供给侧改革背景下的证券投资发展新思路

文/张怡然，云南民族大学 经济学院

供给侧改革背景下的证券投资发展新思路

文/张怡然，云南民族大学 经济学院

在2015年11月初召开的中央财经领导小组第十一次会议上，习近平总书记指出，要在适度扩大总需求的同时，着力加强“供给侧结构性改革”，着力提高供给体系质量和效率，增强经济持续增长动力，推动我国社会生产力水平实现整体跃升。在“十三五”开局之际，高层首次提出“供给侧结构性改革”，可以说是对中国经济发展做出的新的战术安排，显示出高层经济判断和治理思路出现调整[1]。同时，证券投资是投资领域的重要来源，是推动经济发展必不可少的力量。通过供给侧改革研究证券投资发展新思路，将有助于证券投资更好地发展。

供给侧改革；证券投资；思路

1 引言

长期以来，我国宏观调控政策的重心在于实行以扩张性财政政策为主的需求管理，这种“重需求侧、轻供给侧”的宏观经济调控模式虽能在短期内显著拉动经济增长，但却在供给侧积累了大量问题，最终导致经济发展结构性失衡的矛盾，带来了严重的产能过剩等问题，制约了我国经济的转型升级。“供给侧结构性改革”为我国经济转型提供了新思路，而去产能被列为供给侧改革的五大任务之首。与此同时，在供给侧改革大潮的冲击下，身负支持实体经济发展重任的证券行业也同样面临着“供给侧改革”的难题，深受同质化冲击之苦的券商也将面临“去产能”这个疼痛的减法。本文在研究了供给侧改革和证券投资发展的基础上，分析了供给侧改革为证券投资发展带来的新思路。

2 供给侧改革概述

2.1 供给侧改革的概念

供给侧结构性改革，是指政府从供给角度出发，从生产端入手，对企业和市场进行宏观调控，解决人们对高品质和高质量产品的需求不足和某些行业中低端产品供给过剩之间的矛盾，以实现总供给和总需求的均衡。供给侧改革从提高供给质量出发，提高供给结构对需求变化的适应性和灵活性，提高全要素生产率，更好地满足广大人民群众的需要，促进经济社会持续健康发展。

2.2 供给侧改革的内容与目标

2015年12 月中央经济工作会议提出2016年以供给侧改革为主，提出去产能、去杠杆、去库存、降成本、补短板五大任务，即“三去一降一补”。这五大任务既是挑战也是机遇，其中，去产能位列首要任务[2]。

中共中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央财经领导小组组长习近平在2016年1月26日主持召开中央财经领导小组第十二次会议上强调，供给侧结构性改革的根本目的是提高社会生产力水平，落实好以人民为中心的发展思想。具体到我国目前的情况，就是要能够清理一些僵尸企业，淘汰部分落后的产能，将发展方向转向新兴和创新的领域，以求创造新的经济增长点。

3 证券投资的发展现状

3.1 证券投资的概念

证券投资是指投资者买卖股票、债券、基金券等有价证券及有价证券的衍生品，以获取差价、利息及资本利得的投资行为和投资过程，是间接投资的重要形式。

证券投资主要由三个要素构成：收益、风险和时间。证券投资为社会提供了筹集资金的重要渠道；有利于调节资金投向，提高资金使用效率，从而引导资源合理流动，实现资源的优化配置；有利于改善企业经营管理，提高企业经济效益和社会知名度，促进企业的行为合理化；为中央银行进行金融宏观调控提供了重要手段，对国民经济的持续、高效发展具有重要意义。

3.2 我国证券投资的发展现状

经过多年来我国证券行业的逐步壮大和成熟，证券投资形成了相对完善的运作系统，已经成为投资者投资的重要渠道，证券投资倡导的价值投资理念逐渐得到了市场和人们的认同和接受，在投资市场中的影响日益加大。我国证券投资随着市场规模的扩大而不断发展，创新意识逐渐增强，投资的新品种也开始涌现，各种投资基金如债券基金、指数基金和货币市场基金应运而生并迅速发展，不仅为社会提供了更多筹集资金的渠道，对国民经济的持续发展也具有重要的意义[3]。

