杜邦分析法在财务分析中的应用

温宇宁��

摘 要：杜邦分析法综合利用几种主要的财务比率之间的关系，以权益净利率作为分析工作的原始坐标点与最终回归点，对存货周转率，股东权益报酬率，应收账款周转率等财务指标进行逐级分解，全面系统地揭示了企业的财务状况，以及几种重要因素之间的相互作用关系。在互联网商业模式与电子信息化日益成熟的今天，实体零售业面临前所未有的挑战。据此，以渤海物流公司为例，分析其2014年至2016年的财务数据，对企业的重要财务数据进行深入剖析，同时对其经营业绩的变化波动进行对比分析，为报表使用者提供相对客观真实的评价依据。

关键词：渤海物流；杜邦分析；权益净利率；应收账款周转率

中图分类号：F2 文献标识码：A doi：10.19311/j.cnki.16723198.2017.25.016

1 杜邦分析法概述

1.1 杜邦分析法的含义

杜邦分析法最早由来自美国杜邦公司创造，公司的经理人员对日常的工作经验进行分析总结得出的一种评价公司财务状况的有效方法。通过资产净利率、销售净利率与资产报酬率等主要的财务比率之间的关系，直观明了地反映企业财务状况，是这种方法最显著的特点。杜邦分析法弥补了单一指标只能针对某一特定角度，分析评价企业经营成果和业绩而造成的数据分析失真，全面有效，直击要害。种种优势使得杜邦分析法在企业的财务分析中占据首席地位。

1.2 主要的财务指标关系

（1）实现股东财富最大化是企业进行财务管理的主要目标，因此，反应股东投入资金的盈利能力的股东权益报酬率，以其综合性与代表性极强的优势，成了杜邦体系的核心指标。其公式为：股东权益报酬率=资产净利率×平均权益乘数。由公式可知，股东权益报酬率取决于企业资产净利率和权益乘数。资产净利率主要反映企业运用资产进行生产经营活动的效率如何，权益乘数则主要反映企业的财务杠杆情况，也就是反映了企业的资本结构。

（2）盈利能力综合体现了企业的经营成果、资本结构、营运能力、资金占用量等关键因素，与企业价值和企业的成长状态关系密切。亟待引起企业管理者重视的是，盈利能力是零售企业得以在激烈的商战中得以占据有利地位的重要方面。而资产净利率是反映企业盈利能力的一个重要财务比率，其公式为：资产净利率=销售净利率×总资产周转率。除此之外，主营业务利润等数据也是目前阶段可以用来评价企业盈利能力高低的关键因素。

（3）销售净利率。

销售净利率是反映企业净利润与 营业收入之间关系的指标，它的大小情况是销售收入与成本总额共同作用的结果。公式为：销售净利率=净利润÷销售收入。由此可见企业要达到提高销售净利率的目的，扩大销售收入、降低销售成本费用是基本途径。而通过扩大销售收入不仅可以实现销售净利率的提升，还可以使得总资产周转率有所提高。

1.3 公司简介

秦皇岛渤海物流控股股份有限公司，原名：秦皇岛华联商城控股股份有限公司。成立于1997年，于同年年末完成上市。股票代码：000889，为河北省首家商业企业上市公司和秦皇岛市目前最大的商贸流通企业，法定代表人由魏超担任。

1.4 杜邦分析体系的应用

渤海物流近三年的基本财务数据见表1，渤海物流2014至2016年财务比率见表2。

盈利能力关系到企业的未来存续和健康运转，尤其对于渤海物流这类零售企业而言，强劲的盈利能力更是企业前进的动力。本文将通过销售净利率、权益乘数、总资产周转率三个因素综合评价企业的净资产收益率，重点对渤海物流盈利能力进行数据分析，由此对净资产收益率的发展态势对企业发展的影响做出合理判断。

在2014—2015年，渤海物流在总资产周转率下降，通过对资产负债表的查阅分析发现，公司销售商品的资金没有完全收回，从而形成了应收账款。根据相关数据可以发现，企业的净利润处于平稳保持的状态，企业的销售净利率分别为5.14，6.93和12.12，三年间实现了7个百分点的增长，据此可以得出企业盈利能力处在良好且稳定的增长态势中。但企业主营业务收入相较前几年有所下降，这也提醒企业在面对国内市场与国际市场接轨的形势下，在地处海港城市，与京津毗邻的地缘优势下，稳住航舵，积极调整经营策略，在坚持多元化发展战略的同时坚守主营业务。此外，渤海物流还应该注意资金的回笼，减少额外开支，以应对市场波动。

通过表3可知，在影响盈利能力的指标中，对于零售业上市企业而言，销售净利率是差异最大的指标，其他指标差异相对较小。通过行业水平的进一步分析得出，渤海物流销售净利率的增长极大地带动了其盈利能力强势发展的态势。

从表中可以发现，总资产周转率有所降低，三年间下降了028，总资产周转率=营业收入/平均资产总额，据报表数据分析发现，这一指标的下降与企业营业收入下降，同时总资产的增加密切相关，企业可以制定具策略提高各项资产的利用效率，处置多余闲置的资产，提高销售收入，从而扭转总资产周转率下降的趋势。

权益乘数对企业负债的程度有直接影响，其数值越大，偿债能力就越差，同时所面临的财务风险就越大。此外，权益乘数还可以反映出企业财务杠杆对企业利润水平的影响深度。权益乘数可以在企业利润较高的年份让股东们所得潜在报酬增多，而股东们应该负担企业因负债的增长而引起的相应的财务风险；也可以使得股东的潜在报酬在利润少的年份下降。在2014年至2016年间，渤海物流的权益乘数处于稳定状态。

2 杜邦财务分析总结

渤海物流在2015年新增门店的情况下，营业收入与总资产周转率均有所降低，企业应在进行价格战促销的同时更加注意控制管理费用与销售费用的支出，通过品牌策略、更加严格的质量监控、吸引新的客户群体的方式来提高企业的营运水平，盘活资产与现金流的运转。

通过对近几年杜邦体系中具体数据的综合对比分析，可以发现渤海物流资产负债率下降幅度较大，经营及投资活动产生的现金净额为正流量，筹资活动产生的现金净额为负流量，这说明企业有较为稳定的销售市场，处于成熟的发展阶段。但企业在为自己增强的偿债能力感到欣慰的同时，更应警惕经营保守所为自身发展带來的负面影响，可以通过对外投资的方式合理规划利用企业内部闲置的资产，也可以通过企业托管的方式来盘活企业整体资产。

参考文献

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