浅谈财务柔性的重要性*

朱慧娟

（新疆财经大学 新疆乌鲁木齐 830012）

一、引言

随着市场化进程的加快，企业面临越来越不确定、竞争日益激烈的经营环境。在过去的三十年里，企业只需要关注规模，规模就代表着在行业中所处的地位。但是近年来随着环境的不确定性越来越大，企业亏损的项目逐渐增加，破产的现象也会变得越来越普遍。新的经济制度背景下，企业将会面临更加动态的经营环境和激烈的竞争环境，因此企业的财务战略要未雨绸缪，以应对这种错综复杂的局面。此时，财务柔性的概念应运而生。财务柔性能应对这种不确定性和多领域的变化，可以发现其对手尚未察觉到的一些发展趋势，提出本企业的独到见解，建立起企业的经营支柱，最终使财务柔性为企业创造竞争优势，提高企业绩效。

从这个角度也可以把财务柔性理解为企业有效配置财务资源，实现提高企业绩效目标的一种新方法。但是现阶段很多企业对财务柔性的认识不够，忽视它的重要性，财务柔性储备意识不强甚至被忽略，所以本文除了对财务柔性进行论述外，也提出了如何合理地管理财务柔性的相关对策建议。

二、研究背景及现状

企业各项经济决策及相关政策的制定往往和其所依存的外部环境有关系。

20世纪80年代之前，企业运营所依存的环境状况主要表现为：经营所需要的物质资源、金融资源等主要在相对封闭的经济区域内交换完成；消费者需求较为单一，生产以销定产；跨国贸易和资本流动相对较少，故企业较少受到外部资本市场波动的冲击；技术创新频度较低，对企业经济影响较小；经济全球化尚处于萌芽状态。在这个阶段，影响各项经营决策的因素相对较少且稳定，企业管理者和决策人对经营环境的变动容易把握。企业各项经营决策和目标更多是详尽而具体，政策的执行过程较为刚性。

但是，进入到20世纪末期尤其是进入21世纪以来，随着经济全球化的深层次发展导致经济依存度提高，加之信息技术为代表的科技革命等因素的叠加，极大推动了世界政治、经济、文化、科技、思想环境等发生着深刻而复杂的变革。随之带来的是企业所处的经营环境日益复杂，市场环境瞬息万变。企业面临的是一个充满变数和不确定的未知世界。因此，不确定性成为当今企业经营环境的最基本特征之一。世界各国间经济融合程度的不断加深，一个地区经济波动往往会涉及其它区域的实体经济，这进一步加剧了区域内企业经营决策不确定性的程度。为了应对日益增长的环境不确定性，动态权变理论、组织学习理论和战略管理理论均认为，个体组织不是环境的被动接受者，而是要随着环境变化主动适应，即企业应具备一定的柔性，这种柔性能够为企业创造竞争优势，对企业绩效产生重大影响。

财务柔性由两部分构成：现金柔性和负债柔性，现金柔性是指企业具有超额现金流，负债柔性是指企业保留剩于举债能力。财务柔性高，说明企业有超额的现金持有量和剩余举债能力，这样的企业其应对不利冲击的和抓住有利投资机会的能力越强，为企业创造竞争优势，有助于提高企业绩效。但是现如今很多企业对财务柔性的认识不够，财务柔性储备意识不强甚至被忽略，所以本文除了对财务柔性进行论述外，也提出了如何合理地管理财务柔性的相关对策建议。

三、如何合理地管理财务柔性

（一）强化财务柔性储备意识

整体而言，我国上市公司的财务柔性储备意识不强，大多数企业因为没有意识到财务柔性的重要性而缺乏财务柔性意识。因此，企业需要充分认识到财务柔性在激烈市场竞争中的重要影响和作用，加强财务柔性储备意识。

随着市场化进程的加快，企业面临越来越不确定、竞争日益激烈的环境。在这样的市场环境波动中，企业可能会面临突然的资金需求，此时有两种资金渠道：一是企业自留的现金储备，即超额现金流；二是“潜在”资金储备，即企业保留一定的剩余举债能力，不利冲击是可以及时从企业外部筹集资金。而这两个资金渠道正是获得和储备财务柔性的两个主要渠道。另外，除了不确定环境中突然的资金需求这样的不利冲击，不确定环境中还可能存在有利的投资机会。储备财务柔性意味着企业有超额现金流，这可以帮助企业及时抓住这些有利的投资机会。所以不论是从应对不利冲击还是把握投资机会的有利冲击，都说明了企业需要储备财务柔性。我国资本市场发展不完善这一制度背景下，我国企业更应该增强财务柔性储备意识，充分利用财务柔性增加企业的竞争力，提高企业绩效。更重要的是，储备财务柔性的企业往往能够在整体经济环境大萧条的背景下生存下来，并且能够为经济周期之后的再次复苏奠定坚实的基础。因此企业应该更多地关注财务柔性，这对企业的可持续发展是十分有利的。企业只有从观念上重视起来，加强储备财务柔性的意识，才会采用进一步的行动。

