股权众筹现状与第三方服务平台构建设想

◇徐景昭

股权众筹现状与第三方服务平台构建设想

◇徐景昭

股权众筹指小额项目发起人通过网络平台宣传项目，合格投资者通过网络平台对自己感兴趣的项目进行股权投资的新型投资模式。近年来股权众筹行业迅速扩张的同时也进入了“野蛮生长”的状态，缺乏详尽的法律规范与行业自律。本文通过分析股权众筹行业现状，提出构建股权众筹第三方服务平台的设想，在当前市场现状下指出了一条规范股权众筹行业发展的道路。

股权众筹；第三方平台；行业规范

一、股权众筹行业现状

股权众筹（Securities-based Crowdfunding）指小额项目发起人通过网络平台宣传、介绍自己的项目，合格投资者通过网络平台对自己感兴趣的项目进行股权投资的新型投资模式。股权众筹融资模式起源于美国，与非股权众筹不同，是一种风险较高、期限较长的投资行为。股权众筹降低了融资成本，提高了融资效率，作为一种创新性的融资模式，其发展现状可归纳为以下几点：①股权众筹行业扩张迅速，平台项目数量增速加快；②多数股权众筹平台以撮合交易为主要目的，缺乏专业性与行业自律；③项目融资方与公众投资人之间存在较大的信息不对称，且众筹成功后的项目跟进不够具体及时；④相关法律法规不健全，股权众筹与非法集资界限较为模糊，缺乏系统完整的法律参考。

股权众筹作为投资领域的新兴类别，在国内发展虽然只有几年，商业模式的成熟度较低，但随着国务院相关鼓励开展股权众筹试点的政策出台，2015年股权众筹呈现出爆发式增长，平台数从65家上升至125家。

附图 2011～2016年我国股权众筹平台发展概况

但随之而来的问题也越来越多，众筹平台还是以撮合交易为主要目的，缺乏专业性和行业自律。由于信息的缺少和信息不对称，导致投资者只能根据平台选择项目，跟领投人确定项目的成功率。有的小众筹平台成立近一年，却几乎没有成功的众筹项目，但处于众筹行业第一梯队的平台，众筹成功率都在90%以上，如天使汇、京东东家和36氪，京东东家甚至没有众筹失败的项目。领投人的作用在众筹市场上也被刻意放大，这不仅不利于众筹行业健康发展，甚至会导致很多优质项目被埋没。

上述问题的存在正是亟需股权众筹第三方服务平台建立的原因。该行业需要由第三方平台从客观的角度，利用不同的评价指标，对众筹交易平台的各方面进行评价，给公众直观的横向比较；利用大数据分析为投资者提供项目的全面信息，对项目进行直观的纵向比较；甚至还可以“私人订制”化地为投资者制定众筹项目投资方案，分散风险，帮助投资者合理投资。

二、第三方服务平台构建策略

第三方服务平台是服务于股权众筹平台、项目融资人和公众投资人的综合性股权众筹第三方平台，基于行业现状及需求，可以从以下几方面入手：

1．行业及项目动态信息披露

（1）股权众筹行业资讯

从2011年开始，我国股权众筹行业呈几何级增长，众筹平台及众筹项目众多，公众投资人面对海量混杂信息难以有效辨别、提取。第三方平台利用大数据云计算、数据挖掘等方式对行业、各众筹平台进行客观评价，打破平台限制，以统一指标发布项目信息，让投资者更直观地浏览到更多众筹项目。同时利用专业人士，开设专栏，时时发布行业动态。

（2）项目动态（直播/访谈）

公众投资人没有参与项目发布前的信息核实与筛选，无法掌握众筹项目动态，存在信息不对称问题。第三方平台利用“直播+访谈”的模式，定期或不定期对众筹项目进行实地考察；对于有特定需求的投资人，还可“私人订制”考察方案。针对“领投+跟投”模式的项目，跟进领投人，防止领头人和项目方利益共享，发布虚假信息。

2.人才匹配

众筹项目不仅有资金需求，更有对专业人才的需求，而当前股权众筹平台，仅解决了项目的资金需求问题，没有解决人才短缺问题，众多缺乏资金的知识型投资者也难以进入众筹项目。第三方平台将扮演桥梁作用，连接双方，一方面，解决平台的人才需求问题；另一方面，也可让投资者“劳务入股”，提供就业/兼职的机会，适应“大众创新，万众创业”的时代潮流。

3.为公众投资人制定投资方案

利用“大数据+云计算”等方式，为公众投资人匹配相关优质项目，针对不同投资人的风险承担能力进行投资策略规划，达到分散风险、提高收益的目的。

三、可行性分析

1.市场可行性

（1）市场定位

众筹行业在我国属于刚起步阶段，存在着众多阻碍行业发展的因素。例如：信息不对称，众筹平台和项目过多，良莠不齐等，给众筹带来了很大的风险。第三方服务平台，开发的自媒体版块、人才匹配版块、投资方案设计版块，综合服务于投资者、项目方和平台方。虽然前期成本较大，但多数成本属于一次性投入，回收期短，且随着平台用户的增加和更多项目平台的加盟，后期利润会持续增长。众筹行业市场潜力大，虽然现在仅面向于股权众筹，但随着平台运营的成熟和众筹市场的逐渐规范，将面向所有形式的众筹，前景广阔。

（2）目标人群

无论从平台自律、信息披露、风险控制还是从投资者教育、监管措施和法律规范来看，股权众筹行业的内外部环境均不完善。当前由于众筹项目而产生的需求众多，而市场尚无法满足该需求空缺。第三方平台的目标客户定位较为精准，主要针对三类客户群：①项目融资者及对众筹项目感兴趣的人；②项目众筹方：需要在平台推广宣传众筹项目或者寻找专业人才；③众筹平台：发布平台信息，增强投资者信心，推广宣传众筹平台。

（3）竞争力分析

当前市场，众筹平台众多，但是服务于股权众筹行业的平台凤毛麟角，棕榈树、网贷之家等第三方平台所发布的信息涉及面过广，信息筛选排序存在不合理之处，如棕榈树网对股权众筹平台仅以人气作为排序标准，缺乏专业性与客观性。第三方平台应针对于股权众筹行业，利用大数据云计算、数据挖掘等技术对大量信息进行合理整合发布，同时提供相关服务，满足各方需求，减少信息不对称，弥补市场空缺。

2.技术可行性

第三方服务平台在“互联网+金融”的背景下应运而生，具有成熟强大的技术支持。利用互联网大数据、云计算、数据挖掘等方式进行数据的收集分析，创新地将自媒体平台成熟的运营模式与第三方服务平台的特点相结合，利用专业的金融知识理论，促进理性投资，为用户提供全方位的服务。

3.政策可行性

第三方服务平台可依据以下法律条文规定进行构建运营：《私募股权众筹融资管理办法（试行）》、《关于促进互联网健康发展的指导意见》、《关于促进互联网健康发展的指导意见》、《关于对互联网开展股权融资活动的机构进行专项检查的通知》、《场外证券市场业务备案管理办法》、《证券法》第十条以及《最高人民法院关于审理非法集资刑事案件具体应用法律若干问题的解释》第六条等相关法律条文。

[1]曹欣.股权众筹平台的商业模式研究[D].杭州：浙江大学，2016.

[2]孙永祥，何梦薇，孔子君，等.我国股权众筹发展的思考与建议[J].浙江社会科学，2014（08）.

（作者单位：江西财经大学金融学院）

10.13999/j.cnki.scyj.2017.05.014