融资租赁在光伏电站中的应用探索

傅皓天 于斌

摘要：光伏产业属于我国的战略性新兴产业。在国家能源安全战略需求和大力补贴新能源行业的政策背景及机遇下，光伏产业迅速发展，但融资难问题一直困扰着光伏电站的大规模建设和推广。作为新型融资工具的融资租赁，可为光伏电站提供资金支持。文章从光伏电站的发展现状和特点出发，探索适合融资租赁介入的方式和应用模式，充分发挥其服务实体经济的作用，并对其结合过程中的应用优势和风险进行分析，以便更好地利用这一新型融资工具加速推动光伏产业的规模扩张和快速发展。

关键词：光伏电站；融资租赁；优势；风险

一、 光伏产业的发展现状及其特点

太阳能资源分布广泛、储量丰富，清洁无污染，属于可再生能源，具有取之不尽、用之不竭的特点。近几年，在国家能源安全战略需求和大力补贴新能源行业的政策背景及机遇下，国家将光伏产业并作为战略新兴产业，大力扶持其发展，并对上网电价采取长期补贴的政策，使得光伏产业取得了快速的发展。

1. 光伏产业的发展历程和现状。2004年，光伏产业作为最具潜力的朝阳产业逐渐发展起来。从2004年至2013年，随着政策和市场的变化，中国光伏产业经历了快速发展、调整、爆发、整合等几个阶段。2013年以后，在政策引导下，随着技术进步和市场需求的推動，光伏产业进入快速发展时期，产业规模和装机量迅速提高，经过近几年的发展，相关产业技术居于领先地位，市场地位举足轻重，已经世界上重要的光伏大国。目前我国硅片、电池和组件的产量均占全球的一半以上 ，技术进步和产业扶持使规模化发展成为可能。

同时政府鼓励技术更新，提出光伏领跑者计划，鼓励技术、管理、电价多方面最优组合的企业加大投资，让市场在配置资源中起决定性作用。2017年7月推出的升级版领跑者计划，要求在2015年“领跑者”指标的基础上，进一步通过技术进步来降低成本，早日实现光伏的平价上网，为规模化发展奠定基础。

目前光伏投资领域，在政策支持下，企业投资热情日益高涨，大部分光伏电站组件制造商已从早期的制造业逐渐向光伏的全产业转移，除金融机构外，很多传统行业的企业也进入光伏投资领域。同时，光伏应用也呈现多样化融合发展趋势，如将分布式光伏农业结合形成“农光互补”、光伏与扶贫结合形成“光伏扶贫”等，推动光伏产业发展。

2. 光伏行业发展的特点。一系列的政策补贴和技术推动，使得光伏产业拥有了广阔的市场空间，正日益受到投资者的关注。综合来看，光伏产业有以下几个特点：

（1）政策支持。光伏电站有明确的电价补贴政策支持和上网容量支持。在“十三五”规划中，光伏产业仍被列为战略性新兴产业，是国家支持和重点扶持的产业之一，太阳能利用总量将达到160GW。此外，各地分别给予电价补贴等政策，也激发了行业发展的动力，重新燃起了光伏产业的投资热情。

（2）潜力巨大。在政府的规划发展下，光伏电站仍有巨大的发展空间，目前我国的集中式光伏电站占比较高，随着光伏扶贫和补贴政策的推进，为分布式光伏的发展提供了市场空间。根据国家能源发布的《关于可再生能源发展“十三五”规划实施的指导意见》，其中2017年至2020年共计规划投资86.5GW，领跑者基地每年8GW，意味着总投资额度将在万亿以上，市场容量巨大，吸引了越来越多的资本进入。

（3）分布式光伏是未来行业发展方向。分布式光伏是十三五期间国家政策的重点，发展潜力巨大，市场空间广阔，是未来行业发展的方向。根据电力发展的“十三五”规划，分布式光伏将达到60GW以上。随着一系列政策红利的落地，分布式光伏将迎来突破式爆发性增长。

