基于杜邦分析法企业并购绩效分析

乐新毅 吉林大学经济学院

基于杜邦分析法企业并购绩效分析

乐新毅 吉林大学经济学院

为评价企业并购的绩效，本文运用杜邦分析法，以锦江酒店并购法国卢浮为研究对象，选取2014、2015年锦江酒店集团并购前后的财务数据作为样本数据，对锦江酒店进行财务分析得出结论。

并购绩效 财务杠杆 杜邦分析

一、引言

企业基于发展战略的视角，常采用并购的方式来分享经济快速增长的蛋糕，其中酒店业也不短增强与国外资本之间的联系。锦江集团作为龙头企业，在对法国卢浮的收购中也努力的发挥协同效应，拓宽国际市场。杜邦分析法是分析公司财务状况的工具，通过对集团并购前后的财务指标进行分析来衡量集团并购前后的绩效，具有代表意义。

二、分解分析过程

（一）销售净利率

销售净利率＝净利润÷销售收入，计算得出2014年为11.49%，2015年为11.49%。从分解可以看出，虽然该公司2015年主营业务收入大幅度提高，但是净利润率却没有增加，分析其原因是成本费用的增多，锦江酒店集团2015年的成本变动情况如下表：

表1：锦江酒店集团成本费用变动表

从上表可以看出：集团的成本费用在2015年相较2014年大幅增加。其中由于锦江酒店集团并购卢浮集团产生的资金需求致使集团的销售成本、销售费用、管理费用及融资费用都有很大提高，从而导致成本费用所占营业收入的比例不断加大，全部成本费用从2014年10348865千元增加到2015年12580017千元。这与同期销售收入的增加幅度大致相当，从而使得集团的销售净利润值保持不变，造成了集团利润增长的停滞。

（二）资产周转率

资产周转率=销售收入/总资产，计算得出2014年为40.71%，2015年为36.61%。

锦江酒店集团2015年的总资产周转率相对2014年有所下降，从集团的财务数据中可以看出，忽略集团其他经营业务营业额的微小变动，虽然锦江酒店集团并购卢浮集团后于2015年的销售收入实现大幅增长，但由于集团的非酒店业务的资本扩张，使得销售收入的增长幅度弱于总资产的增长幅度，表现为集团总资产周转速度变慢，销售能力减弱，资产利用效率下降。

（三）权益乘数

权益乘数=1/（1-资产负债率），计算得出2014年为1.57,2015年为2.52。

负债比率越大，权益乘数越高，说明集团有较高的负债程度，给集团带来较多的杠杆利益，同时也给集团带来了较多的风险。导致集团负债大幅增加的因素无疑是源于收购卢浮集团所带来的大额借贷资金，使锦江酒店集团的资产负债率将近翻了一倍。首先从销售利润率来看，集团2015年实现的利润较上年同期水平持平，利润的增长幅度小于资产负债率的增长幅度，从而给集团带来的是负面效益，这种负面效益使集团所有者权益变小，这显然不利于资产负债水平的降低。其次要看集团净现金流入情况，集团于2015年实现了较高的利润---1397700千元，比去年同期利润1076351千元增长29.9%。集团保持了较高的利润增长率说明集团在一定时间内有是一定的支付能力的，能够偿债以保证债权人的权益，同时也说明集团的经营活动是良性循环的。故该集团的较高负债会随着集团的持续经营而得到缓解。

（四）净资产收益率

净资产收益率=总资产收益率＊权益乘数，计算得出2014年为7.35%，2015年为9.47%。

净资产收益率是衡量上市公司盈利能力的重要指标，该指标越高，集团自有资本获得净收益的能力越强。经过分解表明，净资产收益率的改变是由于资本结构的改变--权益乘数上升，同时资产利用和成本控制也出现变动--总资产收益率下降。这二者的综合效应使得集团的净资产收益率有所提高。虽然这主要是由于集团的负债增加，但是经上述分析，这并不会严重影响到公司的偿债能力和盈利能力。反而集团通过适当的运用财务杠杆可以提高资金的使用效率，借入的资金过多在增大企业的财务风险的同时，也提高了集团盈利能力。

三、结论

1.锦江酒店集团并购卢浮集团后，集团自有资本获取收益的能力变强，短期运营效益情况变好。

2.并购卢浮集团给锦江酒店集团带来的负债并不会严重影响集团的偿债能力与盈利能力，集团完成并购后的经营活动是保持良性循环的。

3.锦江酒店集团的资本运用情况较去年同期有所下降，但并不是并购卢浮所导致的。

[1]闻飞.锦江之星“铺床”海外[J].中国中小企业，2012(7).

[2]邓迪娟.我国上市公司并购绩效研究[D].西南财经大学，2014.

[3]戴春兰.杜邦分析法在我国企业管理中的应用研究[J].武汉工业大学学报，2000(08).

乐新毅（1996-），男，汉族，湖北宜昌人，吉林大学经济学院2014级金融学系在读学生，研究方向：证券投资和金融法。