人民币汇改进程国内影响因素的实证分析

胡常成

(云南师范大学经管学院 云南 昆明 650500)



人民币汇改进程国内影响因素的实证分析

胡常成

(云南师范大学经管学院 云南 昆明 650500)

随着中国经济的发展，人民币汇率也在不断改革。本文总结了人民币汇率改革的国内影响因素，并采用Tobit模型对这些影响因素一一进行验证，我发现经济规模，经济发展水平，国际收支与汇率制度可持续性对汇率改革影响显著，而通货膨胀率衡量的物价水平和对外贸易开放度则不存在显著影响。

人民币;汇改;影响因素;Tobit模型

一、文献综述

随着中国经济的不断发展，中国的汇率制度改革将不断进行。对于我国汇率制度的改革及其方向人们也做了很多研究，一个总体的趋势是增强浮动，但是在利率改革的长远目标上略有不同。有人认为人民币短期内应扩大浮动区间，长期目标是逐步实现浮动汇率制度。王仁言(2005)提出要进行人民币汇率制度改革，首先要提高人民币汇率形成机制的市场化程度，充分发挥汇率引导资本流动和资源配置的作用，将人民币盯住一揽子货币既可以增加汇率弹性，又可以稳定人民币有效汇率，但盯住一篮子货币操作相对复杂，汇率不能反映中国国际收支的变化，弱化了汇率名义锚的作用，使中国游离于美元区之外，所以他认为中国目前盯住一揽子货币只是一种过渡，随着中国经济的发展，他认为人民币最终应该走向真正的有管理的浮动。苏平贵通过蒙代尔弗莱明模型对我国当前宏观经济进行了分析，他认为我国应扩大人民(2002)币汇率的浮动范围以保持货币政策的独立性同时实行有管理的浮动汇率制度。通过上述文献的讨论，我们知道汇改有益于经济的发展，而且对于汇改的方向性问题也有了一定的认识，现在的问题是哪些因素会对汇率改革的进程产生影响？丁兰、韩枫(2014)通过建立结构突变模型研究了人民币汇改进程的主要特征，并分析了人民币汇改的根本推动因素，他们发现美元在人民币汇率形成机制中起主导作用。孙武军、张楚青(2015)认为对我国汇改有影响的两大主要因素一是汇率制度市场化改革的内在要求，二是我国经济发展的客观需要。易刚(2000)认为对汇率制度造成影响的因素主要有经济规模、人均国内生产总值、金融发展程度和经济开放程度等。

由以上文献可以看出对汇率制度有影响的因素分两种，一种是外部因素如美元，一种是内部因素如经济规模，人均国内生产总值等。丁兰、韩枫(2014)认为虽然美元是主导因素，但是中国经济基本面的变化是推动人民币汇率制度改革的根本因素，人民币汇改的真正动因在内不在外。本文继承这种思想，将主要分析国内因素。笔者发现以往的文献虽然提出了汇改的国内影响因素，但是没有对汇率改革的国内因素系统地、集中地进行验证，即更多停留在理论方面，未从实证的角度予以证实。抑或做出实证分析，但是数据陈旧，失去有效性。本文将使用Tobit模型并采用1995～2015年的数据对汇改的影响因素一一进行验证，这也是本文的创新之处。

通过以上文献，笔者总结了几个影响因素，分别是经济发展水平，经济规模，贸易开放度，国际收支与汇率制度可持续性，价格水平稳定性。本文接下来的部分为实证分析和结果分析，将对上述影响因素依次进行验证，最后确切证实是否存在影响。

二、实证分析

本文将选取Tobit(线性概率)模型对所选取的变量进行验证，Tobit模型由JamesTobit提出，它的模型形式如下

yi=α+βxi+ui

此模型常用来处理二元选择问题。本文中，被解释变量为汇率改革进程，所以可以按二元选择问题来处理，将yi设为：

然后，将所选取的变量分别用Tobit模型进行验证即可得到结果。

本文的变量来自于上文的影响因素，其中经济发展水平用人均实际GDP进行衡量，用实际GDP衡量经济规模，用进出口总和/GDP衡量贸易开放度，用通货膨胀率衡量价格水平稳定性，用外汇储备/GDP衡量国际收支与汇率制度可持续性。数据采自国家统计局1995～2015年的数据。其中人均实际GDP取对数并记作LNRGDP；实际GDP取对数并记作LNGDP；贸易开放度记作TRO;通货膨胀率记作INF; 外汇储备/GDP记作FCR。

实证检验结果如表1所示：

表1 实证检验结果

表中变量LNGDP、LNRGDP、FCR通过检验，表明经济规模、经济发展水平和国际收支与汇率制度可持续性对人民币汇率改革有显著影响，而且通过系数可以看到这三个变量对汇率改革进程有推动作用，即经济规模越大、经济发展水平越高、国际收支与汇率制度可持续性越好则可以更好的推进人民币汇改。而通货膨胀率、贸易开放度则对人民币汇改进程影响不显著。

三、结果分析

第一，经济规模越大则有利于推进汇率改革进程。这显然符合实际，我国05年以前所实行的是盯住美元的固定汇率制度，但是随着我国经济的发展，我国国内生产总值在不断增大，所以到05年我国进行了汇率制度改革。其次根据最有货币区理论，经济规模较大的国家适合采用浮动汇率制，前文讨论过，人民币汇改的趋势是要加强浮动，所以此验证结果给出了很好的证实。

第二，经济发展水平高有利于汇率改革。宏观经济学告诉我们一国人均GDP越高，越有利于进口，从而该国居民与世界经济联系越紧密，所以汇率改革此时显得格外必要。

第三，国际收支与汇率制度可持续性越好，越有利于汇改。本文用外汇储备/GDP来衡量这一指标，外汇储备对一个国家非常重要，一个国家如有充实的外汇储备则可以更好的防范外来风险。这97东南亚危机中得到很好的映证，汇率改革是有风险的，全世界每天都有大笔的热钱在流动，它们对经济的破坏性极大。

第四，对外贸易开放度对人民币汇改无影响。因为汇率的任何变化都会被价格的变化所抵消，而对贸易条件和实际工资不会产生任何较大的影响。

第五，价格水平稳定性对汇率改革无影响。物价稳定是宏观经济调控的目标之一，高通货膨胀将不利于经济的稳定发展，从而对汇改是有影响的。本文验证没有影响是因为人民币币值比较稳定，所以稳定物价水平对于汇率改革也是有必要的。

[1]巴曙松、吴博、朱元倩.汇率制度改革后人民币有效汇率测算及对国际贸易外汇储备的影响分析.《金融研究》，2007(4)：56～62

[2]曹阳、李剑武.人民币实际汇率水平与波动对进出口贸易的影响基于1980-2004年的实证研究.《世界经济研究》，2006(8)：56～59

[3]曹瑜.汇率制度改革以来实际汇率升值对中美贸易影响的实证研究.《世界经济研究》，2008(7):38～42