（4）单体项目价值高、复杂性较低。光伏电站项目一般以兆瓦（MWp）计，特别是地面电站项目起步规模为20MWp，投资额为1.5亿元左右。而大型单体项目超过200MWp，投资额超过10亿元，价值较高。

在项目建设运营上，光伏电站从项目立项到并网发电一般不超过1年，施工期一般不超过6个月。施工环节简单、风险可控，质量控制点较少，易于把握。同时，品牌商的设备质量有保证，运营维护容易，易于标准化，费用不高。

（5）收益稳定可靠，风险小。光伏电站具有类固定收益的金融特性，现金流稳定，其回报的明确性主要基于以下几点：

其一，补贴时间长，持续性好。根据补贴政策，依据不同的太阳能资源和建设成本，给予集中式光伏、分布式光伏和风力发电不同地区不同的补贴政策，补贴标准原则上为 20年，保证了补贴的持续性。

其二，发电量稳定，保证收入稳定。首先，在光伏电站使用周期内，当地的太阳能资源是一个恒定的参数，能量基本是稳定的。其次，组件的转换效率稳定。目前，品牌厂商对产品组件可以保证在20年～25年光伏使用周期内，组件的年转换效率稳定。另外通过购买保险，确保整体发电量和收入实现。

其三，建设成本下降，使用寿命长。虽然国家下调了光伏发电的标杆上网电价，导致单位电费收入下滑，但是随着技术的进步，组件的成本和价格也在下滑，并且下滑的幅度比电价更大，一定程度上抵消了上网标杆电价的下调给电费收入带来的不利影响。光伏电站的寿命基本上可以达到25年～30年，这就给运营光伏电站的投资商带来至少25年的稳定收入和现金流。

（6）客户集中度提高，竞争日益激烈。目前在光伏产业中，客户群体已经从原来分散的零散客户拿路条进行融资建设的模式，逐步向上市公司、国有企业、央企等相关产业链关联主体通过大批量收购电站，全程参与整个产业链的模式转变。原来的零散客户主要以自有资金滚动投资建设或利用传统融资渠道进行融资建设，后一种客户主体通过资本市场定增方式等方式，获得项目建设期资金，融资能力强，资金成本低，期限长，融资模式越来越丰富。随着客户主体的实力增强，从硅料生产、建设、后期运营全产业链参与，可风险互补，竞争日益激烈，行业格局走向集中。

二、 光伏产业发展中的难题—融资难

光伏电站传统的融资渠道主要是国家电价补贴、项目业主自筹资金、银行贷款等。光伏电站作为重资产项目，投资成本高，资金需求大，回收期长，通过传统融资渠道获取大量资金仍然较困难，目前也仅能满足部分资金需求，因此推动光伏产业进一步发展的关键在于解决其融资瓶颈问题。

目前国内光伏发电投资商如国家电投、华能等传统大型发电集团，由于国企背景、信用好，资金实力强，融资成本低且渠道多元化，可满足资金需求。然而大批量的民营企业由于企业规模较小，可抵押资产和担保能力有限，信用评级达不到银行的要求，因此很难获得低利率的银行贷款资金。

现阶段光伏产业融资渠道日益多样化，除了传统融资渠道外，融资租赁、资产证券化、信托等也可以成为企业发展的融资渠道。为满足发展需要，选择一种合适的融资方式是解决光伏产业稳步发展的保障。

三、 融资租赁在光伏产业发展的应用优势

融资租赁作为新型融资工具，将融资与融物结合起来，本质在于基于产业设备的融资，基于租赁物未来产生的现金流而进行的授信融资。征信主要基于租赁物本身，还款来源主要依靠租赁物产生的现金流，可以为设备资产依赖型企业提供广泛的资金支持。与实体经济联系最密切，具有服务实体经济的天然优势。

