企业重组的财务风险防控问题

季旭

摘要：重组已经成为现代企业扩展，实现资源优化配置的主要途径和主要措施。企业通过重组不仅增加企业资产，完善产业链，同时对于有限资源的优化配置也起到积极的意义。但是在企业重组过程中面临着较为严重的财务风险问题，因此加强对企业重组财务风险的防控就成为重组中最为主要的问题之一。本文以企业重组财务风险为研究主要问题，分析了重组中财务风险的成因及防控对策，对于企业重组财务风险防控起到一定的借鉴意义。

关键词：重组 财务风险 风险防控

一、重组的财务风险分析

（一）价值评估风险

目标企业价值评估风险主要发生在企业重组活动的开始，主要表现在两个方面，一是财务报表方面；二是被重组企业的价值评估方面。在财务报表方面，企业通过对目标企业的财务报表来了解其财务状况、经营成果和现金流量等有关信息，而被重组企业同样会利用与重组企业之间信息的不对称性，对财务报表进行粉饰，导致并购方高估目标企业的价值。在被重组企业的价值评估方面，企业在做出重组决策时，必须判断自身是否有足够的实力去实施并购，其风险主要体现在过高地估计了企业的实力或没有充分地发掘企业的潜力；由于所经营的产品有所不同，市场竞争对手不同，市场供需情况也存在着诸多的不确定性，往往会存在些公司的账面价值实际上远高于企业真实价值的情况。企业的賬面业绩很可能是盈余操纵的结果，而不是企业经营情况的反映。

（二）融资风险

在重组过程中，企业需要大量的资金对目标企业进行收购，还要有资金来满足日后对目标企业的发展和正常运营做到有效控制。企业重组过程中的融资风险是指并购所需的资金保障和资金来源给企业带来的风险。

融资风险受到企业融资能力大小和融资结构是否合理两个因素的影响。在企业重组中，企业融资能力的大小，决定着企业能否在一个良好的环境下，利用各种融资渠道，顺利地筹措到资金并完成重组。融资结构若不合理，则会导致企业重组存在破产风险、偿债风险、股权丧失风险的概率增加。因此，融资结构的合理安排对企业顺利完成重组起着重大作用。

（三）支付风险

企业重组的支付方式主要有现金支付、股权支付、杠杆支付和混合支付四种。不同的支付方式会产生不同的财务风险，企业重组过程中主要采取的是现金支付和股权支付。不同的支付方式具有不同的优点和缺点，在采用不同的支付方式时必然会面临不同的财务风险。从企业重组的实际情况来看，大部分企业在重组过程中会采取混合支付的方式，混合支付通常不能一次性完成支付，原因是由多种支付方式组成，很难保证支付的连续性。虽然采用现金支付能够在重组的价格上有一定的优势，但是在存在信息不对称的条件下，采取何种支付方式将向市场投资者传递不同的信息，是影响重组绩效降低的重要因素，同时也是引发财务风险的隐患所在。

（四）整合风险

在企业重组后，两个企业要将其财务进行整合，而企业并购后的整合财务风险主要体现在流动性风险和营运风险两方面。流动性风险是指企业重组后由于债务负担过重，缺乏短期融资，导致出现支付困难的可能性。重组企业大量的流动性资源会被占用，从而使企业对外部环境变化的快速反应和调节能力降低，增加了企业的经营风险。运营风险是指企业在整合期间内并购双方因财务管理制度，财务机构设置不同而产生矛盾，或因财务行为有问题，财务失误等因素影响，导致企业实际收益与预期收益存在偏差，造成企业资金遭受损失所引起的财务风险。

二、企业重组财务风险防控存在的问题

（一）被重组企业估价过高

在企业重组中，由于对被重组企业财务状况和经营情况调查了解的不够全面，很多企业只是聘请了第三方评估机构对被重组企业资产进行了评估，企业财务人员只是依据被重组企业财务报表进行了并表，而没有对财务报表附注等进行严格认真的审核，对被重组企业亏损原因并没有认真细致的查找、评估，而是以溢价进行了股权收购。在重组过程中，由于对被重组企业资产负债等调查不全面彻底，使被重组企业估值过高造成的。