4 我国证券投资发展过程中存在的问题

4.1 证券公司同质化现象严重

全国100多家证券公司中，同质化现象较为严重，具体表现在产品的同质化、研究模式的同质化、网点布局的同质化、营销手段的同质化和经营方式的同质化等方面，行业过度依赖牌照保护，在创新性和积极探索方面做得不够。

券商同质化现象的根源既与券商业务天生同质性有关，又与证券行业的监管政策有关，创新产品易于被同行模仿，其创新存在的生命周期较短，导致人员流动较大。证券行业的同质化容易导致低层次的恶性竞争，增加了证券公司的经营风险，对整个行业都可能造成较大的损失和冲击；同时，同质化弱化了证券公司之间的比较优势，不利于证券行业创新机制的完善，也不利用金融业和经济的均衡发展，并容易导致券商发展模式的脆弱性。

证券公司这种同质化现象，对证券投资也产生了不利影响，使得整个证券行业，包括证券投资和券商面临“去产能”的减法。

4.2 证券投资存在信用风险

信用风险，又称“违约风险”。是指证券发行企业由于各种原因“不愿或无力履约”致使投资者或交易双方遭受损失的风险。证券投资中的信用风险主要受证券发行人的规模大小、经营能力及盈利水平的影响[4]。

4.3 证券公司国际竞争力较弱

中国券商资产规模难与银行匹敌，截至2015年年末，中国银行业资产总额为194.2万亿元，保险业资产总额为12.36万亿元，而证券业资产总额为6.42万亿元，仅为银行业的3%，相当于一家中型银行的水平。同时，净利润30强的中国券商中，中信证券总资产0.48万亿元，海通证券总资产0.38万亿元，而工建农中四大行每家总资产都在10万亿元以上。相比之下，美国投行、银行总资产规模最大的6家机构中，作为独立投行的高盛和摩根士丹利接近1万亿美元。基于此，证券公司应思考如何结合自身情况将核心竞争力提高到企业发展的战略高度，通过打造适应新常态发展的应用系统来挖掘新的利润增长点和创新业务，将其转换为券商的核心竞争力。

4.4 证券业创新和研发能力不足

虽然随着近几年创新业务的逐步发展，证券公司盈利结构有所优化，但是目前创新业务收入所占比重与成熟市场相比仍然偏低。除此之外，产品创新主要还停留在基础产品的创新层次上，产品创新主要靠外延式的数据扩展而非内涵式的质量提升，导致创新产品易于被同行模仿，其创新存在的生命周期较短，市场定位差异性较小。

券商由于缺乏强大的自主研发能力，造成当前的技术研发跟不上新兴业务的发展需要，复杂业务没有配套的风险控制技术，导致券商不能满足客户的投资需求，不能把握和引导客户的潜在需求，在设计新的产品和使用商业模式方面较为欠缺，这些都将成为券商进一步提升业务能力的障碍。

4.5 证券市场结构单一，可供投资者选择的产品不多

证券市场结构单一、不合理是阻碍证券市场发展的重要因素。我国的证券市场还是单边市场，除股票、基金、部分债券产品及少数权证外，没有更多的产品供投资者选择，证券衍生产品的创新步伐业非常缓慢，能为市场避险及套期保值所需的交易品种才刚刚起步，证券投资业务缺乏必要的对冲工具和机制，使得业务创新缺乏基本的市场支持，从而导致了市场的高度投机性和不稳定性，同时也使得证券投资发展面临严峻挑战。

5 供给侧改革为证券投资发展带来新思路

供给侧结构性改革的五大任务分别是去产能、去杠杆、去库存、降成本、补短板，即“三去一降一补”。资本市场作为优化资源配置的平台，在经济转型升级中将起着重要的作用，而券商作为资本市场的中坚力量，在供给侧结构性改革中面临着机遇与挑战。根据以上证券投资业存在的问题分析，可以由供给侧改革的五大任务引发证券投资发展的新思路。

五大任务中，去产能，去库存中的“去”即减少无效供给，也就是解决证券公司同质化问题，减少同质化，增加“有效供给”，使得投资能够更有效地进行；同时，去杠杆中的“去”是指化解金融风险，具体到证券投资领域，就是要化解证券投资中存在的信用风险。“降”即提高竞争力，是指要增强证券公司及证券业的创新能力，开辟多种投资方式和途径，扩大投资范围，方便更好投资。“补”即扩大有效供给，与“去”的任务互补。这些便可以运用到证券投资发展中去。

