基于企业价值视角的财务分析与前景分析

叶美婷+侯方菲

【摘要】财务报表承载了企业的价值，是企业的利益相关者当作相关决策的重要依据。企业价值取决于企业的可持续发展能力，受企业盈利能力以及企业风险水平的影响，企业价值分析的深刻内涵就是对企业可持续发展前景进行评估。本文站在企业价值的角度，构建企业财务报表分析体系。通过对Y公司财务报表进行分析，研究企业的盈利能力以及风险水平；以及对未来的盈利能力做出综合评估预测。

【关键词】企业价值 财务分析 前景预测

一、引言

企业价值视角的财务报表分析有助于从战略的高度了解企业，推动企业实现良性发展，实现财务管理对企业发展战略的规划作用。本文借鉴融战略分析和财务报表分析于一体的 “哈佛分析框架”，将重点集中于财务分析以及前景分析，对案例企业进行分析。

二、基于企业价值的财务报表分析

（一）行业及战略分析

（1）Y公司基本简介。Y公司是国内一家医疗器械制造公司，研发、制造和销售医疗器械产品是公司目前的核心业务，也是公司主要業绩来源。

（2）行业基本状况。医疗器械行业是知识，资金密集型高技术产业，具有行业壁垒高、波动小、集中度不断提高的特点。我国医疗制造企业数量众多，竞争激烈，但多数企业生产的产品为技术含量和附加值较低的产品，企业收入利润低，资金实力薄弱。高端设备领域技术研发投入不足，难以与国外产品竞争。近年来，医疗行业原材料价格有不断上涨的趋势。

（3）公司发展方向。研发、生产和销售精细化、高毛利、高附加值的中高端器械产品是Y公司未来发展方向；近年来公司加快行业收购兼并，不断扩大国内国外市场，加大研发投入，优化产品结构，健全营销体系，提高自身综合竞争力，是我国医疗器械行业具代表性的领先企业之一。

（二）财务分析

财务管理的目标是实现企业价值最大化，企业财务分析需要对于企业的盈利能力和营运能力进行分析，本文将从以下两个角度对Y公司进行分析：

（1）盈利能力分析：盈利能力指标多数与企业的利润相关，包括毛利率、销售净利率和净资产收益率。经营活动实际创造的现金净流入更能反映企业的经营状况，经营活动产生的现金净流量与净利润的比值可以用来判断企业净利润的质量；对于Y公司，我们选取了2013-2016年的相关指标进行分析，具体如下：

2013年-2016年，销售毛利率分别为37.69%，39.98%，39.2%，38.69%；净利率为18.15%，17.71%，17.43%和19.05%，净资产收益率为18.38%，18.24%，18.85%以及14.32%，现金流净利率则为0.48%，0.693，1.49和1.35。Y公司的主营业务收入为医疗器械以及保健用品的研发生产与销售，四年间，Y公司的销售净利率保持在15%以上，毛利率大于30%，显示它良好稳定的盈利能力，公司的利润质量也在不断提高。营运能力。营运能力是一种间接的盈利能力，通常，采用各种资产周转率衡量企业的营运能力。一般情况下，这些比值越高，表明了资产利用效率就越高。Y公司的营运能力指标如下：2013年-2016年，总资产周转率为0.85，0.85，0.83，0.6，应收账款周转率为4.64，4.44，4.55和5.03，存货周转率为3.47，3.39，3.92和4.12，固定资产周转率为4.18，4.86以及5.8。可以看出，公司应收账款以及存货周转率都较为稳定，并且指标值均为大于3。公司推进对存货结构与库存控制的精益管理，2016年两个指标都有所上升。这也说明公司资产的使用效率较高，销售能力较强。

（2）风险水平分析：分析企业的风险水平，就是要准确衡量经营方面和财务方面风险的大小。反映偿债能力风险大小的主要指标有流动比率、速动比率、资产负债率，而对于经营风险，需要结合公司的经营环境，对其进行判断。

财务风险。对于财务风险，我们选取Y公司的部分指标进行分析：2013-2016年，流动比率分别为4.79，4.61，2.61，7.26；速动比率为3.70，3.74，2.04，6.66；资产负债率为16.35%，17.62%，27.13%，15.09%；利息保障倍数为1167.59，115.75，144.21，31。可以看出，近年内，Y公司的流动速动比率和速动比率虽然仍然保持在合理的范围内，但是存在下降的趋势，公司的偿债能力有所下降。2015年的重大收购造成公司资产负债率上升，流动比率有所下降。但是，总体来说，公司的资产负债率水平都保持在一个较低的范围之内。

经营风险。经营风险是指企业经营活动的不确定性对未来收益带来的影响。在内生性成长和外延式收购的共同促进下，Y公司业绩实现快速增长。但是，业务扩张需要大量资金支撑，如何控制成本，保持公司的综合竞争力，对管理层的管控平衡能力提出了更高要求；收购兼并后，被并购方企业文化的差异性以及人员管理的复杂性，对公司管理整合能力提出了更高挑战；这将是公司经营主要风险所在。

（三）前景分析

前景分析主要通过对未来发展趋势以及未来收益做出相应的预测，并以此为基础判断企业的价值。企业持续发展能力表现在资产的实力、销售收入以及创造的利润三个方面，通常以销售增长率，净利润增长率，资产增长率以及股东权益增长率为指标，对于企业未来发展能力进行分析。

Y公司自2013年，公司业绩在不断增长，主营业务收入和净利润稳定增长。股东权益增长率以及总资产增长率在2016年发生剧烈上升，2016年，公司完成设立了两个子公司，完成了一系列收购兼并，涉足新领域，开拓国内国外新市场。收购整合后，多样的产品结构能够提升公司产品的竞争力，增强风险抵抗能力，有效保持公司在医疗器械行业的整体竞争能力。

（四）总结

医疗器械行业中仍然较大的竞争压力，但是，Y公司近年来保持着较高的盈利和营运能力，控制自身的财务风险，如果公司能够抓住整合兼并带来的机会，有效管控经营风险，维持较高的可持续发展能力，必然能够保持自身的竞争优势以及地位，使自身具备更高的投资价值。

三、结语

在市场经济条件下，需要用科学的方法对企业财务报表进行分析，了解企业真实的财务状况。随着经济环境的不断变化以及问题的不断出现，财务报表分析方法也在不断地发展与完善，以更适应经济发展的需要。endprint