我国物联网上市企业经营绩效评价研究

薛 洁，江 旭

（杭州电子科技大学 经济学院，浙江 杭州 310018）

一、引言

物联网的基本思想出现在20世纪90年代末，在信息数据融合时代，很快就成为了一个新兴的领域和市场，得到了各国政界、商界、学界等方面的极大关注与研究。进入中国市场以来，物联网企业得到了长足的发展，并细分成了物联网设备制造业和物联网服务业两大板块。2009年，国务院将“物与物通信网络技术”确立为重点突破技术；2011年工信部发布的《物联网“十二五”发展规划》中，物联网产业被确立为战略性新兴产业，列入“十二五”发展规划范畴；2015年，物联网产业体系已经初步完备，形成了包括芯片、元器件、设备、软件、系统集成、运营和应用服务在内的完整产业链条。2016年以来，我国物联网产业继续优化产业结构，推动产业升级，与大数据、云计算、人工智能、5G等新技术加速融合，工信部发布《信息通信业发展规划物联网分册（2016—2020年）》，提出到2020年，建成具有国际竞争力的物联网产业体系。随着国家对物联网的日渐重视，在政策指引下，中国物联网势必将迎来新一轮的增长期。

面对愈来愈多的物联网企业，为了对其进行更精细的划分，推动我国物联网产业整体稳步快速增长，契合国家发展大环境的“互联网+”战略，本文研究了108家物联网概念上市企业，对其进行行业、层级、资本、地域等细分领域的划分，并且运用因子分析、聚类分析方法，对其经营绩效进行评价，以便对物联网上市企业进行深入的分析探究。

二、国内外研究现状

评价上市企业的经营绩效，最有效的办法就是根据其企业财务年报，建立相应的评价指标体系，早在2015年，M.Sharma和P.Gupta就通过对印度IT行业上市公司的五项关键财务指标建立模型，分析了印度IT行业顶尖公司的发展现状，并且通过因子分析法评估各个公司在不同指标上的表现，预测了印度IT行业的整体走向[1]。朱尔茜为了分析文化产业上市公司，将企业年报数据细分为偿债能力、运营能力、盈利能力和发展能力，运用熵权法对四类能力指标赋权，并在此基础上对指标进行线性加权，得到了文化产业上市公司的绩效排名[2]。

关于物联网产业界定方面，笔者在前期研究成果中提出将物联网产业分为物联网制造业、物联网服务业两大类，以及传输层、感知层、数据层、应用层四个层级，这为物联网企业的划分提供了参考依据[3]。

不同的环境下，不同的学者对物联网上市企业有不同的研究方法。2011年，邵仲岩、丁磊采用了灰关联分析方法，对我国物联网公司的R&D绩效进行探究，将各项财务指标与R&D投入结合起来，以R&D费效比作为绩效评价指标[4]。马丽、齐捧虎则采用数据包络分析方法（DEA）对我国物联网上市公司的物流绩效进行了深入研究，从技术有效性、规模有效性两个层面，对物联网上市公司的物流绩效进行打分[5]。吴亮、薛智健则在企业生命周期视角下，分析了处于不同生命周期的企业在各项指标表现上的不同[6]。上述文献均以物联网概念上市公司财务数据为依据，采用不同的视角，构建对应的指标体系，再运用相应的统计方法对其绩效进行评判。借鉴以上研究，本文将基于物联网上市企业财务数据，采用分行业/层级视角，对物联网上市企业的经营绩效进行评价，最终得到各个上市公司的绩效得分与排名分类。

三、我国物联网上市企业发展现状

（一）物联网上市企业的界定

目前，国际上通用的对物联网企业的定义是指从事物联网生产制造与服务活动的企业。而国内又将物联网企业分为四个层次，分别是“感知层”、“传输层”、“数据层”和“应用层”。围绕物联网的四层架构，本文所研究的物联网上市企业，主要指物联网技术与应用产业链上各个环节所涉及到的、以物联网相关技术开发、生产、应用为核心业务的上市企业。因此，本文将以“新浪财经”和“同花顺”网站划分的“物联网概念板块”为主要依据，参考笔者（2012）对物联网产业的分类研究，整理得到物联网上市企业共计108家，具体如表1所示。

