国际航运企业现全流风险管理

毛雪强

摘要：國际航运业是一个高风险行业，在持续低迷的市场环境下，许多企业因为现金流风险而破产倒闭。国际航运企业必须高度重视现金流风险管理，提高现金流风险管理的有效性，防止现金流危机。

关键词：国际航运；现金流风险

现金流是确保企业生存、维持企业正常生产经营、支持企业发展的必要条件。国际航运业服务于全球经济和国际货物贸易，是一个国际化程度高、市场竞争充分、具有明显周期特征的开放性行业，也是一个高投入、高风险的资本密集型行业。当前，国际航运市场复苏的进程仍然存在较大不确定性，国际航运企业必须高度重视现金流风险管理，在防止因现金流中断而危及企业生存的同时，为企业发展提供现金支持。

一、国际航运市场分析

（一）历史走势

2003年到2008年，在以中国为代表的新兴经济体的推动下，全球经济步人快速发展的黄金期，国际航运市场也迎来了百年不遇的非理性繁荣。有“世界经济晴雨表”之称的波罗的海干散货综合运价指数（BDI）从2001年的860多点最高涨到2008年的11793点，最大涨幅超过13倍。2008年9月，美国“次贷危机”演变成为席卷全球的金融海啸，国际航运市场也随之一蹶不振。

金融危机后，各国政府采取了广泛的公共救助，实施了大规模的经济刺激。经过多年努力，虽然经济下行风险逐步平息，但经济上行压力仍然存在。由于新船大量集中交付，国际航运市场供求失衡的状况仍然严重。2016年，BDI指数最低跌到290点，创下有指数以来的最低记录。

（二）发展展望

1.全球经济温和增长，但经济上行风险仍然存在

2016年下半年以来，全球经济温和增长。国际货币基金组织（IMF）预测我国2018年经济增长为6.5%，低于2017年水平。IMF同时下调了对美国和英国的经济增长的预期。如果全球经济增长乏力，中国经济增速下滑，必将影响航运需求，延缓国际航运市场复苏进程。

2.运力供求失衡状况仍然存在，市场风险和经营风险仍然严峻

全球干散货船队规模在过去的10年里增长超过一倍，虽然2016年各大船厂新增订单大幅减少，但2017年仍将有大量新船交付，而且新船订单数量也开始大幅增长。如果市场需求不足，新船交付将使得国际航运市场运力过剩的局面将长期存在，国际航运企业面临的市场风险和经营风险仍然严峻。

（三）国际市场美元流动性收紧，债务风险日益凸显

随着美国退出第三轮量化宽松并启动加息，全球美元资金大规模撤离新兴市场回流美国。由于金融机构普遍看跌国际航运市场预期，因此几乎所有的银行都在控制和收缩航运融资规模。从统计数据来看，航运融资的规模在下降，航运企业融资的渠道在收窄，融资的难度和融资成本在增加。由于经营性现金流普遍不足，航运企业债务风险凸显，如果不能及时筹集资金，将引发债务危机。

二、国际航运市场和现金流

（一）现金流与风险

国际航运企业的现金流风险虽然通常在航运市场长期低迷时才会爆发，但危机的起源往往是市场繁荣时的非理隆决策，如盲目过度的扩张战略、激进的财务战略等。

航运市场处于景气周期时，企业收入和盈利能力同步增强，不仅经营性现金流富余，企业的融资能力、融资渠道、融资成本也趋于最优。景气周期内，市场极度繁荣带来的高收益不仅掩盖了企业的诸多问题，还导致管理层因自我陶醉而漠视现金流风险的存在。

航运市场萧条时，国际航运企业收入下降，甚至出现持续性大额亏损，不仅经营性现金严重不足，融资的难度也大大增加，现金流风险对企业的生存造成巨大威胁。

（二）现金流与机会

事实上，当国际航运市场陷入长期萧条时，面临现金流风险的不仅仅是少数航运企业，整个行业都会陷入资金匮乏的状况，只有极少数优势企业能够保持获得现金的能力。由于全行业都无利可图，大量企业迫不得已只能通过低价出售船舶获得维持企业生存所需资金，导致船舶价格在短期内大幅下跌。而对于那些拥有现金或保持获得现金能力的企业来说，这是一个绝佳的机会，可以用远远低于实际价值的价格，低价购入船舶，以极低的成本优化船队结构，扩张船队规模。当航运市场逐步复苏时，无论通过经营还是出售，都可以获得巨大的收益。

三、现金流风险管理的几点建议

未来一段时期内，国际航运市场复苏面临一定的不确定性，国际航运企业期望通过大幅度提高盈利能力获得充足的现金流显然是不可能的，企业更需要做的是确保收入的稳定和正常的资金供应，在有效管理现金流风险、防止出现现金流危机的基础上，提高企业获取现金的能力，为企业发展提供资金支持。

（一）运营收入管理

国际航运企业必须采用科学的的经营策略。如果企业经营能力不强，可以选择资信较好、有实力的客户出租经营，确保企业能按期收到租金。由于市场存在阶段性波动，在低位时，船舶出租的时间不宜过长，以免因长期锁定低租金而在市场上升时无法增加收入。对于具有一定抗风险能力的企业，可以考虑采取船舶租金与运价指数挂钩的方式。如果运价指数上升，船舶租金也可以同步增长。当然，如果指数下跌，船舶租金也会随之下降。采用船舶租金与指数挂钩的方式，企业保留了市场上升的获利机会，也承担了市场下行的亏损风险，企业现金流的稳定性相对较弱。

事实上，国际航运企业可以学习使用金融衍生工具（如FFA）来规避船舶租金波动的风险。利用金融衍生工具进行风险管理，必须坚持套期保值的原则，防止过度投机，要正确把握，防止滥用，在对冲一个风险的时候，引发更大的风险。

（二）运营支出和船舶投资管理

国际航运企业应加强资金预算管理，按照量人为出的原则，统筹安排支出计划，严格控制成本费用。要时刻关注市场价格变化，降低营运成本。对一些议价能力不强的供应商，可以要求其降低收费标准并延长付款期。

现金流的不足使得国际航运企业投融资能力同步下降。虽然企业面临低成本扩张的历史机遇，但如果没有充足和稳定的现金流支出，企业仍然必须抵制诱惑，缩减投资规模，甚至放弃扩张。对于原有船舶投资项目，如果价格过高，可以与船厂协商对原有合同进行重组，降低价格、放宽付款条件。

（三）融资管理

国际航运企业应着力拓宽融资渠道，增强融资能力，多渠道、多途径筹集低成本资金。国际航运企业通常在境内外都设有经营管理机构，融资的选择比一般企业更多。除了传统的银行融资外，股权融资、债券融资、基金融资、信托融资和融资租赁等都是可以利用的融资方式。如果境内融资难度大、成本高，企业可以选择到境外融资。境外融资的好处是不受本国货币政策影响，选择余地大，融资成本相对也较低。在融资的时候，除了融资的可获得性和融资成本外，还要考虑利率和汇率风险。如果融资币种和企业的主要收入和结算币种不一致，或者存在利率上行风险，可以通过衍生金融工具锁定风险。另外，融资的期限也要尽可能与投资回收期限匹配，避免短贷长用。

参考文献：

[1]国际货币基金组织.世界经济展望，2010年10月.

[2]罗夏信律师事务所.航运金融（第三版）.中国金融出版社，2016年11月.