国有资本境外投资的风险评价与控制管理

张峻辉

摘 要：随着国家一带一路战略辐射范围的不断扩大，中国国有资本全球化进程得到了快速的推进，2012年中国对外直接投资分别占全球当年流量、存量的6.3%和2.3%，流量名列按全球国家（地区）排名的第3位，占比较上年提升1.9个百分点，存量位居第13位，作为响应国家战略的主要力量，国有企业的境外投资活动更加日趋频繁，2012年国有企业非金融类对外投资境外投资存量到2012年占到了59.8%，国有资本不断提高了国际竞争力和形象.但我国境外投资起步晚且还不够成熟，快速发展的同时其投资风险管理问题也日益凸显，限制着国有资本的境外投资发展，完善境外投资的风险评价与控制管理已成为深入推进国有企业境外投资和深化改革发展的紧迫任务。

关键词：国有资本；境外投资；风险评价；风险控制

一、国有资本境外投资面临的风险现状及类别

现将中国国有资本进行境外直接投资会遇到主要类别风险分析如下。

1.政治风险：指东道国政府因政局、体制等因素的变化而改变前期政策、规则，从而导致投资者投资遭受损失的风险。主要包括东道国政权风险，政治意识形态风险等如下方面。

（1）东道国政权风险：指东道国国家政权变化、执政理念重大改变使得投资国的投资和经营遭受损失的风险。其中，如果演变成战争、内乱、恐怖袭击等，可能会导致企业在东道国的投资和生产经营遭受致命冲击。例如利比亚2011年内战期间，中资企业此前大量垫资执行了50多个项目，高达188亿美元的基础设施建设合同基本上血本无归，损失惨重。其次，因东道国执政党、执政理念的变化，容易出现全盘推翻之前政府执政理念的情况，造成投资领域开发程度、税赋大幅变化等风险，进而影响投资者的利益。例如缅甸2011年以项目破坏环境为由叫停伊洛瓦底江密松电站项目，导致中方仅设备停放损失每月就高达上千万元人民币。

（2）东道国政策干预、意识形态风险等：东道国政府国有化外国投资者的资产也是境外投资所面临的较大风险。例如阿根廷政府2012年宣布对国家的石油资源国有化控制，使得西班牙雷普索尔公司控股的阿根廷最大的石油企业雷普索尔一YPF公司损失惨重。以及部分西方国家鼓吹中国威胁论等意识形态风险，东道国官僚主义、腐败风险让投资经营过程中增加大量疏通办理费用，提高了企业成本，降低了企业竞争力等等。都是中国国有资本境外投资需面对的风险和挑战。

2.经济风险：指被投资国家宏观经济或经济政策大幅调整等致使外国投资者面临未来预期收益大幅波动的风险。主要包括宏观经济风险、外汇兑换与管制风险等如下方面：

（1）宏观经济风险：指东道国社会经济矛盾累积到一定程度引发的经济危机，进而出现社会动荡、通货膨胀或通货紧缩、失业率高居不下等现象，从而导致境外投资者在资本收益、流动、保值等方面遭受损失的风险。如委内瑞拉自2013年开始遭遇持续多年的高通货膨胀，之前在该国投资的企业遭受资产大幅贬值损失等。

（2）外汇兑换与管制风险：指东道国为平衡国际收支和维持本国货币汇率而对对国际结算和外汇买卖进出实行的限制性措施，导致外国投资者在东道国从事国际结算、资金进出，从东道国收回投资、分享利润等无法顺利实施而遭受损失的风险。例如东南亚的阿富汗、孟加拉国等国家实行严格的外汇管制措施，外汇进出操作十分繁琐及复杂。

（3）经营风险：指国有资本进行境外投资起步较晚，对境外投资风险管理还不系统，尤其是境外被投资企业的人事、资金、资产处于境外，投资企业在管理设计、管理执行、监督上不力等因素，从而导致投资企业遭受损失的风险。如2004年暴露的中航油新加坡公司高官陈久霖违规从事套期事件。

3.宗教信仰、文化风险：指外国投资者投资东道国后因东道国和被投资国及其所属国人员存在着不同的宗教信仰和风俗习惯、价值观、工作方式等差异，从而导致外国投资者遭受损失的风险。如中国国有资本到伊斯兰国家投资，当地政府、企业、员工工作的思维方式、工作时间、工作态度、处理解决问题矛盾的方式都和中国国有资本企业存在很多不同的地方。这种宗教信仰、文化的冲突与差异体现在境外直接投资企业的外部和内部，宗教信仰、文化风险在中国国有资本的境外直接投资中尤为明显。

4.法律风险：指国有资本进行境外投资时因违反或未深入研究东道国规定的如资本准入制度、投资促进政策、本土化政策、企业形式、产业开发政策、劳动法律制度、环保等法律，进而造成外国投资者遭受损失的风险。例如，非洲加蓬法律规定临时工为企业工作超过一周就应自动转成长期雇用合同，要向其支付正式员工的报酬，解决合合同也要进行相应的赔偿，这与我国临时工使用期最高可达6个月存在较大的差异。

国有资本在进行境外投资时应着重研究、评估上述主要风险，为风险评价和风险管理做好准备工作。

二、建立国有资本境外投资的风险评价指标体系

应建立国有资本境外投资风险评价指标体系由政府、国资监管部门、出资公司和境外运营公司等四个分别代表宏观、中观、微观和终端的层面构成，共从政治、经济、社会、集中度、竞争力、安全性、公司治理与风险控制防范机制、财务、客户、内部运营、学习与成长等11个维度设计13项评价指标，以使国有资本境外投资风险评价更加全面和完善。

该体系的主要特点表现在：第一，充分体现了政府、国资监管部门、出资公司和境外运营公司等四个层面在国有资本境外投资风险评价中的地位和作用，使风险评价体系更加全面；第二，具有较强的可操作性，数据的获取较为容易，评价标准也较为符合中国国有主体的实际，使风险评价体系更容易用于实践。

具体国有资本境外投资风险评价指标体系与指标权数表如：

三、完善国有资本境外投资的风险控制管理

对于国有资本进行境外投资，必须从企业的经营规律出发，把提高经营管理水平放到突出位置，在企业治理模式、组织架构、决策机制、业务流程等方面积极向国际通行范式看齐，完善“政府一国资监管部门一出资公司一境外运营公司”这一链条上多个环节的风险控制管理机制，要建立完善境外投资完备的风险管控体系，完善对外投资管理制度，强化投资项目的决策论证，加强对外投资真实性审查，通过聘请诸如会计师事务所、律师事务所、市场咨询公司等国内外专业咨询机构，对投资对象国的各种可能风险进行有效识别，并注意建立完善風险对冲机制。同时，内部审计部门对境外投资建立完善审计制度，定期审计，帮助企业发现和管理投资风险。

国有资本在推进“走出去”战略的同时，应提前认真评估各种可能的风险，未雨绸缪，做好各种风险管理预案，积极应对并管控好和化解风险，将风险可能造成的损失减少到最低限度，并不断完善风险控制管理体系，进一步保障国有资产的良好运行和保值增值。

参考文献：

[1]境外国有资产监管体系研究[D].中国地质大学（北京），2009.

[2]张路.国有资本境外投资的风险控制及评价研究[D].财政部财政科学研究所，2012.

[3]韩师光.中国企业境外直接投资风险问题研究[D].吉林大学，2014.

[4]2012年度中国对外直接投资统计公报.中国统计出版社.endprint