融资约束、企业动态与行业生产率

樊娜娜+李荣林

摘要：本文构建融资约束影响行业生产率理论模型，并利用1998—2007年中国工业企业数据实证检验了两者关系，发现：（1）融资约束阻碍行业生产率提高，在融资依赖度越高的行业，融资约束对生产率的抑制作用越大；（2）融资约束对生产率影响机制分析表明，行业内企业生产率变动和企业间要素重置是融资约束影响行业生产率的两条渠道，其中，融资约束对企业间要素配置的影响更大；（3）引入企业动态对生产率增长分解，发现融资约束通过影响企业自身生产率提高、企业间要素配置和企业退出效应进而抑制了行业生产率增长。

关键词：融资约束；行业生产率；分解

文献标识码：A 文章编号：1002—2848—2017（02）—0086—09

一、引言

生产率是经济增长的重要引擎，也是实现一国经济可持续发展的动力源。探究生产率来源，实现生产率持续增长是缩小国家间贫富差距的重要路径，因此，一直以来学术界对生产率增长的研究方兴未艾。近年来，随着微观企业数据可得性提高，国内外学者开始重视从微观视角研究生产率增长。从微观层面看，生产率增长来源于企业生产率提高和企业间要素再配置。Olley和Pakes将行业加总生产率分解为企业生产率水平变动和企业间要素份额再配置效应，考察了行业生产率的来源。随后，不断有学者在此基础上，引入企业动态演化对行业生产率变动进行分解，如Griliches和Regey分解法、Foster等分解法、Baldwin和Gu分解法以及Melitz和Polanee分解法等。这些分解方法的基本思路是将行业内的企业分为存活企业、进入企业和退出企业三类，考察存活企业生产率变动和要素再配置对行业生产率增长的影响，以及进入、退出企业的动态演化对行业生产率增长的影响。学者们对生产率增长关注之余，更希望回答的问题是：影响生产率增长的因素是什么？

现有对生产率增长影响因素的研究，多是在政策或市场环境变化背景下考察企业动态行为对生产率增长的影响，包括贸易自由化、取消管制、私有化和制度变化等。如Pavcnik、Treflert和毛其淋等考察了贸易自由化对生产率增长的影响；Olley和Pakest发现美国放松通信设备制造业管制引起的要素再配置带来行业生产率增长；部分国内学者研究了我国转轨过程中民营企业行政性进入壁垒降低、国企改革等制度变化对行业生产率增长的影响。尽管从政策变动和市场环境研究行业生产率的文献很多，但纵观国内外相关研究，鲜有文献从融资约束视角对行业生产率进行考察。改革开放以来，我国进行了卓有成效的市场化改革，但金融体制改革远远落后于实体经济改革，长期以来遗留下的一个重要问题是金融压抑。金融压抑扭曲了资源配置，削弱了企业融资能力，企业普遍面临融资约束问。融资约束一方面使企业得不到充足的资金支持进行研发创新活动以提高自身生产率，另一方面扭曲了资金在企业间的合理配置，对行业生产率的影响不容忽视。基于此，本文尝试采用1998-2007年中國工业企业微观数据，对融资约束与行业生产率的关系进行系统研究。余文结构安排如下：第二部分构建了融资约束影响行业生产率的理论模型，并提出研究假设；第三部分构建计量模型并对变量与数据进行说明；第四部分报告融资约束对行业生产率影响的估计结果并对回归结果进行分析；第五部分进一步分析融资约束与行业生产率增长来源的关系；最后是本文的结论与政策建议。

二、理论模型和假设

为了清晰地说明融资约束对行业生产率的影响，本文借鉴Hsieh和Klenow的分析框架，对其进行简化，从理论上勾勒出融资约束与行业生产率的关系。