新形势下上市公司筹融资方式探讨

龙忠平

摘 要 对于上市公司而言，选择正确的融资方式是非常重要的，这关系到企业未来的生存和发展。本文对上市公司的融资方式及其优缺点进行了详细的分析，同时还就影响上市公司对融资方式作出选择的影响因素进行了阐述，以期为上市公司的融资过程提供借鉴与参考。

关键词 上市公司 筹融资 方式

上市公司的融资渠道有很多种，但是考虑到公司在融资过程中的成本及约束，以及企业最终盈利金额的大小，所以应当选择最为合适的融资方式进行企业融资。目前，企业的融资方式主要有银行贷款、股票和债券等等。企业应当权衡融资方式对企业的影响之后，再作出正确的判断。

一、我国上市公司融资方式及其优缺点比较

（一）增发融资

增发是上市公司面向原有股东以及全社会进行股票的发售，这种股票发售的模式使得企业在融资过程中受到的限制较少，且能实现大量融资的目的。对于市场规律而言，增发的发行价一般都比较高，不会受到二级市场的制约，因此在融资过程中能够大大满足企业的融资需求。相对于配股来说，增发与其整体相似，都属于股权融资。

（二）配股融资

配股的融资方式不涉及在老股东和新股东之间的利益均衡，主要是向老股东配售新股，在配售过程中按照一定的比例进行。这种配售方式是企业最青睐的融资方式之一，因为该融资过程操作相对方便，而且审批流程很快。值得注意的是，目前市场也在不断规范和调整，原来由资产进行配股的模式逐渐淡出市场，目前主要是利用现金实现配股。而随着市场的进一步完善，这种融资方式也会逐渐退出企业融资的选项当中。

（三）可转换债券融资

可转换债券在融资过程中有非常明显的优势，其兼具债券和股权融资的特点，在没有进行转股之前就属于债权融资，相对于以上两种融资模式而言，更加方便和灵活，同时发行债券还有如下优点：

第一，成本较低。可转换债券的票面利率由于相关规定的限制，不能够高于相同时间段内银行的利率且期限设定为3～5年。如果在此期间没有进行转换，那么企业就相当于是发行了长期债券，且利率较低。此时，企业的融资成本也会因此而大幅降低，对于企业发展是有利的。

第二，规模较大。如果可转换债券有进行转股，那么需要支付的转股价格要比企业在开始公开发行股票时的价格高一些。在此过程中，如果可转换债券实现了转股过程，那么就相当于是企业向市场发行了高于平均价格水平的股票，在相同的股本环境下，和增发融资以及配发融资相比，能够实现更好的融资效果。

第三，灵活性更强。对于企业而言，即将进行的投资项目是否能盈利，或者盈利周期有多长还是未知数。在融资过程中，如果采用增发融资或者是配股融资的模式，企业就必须将全部资本计入股票的发行成本当中。此时，企业每股的收益，以及企业净资产就会被压缩，而公司也将在巨大的压力下进行项目的运营活动。但是，转换债券就不同了，一般情况下，转换债券在6个月之后才可以转换为股票，所以，在这半年时间内，企业有足够的时间来应对可能出现的股本增加的情况。即便在后期开始进行债券转换股票的活动，企业也可以进行频率调整，通过公告安排债券转股票的频率，避免在短期内形成大量的股权稀释效应。企业债券转股票的活动可以在企业的安排下分若干批次进行，而随着企业投资项目的收益不断扩大，企业的股本也不会因此被过量稀释，从而有效避免了企业的股本在较短的时间内大范围扩大的可能性。

（四）银行借款融资

伴随着市场的发展和完善，企业的融资渠道也越来越多，直接融资的方法也更受企业的青睐。但是，通过向银行贷款这种方式来为企业融资也是企业的一种有效融资方式。这种融资属于间接融资，依照企业的借款时间分为长期借款和短期借款。相对而言，企业在实现了向银行的长期借款之后，相当于获得了较大的融资弹性空间，同时还降低了融资成本。不过，企业的运营也将因此在无形中增加财务风险。而短期融资的融资形式相对灵活，融资速度更快，且不会涉及公司资产的所有权等问题。

二、影响企业融资方式选择的主要因素

（一）融资成本

企业在融资过程中都会产生相应的融资成本，选择哪种融资模式能减少企业的融资成本，且实现较高的收益，是企业必须考虑的问题。相对而言，企业的内部融资是成本较低的一种融资方式，因为在融资过程中不会涉及实际的成本费用，从整体上看，确实会降低企业的融资成本。而债务融资的模式会产生一定的成本消耗，主要包括融资所需的费用和产生的利息。股权融资的模式也会支付较大的成本，首先是股息，其次是发行股票所需的成本。一般支付股息都是税后进行，且发行股票所需的成本也较高。相对而言，股东所承担的风险要大于债权人承担的风险，因此债权人的投资报酬率一般低于股东。

（二）融资风险

上市公司在融资活动之前必须首先考虑其采取的融资方式可能会带来的风险，要尽量降低这种风险，使企业在运营活动中免受负面影响。相对而言，内源融资没有支付等相关的问题，所以不会出现相关的风险问题。股权性的融资模式首先可以使企业的资本得以壮大，其次还不存在所谓的利息偿还问题，因此对于企业来说就免去了利息风险的影响因素。如果企业处在艰难的经营时期，那么股权利息也不用发放，这就使企业的融资获得了更大的灵活性，给企业带来了更大的发展空间；此外，债务性融资对于企业来说是风险最大的一种融资模式。因为依照国家相关的法律法规，采用债务性融资模式的企业必须在一定时间内将其所欠的债务本金及利息一并还清，在此过程中，企业经营状况的好坏并不作为偿还的参照条件。如果企业的债务性融资时间越短，其所带来的风险就越高，企业面临的压力也就越大。

（三）盈利能力

上市公司在融资过程中还应当考虑企业所选择的融资方式所拥有的盈利能力。对于企业来说，如果其收益率远大于债务的利息率时，企业就处于收益较高的状态，此时所选择的融资方式就是有利的。所以，当企业处于持续的盈利状态时，企业应当提升债务性融资的数量，通过杠杆效应，使企业扩大收益；但是，当企业的收益情况出现下行趋势时，就应当逐渐减少债务性融资的数量，降低杠杆效应可能带来的损失。

（四）控制权

企业在融资过程中需要考虑股东对企业的实际控制权。如果企业采取的是股权式融资模式，那么企业股东的实际控制权就会遭到稀释。但是，如果采用债券融资的办法，依照相关规定，债权人无权干涉企业中的事务，自然也不会对股东的控制权构成影响。因此，企业在融资的过程中要依据企业实际正确选择，最终实现企业收益的最大化。

三、结语

对上市公司来说，各种融资方式都有其优点和缺点，上市公司应当在选择融资方式之前对自己的企业有足够的认识和了解，同时还要对市场上目前所有的融资模式的优缺点有足够的认识，这样才能使企业作出正确的选择，采取合理的融资方式推动企业的进一步发展。

（作者单位为广西路桥工程集团有限公司）

参考文献

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