利率市场化、银行微观特征与风险承担

冯传奇+洪正

内容提要：国外经验表明，利率市场化过程常伴随着银行业危机的发生。随着我国利率市场化改革的不断深入，银行如何有效控制自身风险水平已成为理论研究关注的问题。本文利用2004-2015年我国130家商业银行的微观数据，采用GMM动态面板估计的方法实证检验中国利率市场化改革、银行微观特征与风险承担之间的关系。结果显示：利率市场化与银行风险承担呈现出U型关系；国有银行风险承担水平较低，利率市场化会加剧股份制银行的风险承担；资本充足率越高、存贷比越低的银行，其风险承担水平越低。但随着利率市场化的深入，高资本充足率、低存贷比对于降低银行风险承担的作用会减弱；在地方性银行样本中，没有选择跨区经营的银行，其风险承担水平较低。但是随着利率市场化的深入，地方性银行跨区经营对于增加银行风险的作用会减弱。上述研究结果表明监管机构需警惕利率市场化带来的银行业风险加剧，根据银行不同微观特征构建更为有效的监管指标体系。

关键词：利率市场化；资本充足率；存贷比；跨区经营；银行风险承担

中图分类号：F83233文献标识码：A文章编号：1001-148X（2018）01-0062-09

收稿日期：2017-09-04

作者简介：冯传奇（1990-），男，四川宝兴人，西南财经大学中国金融研究中心博士研究生，研究方向：利率市场化与市场微观主体；洪正（1971-），男，安徽无为人，西南财经大学中国金融研究中心教授，博士生导师，研究方向：公司金融、中国经济转型与发展。

基金项目：教育部人文社会科学重点研究基地项目“我国城市商业银行公司治理优化研究，项目编号：14JJD790026；国家社会科学基金重点项目“基于金融分权视角的地方金融控股集团研究”，项目编号：17AJY029。

一、引言

2015年10月24日，人民银行在宣布调整人民币存贷款基准利率的同时取消了金融机构存款利率50%的浮动上限，这标志着经过近20年的渐进式改革，我国已取消所有种类的利率管制，利率市场化迈出了关键性的一步。利率市场化改革是我国金融自由化改革中最为重要的一部分，对于我国金融乃至经济的发展具有十分重要的意义。一方面，不少实证研究表明利率市场化改革有利于一国经济的长期增长（Henry，2000；Bekaer et al，2005）；但另一方面，国外利率市场化改革的过程中也常伴随着银行业危机，利率市场化改革被认为是导致银行业风险加剧的重要原因之一（Demirgüc-Kunt， et al， 1999；Hellman et al， 2000）。不同于其他行业，银行业危机具有传染性强，破坏性大，事后救助成本高等特点，因此，我们更需要谨慎关注利率市场化与银行风险之间的关系。银行适度的风险承担有利于其发挥金融中介的监督职能，更好地为不同层次主体提供融资服务。但是由于有限责任和高杠杆经营的特点，银行总是存在着投资高风险资产组合的动机，道德风险问题十分突出。

利率市场化对不同类型银行风险承担的影响也并不一致，银行微观特征的差异会导致风险承担水平的差别。我国银行微观特征中最重要的是所有制性质，这是我国银行业与发达国家银行业的主要区别，所有制性质的差异涵盖了内部治理水平、经营活动范围、业务开展权限等诸多方面的不同，因此，我们有必要关注不同所有制性质银行风险承担的差异，以及利率市场化对各类所有制银行风险承担影响的区别。另外，资本充足率在防范银行风险方面扮演十分重要的角色，在满足最低资本充足率要求的基础上，银行可以根据自身情况自主选择资本充足率水平。最后，随着近年来银监会不断放松对于地方性银行跨区经营的限制①，地方性银行跨区经营的现象也日渐普遍②。地方性银行跨区经营可以扩大市场，寻找更多的盈利机会，但对新市场的陌生也会增加银行的经营风险。

基于此，本文以2004-2015年我国130家商业银行为样本，采用GMM动态面板估计方法实证检验中国的利率市场化、银行微观特征对风险承担的影响，以期为监管机构防范金融风险建立有效的监管指标体系提供参考。