6 供给侧改革背景下的证券投资发展途径探索

上述证券投资存在问题的解决，以及证券投资未来的发展途径，可通过供给侧结构性改革的五大任务给予启发和思考。

6.1 证券公司分化，解决同质化问题

针对证券公司的同质化问题，由供给侧改革的“去产能，去库存”给出证券投资业的解决方案。未来，证券公司可以分化为三种类型，第一类为全能型、国际化券商，代表国家战略与意志，其特征是具有强大的综合金融集团背景，具有强大的资本、客户、政策资源与市场影响力；第二类为大型国资背景的专业型券商，其特征是具有强大的产业背景与股东实力，具有强大的资源整合能力，市场化程度相对较高；第三类为民资或混合所有制背景的特色型券商，其特征是股权多元化，股东与政策支持有限，主要通过机制创新、业务创新来寻求生存空间，高度市场化，机制灵活、风格较为激进。

通过证券公司的分化，使得每一类证券公司都具有自己的优势面，这样就能根据不同的优势面处理不同情况，解决之前提到的同质化问题。

6.2 建立健全相关法律法规及行业制度，化解信用风险

供给侧改革中的“去杠杆”是指化解金融风险。上述证券投资中的信用风险就是金融风险的一种。

我国证券投资市场还在发展中，面对诸多的风险和问题，应建立一套成熟的监管体制，以实现监管体系建设。法律法规是制度的保障，我国证券监管的体制体系从整体上看依然存在着一些漏洞，需要加强对证券监管法律法规体系的重视，进一步完善法律责任制度，以保证投资者的利益。

6.3 提高证券公司及其业务的国际竞争力

供给侧改革五大任务之一的“降成本”，一方面需要降低企业投资和生产的成本，另一方面需要企业提高自身竞争力。同理得到证券投资业的解决方案。

现在我国券商大部分还是小块头，规模优势还是一个重要的竞争方向，但是随着券商在传统项目上的竞争逐渐转向新业务的竞争，券商面临转型的挑战。“靠天吃饭”的阶段基本终结，未来的发展潜力，一方面来自于创新，另一方面来自业务特色的扩展，高附加值业务必须全面强化。

6.4 增强证券业各方面创新能力和研发能力

提高竞争力还需要增强创新和研发能力。技术进步与经济增长相伴而生，古典经济增长理论认为经济增长主要集中在劳动力和资本两要素上，但技术进步是经济发展的深层要素。科技创新能促使企业提供资本产出比和劳动产出比，在企业层面形成规模效应，在行业层面形成集聚效应，在产业层面形成乘数效应。

证券行业未来的趋势在于大数据、人工智能、精准营销和精细化经营。国内券商应抓住机会，增强自身创新能力和研发能力。

6.5 丰富交易品种，开展绿色资产证券和普惠金融业务，助力供给侧改革

首先，在丰富交易品种方面，证券公司可以借助大数据、云计算等信息技术手段，有针对性地开展多层次和个性化服务，涉及符合不同年龄机构、收入结构和地区差异化的金融理财产品，为他们提供覆盖面更广，更值得信赖的金融服务。通过转变证券公司服务重心，深度挖掘客户潜在需求和个性化需求，为客户提供高适配性的金融服务，创造新供给，释放新需求。

其次，十三五规划明确提出“坚持创新发展、协调发展、绿色发展、开放发展、共享发展”的目标。绿色发展是当前经济发展的方向和潮流之一，证券公司应该在绿色发展行业布局。证券公司参与绿色产品资产证券化，有助于绿色经济与供给侧改革，将在供给侧改革“去产能”、“去库存”中发挥重要作用。

最后，券商可以通过开展普惠金融业务，为有投融资需求的客户，特别是弱势群体提供高质量的金融服务。通过丰富资产配置结构，拓展券商业务模式，为多层次客户提供互惠互利的差异化服务，提高投融资效率、降低成本。

[1]邵 宇．供给侧改革——新常态下的中国经济增长[J]．宏观经济,2015(12)．

[2]任泽平,张庆昌．供给侧改革去产能的挑战、应对、风险与机遇[J]．发展研究 ,2016(4)．

[3]潘扬．浅析我国证券投资的发展现状及完善对策[J]．现代经济信息,2014(12)．

[4]潘邦贵．证券投资中的风险识别与防范措施[J]．福建金融,2017(3)．