我国上市公司资本结构优化问题简析

倪冰颉

【摘 要】 改革开放以来，我国各行各业都取得了一定的发展，证券市场发展也非常迅速，为上市公司带来了新的活力。随着经济全球化不断推进，上市公司面临的竞争也与日俱增，为了提高自身实力及竞争力，上市公司应当进一步优化公司资本结构，充分意识到其重要性。本文主要阐述了现阶段上市公司在资本结构方面存在的问题，分析其原因，并结合市场环境及现时状况提出改善的措施，为上市公司优化资本结构提供参考。

【关键词】 上市公司 资本结构 优化 措施

一、资本结构存在的问题

（一）过度注重股权融资

随着经济全球化不断推进，上市公司面临的竞争也与日俱增，为了提高自身实力及竞争力，上市公司应当进一步优化公司资本结构，充分意识到其重要性。现阶段，我国上市公司的数量正在稳步上升，不少企业看好证券市场，也一直追求上市发展。融资是企业发展中的重要内容，但是目前我国大部分上市企业更愿意选择股权融资的方式进行融资，从而导致整体的资产负债率都比较低，从长远来看，更不利于上市公司的存续和发展。一方面，由于过分注重股权融资，上市公司对于融资的态度更倾向于股权形式，资产负债比例非常低，甚至有一部分上市公司不存在长期负债。近些年来，国家政府连续几次降息，债务成本有所下降，如此，不仅无法提高负债率，甚至降低了企业负债率，形势更加严峻。另一方面，从某种程度上说，上市公司负债率较低，使其很容易失去经济机遇，在良好机会面对无法把握住，一味关注于股权融资，形式單一，也将面临一定风险，企业的价值也无法实现。

（二）负债结构不合理

在我国，大部分上市企业融资的来源主要依赖外源融资，在融资中占据较大比例，而内源融资显得较少，两者比例相差甚远。内源融资，指的是一个企业通过内部留存的收益，当上市公司内源融资较多的时候，意味着该企业的经营利润多，在一定程度上表明该企业的业绩相对较好，实力也较强，是进一步推动企业自身发展的重要动力，也是企业能力的重要衡量标准之一。而我国的上市企业为了扩大规模，大量引入外部融资，虽然可以较为快速的通过融资来实现规模的扩大，但是并不是依靠自身内部融资的力量来实现的，对企业实力的提升并未能起到有效的作用。另一方面，负债结构不合理，也是影响上市公司优化资本结构的因素。通过调查发现，不少上市公司的长期负债比率较高，而流动负债较少，并不助于公司稳定发展，甚至对公司形成一定的阻碍。

（三）股权结构不合理

就目前我国的上市公司来说，其股权结构存在许多不合理之处，对企业进行资本结构优化也有一定的影响。具体来说，首先，上市企业的股权非常集中，而且是集中在国有股份方面，占比非常大。实际上，上市企业股份由于大部分为国有，导致股权占比严重失衡。其次，由于国有股份占比过大，上市企业内部将会进行明显的人员控制，股权结构难以优化，公司内部管理及控制无法科学合理地进行，在一定程度上阻碍了企业的长远健康发展。

本文主要阐述了现阶段上市公司在资本结构方面存在的问题，分析其原因，并结合市场环境及现时状况提出改善的措施，为上市公司优化资本结构提供参考。

二、资本结构优化措施

（一）积极发展市场

我国上市企业优化资本结构目标的实现，离不开良好的市场环境，因此，应当积极发展市场，营造良好的市场氛围，为上市企业优化资本结构提供健康的环境和良好氛围。就目前来看，我国证券市场由于起步较晚，发展也不够完善，因此，要从以下几个方面进行调整和改进。第一，债券发行方式要多元化。我国目前多为审批制，而对比国际上其他国家，大多以注册制或者核准制为发行方式，我国可以根据国情及市场需求，积极进行转变，提高发行方式的多样化。第二，注意调整债券利率，这与银行业务息息相关。对于债券利率，政府可以通过政策加以调整，使得债券能够发挥融资作用，适当加大债券利率的浮动范围，用市场化手段进行适度干预，顺应市场变化的大方向，发挥市场的作用。第三，应鼓励市场发展，创新产品，在满足客户需求的基础上，力求实现产品的多元化。在创新产品的同时不得盲目跟从，不能照搬照抄国外其他的产品，要能够符合我国的国情及市场行情，尽可能通过产品的丰富、多样化，加快摆脱负债危机，使得企业得以健康稳定地发展。第四，投资主体也要力求多样化。充分利用银行、证券等，综合行业特点，摸索出新的债券销售模式。第五，现阶段，我国债券的发行主体素质不够高，在产品设计上或多或少存在不足及缺陷，对市场的实际情况缺乏探索，导致产品不符合市场需求。因此，可以适应引入专业性较强的第三方，参与到产品的设计中来，发挥其自身的专业作用，减少产品缺陷。

（二）调整负债结构

上市企业的长远发展，必须依靠自身的实力，而不是仅仅外部融资的力量。针对这一方面，上市公司要充分提升业务水平及质量，从本质上提升企业的能力，从而能够获取更多的内部融资渠道，从内部改善融资状况，使得企业资金来源更加稳定、可靠、风险较低。除此之外，还能够为企业吸引外部融资奠定实力基础，提高企业信誉。上市企业应当合理规划，实现资源的合理调配，使得资源利用可以实现最大化，提高员工工作效率，也能够在提高企业能力方面起到积极作用。现阶段，我国上市公司的负债结构不够科学合理，长期债务及流动负债虽然都有，但是占比相差较多。长期负债通常因为固定资产投入而形成，常见的还有投资者资金投入的形式而形成的长期负债，这类负债的偿还情况将大大影响企业的经济效益，对企业的经营能力也有一定的影响。实际上，只有企业经营良好并且收益可观，投资者所能获取的收益才能更高，也才能保障投资者投入资金的回收。因此，绝大部分投资者更愿意与企业站在一起，共同考虑企业未来发展问题，促进企业发展。而短期负债主要产生于投机者的短期投资，这类投资者的投资意愿仅在于实现短期的回收及收益，对于企业的实际经营、未来发展等并不关注，也不够重视，只是约定规定期限内企业必须偿还投资者资金。也就是说，当短期投资到期，企业在短时间内要立刻归还资金，将影响企业的发展规划，严重的，甚至会引发企业危机。因此，合理安排负债结构，是企业未来发展过程中的重要工作内容。通过变更融资方式，逐步调整内外部融资各自的比例，尽可能达到平衡状态，可以适当利用债务重组等方式降低流动负债，与此同时，还要调整融资结构，对投资者结构进行合理化，对投资者的选择要有一定的标准，不能盲目接受任何投资者的任何资金。在接受投资者资金之前，上市企业应做好尽调工作，对投资者进行评估，特别是对资金较大投入的投资者，更应当做好分析评估工作，如此，上市企业才能在竞争激烈的环境中发展，提升自身实力。