通过供给侧改革发展我国私募市场

刘隐慧+宋永丹+饶龙先

[摘 要] 根据两会期间所提出的供给侧政策，利用供给侧对当前经济的改革，拉动经济增长，推动产业升级，从而促进私募的完善和发展，使私募更加公开公正化，维护好私募的市场秩序；同时利用供给侧改革给经济带来的利益以及产业改革的机会，为私募的成长制定可行性方案，恢复人们对私募的信心及信任，为私募人士发现更多优质、具有良好发展前景的投资项目，让私募市场能够发展得更好。

[关键词] 私募市场；供给侧改革；股权投资；现状；对策

[中图分类号] F640 [文献标识码] A

两会期间提出了供给侧的改革方案，包括去库存，降成本，推进新兴产业的发展，多方面激发企业活力等，使经济取得了良好的发展。而当时的私募股权市场正处于繁华与低谷并存，大起与大落并兼的状态，证券私募基金行业爆发式壮大，而后大盘数月跌宕，部分股票策略管理人折戟沉沙；为救市，监管层一纸令下，期指限仓，本来火爆的市场中性策略几乎失去威力。而供给侧改革找到了解决经济问题的症结，出清过剩产能、增加有效供给，将带来资源更合理的配置和企业效益的提升，进而可以推进私募机构的完善化和专业化。在供给侧大力对企业的重组和改进的浪潮中，私募想要重振旗鼓，必须符合当前的经济规律。

一、我国私募市场的现状及存在的问题

（一）我国私募市场的发展现状

目前，中国经济正处于转型的特定时期，旧经济的升级和新经济的转型持续在整个创新周期，这两者催生捕捉投资机会的价值。未来的市场基调可能是震荡寻底为主，选择主题将更加关注公司的业绩和质量。有观点认为，有复苏的前两届会议的风险收益获得了良好的市场。对于最新的市场动态，自二月以来市场可以定义为超跌反弹是短期的市场在一月下跌得到的调整。自今年一月以来，大幅下降，再加上人民币汇率问题的暂时缓解，今年2月在市场反弹的各个方面是合乎逻辑的。不过，超跌反弹的市场决定的行情也不会走得很远。最近时代发展的潮流，经过早前上涨后，出现周四在上海综合的指数下跌超过6%，中小板和创业板的跌幅超过7%，市场交易自从2638点以来的反弹幅度吃掉2/3。很多人担心，目前的反弹是否已经结束。虽然一些负面因素再次出现中断了投资者的信心，但在总体而言市场自一月份的反弹并没有完全动摇根基，两会之前仍是做多的窗口期。关注的最新的基调和方向在“供给侧改革”和“私募股市”，相关政策可能会影响私募市场的长期经济发展趋势。

（二）我国私募市场存在的问题

1.短期系统性投资困难。近年来，两会窗口期间，股市涨跌互现，可以说，每年都有两会，但行情并不一定有，而且价格并不一定与两会相连。为什么市场担心两会究其原因，主要的逻辑是，被提上议程或个别行业超过预期得到所出现局部投资机会的扶持政策是超预期的个性化的运动。目前市场上弱势震荡是大概率的事件，如果“低于预期”没有大的改观，市场将根据其运行的趋势，短期内系统性的投资可能性很难。

2.新旧经济转型存在不稳定因素。我们都期待着每年两会，但两会期间的热点板块和事件对主题投资更偏向。我们更关心的是“供给侧改革”和“新型城镇化”的最新基调和方向，这两个政策可能对长期经济的未来发展趋势产生深远影响。目前，中国正处于经济转型的特殊时期，旧经济的转型和新经济的创新将始终贯穿于整个周期运行。新旧经济的成功交替与人民的生活，长期稳定性相关，任何方面是达成任何不满意，也必将影响到转型升级的过程的最终结果。可以预见，这两个方面将不可避免地成为包括两会在内的所有重大场合的重要课题。

3.二级市场投资机会少。“两会”按照国有企业的合理的改革举行再次提高了。如果市场对国有企业改革和更多的关注在之前的实施阶段是基于预期的炒作，那么现在，改革国有企业了解投资机会的主题，一个是意识到市场已经参与了6家中央企业试点，其中包括投资发展公司国，中粮集团，中国医药集团总公司，中国建筑材料集团有限公司中国集团企业，新兴际華集团有限公司，有没有超预期的政策落地，如果有必然具有投资的价值；二是为央企有望改革第二批试点，两会是否有一个关于第二批试点央企的消息，这将不可避免地在二级市场带来投资机会。

4.私募人士投机热情衰退。自去年六月底的大幅下跌，特别是在今年一月暴跌几轮之后，原来占主导地位的牛市完全打破，从占主导地位的投资机构者到一般的机构投资者，市场参与者信心有所动摇，熊市思维基本确立，未来市场可能会以震荡寻底为主。市场形势下，与近期上市的两家公司仅仅一起拉抬股价，进行并购的负面效应开始变得越来越疯狂，市场参与者在做投机热情出现阶段性衰退，投资者出逃创业板和中小板的趋势仍将持续，市场将从重概念回归到强调企业的性能和质量。

二、供给侧改革对发展我国私募市场的重要性

（一）推进供给侧改革是促进经济转型的重要一招

供给侧改革，这是自2015年10月，多次出现在高层讲话中的新流行语。这是从供给方开始生产力的解放，增强竞争力，促进经济发展。具体来说，就是要清理僵尸企业，淘汰落后产能，把发展方向锁定在开发领域、、创新领域，创造新的经济增长点。供给侧改革，有三条投资主线，即智能化生产，节能降耗和提高消费水平。