二、文献综述

（一）利率市场化与银行风险承担

利率市场化最直接的结果是加剧了银行业的竞争程度。关于银行业竞争与银行风险承担的理论文献主要有三种不同的观点：第一种观点是“竞争-脆弱”，即银行业的竞争会导致银行风险承担增加（Hellman et al.，2000； Marquez，2002；Repullo，2004），银行业竞争侵蚀了银行的利润，降低了银行特许权价值。较低的特许权价值使得银行从事稳健经营的激励降低，增加银行道德风险。第二种观点是“竞争-稳定”，即银行业的竞争导致银行风险承担减少。Boyd and De Nicoló（2005）指出市场过度集中会导致银行在贷款市场具备垄断定价的能力，贷款利率的升高會导致企业还款概率的下降，从而增加银行资产的风险。而提出“竞争-脆性”观点的文献中只考虑了存款市场的竞争而忽略贷款市场，这是不符合现实的。第三种观点则认为银行业竞争与银行风险承担之间并非简单的线性关系，而是呈现出U型关系（Martinez-Miera and Repullo， 2010）。银行竞争对于银行风险承担同时存在两种效应。一是风险转移效应（risk-shifting effect），即竞争导致银行提供低贷款利率，降低了贷款违约率，从而降低银行风险；另一是边际效应（margin effect），即由竞争导致的低贷款利率降低了银行从正常贷款中获得的收益，而这部分收益是缓冲不良贷款的，因此增加了银行的风险。当银行业竞争不充分时，风险转移效应占据主导地位；而当银行业竞争比较充分时，边际效应占据主导地位。

（二）银行微观特征与风险承担

1.资本充足率与银行风险承担

最低资本充足率是商业银行监管中最常使用的指标，但在最低资本充足率要求的基础上，各家银行可以根据自身的经营决策，选择不同程度的资本充足率水平。理论文献中关于资本充足率能否有效地降低银行风险承担水平的观点是比较有争议的。支持的观点主要有两种，第一，资本能在贷款发生损失以及银行破产时发挥缓冲作用 （Dewatripont and Tirole，1994）；第二，越高资本金投入意味着银行所有者的利益与储户的利益越能趋于一致，本质上降低了银行所有者与储户之间委托代理问题的程度。正是由于这种在险资本效应（capital at risk effect）的存在，有效地缓解了银行所有者的道德风险问题（Berger et al.， 1995；Hellman et al.，2000）。反对的观点认为，首先，过高的资本充足率意味着较低的负债率，进而银行实现流动性转化的能力减弱，盈利水平降低，其冒险动机增强（Gorton and Winton，2000）；其次，在资本金昂贵的前提下，过多的资本充足率会降低银行监督贷款者的激励，这也会增加银行的风险（Thakor，1996）；再者，随着银行业竞争程度不断加据，银行未来从事稳健经营所预期获得的特许权价值（franchise value effect）也减少，但与此同时它却仍然要保持高额的资本金，这也可能提高银行当期冒险经营的意愿（Hellman et al.，2000）。endprint

2. 地理扩张与银行风险承担

对于在某一地区范围内经营的小银行，是否跨区经营同样是其经营战略中的重要一步。相关理论文献关于地理扩张与银行风险承担之间的关系是比较有争议的。支持的观点主要有以下三种，第一，从资产组合理论角度来看，单一市场经营的小银行选择跨区经营的本质是实现了银行资产的分散化配置。通过多元化经营，银行能有效降低由单一市场风险所带来的；第二，从规模经济的角度来看，大规模多元化经营的银行往往具有成本优势，包括资本金成本优势和标准化产品的经营成本优势，这也使得银行的经营更为稳健（Diamond，1984）；第三，多元化经营的银行一般具有较大的规模，而大型银行背后往往具有政府的隐性担保，发生危机后也更容易获得政府或中央银行的救助。“大而不倒”使得这类银行的风险降低（Gropp，Hakenes and Schnabel，2011）。反对的观点认为，一方面，从公司治理角度来看，跨区经营会使银行的管理结构复杂化，分支机构人员可能会更多追求私人利益，增加了银行对于分支机构管理的代理成本（Jasen，1986； Denis and Sarin，1997）；另一方面，由于空间距离扩大，银行对新增市场的了解程度降低，对新增市场贷款的审核难度会加大，从而导致贷款风险的提升（Brickley et al，2003；Berge et al，2005）。

三、实证模型的构建与数据描述

（一）实证模型

为了检验利率市场化以及银行微观特征与银行风险承担之间的关系，本文设计以下三个层面模型。第一，借鉴Laeven L. and Levine R.（2009）， Houston，et al. （2010）的研究方法，构建动态面板模型，验证利率市场化与银行风险承担之间是否存在显著的关系。