（二）我国物联网上市企业的分类

1.按物联网产业角度划分。物联网产业分为物联网制造业和物联网服务业，而物联网企业与物联网产业相挂钩，依据108家物联网上市企业的主营业务，可以将上市企业按照物联网产业的类别进行划分，具体如表2所示。

表1 我国物联网上市企业

在108家物联网上市企业中，物联网制造业主要包括计算机、通信设备的制造（5家），集成电路等专用设备的制造（21家），传感器制造（9家）和RFID等芯片的设计制造（16家）；物联网服务业包括提供网络通信服务（9家）、云计算服务（3家）、物联网在智能交通、物流的应用（11家），安防监控应用（11家），智能生活领域（23家）。

同时，如果按照物联网的四层架构：“感知层”、“传输层”、“数据层”和“应用层”，物联网企业可以分为感知层企业、传输层企业、数据层企业和应用层企业，每一类业态功能不同，其企业归属的类别也不一样。由表2可以看出，我国物联网上市企业42.6%属于感知层企业，41.7%属于应用层企业，15.7%的企业属于传输层和数据层企业。

表2 按物联网产业划分的物联网上市企业分类

图1 物联网上市企业按行业分类饼图（左大类、右中类）

2.按上市时间划分。在108家上市企业中，从上市时间来说，天津磁卡（600800）上市时间最早，为1993年，所有企业的上市时间可以分为4个阶段，具体如表3所示。

表3 按上市时间分类的物联网上市企业

由表3得知，物联网概念股企业上市高峰期主要集中在三个阶段，一个是2000年前，共有29家企业，以大型基础制造业企业为主，其中不乏有东方电子、浙大网新、大唐电信等电子信息企业；另一个阶段是2006—2010年，通信行业蓬勃发展，芯片制造企业也纷纷举牌，37家企业选择此时间段上市，包括大立科技、大华股份和歌尔声学等知名企业，还有随着创业板在2009年10月的开盘，一些企业如汉威电子、银江股份等企业在创业板上市；再有就是2011年至今，大量智能家居、智能生活、智能交通概念股企业上市，这些企业所从事的行业多是智能产品的生产，重点在于物联网技术的应用。

3.按注册资本划分。由表4得知，物联网概念股上市企业的注册资本大多数比较高。其中，智能生活概念股类型的上市公司，例如金卡智能、美格智能注册资本一般集中在30 000万元以下；而一些设备制造公司则主要集中在30 000～60 000万元，例如和易联众、炬华科技；60 000～90 000万元档次则集中了电子元件制造公司，如亿纬锂能、实达集团和思源电气都处于该区间；而从事安防产品技术服务、半导体芯片制造和网络通信服务的公司的注册资本相对较高，比如通富微电、华天科技、海康威视、大华股份等等，均在90 000万元以上。

表4 按注册资本分类的物联网上市企业

四、我国物联网上市企业经营绩效综合评价

（一）样本的选择

本文选取的108家物联网上市企业中，考虑样本企业的主营业务是物联网产品、服务以及相关业务，且其主营业务收入超过总收入的50%。根据此标准，剔除富春通信1家企业。主要原因是富春通信被划分为物联网概念股是由于其通信业务归属于物联网概念，但是通信业务只占其主营业务的21.19%，该企业的主营业务实际上是游戏业务，占比78.81%；另外，神州数码由于其业务大幅度变动，导致财报数据跨度较大，不具有普遍代表性，因此，将富春通信和神州数码剔除，对余下的106家上市企业进行分析。数据主要来源于新浪财经数据中心和同花顺数据。

（二）经营绩效指标的选取

一般来说，企业经营绩效包括企业经营效益和经营者业绩两方面，主要通过企业财务比率指标加以反映。由此，本报告拟从盈利能力、营运能力、成长能力、偿债能力四个方面构建指标对企业经营绩效展开具体分析。其中，盈利能力是指企业获取利润的能力，该指标是评价企业经营管理水平的重要依据；营运能力是指企业的经营运行能力，反映了企业对经济资源管理、运用的效率高低；成长能力是企业在生存的基础上，扩大规模、壮大实力的潜在能力；偿债能力则是指企业对所承担短期或长期债务的经济补偿能力，选取的具体指标如表5所示。