从经济结构转型方向看，推进供给侧改革，以改善消费引领产业升级，中国的经济正从投资驱动转为消费驱动；数据显示，目前的消费是最大亮点，尤其是新兴消费在中国经济中的重要地位的发展已日益突出；在政策的支持下，国务院在11月份宣布了关于新消费和消费升级的两个新的指导方针，突出新的消费将成为一个显著的力量推动实现经济转型改进；从需求方面看，目前中国的人均国内生产总值接近8000美元，根据海外经验在人均GDP超过5000美元时，消费结构和消费方式都会发生转变。例如，在美国、日本、韩国，一旦人均GDP超过5000美元，文化娱乐支出将增加，未来中国也会在这个方向上发展，向文化、娱乐、体育、医疗卫生等领域转变。根据这条主线，有很多子行业可供选择，如跨境电商、农村电商、海外旅游、电影传媒、医疗卫生等。供给侧改革无疑是正确的想法，但只有站在企业的角度思考问题，才是真正的供给侧改革。

（二）推进供给侧改革是增加私募人士投资机会的必由之路

过去的一年经历了大幅回调的一月，猴年的第一个交易周市场迎来反弹。在三月初早些时候举行的两会上，目前市场普遍预期之前和两会之后，股市应给予一段时间休养生息，同时两会相关的热点也将成为投资机会。记者采访了多位私募基金和其他投资者后来得知，与经济增长之间的差异提供有望让他们的两个聚光灯持久的改革。国泰君安证券认为首席宏观分析师任泽平的观点在市场上较有代表性。任泽平表示，展望未来，了解两会、政策以暖为主，注重改革以前两会的供应方面，增长持续，公众讨论和预热汇率人民币，金融监管改革，登记和其他重要问题的制度。总体来说，对于两会，市场更关心的是政策是否会有更多更重磅的供给侧改革政策和引进提供可持续增长的政策。

预计目前市场将继续反弹，如果有更多的政策，相关主题和行业值得重点关注，但部分需要进一步验证。从今年的市场表现来看，煤炭，钢铁行业因供给侧的改革逆势上涨，显示出这些个股的强烈吸引力。是否这些板块可以继续被市场所认可，这还有待观察。除了供给侧的改革，基础设施建设，减税等措施的投资可以推出相关政策，但对市场的影响可能并不大。为了稳定经济增长，促进经济结构调整，供给侧改革有望成为政府明年工作的重点，因此，投资机会流向也是公司关注的发展方向。

三、通过供给侧改革发展我国私募市场的对策与机会

（一）私募市场迎接供给侧改革的几点对策

当前形势下，私募股权投资的各种基金有不小的差异，褒贬不一。相信A股市场明年的震荡会越来越多，开启长牛慢牛不变的模式。为使我国私募市场发展得更好，我们从供给侧改革方面提出几点对策：

1.在政策上，因为经济仍处于探究时期，压力落在传统产业，明年可继续采取政策组合“松货币+宽财政”来对传统经济；

2.在资金上，继续在未来一年内的宽松货币政策，资金资产配置状况有望延续，资产配置类别将继续在市场份额转移，而明年机构资金如养老金和保险基金有望继续进入市场，明年资金仍是大概率，股市资金面比较充裕；

3.在基本面上，经济目前在中国仍处于区间的底部，但硬着陆的概率是非常小的，可将明年增长政策加强，使效果逐渐显现，那么实体经济有望明年上半年经济复苏温和的概率高；

4.在市场重点关注方向上，主要是确定只在本地股市、個股的水平寻找机会，而不是等待整体的震荡。而明年上半年，A股投资指数应以清淡，因为指数的变化可能不会太大，再回高点的机会是非常小的，关注重点应该是企业和行业状况。并且未来促进更快的供给侧改革举措可能是在企业之间，如中国南北车合并等，兼并和收购的趋势将会在许多企业之间出现。

（二）供给侧改革背景下，私募市场更好发展的几个机会

首先，真正有性能的成长股，它们主要分布在新的服务业，TMT行业、文化娱乐、医疗保健和教育的发展潜力。值得注意的是，在过去的市场一直为业界更充分地发掘，因此有机会投资股票：第一，在一个与其他投资者相比，深研究先进和判断，二是在于出现大幅度下跌时积极布局。第二，产业整合（如供给侧改革）的深度完成了产业重组的根本原因，从新的模式打造行业龙头企业，这样的机会不是由政府的限制，以促进提供了一个强大的，钢制的改革，煤炭行业周期类，有可能是在市场充分竞争的过去，改变行业是在天然的非周期和弱周期中。

其次，2016年经济政策应该是把重点放在供给侧和可持续稳定增长上，改革不良供应煤炭，以解决钢铁产能的股票和房地产，目前在市场上已经有很多两会期间政策的影响，我们不能指望很多东西，前期市场的期望是比较大的，所以对市场的影响有限。而由于在政治上对全球经济的一个大的下行压力，也包括中国，两会期间可能会更加注重稳定增长。

最后，虽然可能两会期间有重大政策出台，但也有私募人士偏谨慎。目前的市场走势也看不太清楚，市场力量不是很大的。两会重点可能在供给侧改革、减税、资源优化配置等方面，但侧改革的改革主要集中在传统产业，传统产业的融合生产和产能出清不能以最快的方式完成。新兴产业被高估，这样的行为往往吸引更多的是投机者。

[参 考 文 献]

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[3]王苏生.私募基金风险管理研究[M].北京：人民出版社，2007-02

[4]王曦.私募股权投资的风险控制问题探讨[D].苏州大学东吴商学院，2010

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[责任编辑：潘洪志]