文化旅游产业的融资模式选择①

葛联迎 刘甲瑢

摘 要：旅游业作为陕西省的支柱产业，新兴的文化旅游也成为一个新的经济增长点，企业对资金的需求越来越大。然而，相比其他行业，文化旅游业因为无形资产占比较大，投资回收期长，盈利能力弱、融资方式单一、融资模式陈旧、融资效率低下等诸多问题为文化旅游企业的长期发展埋下了隐患。融资方式的合理化，不仅有利于优化资源配置，而且有利于企业资本结构和治理结构的完善，从而推动文化旅游企业经营机制的转变和经济效益的提高。本文通过对我国文化旅游业融资方式现状的研究，通过层次分析法利用专家打分的方式对不同发展阶段的文化旅游企业融资的影响因素作出分析，为不同发展阶段的旅游文化企业融资提供一定依据。

关键词：文化旅游 阶段特点 融资模式 层次分析法

中图分类号：F592 文献标识码：A 文章编号：2096-0298（2017）02（a）-137-03

文化旅游景区作为我国旅游产业发展的主体，其特点为一般企业规模较大，在旅游行业中处于利润率较高的行业，盈利能力较强。资产规模较大，现金流量也较多，由于旅游景区投资时间长，旅游景区的融资优势是固定资产规模较大，比旅行社集团、酒店集团的盈利能力要强，现金流量也较多，然而目前这种大型文化景区经营主要仍是以门票经济为主，融资劣势在于盈利方式较为单一，经营收入主要来自门票，同时，由于文化旅游行业受外界波动性影响大，导致系统性风险较高，因此文化旅游产业对于融资模式的选择至关重要。

多数产业的发展都有其独具特点的生命周期，由于文化旅游产业发展的时间还很短，因此我们依据其不同的发展阶段对其分为初创阶段、成长阶段、成熟阶段三个阶段，从经营特性、风险特性、财务指标这三个方面分别分析其每个阶段的不同之处。

1 初创阶段文化旅游产业的阶段性特点

1.1 经营特性

初创阶段的文化旅游产业由于刚刚起步，缺乏独立的自主开发能力，文化旅游产业的“文化创意”缺乏，同时产业基础薄弱，创新技术水平低下，这就制约了文化旅游产业的发展。所以该阶段的特点一是企业经营水平较低，创新能力弱；二是核心竞争力弱，与其他产业配合度低；三是市场份额低、文化产品和服务接受度低、市场营销拓展慢。可见初始阶段的企业面临品牌价值低，核心竞争力薄弱，缺乏社会影响力等问题，这些都导致初创阶段的文化产业市场规模较小，影响力有限，不能迅速把文化产品和服务变成市场需求，消费者接受程度低，市场营销拓展的速度较慢，经营仍处在较难的阶段。

1.2 风险特征

从风险角度来看，在初创阶段的特点有三点。一是该市场的市场风险很高。初创阶段的文化产业由于缺乏独立的创新能力，市场定位以及消费者的偏好都没有准确判断，所提供的文化旅游产品和服务不确定因素加大，因此面临着很大的市场风险。二是经营风险很高。初创阶段的文化旅游产业主要以中小企业为主，经营制度不完善，同时市场发育并不健全，相关法规政策也需要补充，因此文化旅游企业面临的经营风险很高。三是资金风险居高不下。文化旅游产业主要是以文化旅游资源和文化创意品牌价值为核心的，而该阶段这些方面都比较薄弱，在市场资本运作中受到牵制，很难从银行等传统金融机构获得贷款，也不具备上市发行股票债券等的条件，使文化旅游产业受到了很艰巨的考验。

1.3 财务指标

从财务指标来看，其特点如下：一是运营成本较高，产销量小。二是经营净流量为负，净利润率低。初创阶段的文化产业，由于前期需要投入大量的资金才能启动该文化旅游项目，还要考虑人力资源成本和周转资金等，因此运营成本巨高。而提供的文化旅游产品和服务若没有满足消费者的需求，则后续很难收回成本导致亏损。目前该产业仍处于探索期，企业现金流入不敷出，为社会提供的文化旅游服务获得的利润难以估计，因此财务状况不够明朗。

