国内外矿业资本市场比较研究及对我国矿业资本市场建设的经验与启示

摘 要：矿业资本市场为矿业企业特别是初级勘探类的企业提供了在资本市场进行融资的便利条件，降低了矿产勘查的风险，为整个矿业行业的健康发展做出了重要贡献，可以说是维系整个矿业行业运行的重要支撑。文章通过对澳大利亚、加拿大、美国、英国这几大西方发达国家的矿业资本市场以及我国矿业资本市场的比较研究，总结归纳出发达矿业资本市场的特点及其对我国矿业资本市场建设的经验和启示，最后为促进我国矿业资本市场的发展提出了建立多层次资本市场和加强初级勘查阶段的支持两点建议。

关键词：矿业资本市场；比较研究；经验启示

中图分类号：F416.1 文献标识码：A 文章编号：1008-4428（2017）02-54 -02

一、国内外矿业资本市场介绍

（一）澳大利亚矿业资本市场概况

在澳大利亚证券交易市场上市的资源类上市公司来自于世界各个国家和地区，统计数据显示，公司数量多达七百多家，遍布世界一百多个国家，其中有五分之四属于初级矿产勘查公司，这便是澳大利亚最主要的矿业资本市场，是澳大利亚资本市场最重要的板块之一。直到目前，由矿业公司和石油公司两大类公司构成的资源指数仍占澳交所ASX股指的近百分之四十，并且这两类公司全部的股票数额占澳交所股票总数的近三分之一。除了在澳大利亚证券交易所进行首次公开发行这一主要的融资模式，二次发行、资本市场私募以及认股权证也是澳大利亚矿业资本市场的几大融资方式。虽说澳大利亚证券交易所的上市标准并不算严格，但矿业公司在澳交所上市的标准和一般上市公司一样，仍然需要经过利润或净资产审查这一关。

（二）加拿大矿业资本市场概况

加拿大的矿业资本市场主要由多伦多证券交易所主板和多伦多证券交易所创业板构成。这是全球矿业资本市场中最有影响力的一个，因其历史悠久且具有完善的监管制度著名，因此大约有一半以上的矿业公司选择在多伦多证券交易市场主板和创业板上市。矿业公司在主板和创业板上市有不同的上市标准。已有一定的经营业绩并且资金充足的矿业公司一般在主板上市，而盈利能力尚未显现的初级矿产勘查公司一般在创业板上市。创业板是初级勘查公司在加拿大资本市场上市的首选，因为矿产勘查类公司的企业绩效和可能面临的风险不同于一般上市公司，盈利能力对于处于发展初期的这类公司来说并不是一种科学的判断标准，因此多伦多证券交易所创业板并没有把盈利能力作为在该板上市的一项硬性条件，且对于财务方面的要求也不是特别严格。此外，在创业板上市的公司有机会升级到主板上市，主板也为有盈利潜力的矿业公司单独设立了特殊的上市标准，给其在主板上市的机会。

（三）美国矿业资本市场概况

美国的资本市场堪称世界上最大的资本市场，也是世界上多元化特征最为明显的资本市场。但相较于澳大利亚资本市场和加拿大资本市场，矿业资本在美国资本市场上并没有占据很重要的位置，无论是从矿业公司的数量还是矿业公司在所有上市公司中所占的比例来看，均是如此。其实在纽约证券交易所成立的的早期阶段，矿山股票还是一个重要的股票交易品种。但随着纽约证券交易所对资源类上市公司的上市条件日趋严格之后，中小型矿业公司特别是初级勘探公司往往不能达到其上市条件中对于盈利能力和财务状况的要求，因此也就放弃了在纽交所上市。此外，特别针对矿业公司，纽约证券交易所还提出了一项特殊条件，就是矿业公司对其资产必须聘请一位独立地质学家或者地质工程师来进行评估并且还要提供详细报告，这就更加打击了中小型礦业公司纽交所上市的积极性。但是，美国矿业资本市场在矿业融资模式多元化方面是大大成熟于其他国家的，比如有：个人资本投资、风险资本投资、银行信贷、证券性融资、项目融资等等，这成为其一大特点。

（四）英国矿业资本市场概况

在矿业行业发展的早期阶段，英国的矿业资本市场起到了举足轻重的作用。伦敦证券交易所每年承担着全世界百分之二十五的矿业股票融资，以健全著称的英国矿业资本市场，自然对上市的要求也比较高。特别是伦敦证券交易所主板，规定矿业公司申请上市，必须提供有关矿石储量的地质报告、现阶段开采工作进展状况以及预计未来可开采的年限，且对所有这些材料的真实有效和完善性的要求也相当高。所以初级勘探公司往往不会选择在伦敦交易所主板市场上市。相对的，英国的创业板市场，也就是伦敦证券交易所高增长市场，对于矿业公司在该板上市的要求就比较低，对公司的盈利能力、资本量、流通盘比例等均为作出限定，提供了一个相对宽松的上市环境，因此特别适合初级勘探公司在该板进行融资活动。

（五）中国矿业资本市场概况

中国矿业资本市场的发展受到中国资本市场发展的影响。虽然这些年来我国资本市场通过不断改进不断适应市场经济，但其中仍在存在诸多问题，这严重制约了我国矿业资本市场的成长。比如，中国证券市场对于上市企业的要求，无论是在主板上市，还是在创业板上市，均设有盈利状况的门槛，在主板上市要求连续三年盈利，在创业板上市要求连续两年盈利，这样写的条件对与一般公司来说都尚属严格，更别说对于矿业企业和勘查企业这两类风险因素很大的企业了。特别是初级勘查公司，在发展的早期几乎是不能产生利润的，纯粹就是风险投资型的公司。而因为我国没有单独设立矿业资本市场，矿业公司和初级勘查公司在我国资本市场上的融资渠道就更是有限了。我国商业性地质勘查开发工作收到制约的一个最重要的因素就在于此。