在光伏电站融资难的背景下，融资租赁帮助企业以融物的方式实现融资的目的，无需企业大规模资金投入，正好契合光伏企业的资金需求特点，促使了光伏产业与融资租赁的结合，充分发挥其在光伏电站投资中的应用优势。

1. 扩宽光伏电站的融资渠道。光伏电站项目前期投资大，投资回收期长，传统金融机构由于风险控制的要求，对光伏资产缺乏有效的价值判断及风险管控手段，始终无法切入市场。

融资租赁利用与产业结合的优势，融资方式灵活，可以减轻光伏电站投资人的资金压力，扩宽其融资渠道。与银行等传统融资方式相比，融资租赁虽然利率较高，但是融资期限和还款方式更加灵活，更符合光伏企业的需求。

2. 专业的资金支持。融资租赁业专注于实体经济，致力于专业化发展，是以租赁资产为基础的融资，因此可比银行承担更多的风险，为光伏产业提供更多资金支持。对光伏产业而言，融资租赁则更加专业化、更加注重于深耕细作，提供专业化的服务。一方面，融资租赁产品模式设计更加创新，融资期限和还款方式更加灵活和符合企业需求。另一方面，在风险控制上，融资租赁从产业链角度，同时考虑光伏产业的投资方、建设方以及运营管理方等多方的诉求，利于控制风险。另外融资租赁企业对光伏产业的浓厚兴趣和融资专业性，为两者的结合打下了良好的基础。

3. 满足融资租赁公司长期资金的需求。从融资租赁公司的角度，光伏电站是一项具有长期稳定现金流的优质资产，稳定的发电量和持续稳定的补贴使电站具备了类固定收益的金融特性。并且价值高、寿命长的电站设备，可持续产生现金流，与融资租赁需要价值长期稳定的租赁资产相契合。

四、 融资租赁在光伏电站中的应用模式

目前来看，光伏电站利用融资租赁的方式主要包括直接融资租赁、售后回租、经营性租赁三种模式。

1. 直接融资租赁。直接租赁是一种比较基础的融资模式，参与者主要有出租人、承租人和设备供应商，由租赁合同和买卖合同两个合同组成。首先由融资租赁公司（出租人）和项目公司（承租人）签订设备融资租赁合同，根据承租人的选择与需要，出租人与设备供应商签订买卖合同，从设备供应商处购买电站组件，并交付给承租人使用，由承租人按期向出租人支付租金。这种模式下，承租人只需要支付20%～30%的首付款，即可获得设备的使用权，并在租赁期满后，可选择支付约定价格获得设备所有权，大大缓解了承租人的资金压力。

2. 售后回租模式。售后回租是一种承租人将电站卖给出租人并再租回的租赁方式。承租人将正常发电运营的电站，出售给融资租赁公司，然后再租回继续使用，融资租赁公司根据电站的投资总额和实际运营情况，确定融资额度，承租人按期向融资租赁公司支付租金。这种模式下，承租人可有效盘活固定资产，优化企业的现金流，改善财务状况和资金结构，同时可进行新的投资建设。

3. 经营性租赁模式。经营性租赁是一种不完全支付的租赁，实质上并没有转移与资产所有权有关的全部风险和报酬。首先由项目公司提供光伏电站建设的批复文件，融资租赁公司提供全部的项目建设资金包括购买电站组件等，然后由EPC公司负责施工建设。光伏电站建成并网发电后，由出租人将光伏电站租给承租人经营（项目公司可自己承租，也可以是第三人承租），并定期向承租方收取租金。

目前，融资租赁公司的切入点是在电站的持有和运营之间。金融机构为光伏电站提供前期的开发融资。在建成并网发电后，由融资租赁公司对整体电站资产进行收购，并将电站租给承租人运营，在承租人获得电费收入后，按期支付租金。