企业重组过程中，溢价收购被重组企业的全部股权，其基础是该企业经营状况十分良好，资产负债率较低，企业资产质量优良，企业盈利能力、偿债能力以及经营和发展能力都较强，而且其未来发展空间巨大，是朝阳行业等等。如果无法准确、客观的实现对企业价值的彭评估，则必然会带来较大的财务风险。

（二）融资成本增加

企业重组需要有足够的资金来购买被重组企业的资产或股权，不少企业在重组方面，具有一定的资金实力，但是对于重组标的企业资产过多，或者被重组企业估价过高，就需要重组企业通过融资来获得重组的资金，从企业重组上分析来看，大量的资金储备是重组过程中必不可少的环节，如果在重组过程中出现资金短缺，会影响到并购的成功率和资本结构平衡，增加企业的资金运作风险。

（三）现金支付流动性减弱

企业在投资、融资和日常经营活动中都需要现金，只有保证企业有足够的现金支付能力，才能够确保企业的经营与发展，在企业重组过程中需要企业财务人员对当前以及今后企业需要的现金数量和时间进行合理的安排，以保证企业现金具有较强的流动性，从而满足企业重组后的经营与发展需要。

（四）被重组企业人才流失严重

由于企业在重组过程中没有重视对被重组企业人才管理，也没有实施有效的被重组企业人力资源管理的衔接，特别是对被重组企业主要的技术骨干、营销经理、重点岗位管理人员等，既没有提前进行情况的了解，也没有在重组后与人才进行有效的沟通，使不少人才岗位工作得不到落实，造成不少人才流失。

三、企业防控重组财务风险的策略

（一）针对目标企业价值评估风险的防范

企业针对企业重组前的价值风险，即目标企业价值评估风险因素分析中，已经谈到：由于企业间财务信息的不对称性，不确定性以及中介机构等相关问题，造成重组企业可能对目标企业价值评估过高或者过低的风险。因此，针对此类影响因素必须找到相关的防范控制措施，做到防患于未然。

（二）拓宽融资渠道，降低融资风险

企业在制定融资决策时，应选择适合企业自身特点的融资方式，降低企业的融资成本。并且，企业应该拓展融资渠道，政府部门应积极研究丰富的融资渠道，如完善资本市场和设立并购基金等。多元化的融资渠道可以使企业做到内外兼修，使融资风险降低，保证合理化融资。优化融资结构，充分考虑企业自有资金与负债比例的问题，企业负债要控制在偿债能力范围内，注意股权转移和股权稀释的问题。做到上述要求，即可以有效控制企业在重组中的融资风险。

（三）支付方式多样化，化解支付风险

企业重组支付方式采用的是现金和股权混合支付方式，因此，既要规避大量现金支出造成的现金流减弱引发的财务风险，还要合理控制股权质押所带来的市场风险等等，这就需要企业既要控制支付引发的财务风险的出现，还要通过支付方式多样化来化解支付风险。

（四）强化内部管理防范整合风险

企业重组后的整合非常重要，但与此同时，由于人力资源、财务状况、信息技术、企业文化、法律制度等问题，使整合风险直存在于整合活动中。因此，企业在重组对于整合风险的防范十分重要。

企业重组后的整合运营中，应加强财务监控力度，才能防范企业在重组后出现的财务风险。具体包括建立相应的财务管理制度，确立明确的财务目标，编制重组后企业的预算表，加强资金运营管理，对资产、负债等进行资源整合，优化资源配置；确立财务分析指标体系，分别建立长、短期的财务预警系统，方便对重组后企业的财务状况进行监督，提供预警信号。

目前，在企业重组过程中很多重组企业对被重组企业人才都是非常看重的，在尽最大可能留住被重组企业的人才，以确保被重组企业在重组后的正常经营与发展。