金融错配与企业技术创新模式选择

房子琳 余丽斌

摘 要：在现今社会，企业创新能力的提高离不开金融体系的支撑，然而金融错配所导致的金融资源分配不平衡阻碍了企业的原始性创新活动。因此，科学地对我国现阶段的金融错配程度进行评价，准确分析金融错配对企业技术创新模式选择的影响具有重要的现实指导意义。本文首先对我国现阶段的金融错配程度进行测算，从宏观和微观两个角度分析我国金融错配程度的现状。然后，通过聚类分析对企业所选择的创新模式进行归类判断，并采用二分类的logistic回归，分析金融错配程度与企业创新模式选择的关系，通过回归结果发现金融错配的存在阻碍企业选择自主创新模式。

关键词：金融错配 金融资源协调度 logistic回归 创新模式

中图分类号：F323 文献标识码：A 文章编号：2096-0298（2017）09（b）-044-02

目前，在我国新常态战略下，“大众创新、万众创业”已经确立为我国经济增长的立足点之一，然而企业创新能力的提高离不开金融体系的支撑。现阶段我国金融错配问题严重，金融资源配置以政府为主导，金融资源更多的分配到效率低下的国有企业，而效率更高的民营企业因面临严重资金约束。当高效率企业研发资金不足时，它们只能选择模仿、技术引进和消化吸收等二次创新模式，而无法进行原始性创新活动，使得企业自主创新乏力、核心技术匮乏而缺乏国际竞争力。深入了解我国金融错配程度、探索金融错配对企业创新模式的影响，不仅有助于我国企业自主创新能力的增强，而且还直接关系到我国“十三五”发展目标能否顺利实现，具有重要的现实意义。

因此，准确测算我国现阶段的金融错配程度对提升企业的自主创新能力具有十分重要的意义；如何透过纷繁复杂的经济数据，准确地分析金融错配对企业技术创新模式选择的影响，是一个值得关注的问题。文章选择科学合理的模型对我国现阶段金融错配程度进行测算，分析金融错配对企业技术创新模式选择的具体影响。

1 金融错配程度测算

金融错配程度即固定量的金融资源在国有与非国有企业之间分配的偏离程度，是一定量的金融资产在市场经济中的协调程度。以国有企业为例，国有企业对工业的增加值相对较小，但却占据了较大的融资额比重。文章中并没有给出相关的数据，我们需要进行数据搜集。由于金融错配是国有企业获得较多的金融资源倾斜，而民营企业获得的金融资源较少，因此我们将国有企业的错配度与非国有企业分开分析。选择从宏观和微观两个角度分析我国现阶段的金融错配程度。在宏观方面，用国有和非国有企业融资额比重与其相应的工业增加值比重比分别作为国有企业和非国有企业的金融资源协调度，用协调度与1的偏离距离来表示金融错配的程度；在微观层面，结合企业的资金使用成本和行业的平均资金使用成本，计算企业的资金使用成本与行业的平均资金使用成本的偏离度，将其作为企业的金融错配程度。

1.1 宏观层面

计算出2011年～2015年的股友和非国有企业金融资源协调度以及金融错配程度如表1所示。计算数据来源于《中国统计年鉴》。从表1结果分析得出，我国现阶段的金融资源更多的向国有企业倾斜，民营企业获得的资金低于均值，金融资源在分配中出现严重的不协调，金融错配程度高。

1.2 微观层面

文章用每个企业的资金使用成本对所在行业平均资金使用成本的偏离程度来衡量每个企业的金融错配程度Fm，即Fm>0，说明该企业的资金使用成本大于行业平均资金使用成本；Fm<0，说明该企业的资金使用成本小于行业平均资金使用成本。随机选取全国来自于16个行业的50家具有代表性的上市企业，其中包括26家非国有企业和24家国有企业，通过查询各个企业2015年年度报告，来测算出企业的金融错配程度。

2 企业技术创新模式选择

企业进行创新的两个模式分别为：原始性创新模式和二次创新模式。根据企业研发人数占比和研发投入占营业收入比重的两组数据，通过K-均值聚类分析判断以上选取的48家企业的企业技术创新模式。以企业技术创新模式（Y）为因变量，Y=1为选择原始性创新，Y=0为选择二次创新；以微观层面计算的金融错配程度（Fm）为自变量。同时加入其他控制变量，企业市场势力（Marketp），用营业收入与营业成本之差和营业成本的比值表示，用以反映企业在是市场利润中所占份额；企业所有制（Owns），Owns=1表示国有制企业，Owns=0表示非国有制企业。通过二分类的logistic回归判断金融错配对企业技术创新模式选择的具体影响。构建logistic回归模型如下：

通过SPSS软件进行回归，得到以下回归结果，见表2。

回归结果显示，企业的创新模式选择与金融错配程度Fm在5%的显著水平上负向显著，说明企业面临的金融错配与企业创新模式选择呈现出显著的负向关系，即金融错配的存在阻碍企业选择自主创新模式。具体影响解释：在其他条件不变的情况下，当某个企业的金融错配程度增加1个单位，该企业选择自主创新模式的概率变为原来的0.078倍，即当企业的金融错配程度增大，企业更愿意选择二次创新模式。在其他控制变量中，企业的市场势力在5%的显著水平上，与企业创新模式选择正向显著，表明企业的创新模式选择对企业的市场势力与市场竞争力有 一定的依赖性；企业的所有制对企业创新模式选择也有一定影响，非国有企业更倾向于选择原始性创新模式。

3 结论建议

根据以上分析，得出政府资金在国有企业和非国有企业之间分配不均匀和金融错配阻碍企业进行自主创新的结论，根据结论，我们可以为消除金融错配现象和推动企业自主创新方面提出一些合理化的建议。

第一，促进政府资金的合理分配，打破国有企业垄断大部分政府资金的现有模式，定向解决金融资源分配结构存在的问题，创造不同所有制企业间相对公平的竞争性融资环境，公平对待各类企业，根据他们的资金需求及资金使用效率分配资金，实现金融资源的高效率配置，降低非国有企业的资金使用成本。

第二，运用知识产权保护、实施税收优惠和政府补贴等有效措施激励企业选择自主创新模式，杜绝只要能够利用金融资源错配获得的利润大于选择自主创新所得利润的不合理现象，营造全社会追求自主创新、研发新技术的氛围。

参考文献

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[3] 康志勇.金融错配阻碍了中国本土企业创新吗？[J].研究与发展管理，2014（5）.