随着整个租赁行业的发展，经营性租赁是未来融资租赁行业发展的趋势，与融资租赁不同，经营性租赁中与资产相关的收益与风险并未完全转移，租赁期结束后租赁物的余值处理风险仍由出租人承担。因此，经营租赁对融资租赁公司的资产处置能力和经营管理能力提出了更高的要求。光伏电站具备价值高、收益稳定的类金融特性，单体价值高，未来将是一块优质资产，经营性租赁模式的引入将极大地促进光伏产业的发展。

五、 融資租赁在光伏电站应用中的风险和防范措施

1. 控制风险是产业发展关键。光伏产业在发展中也面临一些风险和挑战：一是国家可再生能源发展的基金缺口大，补贴到位慢；二是弃光限电问题比较严重；三是分布式光伏电站复杂性高，存在不确定性。另外还存在着合规性风险、业主自有资金缺口风险等。目前多数光伏企业主要靠发电收入和政府补贴来实现投资收益，若补贴政策和市场需求发生变化，项目回报难以保证。

（1）政策风险，包括超预期降电价以及补贴严重拖欠等。目前政府对光伏电站的补贴呈现逐步降低的趋势，未来取消补贴是行业大趋势。另外，针对现有电站的补贴中，可再生能源发展基金的补贴缺口累计达到数百亿元，随着行业规模的扩大，大规模的补贴将没有持续性，补贴拖欠的问题将时有发生，造成电站的现金流不稳定。

（2）弃光限电问题目前暂无法完全解决。受各种客观原因限制，弃光限电问题普遍存在。国家也多次进行调控，努力降低弃光率，并提高电力的消纳和输送能力。但由于市场供需错配、地区发展不平衡等客观原因的存在，目前最大的风险仍然是弃光限电问题，影响电站整体收益。

（3）分布式光伏电站风险主要来自不确定性。目前分布式电站主要建在屋顶，将所发电量出售给屋顶业主使用，因此房屋的寿命、用电企业经营的持续性、屋顶业主的信用等会影响到项目的收益。主要表现在屋顶的不确定、用电和结算的不确定等，加大了投资风险。

（4）合规性风险，关注项目合规性文件的完整性。目前在电站建设前期，需要一系列的政府合规性文件，如土地、环评等批复文件，上网、电价指标的落实等。手续齐全，电网顺利验收后方能上报能源局，顺利取得标杆电价，实现电站收益。电站建设需要有足够的场地，需要有完整的土地租赁合同，若违规用地，将涉及项目违规，项目收益无法保证。

（5）自有资本金到位及资金缺口风险。一般电站客户自有资金的实力和来源，影响电站的正常建设和后期运营，项目资本金不到位及项目公司存在高额负债，有可能对偿债及处置带来巨大风险。另外需要深入调查产权的清洁性，避免后期的产权纠纷带来的不确定风险。

2. 可采用的防范措施。为有效规避上述风险，融资租赁公司需要不断提高其业务专业性和风险控制能力。首先根据项目设定投资的准入标准，如光照、土地、指标、现金流、补贴等方面的要求。另外需要调查客户自有资金的往来，了解客户的资金实力和自有资金的真实性；其次通过招聘光伏产业内的专业人员，参与光伏电站投资的审批工作，全方位把控风险，降低损失；再次，可要求承租人提供抵押担保或其股东提供连带责任担保，并购买财产保险，多种手段并举，提高风控水平；最后，可通过创新发展模式、分散投资等方式达到降低风险的目的。

随着光伏产业的发展，融资需求也会随之加大。融资租赁可成为产业与金融结合的有益纽带，在光伏产业发展过程中深入探索，不断创新业务发展模式，满足产业发展的多元化需求。同时融资租赁公司需要不断提高自身专业化经营能力，充分了解光伏产业的需求、动态、风险及盈利点，完善风控手段，充分发挥其服务实体经济的作用。

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作者简介：于斌（1961-），男，汉族，河北省衡水市人，南开大学商学院教授、博士生导师，研究方向为战略管理；傅皓天（1982-），男，满族，辽宁省锦州市人，南开大学商学院博士生，研究方向为战略管理、金融租赁等。