芒格的“坐等投资法”

胡语文

曾经我们谈到过投资的四个象限，高胜率和高赔率是值得追求的“最佳击球区”。在“最佳击球区”之外的其他时间，最好的应对办法就是控制好双手，不盲目行动，减少出差错的机会，减少冒大风险和亏损的机会。

正如芒格所言，从一大堆沙子里淘洗出几粒小小的金子是很费劲的，但难有效果。应该去寻找别人尚未发现的、有时候躺在一眼就能看见的平地上的大金块。

“大金块的机会”就是最佳击球区的机会。当市场多数股票都出现投资价值的熊市底部，诸如2014年年初、2008年年底、2005年的那些特定区域，我们可以随意找到很多低估值的股票，那些股票就像大金块一样，静静的躺到那里，等待着识货的人随手捡拾。

而在当下的市场寻找到物美价廉的股票，是有很大难度的。这也就是为什么很多人会觉得去年股票很难炒。好的股票不便宜，便宜的股票又不敢买。曾经的那个最佳击球区去哪里了？

换言之，当多数股票还没有投资价值或者安全边际不够大的时候，少数白马股已经被机构炒到天上去了，即使仍有一定的上涨空间，也不值得在这个价位冒险追入。因为赔率已经变小了许多（下行空间大于上行的空间），胜率可能也没有熊市底部那么大了。所以，现在的机会就像是沙子里淘金，胜率和赔率都在变小，对普通投资者而言，太难了！

其实，芒格早就告诉我们，投资是需要耐心的。市场不是随时都会给你大机会的。在没有“最佳击球区”机会的时候，最好的办法是耐心等待和刻苦学习。

既然机会不多，那么等待也是一种投资。这就是芒格所说的“坐等投资法”。芒格认为，只要几次决定便能造就成功的投资生涯。比如一些优秀的投资者一辈子不超过20次做重大决策的机会，但复合收益却能实现上万倍。

对普通投资者而言，与其发掘彼得林奇的不太现实的10倍股（对多数投资者而言，10倍股都在能力圈之外，太少见、太难选），不如追求大概率可以实现的1倍股或者3倍股或者指数基金（每隔几年，市场指数就会有大概率大涨1倍至3倍的牛市机会）。所以，对多数人而言，与其在熊市中后期艰难的选股，还不如耐心等到牛市初期再随便拣一只指数基金买入并持有。

另一方面，对于低胜率的困境反转的企业往往真正咸鱼翻身的，也属于小概率的事件，属于低胜率高赔率的策略。而且多数困境型公司进一步衰退的概率也比较大，因此，在公司风险没有完全释放完毕之前，股价下跌也许是一种常态。只有当市场充分认识到了它的风险，这个时候股价才会足够便宜，才值得少量适当参与，记住我们指的是少量适当参与，小赌怡情。

正如霍华德·马克斯所言，我们要在投资中长期取得成功，或许最好的方式是不犯错，不做错误的投资，没有糟糕的年份。只要一笔一笔积累良好的投资，只要一年又一年业绩稳健，二十年、三十年、四十年、五十年，长此以往就是成功的投资生涯。关键是不可能每次都对，很难知道将来会怎样，很难打出一记好球或做出一笔漂亮的投资，一蹴而就地成功，但是我们只要避免失败，就走上了通过投资成功的正路。在投资这行，要是你20年、30年、40年都没有出现过糟糕的业绩，你的记录就是一流的。