（二）合理储备财务柔性

财务柔性由两部分构成：现金柔性和负债柔性。企业培养财务柔性储备意识的同时从以下两个途径积极储备财务柔性：一是增加现金柔性；例如，企业应该根据行业和企业自身的实际情况设置本企业的现金持有额度，当企业实际的现金持有量低于或者高于此额度时，要及时进行调整确保该指标处在合理水平。二是增加负债柔性；例如，企业应该根据行业的资产负债率和企业自身的实际情况设置本企业的负债水平，当企业实际的负债水平低于或者高于此水平时，要及时进行调整确保该指标处在合理水平。另外，企业管理者应该意识到财务柔性对不同企业的企业绩效提高程度不同，不要过度参考其他企业储备的财务柔性水平，要结合本企业的实际情况来储备。

（三）寻找标杆企业

企业应该积极寻找标杆企业，找到本企业财务柔性均衡点的参照标准。需要注意的是，企业寻找的这些标杆企业应是和本企业性质、规模等相似，但标杆企业的绩效要好于本企业。具体而言，首先通过标杆企业的数据和财务柔性的衡量方法，估算出标杆企业的财务柔性均衡点，然后据此并结合本企业的实际情况估计自己适合的最佳水平。其次，通过本企业的数据和财务柔性衡量方法计算出自己实际的财务柔性水平，并把这一数值和最佳水平比较。如果实际财务柔性水平低于最佳水平，那么企业需要适当地增加财务柔性水平，例如通过多持现金量或者减少负债比例。如果企业的实际财务柔性水平高于最佳水平，那么企业需要注意，过多的财务柔性可能对绩效产生不利影响，这表明企业现金持有量过多，可能在资金运营管理方面存在问题，还有待完善。

（四）适当调整财务柔性

企业融资环境变化和企业自身性质的不同都会影响到财务柔性。当预期宏观政策宽松时，可以降低财务柔性水平来提高资源使用效率；当预期的宏观经济政策偏紧时，应事前提高财务柔性储备。与非国有企业相比，国有企业的外部融资环境相对宽松，可以考虑降低财务柔性储备以提高资源使用效率，但是非国有企业应保持一定的财务柔性，以防范不利事件冲击。

（五）建立科学合理的公司治理机制

如果企业没有建立合理且有效的治理机制，那么财务柔性极有可能会被被滥用，所以上市公司应该先进行优化其自身的治理机制，以防止企业的财务柔性被滥用，促使企业真正地发挥其财务柔性的作用。一方面，从企业自身的治理机制看来，上市公司应该建立起良好的监督机制和激励机制来弱化经营者和股东间存在的代理问题，特别是在国有上市公司，企业更应该努力地协调各方面的利益关系，一是对经营业绩较好的管理层给其更高薪酬作为回报，提高管理层工作效率和其自身的薪酬间的联系性，积极正面地促使管理者来强化其经营管理，提高投资效率，合理地运用与合理地储备企业的财务柔性；二是，及时监督和惩罚经营者存在的私利行为，以防止有些经营者不当使用或者过度使用企业的财务柔性，从而可以有效预防财务柔性的滥用。从企业外部的治理机制来看，一是可以提高企业的信息透明度和增加企业的流通股等这些方式来强化在外投资者的监督和弱化企业股权比较集中的现象；二是一些监管机构需要借鉴西方一些发达国家的成功经验并且结合实际情况，来制定科学合理的细则从而规范企业的投资，以市场为导向，提高企业的监管水平与监管效率，从而严格地控制企业筹集资金的规模，定期追踪筹集资金的使用效果，可临时性设置一些局限，比如对资金的投入期限和对发行前后的净资产收益率变化等，有效防止企业盲目地进行融资和企业管理层机会主义行为等对财务柔性的滥用行为。

四、结语

随着经济全球化、科学技术的迅猛发展以及互联网技术革命等使企业面临越来越不确定的经营环境和竞争环境，尤其是我国经济处在转轨时期，政策也存在着不确定性，种种这些变化使得企业面临的经营环境充满着高度模糊性和不确定性。这种不确定性会给企业带来两方面的影响：一是环境的不确定性给企业带来较高的经营或者财务风险等不利冲击。二是环境不确定可能带来新的投资机会。许多不能及时快速地对此做出反应的企业常常会被淘汰出局，而储备财务柔性的企业则能够迅速地对此作出反应，从容应对环境不确定性带来的不利冲击，或者及时抓住有利的投资机会，最终在激烈的竞争中获胜。所以企业要储备适度的财务柔性，以便及时应对不利冲击和抓住新的投资机会，更好地实现提高企业绩效的目标。

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