当前经济回升的坚实性与脆弱性

浙江省体改研究会副会长、浙江省信息化与经济社会发展研究中心首席专家、研究员

当前经济回升的坚实性与脆弱性

浙江省体改研究会副会长、浙江省信息化与经济社会发展研究中心首席专家、研究员

本轮经济回升具有微观积极支撑，然而投资实际增长有较大回落，形成了当下经济回升的一个脆弱性。投资增长回升将是信心增强的具体体现

中国经济自2016年四季度以来，GDP增速回升，形成微笑曲线。这对正在遭遇经济下行折磨的中国人来说，是令人开心的消息。对于下一步经济走向，本文分析认为，坚实的程度大于脆弱的程度。

本轮经济回升具有微观积极支撑。全国居民人均可支配收入实际增长，今年一季度结束了2012以来的持续回落，同比加快0.5个百分点。再一点是工业增速坚实回升，且全国规模以上工业利润恢复性增长，当然日用工业品行业利润增长仍相对较低，不过亏损企业数一季度出现了少有的同比减少6.8%的较好表现。

然而，投资实际增长有较大回落，形成了当下经济回升的一个脆弱性。据国家统计局公布，一季度投资价格系数4.5%、投资名义增长9.2%。由于不清楚数据间关系，不能贸然计算，但能肯定的是，一季度投资实际增长，至少比名义增长低3个点以上。由此估计，今年一季度投资实际增长，同比具有较大回落，且4月份投资名义增长仍在回落。

显然，民间信心仍未完全恢复。企业的收缩性稳健策略仍在继续，民间企业在投资扩张方面仍小心翼翼，非常谨慎。所谓民间投资开始回升，有可能仅是价格系数掩盖下的失真反映。民间投资增速自2011年9月以来持续58个月回落，今年一季度民间投资同比名义增长7.7%，但如扣除投资价格系数4.5%，估算实际增长有所回落。同时制造业投资增长，如考虑价格系数，不仅增长较少，且实际增长同比回落。这表明微观生产经营的坚实，以及补库存周期的开启，并未导致企业预期的增强。

当下经济增长回升的脆弱性，表面看是需求不足，实际是供给侧改革滞后。一些民营企业家说起投资，较多说法是投什么好呢？中西部确有大量服务业投资机会，但缺少投资勇气；而“海外淘”兴起，以及浙江海外旅游人次2013年至2016年，年均增长高达11.2%，都说明了国内相应供给增长的滞后。

不过，必须指出，中国经济下一步增长，存在着一些令人高兴的重要迹象。笔者于去年8月提出，中国经济趋势属“雷电型下滑”与“浅V回升”，严格而言，说是“L型”并不完全妥当。当时即预期，这一“浅V回升”具有积极支撑，如今正一步步成为现实。这也正是本文想进一步提出的，当下中国经济的坚实性。

一是工业企业补库存周期已经开启。今年一季度，全国规模以上工业存货及产成品同比累计增长高达9.7%和8.2%，即使扣除价格因素仍较大增长。这一方面很可能是企业对于大宗原材料价格上涨的恐惧，另一方面也表明财务状况好转支撑下的企业预期增强。

二是居民收入增长开始回升。与2016年一季度相比，全国城镇居民人均收入增长回升0.5个百分点、农村居民人均收入增长回升0.2个百分点。这两个数据透露了一个重要信息，中国经济很可能将一改长期对于农民工的较大需求，对高素质劳动的需求或将走强，并由此导致就业结构变化。

三是企业开始添置装备。今年一季度全国规模以上工业当中，化学工业销售和利润增长高达18.0%和50.7%；通用及专用设备、仪器仪表和汽车工业，销售增长均达10%以上，利润增长高达20%左右。这些数字非常清晰地表明，由于长达一年多的工业增长加快，以及相应的企业利润较好增长，促进了企业技术改造。

下一步促进经济增长的一个关键是信心。投资增长回升将是信心增强的具体体现，而投资增长回升应是具有现实支撑的。一是微观均衡正在实现重建；二是出口和消费增长的预期和4月份走势均相对较好；三是金融或正在改善。一个积极判断是，如不出现难以预测的小概率问题，投资实际增长有可能于二三季度出现回升。

当下最关键的还是民间投资回升，且由此将引发一系列积极效应。用工需求将会加大，工资、消费增长均将加快，并进一步形成积极循环。且在这一状况下，各方比较关心尤其是境外主流研究机构及投资者垢病较多的中国经济债务问题，虽不至于迎刃而解，但至少将有相对程度的缓解。