表5 经营绩效分析指标

（三）数据来源及其预处理

本文以106家物联网上市企业2016年的年报为依据，所有原始数据均来源于新浪财经数据中心和同花顺中对应企业的年报数据，考虑篇幅有限，此处不再做赘述。

考虑上述指标有正指标和逆指标之分，以及指标量纲的不同，所以需要对数据进行预处理，包括正逆指标的转换，均值-标准差法的无量纲化处理。

（四）综合评价

本文运用SPSS20.0统计软件，对上述标准化后的数据采用因子分析方法和聚类分析方法，综合评价我国物联网上市企业的经营绩效。

1.我国物联网上市企业经营绩效综合排名。在做因子分析前，首先需要进行KMO检验和巴特利特球形检验，由检验得知，KMO值为0.666，大于0.6，接近0.7，表明本文指标数据适合做因子分析；而巴特利特球形检验统计量的观测值为1 342.909，其P值为0，小于显著性水平0.01，说明各变量间存在显著的相关性。利用主成分分析方法，根据特征根大于1的原则，提取公因子4个，累计方差贡献率达到86.668%，表明提取的4个因子共同解释原始数据86.668%的信息，可以较好地代表原始数据的特征。并运用方差最大法旋转得到旋转后的因子载荷矩阵，如表6所示。

表6 旋转后的因子载荷矩阵及贡献率

由表6可以判断，第一因子包括速动比率、现金比率、流动比率和资产负债率，这些指标均属于偿债能力指标，反映企业风险控制管理能力，我们称为风险控制因子，方差贡献率达到30.9%；第二因子包括净资产收益率、净利率和每股收益，主要反映企业的盈利能力，我们称为获利能力因子；第三因子包括流动资产周转率、存货周转率和应收账款周转率，反映企业的营运能力，命名为生产运作能力因子；第四因子包括总资产增长率和主营业务增长率，反映企业的成长能力，可以命名为扩张能力因子。

根据因子得分矩阵，算出物联网上市企业在每个因子上的得分，并根据公式1计算得到企业的综合得分F：

得到物联网企业的综合排名，根据分析需要，此处仅列出排名前后各20位企业的经营绩效综合得分与排名情况，具体如表7所示。

表7 排名前后20位的我国物联网上市企业经营绩效综合得分

观察表7，物联网上市企业经营绩效综合得分，得分最高的企业是上海贝岭（1.396），得分最低的企业是大唐电信（-1.342），可见企业综合得分主要分布在[-1.4，1.4]区间内。从得分来看，我国物联网上市企业经营绩效综合水平不容乐观，经营绩效综合水平较好（综合得分大于0.5）的企业只有12家，占选取样本的比重为11.32%；经营绩效处于中等偏上水平（得分在0～0.5之间）的企业有30家，占比28.30%；而经营绩效水平中等偏下（得分在-0.5～0之间）的企业有56家，占选取样本的比重为52.83%；还有8家企业得分在-0.5以下，占比7.55%。可以看出，我国物联网上市企业整体经营绩效水平较差，仍具有一定的提升空间。

结合表2对企业的分类，经营绩效表现较好的企业分别属于芯片设计制造与封装的物联网制造业和提供物联网应用方案服务的物联网服务业；而排名居于最后的3家企业分别是提供智能交通解决方案的软控股份、虽归属物联网制造业但是效益极差的大唐电信，以及提供安防方案应用的梅安森；物联网制造企业大多经营绩效良好，但是通信设备制造业企业普遍排名靠后，物联网服务业中的网络通信服务企业也同样表现不佳，这与通信行业整体的颓势有密不可分的关系。

