我国新三板市场的现状、问题与建议

湛 洁

（湖北经济学院，湖北武汉430205）

我国新三板市场的现状、问题与建议

湛 洁

（湖北经济学院，湖北武汉430205）

我国的资本市场是多层级的资本市场，新三板市场在场外交易市场上占据着较为重要的位置，它也是从2013年年底，从试点正式扩大至全国的，为建设完善多层级的资本市场，国家给出了各种方针与政策。现在，新三板市场的成交量逐渐增加，其融资功能也越来越强大，系统不断规范化。在本文中，通过新三板和其他资本市场之间的关系，结合过去的发展，了解当前的新三板市场形势，明确的新三板的发展方向，对我国新三板市场相关政策提出建议。

新三板市场；新三板转板；有效监管

一、新三板挂牌公司的现状分析

新三板市场从新股份转让系统的成立到如今已历时九年。而2006年系统成立之初至2011年间，新三板市场中的挂牌公司还不到一百家，发展前期的速度都是较为缓慢的。不过，证监会在2012年提出将会助力新三板，吸引了政府产业、金融产业、中小企业等各个行业对推动新三板计划的注意力，新三板发展速度还是很可观的，一年内挂牌的有就大概上百家企业。2013年，新三板建设正是从试点开始向全国推广，其中共有一百五十六家企业在新三板市场上挂牌了。据统计，在全国范围内，在新三板市场上挂牌的公司数量大约三百多家，这无疑改变了资本市场的格局。

2014年，可以称为新三板市场正式开始的起点。企业想在新三板市场上挂牌，不需要太多成本，市场准入制度比较宽泛，而且审核也较为迅速，这成为了拟IPO公司可以走上资本市场的桥梁，也极大的诱惑了各类处于发展中前期的中小企业进市。在此因素下，在新三板市场挂牌的公司不断增加，随即融资金额也不断增多。而2014年全年内，新三板在全国中挂牌数量从六百多家增加到了一千五百多家，股本总额超过了六百亿，总市值超过了四千五百亿。

将新三板上的挂牌公司进行分类汇总，大量挂牌公司属于高端制造业，高新技术服务业，建筑业，科学研究和技术服务类。其中第一位高端制造业，挂牌公司数量达到了近九百家，在所有公司中比重达近一半，其次为高新技术服务业，比重近两成。其他的，比如科研行业、技术专项服务以及建筑业也多有涉及，除此之外的其他行业就没有很集中了。

将高端制造业进行分类统计，发现在高端制造业中电子信息制造、医药制造、工业自动化、特种设备创造等创新成长型企业占据大多数，而这些公司是新三板将要服务的目标，完美的体现了新三板服务于新型企业的宗旨。而在新三板市场由试点推向全国的影响下，逐渐出现了新型的行业。在新三板市场上挂牌，为新三板增加了金融业，交通运输、仓储和邮政业，教育业等此前从未在新三板市场上挂牌的企业类别。随着新三板市场的不断扩大，挂牌公司的区域不再严格的进行限制了，行业也不再局限了，这种种的变化更肯定了新三板将服务于中小型企业的决心。

2014年年底，北京、江苏、上海、广东、山东和湖北这六个省先后有一千多家企业在新三板挂牌，成为了新三板市场上挂牌企业的最多的地区。其中以北京最多，挂牌公司数量为三百六十二家，占到百分之二十多的比例。虽然目前北京数量最多，2014年全年增加了一百二十一家，但是沿海地区如广东、江苏、上海等也均在2014年全年新增一百多家，增长的速度并不低于北京。在其他地区，新三板市场发展就相对缓慢多了，而中小企业通常会选择活跃的地区。2006年之后的八年时间，也就是新三板从试点刚刚推向全国不久，它的交易额和挂牌企业并没有显著的提升，但在2014年，新三板市场上的成交量和成交额都有了质的飞跃。截止2014年底，挂牌的一千五百多家企业将近有四成都有过交易。全年的成交股数增至两千多万，同比增长了大约十倍。而历史成交累计数额超过了一百三十亿，同比增长了十五倍。从平均价格来看，其波动性相对平稳，2010、2011、2014年的平均交易价格较高，分别为每股6.02元、每股5.87元和每股5.71元，与2013年相比提高了百分之四十多。

