吉利并购沃尔沃绩效评价

(三峡大学 湖北 宜昌 443000)

2010年3月，吉利集团花费15亿美元成功并购了沃尔沃集团，引起了广泛的关注，大多数的专家对此次并购活动持积极的态度，认为此举符合吉利战略转型的需要，品牌形象由质平价廉转向中高端。本文试图从吉利并购沃尔沃前后的财务数据对比来探讨此次并购活动的影响，为以后吉利汽车的发展和中国汽车企业海外并购活动提供借鉴意义。

一、吉利并购沃尔沃的财务绩效评价体系

财务指标法是研究企业并购绩效的传统方法，通过对并购前后财务指标的对比，得出相应的绩效结论。在目前的财务指标法中，最为成熟的就是会计指标研究法，即借助会计准则为评价标准来考察并购前后企业绩效的变化。本文主要从盈利能力指标、偿债能力指标和资产管理能力指标三个维度来进行评价。

(一)盈利能力指标

比较2009年和2010年前后的各项会计指标发现，吉利2010年的营业收入同比增长39.8%，主要是因为国内汽车市场的需求量大市场环境好，当年汽车销量年增长为29%。不过，到2010年净资产收益率仅为20.30%，较2009年的24.96%下降了4.66%，至2011年更是下降至17.15%。并购后的两年内收益率呈下降状态，直到2016年才渐渐回升。如表1所示，吉利2010年的资产周转率和销售净利润都明显低于2009年，销售净利率下降幅度最为明显，达到了1.67%。经过并购后的调整，吉利2011年到2016年的盈利能力数据开始出现明显的改善，净利润由2009年的15.5亿元上升到2016年的51.70亿元。吉利应该注重提高产品市场占有率、加快产品的销售能力，挖掘其自身潜力；净资产收益率逐年降低，2014年达到历史最低8.68%。数据说明吉利公司自有资产获得净利润的能力有待加强；但总体上来说并购行为还是为公司股东带来了不少的利益。

表1 吉利2009年-2016年盈利能力指标

(二)偿债能力指标

偿债能力指标主要包括短期偿债能力和长期偿债能力两个方面。偿债能力是一个企业能否健康发展的重要标杆。由表2可见，2009年至2011年吉利的流动比率和速动比率都呈现持续下降的态势，但从其2012年的数据看出，这种趋势开始由下降转为上升。2012年吉利的流动比率是1.18，与标准值2相比，短期偿债能力稍有不足；速动比率为1.08，与标准值接近。吉利的现金比率由2009年的60.54%降低至2010年的39.36%，再到2011年的22.58%和2012年的21.83%，可见吉利面临着巨大的财务风险。

表2 吉利2009年-2016年偿债能力指标

(三)资产管理能力指标

资产管理能力用于衡量企业的赚取利润的能力，通过资产的投入和产出相比较来体现。本文主要选取了存货周转率和应收账款周转率来进行评价。在并购先后的2009年和2010年，存货周转率出现了小幅度的下降。并购前的2009年应收账款周转率为20.20次，而并购后的2010年为17.56次。结合公司的应收账款数据看出，2010年并购后应收账款同比增长96,32%，大大超越销售增长率，导致并购后的应收转款周转率降低，到2015年应收转款周转率有所回升，但仍然低于并购前的数据。这说明并购前后吉利的资产变现能力下降。

表3 吉利2009年-2016年资产管理能力指标

综合上述，虽然并购后短期内吉利的盈利、偿债、资产管理能力均有所下降，但这并不意味着吉利收购沃尔沃是一次失败的尝试。从2012年开始，其财务数据出现好转的迹象。

二、启示

(一)理智并购，科学预估

吉利在优秀团队指导下，辅以强大的资金，通过合理的预估以一个相对优越的价格收购沃尔沃。尽管全球金融危机的影响在逐渐减弱，世界经济开始回暖，中国企业仍应保持冷静，根据本企业实际能力做出最佳决策。

(二)注重资金周转，适应复杂市场

通过绩效评价发现，吉利并购后财务绩效并不理想，资产周转率逐渐下降，吉利的营运能力有待加强；偿债能力方面，吉利公司偿债能力逐年下滑；资产管理能力方面，吉利的资产变现能力没有随着企业的发展而提升。因而，吉利应该注重企业的资产周转能力，克服财务风险。

(三)学习先进的科学技术和管理技术

面对我国汽车行业自主创新能力的弱势，吉利应该充分利用沃尔沃的先进技术和高效管理方法，提高核心竞争力，改变传统企业形象。

[1]周世民,张玉.吉利并购沃尔沃的绩效分析:基于并购前后的会计指标比较[J].财务与会计(理财版),2013.6

[2]刘良坤.企业并购财务绩效及风险分析——以吉利并购沃尔沃为例[J].财会通讯，2012.4

[3]莫苗苗.吉利并购沃尔沃的案例分析[J].企业技术开发,2012.14