2 成长阶段文化产业的阶段性特点

2.1 经营特性

在成长阶段文化旅游企业纷纷涌入市场，经营水平提高，在市场上具有一定的影响力。表现出的特点如下：一是企业经营水平有所提高，独立创新能力有所增强。该阶段文化旅游产业的“创意”得到较好的发展，发展也逐渐稳定，文化企业开始进行“创意之争”，企业创新能力增强。二是其核心竞争力迅速提升，与其他产业的配合度也有所提高。该阶段的文化旅游产业迎来了飞速发展的时期，产品与服务创新带来了自身竞争力的提高。同时由于产业迅速发展使之与其他产业的合作程度也逐渐增强。三是市场份额、文化旅游服务以及社会认可度都有所提升。大量的文化旅游企业进入该市场，刺激了市场活性，文化旅游产业市场份额逐步增加、消费群体扩大、销售渠道增加，文化产品和旅游服务供不应求，文化旅游产业运营规模加大，市场需求大于市场供给。

2.2 风险特征

此时，文化旅游企业面临着组织结构、制度建设、人才管理等全方面的管理体制改革与完善的问题，成长阶段文化产业的风险主要表现在能否建立科学规范化管理体系来制约风险。其特点表现为：一是具有体制风险；二是具有文化旅游服务推陈出新的风险；三是市场风险和经营风险降低。此阶段的文化旅游企业由于自身经营水平的提高，已经可以为企业带来超额利润，为文化旅游产业带来了巨大的发展空间，同时其他企业纷纷效仿，推出类似的文化主题产品和文化旅游服务，若缺乏创新和新的服务体验则很可能被相同企业替代。该阶段的文化旅游产业已经能够较好地适应市场，其文化产品和服务也已能够满足消费者的需要，市场风险和經营风险已经大幅度降低。

2.3 财务指标

处于发展阶段的文化旅游产业，规模进一步扩大，形成了规模效应，企业运营成本迅速下降。在财务方面表现为：首先是运营成本下降，产销量增加。该阶段的文化旅游产业适应了市场规律，能够根据消费者的需求来制定相应的文化产品和旅游服务，使产销量迅速提升。其次是经营净流量由负转正，达到了较高的净利率水平。处于成长阶段的文化旅游企业，现金流入量逐渐增多，逐渐超过现金流出量，经营性财务现金流量较为充沛。文化旅游企业自主创新能力增强，核心竞争力增加，运营成本下降，盈利空间有所提升。

3 成熟阶段文化产业的阶段性特点

3.1 经营特性

该阶段文化旅游企业处于饱和状态，并形成了一套成熟的经营体制，在市场中占据重要的位置。首先表现在其较高水平的经营能力和创新能力。文化产品和旅游服务具有明显的差异化且产品服务与质量水平均较高。其次体现在核心竞争力上，几乎不存在替代率与重复率，能够很灵活地与其他产业合作共赢。通过文化旅游产业成长阶段的积累和提升，文化旅游企业凭借自身的创新与创意优势在市场中占据重要位置，文化旅游产业已可以开始拓宽自己的发展领域。最后还表现在具有高水平且稳定的市场份额、文化产品和旅游服务市场供应水平和市场营销水平。市场中的文化旅游企业数量处于饱和状态，文化旅游产业占有很大且稳定的市场份额。市场对文化产品和旅游服务的供给与需求均趋于稳定，文化产品和旅游服务具有很强的差异性，市场营销拓展也较为稳定。

3.2 风险特性

从风险角度来看，该阶段的风险特点具有明显特点。一是体制风险降低。文化旅游产业中各项规章制度基本规范，组织结构、制度建设、人才管理等方面的管理体制比较完善。二是市场风险、经营风险降低。该阶段的文化旅游产业已形成核心竞争力，并向投资者展示其良好的发展前景，所提供的文化产品旅游服务足够满足市场需求，使市场风险和经营风险下降。但同时处于成熟阶段的文化旅游产业面临由盛而衰的风险。该阶段文化产业规模饱和，提供的文化产品和服务也趋于稳定，但是过度的跨行业多元化投资可能会造成一定的风险。

3.3 财务指标

从财务信息来看，该阶段的盈利水平已达到最高。运营成本低且稳定，产销量大且稳定。此时文化产业规模饱和，向市场提供的文化产品和旅游服务能够被市场消化，需求量稳定。同时经营净流量大，具有稳定的高水平的净利润率。此时企业现金流入量大于现金流出量，经营性财务现金流量大。文化旅游企业整体的盈利水平提升，能够通过创意获得很高的利润，但是净利润率由于市场饱和处于稳定状态。此外，文化旅游企业的盈利能力和现金流量均处于稳定的状态。

