特朗普税改：可能的“利与弊”

文/王家强 王有鑫 编辑/张美思

特朗普税改：可能的“利与弊”

文/王家强 王有鑫 编辑/张美思

表1 现行税法与新税法内容对比

图1 1986年里根政府减税后吸引更多资本流入（单位：10亿美元）

图2 里根政府时期税改扩大就业（%）

4月26日，美国白宫举行发布会，公布了总统特朗普的税收改革计划。其中包括大幅简化个人所得税税制，大幅降低企业所得税税率，并计划减免或取消遗产税等税种（见表1）。

笔者认为，如果特朗普的大规模减税计划能够如期实施，将对全球跨境资本流动、美国各行业发展以及贫富分化等问题带来显著影响。具体来看：

第一，减税或将吸引美国海外资本回流以及更多资本流入。为了规避美国国内高昂的税率，美国企业在海外囤积了大约2.6万亿美元的利润，约占美国GDP的14%。通过对海外利润征收较低税率，为美国企业海外利润回流扫清了障碍。此外，美国企业税收大幅降低，不仅可以降低本国企业的避税倾向，还将吸引其他国家企业到美国投资设厂。历史上，里根政府将企业所得税率从46%降至40%后，外商直接投资在三年中增长了近一倍（见图1）。

对于中国而言，由于中国企业实际负担的有效税率比美国高，加上美国在技术、创新和能源价格等方面的优势，部分中国企业可能把投资转移到美国。这或加剧我国资本外流压力，对人民币汇率稳定带来一定挑战。

第二，税改有望扩大美国就业，刺激投资和经济增长。但需要引起关注的是，资本流入的行业分布将对美国就业产生重要影响。据美国国家税收基金会（Tax Foundation）的预测，特朗普税改会创造532万左右的就业岗位。里根减税时期，资本主要流向实体经济，因而导致失业率的快速下降和劳动参与率的显著上升（见图2）。然而，2001—2003年小布什减税时期，资本主要流向房地产，造成小布什任期内失业率上升，就业市场未能得到充分改善。

为了将减税对总产出的影响进一步量化，美国税收政策中心进行了相关预测。基于凯恩斯模型，减税会通过刺激总需求促进经济增长，第一年会拉动经济在原有基础上提高1.7%，第二年提高1.1%，正面效应将持续五年，但边际效应递减。基于世代交替模型，减税会通过影响家庭决策进而影响潜在产出的变化。据此估计，减税会在前几年拉动经济增长，但自2024年开始会出现负向影响（见图3）。原因可能在于总需求扩大会提升通胀水平，导致美联储继续提高利率，对私人部门投资产生挤出效应。

图3 税改对美国经济基准情况的影响预测（%）

图5 2000—2010年各国第二等级个人所得税边际税率（%）

表2 税改将引起巨额财政赤字（单位：10亿美元，%）

第三，减税对不同行业的影响各异。企业所得税完全照15%征收后，美国过去税率较高的行业获益将最大。根据Barclays的研究统计，电信、消费零售、银行、媒体、交通等税率高于15%的行业将受益，减税将降低企业费用，提高利润。而硬件和软件服务业、仪器设备、生命科学、制药等税率已经低于15%的行业，受益将很小。

当然，税改计划公布后，也引起了一些争议。

其一，减税可能更利好富裕阶层，加剧贫富分化。特朗普税改偏向富人，随着家庭收入等级的提高，税改对收入的提升效应会更加明显（见图4）。美国阶层分化会不可避免地进一步恶化。

其二，税改恐引起全球性的减税浪潮。2001年小布什政府降低个人所得税边际税率后，法国、意大利、西班牙等国个人所得税率也相应下调（见图5）。当前，全球需求低迷，大国之间制造业成本竞争日益激烈。在这种情况下，其他国家为了避免资本流失，将不得不重新对税收政策加以审视，从而形成竞相减税的世界性浪潮。实际上，有些国家已有所准备。如英国的特蕾莎・梅政府，拟降低企业所得税率至17%；刚当选的法国总统马克龙也曾在竞选时承诺，降低企业所得税，帮助中小企业发展；中国最近减税讨论也相对热烈。可见美国税改计划给其他各国均带来不小的压力。

然而，考虑到本次税收调整方案仅公布了减税措施，没有涉及增税项目，能否通过国会批准存疑。纵观美国历史上的税制改革，减税总是伴随着财政赤字增长。基于以上判断，未来美国赤字会持续走高，政府债务也会相应扩大（见表2）。因此，国会可能会对白宫的税改法案投出反对票，目前前景并不十分明朗。

作者王家强系中国银行国际金融研究所研究主管

作者王有鑫单位：中国银行国际金融研究所