Riski，t=α+β0Riski，t-1+β1IRLIi，t+β2IRLI2i，t+εi，t（1）

Riski，t=α+β0Riski，t-1+β1IRLIi，t+β2IRLI2i，t+β3Xi，t+εi，t（2）

上述公式（1）、（2）中，被解释变量Risk表示银行的风险承担，核心解释变量IRLI表示利率市场化，利率市场化的平方项IRLI2旨在检验利率市场化是否与银行风险承担存在着非线性关系。若β1显著β2而不显著，则说明利率市场化与银行风险承担存在着线性关系；若β1、β2同时显著且两者符号相反，则说明利率市场化与银行风险承担存在着U型或者倒U型的关系。X为相关控制变量，包括银行禀赋特征和宏观市场环境两个层面，ε为残差项，下标i表示银行，t表示年份。

第二，在上述银行风险承担模型的基础上，为验证银行微观特征与银行风险承担之间的关系，我们修改相关模型如下：

Riski，t=α+β0Riski，t-1+β1IRLIi，t+β2IRLI2i，t+β3Mi，t+β4Xi，t+εi，t （3）

公式（3）中，变量M表示相应的银行微观特征，分别为所有制性质、资本充足率（CAP）、存贷比（LD）以及地方性银行样本中的跨区经营（trans-regional）。若β3显著，说明上述的银行微观特征会有效地影响银行的风险承担水平。

第三，进一步，验证上述银行微观特征对风险承担的影响是否会随着利率市场化改革的深入而发生变化，我们在公式（3）中分别加入银行微观特征变量与利率市场化的交互项：

Riski，t=α+β0Riski，t-1+β1IRLIi，t+β2IRLI2i，t+β3Mi，t+β4Mi，t*IRLIi，t+β5Xi，t+εi，t（4）

公式（4）中，若β3显著而β4不显著，说明银行微观特征对于银行风险承担的影响不会随着利率市场化改革的深入而变化；若β3、β4同时显著且两者符号相反，则说明银行微观特征会影响银行风险承担，但其影响程度会随着利率市场化改革的深入而减弱。

（二）变量选择

1.被解释变量（银行风险承担）

根据现有文献，衡量银行风险承担的变量包括Z值（张健华和王鹏，2012；徐明东和陈学彬，2012；汪莉等，2016）、不良贷款率（雷光勇和王文，2014）、预期违约概率EDF、資本回报波动率以及贷款损失准备（张雪兰和何德旭，2012）等。基于数据的可得性以及指标的合理性，本文选取Z值为银行风险承担的代理变量，参照张健华和王鹏（2012），本文将Z值定义如下：

Z=ROA+CPAσ（ROA）

其中，ROA表示银行的总资产收益率（净利润/总资产），CAP表示银行的资本充足率，σ（ROA）表示总资产收益率的标准差。从上式中可以看出，Z值越大，意味着该银行被清算的概率越低，银行的破产风险越低，反之则意味银行的破产风险越大。本文采取3年为区间滚动计算σ（ROA）（样本当年及其滞后两年）。由于Z值只有为正时才能表示银行风险特征，因此剔除Z值为负的样本。

2.解释变量

本文需首先构造刻画我国利率市场化程度的解释变量。根据已有文献，衡量利率市场化程度的方法主要包括以下三种。第一种是事件赋值法，即构建0-1变量，某一利率市场化改革以前年份取值为0，而当年及以后年份取为1（张宗益等，2012；李仲林，2015）。通常认为对我国银行业起主要影响作用的是存贷款利率，因此多采用存款或贷款利率市场化作为利率市场化的代理变量。第二种是存贷款基准利率利差（张孝岩和梁琪，2010）。上述两种方法均存在一定程度的不足。其一，利率市场化改革是关于一系列利率的改革，而存贷款利率只是其中一部分，并不能完全代表整体利率的市场化改革；其二，我国的利率市场化改革遵循渐进化的路径，简单的一分为二不能反映这一过程。因此，越来越多的学者尝试采用第三种方法，即构建利率市场化指数（王舒军和彭建刚，2014）。其基本做法参照Abiad et al.（2008）关于构建各国金融自由化指数，通常先对我国各单一利率管制措施的市场化程度打分（通常包括存款利率、贷款利率、债券市场利率、货币市场利率、外币市场利率以及理财产品利率等），再依据相关市场规模及其在利率体系中的重要性计算出各类利率的权重，最后通过加权平均得出各年的中国利率市场化指数。本文借鉴王舒军和彭建刚（2014）的做法，并补充了2014年和2015年的数据，得到了完整的中国利率市场化指数。endprint