二、各国矿业资本市场特点分析

澳大利亚矿业资本市场的特点可以总结为以灵活独特的上市标准扶持矿业企业进入资本市场。在澳大利亚证券交易所对上市公司的规模实行的资产测试法和利润测试法这两种考核标准中，公司可任选其一，资产测试法往往更容易受到勘查类公司的选择。加之澳大利亚拥有完善的金融体系和合理有效的监管，更是使之成为初级勘查公司的最佳融资平台。加拿大矿业资本市场的特点可以总结为以较低的准入门槛鼓励小型公司进行资源勘探工作。通过创业板对处于初级勘查阶段的小型勘查公司提供资金支持的温哥华证券交易所，在为早期勘查筹集资金中起到的作用更是显著。英美矿业资本市场的特点可以总结为以融资通畅的资本市场来完善风险投资机制。这两国的资本市场都以立体多元化为特征，这最大限度地保障了市场上融资渠道的畅通和选择多样性，而且由于英美两国的矿业资本市场相较于其他西方国家已属完善，处在勘查开发产业链上不同节点的矿业公司，可以选择不同的融资方式，这有效带动了整个资源行业中许多相关产业的成长。中国矿业资本市场的特点可以总结为较高的准入门槛和繁琐的准入手续制约了商业地质开发工作。我国证券市场对于企业首次公开发行上市的规定涵盖公司治理、财务、法律、税收等各个方面，而且还需经过股份制改造、尽职调查、券商辅导等各个环节，相当纷繁复杂。对于勘查公司特别是初级勘查公司来说几乎不可能完成。而且我国证券交易市场仅仅按产品种类将与矿业相关的企业分为煤炭、钢铁、石油、有色几个板块，没有根据资源开发的不同阶段来划分，也没有设置特殊的上市条件。对矿业企业的不够重视显而易见。

三、国外矿业资本市场对我国矿业资本市场建设的经验和启示

通过分析西方多国矿业资本市场的特点，可以发现，这些证券交易所都将矿业公司作为一个单独的板块并设置特殊的上市标准。这是因为矿产勘查开发行业独特的风险性，使得这些行业内的企业也具有不同于一般公司的较大的风险，从而导致投资者对于此类公司的经营绩效和可能面临的风险状况不可预知。可见，对勘查开发类上市公司分类進行管理，目前已普遍成为西方发达国家资本市场的惯例。这体现了西方国家对于勘查开发行业的重视和对矿业融资风险的认识已大大成熟于我国这样一个新兴市场经济国家。此外，各交易所普遍对勘查类公司和矿业开发类公司进一步规定不同的上市标准，往往对勘查列公司设施较高的要求和对一般矿业开发类公司设施较低的要求，这也是符合资源行业产业链不同阶段的发展规律和特点的。

四、促进我国矿业资本市场发展的建议

（一）建立多层次资本市场

矿业项目的不同阶段所需要面对的风险程度各不相同，风险收益存在差异。因此，在矿业项目的运行过程中，适于不同阶段的融资方式也各不相同。我国应建立一个多层次的资本市场，使得处在矿业勘探开发不同阶段的矿业企业，都能够选择到合适的融资途径，得到资金支持。此外，由于矿产勘查投资是真正的冒险事业，名副其实的风险投资，是资本市场青睐的投资，因此需要创建相应的资本市场。中国目前没有鼓励企业通过发现优质资源进而从资本市场获得资本进行资源开发的良性资本筹措机制，风险勘探领域的资本市场依然是一个空白。因此，应致力于风险勘探机制的建立，建立中国矿业资本市场的管理规则和新型矿业市场准入规则，利用资本市场形成合理、高效的矿产资源开发机制，加快建立我国风险勘查资本市场，通过资本市场，为矿产勘查募集资金。

（二）加强初级勘查阶段的支持

目前，我国的证券市场没有特别针对矿产勘查类公司的板块，这是由我国具有影响力的矿业公司不多以及资本市场尚不成熟决定的。由于服务全国的矿产勘查资本市场体系尚没有建立，因此资本市场对勘查融资的支持力度非常有限，我国可以设立专门的矿业股票交易市场，类似于温哥华股票交易市场，其目的是市场投资者寻找具有发展潜力的处于风险勘探阶段的矿业企业进行投资，而企业从资本市场筹措充足的资金用于开发运作，也可以在已有股票交易市场设立专门矿业融资业务，简化上市程序，降低上市成本，配备有经验的专家咨询。此外，还应依托试点平台，制定专项政策，为我国矿产风险勘查资本市场建设提供政策上的依据。

五、结语

虽然我国的矿业资本市场相较西方发达国家的矿业资本市场仍存在很大的差距，但是伴随着我国矿产勘查开发“走出去”政策下，国内一批矿产勘查开发企业在境外成功上市，我国政府也将着力培育和规范矿产资源勘查资本市场，支持符合条件的勘查开采企业在境内上市融资。与此同时，我国政府也在多方式的促进中国资本市场的发展，加快创业板市场改革，这一系列举措将在一定程度上为矿业资本市场的建立、完善起到重要作用。

作者简介：

章阳阳，女，东南大学 MBA在读研究生，现供职于江苏省有色金属华东地质勘查局。