2.我国物联网上市企业各绩效因子的聚类分析。为了更好地评价各类企业在不同因子上的表现，本文采取在因子分析的基础上，将各因子得分代替原始数据进行系统的聚类分析，采用k-均值法，得到聚类结果如表8所示。

表8 系统聚类结果

由表8分析可得，物联网上市企业可以分为4类，第一类包含大唐电信和凤凰光学等4家企业；第二类包含宝胜股份、电广传媒等21家企业；第三类包含安居宝、奥维通信等70家企业；第四类主要包含国民技术和安妮股份等11家企业。

将上述聚类结果作为分类变量，4个因子得分作为汇总变量，利用EXCEL中的数据透视表，对4类企业在各个因子上的表现进行具体的描述性分析，结果如表9所示。

表9 系统聚类结果的描述性分析

结合表9和图2分析，从均值来看，第一类企业包含4家企业，它们没有任何得分是正数，并且在表7中分别被列为因子得分的后四位，归为绩差性企业，在各项表现中均不如人意；第二类企业有21家，它们在F2（获利能力因子）上表现最好（1.529），即获利能力是最强的，所以定义为盈利型企业；第三类企业共70家，且它们的F3（运作因子）平均得分最高（0.243），说明第三类企业的生产运作能力强，资金周转能力强，可以是运作型企业；第四类企业有11家，它们不仅在F1（风险控制因子）上表现突出（2.368），而且综合得分都在106家企业的前列，所以定义为风险控制型企业。

图2 四类企业各项因子得分雷达图

五、结论和建议

本文重点选取108家物联网上市企业，根据2016年年报数据，分别利用因子分析和聚类分析方法对物联网上市企业经营绩效水平进行具体分析，并据此对企业进行归类。从上述分析可以看出，我国物联网上市企业中经营绩效综合得分最高的企业的风险控制能力、成长扩张能力较强；经营绩效水平处于中等及以上的企业中多数在资金运作能力、获利能力方面表现较好；经营绩效较差的企业中，虽然整体经营绩效水平较差，但是企业的运作能力具有较好的表现；而整体经营绩效水平最差的企业其成长能力相对较好。综上，上述企业可以根据自身的不同经营特点，有针对性地采取措施与策略来发展自己的企业。

对于第一类（绩差类企业）而言，在经营、运作、发展、盈利等各个层面上均有提升空间，但是最紧要的还是尽快找到自己企业在营运上的问题，及时做出改变或转型升级，提升周转能力，一旦由于经营不善出现现金流问题，企业发展可能陷入停滞，甚至倒退。

第二类企业（盈利型企业）表现为盈利能力比较突出，但是其成长扩张能力和风险控制能力并没有与一、三类拉开差距，没有实现整个企业的跨越式前进。从分析来看，该类型企业在重视盈利的基础上，应该在控制好风险的情况下，进一步实现稳步扩张，发挥自身优势，争取在行业内取得独角兽地位。

第三类企业（运作型企业）占据整体企业数的66.03%，是所有企业中的大多数，各项指标相对比较均衡，从盈利表现比较差来看，也可能是没有独特竞争力的大多数，他们要做的是提升自身的产品、技术，增加核心竞争力，突出自身优势，这样才能从众多物联网上市企业中脱颖而出，最终实现净利润的增长。

第四类企业（风险控制型企业）不仅在风险控制上表现优秀，同时其他指标基本在平均线上，企业整体表现非常健康，为物联网链路中各个行业的龙头翘楚，这类企业最需要的是巩固已有成果，不断创新，保持自身优势，争取进一步扩大，但是获利能力得分不如第二类企业，建议必要时可以通过进入新兴市场，研发更深层次的技术来争取更高的获利。

物联网企业属于高技术企业类型，具备知识密集、高创新、高投入、高风险、高收益等多高特性。目前，在大数据背景下，愈来愈多的企业加入到物联网的行列，不论是制造物联网产品还是提供物联网技术与应用解决方案的服务，都需要企业自身的资金投入、人力投入，而许多物联网企业是中小企业，资金有限，作为政府应该给予企业更多的政策支持，成立行业联盟，促进企业的良好发展，提升企业的经营绩效水平。