企业并购财务风险控制

【摘要】 企业并购涉及巨额资金支付，且财务活动贯穿于企业并购设计与实施的全过程，财务风险成为影响并购成败的主要因素。因此，分析企业并购过程中的财务风险、风险成因以及如何控制防范风险就显得尤为重要。本文首先对国内外文献进行了梳理，然后对企业并购动因进行了分析，最后针对广汇汽车收购报信汽车的财务风险的成因，提出了几点建议。

【关键词】 企业并购，财务风险，控制

1 国内外文献综述

1.1国外研究现状

国外对企业并购财务风险的研究起步较早，关于企业并购研究的广度及深度均处于领先地位。

F Modiglian，Merton H Miller（1958）提出，在企业价值评估理论体系中，首次将不确定性引入该体系，企业的市值与企业未来的预期收益折现之后的资本化价值一致，尽管未能解决折现率的合理确定问题，但是可以确定折现率与风险程度的大小成比例。

Philip.H.Mirvis（2010）提出，就宏观战略而言，并购该项业务与并购企业自身的不匹配会导致企业并购的失败，在并购过程中对财务风险的关注程度不够，全然依赖目标企业的财务报表，未制定适当的并购计划，包括定价、融资等，也会导致企业并购的失败。

1.2国内研究现状

与国外研究现状比，我国学者的研究仍然有些落后。

沙亮（2008）提出，要想降低财务风险的发生，重点要提高获取目标企业的信息质量，运用定价模型及多种价值评估方法进行合理评估、科学定价。

罗春华，李曦华（2011）提出，通过采用多种增长模型计算的市值与上市公司实际市值比较分析发现，采用二阶段自由现金流量模型计算，最能对目标企业进行较为准确的市价估值。

徐黎明（2014）提出，企业并购中的定价风险需要通过提高财务报表的信息质量水平及采用适当方法，全面评估目标企业的财务状况的防范措施加以控制。

2 企业并购的动因

企业并购的动因可以通过协同效应理论进行分析。并购中的协同效应在这里指的是两家公司合并后的经营效益超过他们独立运作时所希望取得的效益之和的部分，通俗地讲，协同效应就是指1+1>2的效应。

并购的协同效应主要是由于并购双方并购前管理方面或运营模式方面都有不足之处，并购后双方互相学习，取长补短，发挥各自的优势，因此导致并购后的企业管理效率提高，运营模式也得到了改善，使得公司整体的价值得到提升，形成协同效应。但是协同效应还受很多因素是影响，比如：宏观因素、行业因素、企业因素、交易因素等，协同效应并不是总能产生，甚至有时候会带来负协同，产生一些不可避免的成本，這主要取决于双方的整合情况和企业在所属行业处于什么样的经济规模水平。

3 财务风险控制对策

广汇汽车在2015年12月12日通过全资控制的子公司香港广汇提出自愿性附条件现金部分收购要约，收购香港联交所主板上市公司宝信汽车不超过75%股份。基于这个背景下，我分析了此次收购可能存在的财务风险，给出以下几点建议。

3.1防范定价风险的对策

定价风险产生的原因主要是由于收购方与目标公司的信息不对称，在并购前期充分获取目标企业的信息有助于降低财务风险的发生，本次收购定价采用了市场法，定价虽比较合理，但由于股市情况的不确定性，仍然存在一定的风险，广汇汽车可以运用多种评估方法，并寻求第三方的帮助，对目标公司的进行价值评估，以此降低定价风险。

3.2防范融资风险的对策

首先，广汇汽车虽采用了内部融资与外部融资相结合的方法，但是外部融资只选用了向银行借款的方式，融资结构比较单一，应运用多种融资方法分散风险；其次要考虑融资资本成本，选出资本成本最合理的融资组合方案，债务融资对企业未来偿债造成很大的压力，但是股权融资又会稀释股东的股权，造成股东的不满，因此确定合理的融资结构对于防范融资风险非常重要。

3.3防范支付风险的对策

本次收购广汇汽车选取的支付方式为单一的现金支付，由于未来现金流量的不确定性，容易造成支付风险。采用不同的时间及方式进行支付会给企业产生不同的影响，为了降低由于支付方式及支付时间选择带来的风险，企业应综合考虑企业实际财务状况，合理确定现金支付的最高承受额度，选取多种不同的支付方式，包括现金支付，股票支付，杠杆支付，及这三种支付的各种组合支付等，以保证有效降低收购支付风险。

3.4防范整合风险的对策

整合风险是企业收购过程中面临的最后一项风险，战略整合需要广汇汽车详细了解双方的战略，取长补短，确定一个有效的能够提高公司价值的企业战略；对于人员整合，在对管理层进行合理安排的同时，也要注意注入新鲜血液，外聘一些管理人员；文化整合是一种互动的过程，两个公司要进行充分的沟通，相互渗透包容，以取得整合的成功。

4 结论

目前在我国，企业为了扩大市场规模，大都选择了并购这个比较快捷的方式。但是，并购失败率的居高不下表明，并购是一件充满高风险的事情。在并购过程中，只要存在资金活动，那么财务风险就必然存在，企业需要注意准确识别这些风险，并采取措施对其进行合理控制。

参考文献：

[1] 张硕.企业并购中的财务风险研究 ——以 SL 公司为例 [D].山东财经大学，2016（6）

[2]蒋孟霖.企业并购财务风险及其防范研究——以中国平安并购案为例[D].云南大学，2015（5）

[3]孙齐.企业并购财务风险控制研究——以蒙牛并购雅士利为例[D].沈阳工业大学，2016（5）

[4]宋博.企业并购财务风险管理研究——以唐钢股份并购案例为例[D].华东理工大学，2014（3）

[5]贾亚楠.企业并购的财务风险及其防范硏究——以蒙牛并购雅士利为例[D].河南大学，2016（6）

作者简介：

马晨儒（1989.08-），男，山东财经大学会计专业硕士。