再生资源行业投资前景：市场规模超万亿，回收率仍有提升空间

1.再生资源回收体系不断完善，市场规模超万亿，回收率仍有提升空间。目前，我国已经初步建立起以回收点、分拣中心和集散交易中心为主的“三位一体”回收链条，同时企业与各地政府正在积极推进环卫系统和再生资源系统的融合，从而提高再生资源的回收效率。

我国2016年主要十大再生资源回收量2.56亿t，同比增长3.3%；产值5 903亿元，同比增长14.5%。其中，废电池、废弃电子产品等回收产值保持20%以上的高增速，随着技术和标准的提高，未来主要品类仍拥有较大的提升空间。

2.政策的核心是规范行业，从而营造良性发展环境。《再生资源回收体系建设中长期规划（2015-2020）》等纲领性政策的出台，明确了行业以规范化、规模化为发展方向，而近年出台的一系列配套政策无论是补贴性还是约束性，也都旨在规范行业内参与者的行为，随着税收政策的逐步改善和对规范企业的补贴、基金等扶持力度增强，行业内不规范的小散企业有望逐步出清，劣企驱逐良企的情况也将有所好转。

3.从品类来看，废钢、废有色金属产值规模大，在产能置换、回收率提升等政策、报废周期到来以及大宗商品上升等驱动下仍具有增长潜力。在补贴和规范化政策下，废弃电子产品、废电池等品类高速成长，随着行业的逐步规范，未来产值规模有望迅速提高。

4.头部企业将受益于市场集中度提升。目前，行业仍处于发展初期，CR10不到30%，但领先的头部企业通过整合资源、精细化运营，有效提高了市场份额和盈利能力。同时，头部企业在整合上下游渠道、资金和技术等方面已经展现出较强的实力，随着行业发展环境的健康化，头部企业的竞争优势将进一步凸显。

5.投资建议：推荐综合性再生资源龙头企业葛洲坝，建议关注多元布局再生资源的启迪桑德、中再生唯一的上市平台中再资环、动力电池回收龙头格林美以及背靠PCB化学品优势切入动力电池产业链的光华科技。