公司债务重组问题研究

关晓婷　刘黎

【摘要】债务重组一方面可以改善上市公司经存在的一些不合理的债务结构、规避退市甚至破产风险。另一方面，对于债权人来说，通过债务重组可以更好地保障自身权益。本文以南華生物医药股份有限公司为例，分析债务重组的对上市公司的利润影响，剖析公司实施债务重组活动到底是短期的虚增利润、扭亏为盈以达到规避退市的目的，还是在根本上解决了公司的财务困境、改善企业财务治理结构，是否使企业得到长远的发展。

【关键词】上市公司 债务重组 债务重组收益 改进意见

一、研究意义及目的

上市公司对国家经济的发展有重要贡献，但是受诸多因素的影响，部分上市公司负担沉重，严重制约公司的发展。而债务重组是企业走出财务困境比较理想的选择，因而，研究上市公司债务重组中的问题，探究债务重组对上市公司的重大意义和影响。

在案例分析部分，本文分析了其债务重组前后有关财务指标，研究其债务重组效应，剖析了南华生物医药股份有限公司实施债务重组活动到底是短期的虚增利润、扭亏为盈以达到规避退市的目的，是否使企业得到长远的发展。

二、文献综述

在债务重组发展进程中，出现了利用债务重组活动操纵利润，粉饰报表等不良现象，不利于企业的长远发展和市场的发展。

一方面，不少上市公司利用债务重组虚增利润、达到规避退市的目的。吴宝兰（2013）分析了债务重组对上市公司产生的影响时发现由于一些公司使债务重组成为虚增利润的一种手段，使得公司的实际现金流量减少，从而对公司的净现金流量产生了负面的影响。

另一方面，债务重组可以解决公司的财务困境，使企业得到长远的发展。吕玉瑶（2014）分析了上市公司实施债务重组的效果，得出了上市公司通过实施债务重组所产生的债务重组收益，使上市公司的报表利润在短期内扭亏为盈的巨大影响。

三、债务重组案例

（一）公司基本情况

*ST生物（股票代码：SZ000504）全称南华生物医药股份有限公司，1992年12月8日，公司A股股票在深圳证券交易所挂牌交易，股票简称“港澳实业”，主营业务为房地产业。2000年变更为“赛迪传媒”，主营业务变更为咨讯科技、信息媒体产业。2014公司全称变更为“湖南赛迪传媒投资股份有限公司”，主营业务无变化。2015年公司名称变更为“南华生物医药股份有限公司”，股票简称“南华生物”。

（二）债务重组过程

1_第一次债务重组

（1）债务重组内容。2013年，公司与交通银行股份有限公司海南省分行进行债务重组，公司向海南交行支付2500万元现金，其中：2369万元用于回购已过户给海南交行的房产海景湾大厦附楼，其余131万元用于抵付公司债务本金4116.84万元；海南交行承诺相应的利息不予追究；抵债房产相应设备、低耗品已经处置、灭失或损毁的，海南交行不负返还或补偿义务。公司履行2500万元付款义务后，双方债权债务关系全部了结，海南交行不得再以任何形式向公司主张权利（注：资料来源巨潮资讯网2013年北京赛迪传媒投资股份有限公司《债务重组暨复牌公告》）。

（2）债务重组的影响。本次债务重组有效减轻公司负债，增加公司营业外收入，消除该笔债务可能对公司经营管理造成的不利影响，有利于维护公司全体股东利益，增加当期营业外收入4，112.21万元，减少当期资本公积1，160.52万元，在2013年营业利润为负值的基础上，扭亏为盈，债务重组成功。公司通过债务重组的手段进行盈余管理，操纵利润成功，顺利“保牌”。

2.第二次债务重组

（1）债务重组内容。截至2016年11月30日，公司负债总金额27，952，177.82元。其中：赛迪新宇对公司享有合法有效的债权合计10，670，380.02元，赛迪新知对公司享有合法有效债权合计5，712，847.88元，载德科技对公司享有合法有效债权合计11，568，949.92元。①公司向赛迪新宇支付6，570，380.02元人民币现金，抵偿公司所负债务6，570，380.02元；同时，赛迪新宇豁免公司所负债务4，100，000元。双方的债权债务核销金额共计10，670，380.02元。②公司向赛迪新知支付2，912，847.88元人民币现金，抵偿公司所负债务2，912，847.88元；同时，赛迪新知豁免公司所负债务2，800，000元。双方的债权债务核销金额共计5，712，847.88元。③公司向载德科技支付6，918，949.92元人民币现金，抵偿公司所负债务6，918，949.92元；同时，载德科技豁免公司所负债务4，650，000元。双方的债权债务核销金额共计11，568，949.92元（注：资料来源

巨潮资讯网2016年南华生物医药股份有限公司《债务重组公告》）。

（2）债务重组的影响。该公司与赛迪新宇进行的债务重组产生营业外收入4，100，000元，与赛迪新知进行的债务重组产生营业外收入2，800，000元，与载德科技进行的债务重组产生营业外收入4，650，000元，共产生营业外收入1，155，000.00元，但以现金支付了16，402，177.83元偿还历史债务。此次债务重组梳理了债权债务关系，优化公司资产负债结构，改善公司财务状况。

（三）债务重组分析

从整体上看，该公司的资本结构没有从根本上得到改善，一直处于资不抵债的状态，两次债务重组，仅仅是这一手段获得暂时的收益，使得当年公司财务报表上的数字扭亏为盈，以保住上市资格的盈余管理动机，对公司以后的利润影响很小。

四、建议

（一）加强政府监管，充分发挥政府的宏观调控作用

证券市场上债务重组活动要有效合法的进行，发挥其实质作用，政府有关职能部门一定要积极制定和完善相关的法律政策和会计准则制度来规范债务重组这一行为和加强监督管理。

（二）完善企业内部机制

企业内部机制的完善对规避财务危机，保护企业的利益，推动上市公司的发展有重要的积极作用。建立、健全有效的内部机制，更好地发现和避免企业的不合理、不合法行为，排除企业的危机。