融资新贵：货币互换

文/刘薇 编辑/王亚亚

融资新贵：货币互换

文/刘薇 编辑/王亚亚

货币互换除了解决国家层面的流动性问题外，还可以作为一种新型筹资渠道，解决外向型企业的经营流动性问题。

货币互换是国际上较常见的衍生筹资方式，分为商业性货币互换和央行管理性货币互换。国际金融危机爆发后，货币互换作为解决流动性问题和化解区域性金融危机的政策工具，被很多国家中央银行所应用。事实上，货币互换除了解决国家层面的流动性问题外，还可以作为一种新型筹资渠道，解决外向型企业的经营流动性问题。

我国本币互换的实践

货币互换起源于国家之间签署的货币互换协议。按照参与主体不同，可分为商业性货币互换和中央银行本币互换。商业性货币互换是一项常用的债务或资产保值工具，主要是把以一种外汇计价的债务或资产转换为另一种外汇计价的债务或资产，达到规避汇率风险、降低成本的目的。中央银行间本币互换的使用，一方面是通过放给交易对手国人民币流动性，通过让对方国家以人民币购买我国产品，扩大人民币在境外的使用，使境内外企业规避中间货币的汇率波动，同时促进我国产品出口，并增加出口产品的竞争力；另一方面，央行货币互换也可以起到商业性货币互换的作用，充分发挥互换双边货币比较优势，在实际需求基础上提供对方货币资金的流动性，以缓解企业的融资困难，降低企业汇率风险和交易成本，促进贸易投资便利化，推动实体经济发展。

具体说来，本币互换可以让企业和银行双赢。对金融机构而言，货币互换是金融机构的表外业务，是中间业务的有益补充，可以充分体现金融机构的媒介作用；对企业来说，货币互换业务可使两国企业有效规避汇率风险，降低汇兑费用。一是通过双边本币互换，两国将得到的对方货币注入本国金融体系，使得本国商业机构可以借到对方货币，用于支付从对方进口的商品。二是在双边贸易中，出口企业收到本币计值的货款，可以有效规避汇率风险、降低汇兑费用。三是可拓宽两国筹资渠道。货币互换可以使筹资者的资金来源不再局限于本国市场，双方可以在各自熟悉的市场上筹集资金，互换之后达到各自的目的，而不需要到自己不熟悉的市场上寻求筹资机会。四是通过双边本币互换，两国本币的借贷市场被有效连接起来，为企业提供了一个更加广阔的筹资平台，使得双方的筹资来源更加合理。

经国务院批准，2008年以来，人民银行与36家境外央行签署了双边本币互换协议，总授信额度超过3.3万亿元人民币。其中，有效协议32份，有效协议金额30295亿元人民币。目前为止，有十几家境外央行动用过货币互换协议项下人民币资金，如韩国、巴基斯坦、蒙古、新加坡、俄罗斯等。总体来看使用率不算很高。其主要原因包括：人民币资金成本较高、他国央行对资金的具体使用条件和模式缺乏相关政策和规划、人民币在境外接受程度有限等等。反过来，我国企业通过货币互换借入境外资金的情况也十分有限。主要原因是境内市场单个主体对外币资金需求规模小，且较为分散，而目前货币互换仅限法人金融机构和央行之间直接操作，操作成本较高。

经国务院批准，2008年以来，人民银行与36家境外央行签署了双边本币互换协议，总授信额度超过3.3万亿元人民币。

融资案例展示

2013年10月18日，中国人民银行货币政策司公开市场业务操作室下发了《关于开展中韩本币互换存在有关问题的通知》，明确规定16家银行可参与货币互换项下韩元贷款业务；未列入的银行，如需开展此项业务，需要向人民银行总行申请资格。具体做法是人民银行总行将韩元资金借给商业银行，由商业银行向企业发放贸易融资贷款，企业用以支付从韩国的货物和服务贸易进口。