基于上述分析，本文选取了二十名专家对文化旅游产业初创阶段、成长阶段、成熟阶段的三种融资模式，包括内源融资模式、债权融资模式、股权融资模式进行等级的融资效率评价，通过融资成本、资本利用率、融资机制规范度、资金清偿能力以及融资主体约束度这五个维度利用专家打分法来确定这些融资方式的适用阶段，以下为基于层次分析法对这五种影响该产业融资的因素进行模糊评价的结果分析。

4 初级阶段文化产业融资效率的隶属度分析

4.1 融资成本影响融资效率的隶属度

融资成本与融资效率成反比关系。内源融资因其直接来源于文化企业的内部，成本最低；债权融资的债务利息可以抵消掉一部分的企业税，成本次低；股权融资需要承担发行股票的手续费、挂牌费、审计费等费用，成本最高。

4.2 资本利用率影响融资效率的隶属度

资本利用率与融资效率成正比关系。内源融资的资本利用率最高，因为它可以直接用于企业的运作中；债权融资模式下，只要双方达成协议，债权人就可以给债务人放款，资本利用率相对较高；而股权融资模式下，会受到市场走势的影响，还要承担股本募集不足的风险，资本利用率较低。

4.3 融资机制规范度影响融资效率的隶属度

融资机制规范度与融资效率成正比关系。内源融资的规范度是建立在现代企业制度之上的，但是初创阶段的文化企业数量较少，缺乏系统的规范，所以其融资机制规范度是最低的；债权融资是金融市场的主体，其规范度也比较高，属于三者中最高的规范度；股权融资机制规范度较低，因其发展时间较短仍不规范，

4.4 融资主体约束度影响融资效率的隶属度

融资主体受约束度与融资效率成反比关系。内源融资的约束主要来自于文化企业内部，受外界约束程度相比于其他两种最小；债权融资相对约束程度最大，特别是初创阶段的文化产业，由于企业规模小，信用度不高，受限制的条件比较多；股权融资约束度很小，因为所募集的资金并不受许多条件的限制，可以进行自由支配。

4.5 资金清偿能力影响融資效率的隶属度

资金清偿能力与融资效率成正比关系。在文化产业的初创阶段，内源融资的优点就在于不用清偿债务；债权融资模式中，企业需要返还本金，还需支付一定的利息，仍需承担不能偿还的风险；股权融资无需偿还本金，资金风险低。

我们根据20份有效的专家打分表的结果可以分别确定内源融资模式、债权融资模式、股权融资模式的单因素评价矩阵，如下表。

根据模糊综合评价模型分别对这三种融资模式进行综合评价，可得：

根据模糊分布原则，初创阶段的文化旅游产业内源融资模式的融资效率“高”、“较高”、“一般”、“较低”、“低”的隶属度分别为69.5%、22.5%、4%、4%、0；债权融资模式分别为 54%、25%、13%、1%、7%；股权融资模式分别为 32.5%、19.5%、13%、23%、12%。因此，处于初创阶段的文化产业应该采取内源融资为主的融资模式。与此同时，还需要风险投资作为辅助。同时可以采用其他可以促进初创阶段文化产业发展的融资方式，有利于文化产业向成长阶段发展。

4.6 成长阶段文化产业融资效率的模糊分析

成长阶段文化产业融资效率的模糊分析与初创阶段相类似，在此我们直接得出以下综合评价的结果：

同初期阶段的判断标准，可见处于成长阶段的文化产业应该采取债权融资为主的融资模式。当然，处于成长阶段的文化产业不能仅仅只是局限于这几种融资模式，可以积极吸收民间资本和境外资本，尽可能拓宽融资的范围，为文化产业步入成熟期打下坚实的资金保障。

4.7 成熟阶段文化产业融资效率的模糊分析

成熟阶段文化产业融资效率的模糊分析与初创阶段相类似，在此我们直接得出以下综合评价的结果：

同初期阶段的判断标准，可以看出，股权融资模式的等级评分是属于融资效率高的等级，因此，处于成熟阶段的文化产业应该采取股权融资为主的融资模式。

总结不同阶段的文化旅游企业的特点，根据专家打分的模糊评价可以得出一般结论，处于初创阶段的文化产业的融资模式应该以内源融资模式为主，处于成长阶段的文化产业的融资模式应该以债权融资模式为主，处于成熟阶段的文化产业的融资模式应该以股权融资模式为主，根据文化旅游企业发展的不同阶段选择适合的融资模式才能有效提高融资效率。

参考文献

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[6] 张奇.旅游景区投融资模式的创新方向：资产证券化[J].中国旅游报，2014（4）.

①基金项目：陕西省教育厅课题“陕西文化旅游企业创新融资模式研究”（14JK2064）。