2017年绩优摘牌公司何处去申请IPO和并购依然是主流

李诺

2017年，新三板市场陷入了低迷，除了降低拟挂牌公司到股转系统挂牌的积极性之外，也不乏挂牌公司申请摘牌，另谋高就。部分业绩优良的挂牌公司，以在A股上市为目标，通过申请首次公开发行（IPO）直接上市和由上市公司进行并购间接上市，实现了自身的价值。还有不少公司摘牌之后，通过其他并购渠道实现了进一步发展的初衷。

2017年，新三板陷入低迷之年，也是催生改革政策的倒逼之年。无论是业绩优良的企业，还是经营不善的挂牌公司，或多或少都有离开新三板的冲动，全年共有709家挂牌公司公告摘牌。相对而言，业绩优良的挂牌公司因其本身质地上佳，往往胸怀上市的“远大目标”。既然新三板市场的境况不佳，何不趁此机会再向上迈一步，从非上市的公众公司，转而成为上市公司，或者退而求其次——成为上市公司的一部分，亦或通过其他渠道的并购改善企业自身的发展。由此在2017年，新三板挂牌公司申请IPO和积极参与并购的大幕就此拉开。

申请IPO，几家欢喜几家愁

新三板市场，一方面为业绩优良的非上市的挂牌公司提供了融资的便利，另一方面又通过股转系统的监管，对规范企业内部治理提出了合规性的要求，使得非上市的挂牌公司与上市企业之间的差距相对收窄，因此新三板又被业内称为（A股上市的）“预备板”。

2017年，共有478家拟上市公司申请IPO，其中有41家是或曾经是新三板的挂牌公司。在该年度的拟上市公司中，通过的有380家，未通过的有86家，有7家被取消审核，还有5家暂缓表决，通过率为79.50%。在拟上市挂牌公司中，通过的有26家，未通过的有12家，有2家取消审核，还有1家暂缓表决，通过率为63.41%，表现甚至不及非挂牌公司。以2017年10月17日新发审委履新为界，之前新三板挂牌公司通过的有17家，上会的挂牌公司有23家，通过率为73.91%；之后通过的有9家，上会的则有18家，通过率为50%，加强发审监管政策的效果，展现无遗。

截至2017年12月31日，依然在申请IPO队列中排队的新三板企业共有150家。其中已经更新预披露的有41家，首次提交申请IPO资料的有109家。但是在加强发审监管的强大压力下，2017年共有24家已经更新预披露的挂牌公司选择终止审核。

达不到IPO标准？还有各种投资方来并购

在新三板市場，除了少量业绩达到IPO申请标准的“高大上”挂牌公司之外，还有不少业绩踩不上3000万净利润关口，更不可能达到5000万净利润红线，但是成长性却出众的“小而美”的挂牌公司。这些公司又构成了上市公司并购标的的圈子，业内称之为“并购池”。2017年，市场上共发生了173起上市公司并购新三板挂牌公司的重大资产重组事项。

从发起并购方的上市公司来看：这173家上市公司的企业属性分别为，5家中央国有企业，17家地方国有企业，5家中外合资企业，而主力是146家民营企业。这173家并购发起单位所属市场分别为，35家在上交所主板，13家在深交所主板，56家在深交所中小板，而最多的有69家在深交所的创业板。此外，从并购发起方的行业属性来看，有10家及10家以上上市公司的行业如下：最多的是工业机械行业有20家，电器部件设备行业位列第二有13家，特种化学制品排行第三有12家，最后是应用软件行业有10家。此外，还有电子设备和仪器、通信设备和制药等行业的上市公司，发起并购也比较积极。

从作为并购标的的挂牌公司角度来看：这173家挂牌公司的企业属性分别为，地方国有企业5家，民营企业154家，有二重5（证券代码：400062.OC）这样的中央国有企业，也有达诺尔（证券代码：833189.OC）这样的中外合资企业，另外，还有12家挂牌公司的企业属性不详。从挂牌公司分层的角度来分析，被并购的挂牌公司中，有138家属于基础层，有35家属于创新层。从进行并购的目的来看，在已经披露并购目的的46起并购案中，跨行业的并购相对比较少——多元化战略有7家，通过并购进行业务转型的有2家，通过并购借壳上市的有1家；同行业的并购占据大多数——行业整合的有15家，横向整合的高达21家。

2017年，除了申请IPO的41家挂牌公司和被上市公司并购的173家新三板企业之外，还有不少挂牌企业申请从股转系统摘牌，主要理由是公司发展战略调整，或者满足公司进一步发展的需要，其中不乏有被非上市的实力企业，或者其他有充裕资金的投资方并购的影子。

在新三板大浪淘沙的2017年，无论是业绩优良，还是经营困难的挂牌公司，都将顺应市场，找到自己合理的归宿。