企业申请中韩货币互换项下韩元贷款流程：

（一）申请条件

（1）进口企业一般需要在商业银行取得综合授信额度；

（2）进口企业与韩国供货商签订以韩元为结算币种的跨境贸易合同；

（3）商业银行要求提供的其他资料。

（二）业务流程（见附图）

①企业向商业银行申请国际贸易融资授信额度；

②企业向商业银行提交相应韩元融资所需的资料；

③企业与商业银行签订贸易融资协议；

④企业在商业银行开立韩元贷款专户；

⑤商业银行向企业发放韩元贷款，资金存入企业的韩元贷款专户；

⑥企业向商业银行发出指令将韩元资金汇入韩国出口商账户；

⑦企业向商业银行归还韩元贷款本息。可选择以下两种途径之一：一是企业以通过向韩国出口收取韩元的方式获得韩元归还贷款；二是企业通过商业银行在韩国开立的同业往来账户购买韩元归还贷款。

实例一

2014年4月23日，青岛某化工有限公司与韩国GS公司签订进口润滑油贸易合同，并向交通银行青岛分行申请融资支付货款2486万韩元，期限3个月。

2014年5月30日，人总行向交通银行总行发放中韩货币互换项下首笔韩元贷款4亿韩元（约合240万元人民币）用于交通银行向本行客户发放对韩贸易融资贷款。2014年6月12日，交通银行青岛分行向本行客户上述青岛某化工有限公司发放韩元贸易融资贷款2486万韩元（约合15万元人民币）用于进口润滑油对韩支付，融资利率3.2%（低于同期人民币贷款基准利率2.8个百分点），期限3个月。该笔业务是全国首批货币互换项下韩元贸易融资贷款业务，也是中国人民银行首次在货币互换项下使用对方国家货币。

实例二

青岛某文化用品有限公司与韩国供货商SUN公司签署胶水等文具购买合同，向青岛农商行申请融资支付货款3000万韩元，期限3个月。青岛农商行向人总行申请动用中韩货币互换协议项下韩元贷款。2014年11月27日，青岛农商行获得人总行发放的中韩货币互换项下地方法人机构全国首笔韩元贷款3000万韩元，约合人民币16.9万元，融资利率2.5%（低于同期人民币贷款基准利率3.1个百分点），期限3个月。该业务的顺利操作，实现了货币互换项下韩元贷款业务的突破，打通了跨境融资新通道。

将货币互换协议项下的资金用于贸易和投资，不仅能降低双方企业贸易和投资的成本，还有助于促进双边贸易和投资用本币结算的便利化。上述案例具有典型的示范意义，可引导更多涉韩贸易的企业使用中韩货币互换项下的韩元贷款，大幅降低融资成本。通过动用货币互换而实现的资金注入，可为企业贸易和投资提供更多的流动性，缓解广大外向型企业在进行国际贸易活动中融资难、融资贵的问题。

企业申请中韩货币互换项下韩元贷款流程图

业务开展应关注的问题

企业通过双边本币互换渠道进行融资，是一把“双刃剑”：正确使用可规避风险，实现保值增值；但货币互换同一般金融衍生工具一样，具有跨时期、表外交易、不确定性、杠杆作用等特点，因而也存在潜在的风险。对此，企业和银行在实际操作中需要注意以下几个方面的问题：一是资金价格问题。货币互换的资金来源是境外央行，因此资金价格通常是该国的贷款基准利率。若其资金价格相对我国央行的基准利率为高，则获得互换资金的意义不大。二是汇率波动问题。若获得的外币汇率波动较大，到期还款时，外币汇率升值，则会出现损失；另外，我国一些小币种交易市场不发达，缺乏相应对冲汇率风险的产品，如换得该类货币，存在一定的风险敞口。三是还款资金来源。由于与我国签署双边本币互换协议的国家多数资本管制较为严格，因此还款资金的可得性不高，最后还款时可能还需通过美元套算进行交割。

综上，企业在拟采用双边本币互换模式获得交易资金时，应综合考虑对方国家的资金价格、融资期限、汇率波动性、还款资金的可获得性等各方面的问题。目前我国与周边一些国家已形成了稳定的货币互换机制，人民币在当地也有一定的存量，对于和周边国家有边贸往来的中资企业来说，货币互换业务或许能成为获得低价融资的新渠道。

作者单位：外汇局大连市分局