从宏观上来说，新三板市场的交易量确实是在不断增加，其成交价格也有较明显的提升。不过这并不能代表新三板市场上的每一家公司都是如此，仍有近四成公司的成交额不增反降。任何一个市场都是淘汰制，这也给企业敲响了紧钟，企业也会因此不断提升价值，新三板市场也将逐步完善。

二、我国新三板市场发展存在的问题及建议

1、新三板市场的扩大与转板

（1）新三板市场扩大产生的影响。截止到2012年，新三板试点已经历经6年，同年八月，试点圆满结束。这六年，不仅为建立和完善我国场外交易市场做出了充分的准备，更是促使新三板市场正式开始扩大的强大的推动力。2013年底，新三板市场从试点正式扩大到全国，有关政策的发布，也同样说明了新三板的发展已经经入了下一个阶段。下面细致的分析一下新三板的扩大对资本市场、证券公司、企业和投资人的影响：一是对资本市场的影响。在发达国家的资本市场中，场外交易市场占整个资本市场的比例较大，大型企业、全国性市场比例较小。而我国，主板占据主要地位，OTC在目前开来并不活跃。而新三板作为场外交易市场的主要角色，它的不断扩大、不断推进必将改变我国资本市场的格局。今后，会有更多的企业在新三板挂牌，前文的数据有力的说明了新三板未来的发展趋势也是一片好，它不仅能完善我国资本市场，使其发展成熟，还能服务于主板，将更多质量好的公司带入市场。这对我国资本市场建设起到了强有力的推动作用，为我国资本市场健康发展奠定了坚实的基础。

二是对证券公司的影响。新三板市场在成立初期的发展是非常慢的，因为期初挂牌公司很少，这会让证券公司的业务量减少。不过，从2013年底开始，新三板市场正式从试点扩大到全国，再加上做市商制度在2014秋季提出，使挂牌公司不断增加。证券公司也将会从新三板市场的业务中获取更多的利润，这也许会改变证券公司的商业模式。

三是对企业的影响。在新三板挂牌的公司大多为中小企业，其公司规模不大，公司价值不高，因此筹资成为了阻碍绝大多数中小企业发展的障碍。而新三板的不断推广，无疑给这些企业提供了其他的融资渠道。不仅能助企业发展一臂之力，而且要想在新三板挂牌所需要达成的某些条件能够约束企业，让企业从内到外的规范管理，这对企业发展来说是百利而无一害的。

四是对投资人的影响。我们发现新三板的投资人主要还是金融机构，虽然说它的扩大会给各种投资者更多的投资机会，也更会圈进更多的散户，但是毕竟新三板中的的挂牌企业都是中小企业，而中小企业的发展很不稳定，对其投资相较其他还是有较大风险的。可是个人投资者一般不愿意承担较高的风险，所以新三板的投资人主要还是有一定风险承受能力的金融机构。

（2）新三板市场的转板。2007年，广东九州阳光传媒成为了新三板挂牌公司转板的第一家公司，它的首次公开募股申请已经被批准。随之第二年，企业的转板也有据可依了，因为发布了有关转板的具体通知。2014年，有一些主板上的公司并购了新三板上的公司。到2015年，新三板市场共有九家（如表1）公司转板完成，而且他们全都是转向创业板。与此同时，还有多家企业计划在新三板或者创业板上市，并且正在为此做准备。那些符合新三板市场上市条件的挂牌公司可以不需要通过首次公开募股就能够上市，如需转板，完成后依然可以增发新股或者重新配股。由此可见，我国多层级的资本市场可以通过转板制度相互联系。

表1 转板完成的九家企业

若仅仅只是在新三板挂牌但是没有上市的公司想在上海或深圳交易所上市，那么他们有两种方式。第一，就是通过上述的转板方式向交易所提出上市申请，完成上市；第二，就是从新三板摘牌，走正规流程，如IPO，就直接在交易所上市。上表中的九家公司都是用的第二种方式，摘牌再重新换板上市，这并不算是纯粹的转板，因为那九家公司好像与其他在交易所上市的公司的程序没有任何不同。所以，转板想要成功的进行，还应开辟一条光明大道。

2014年，中国证监会对转板机制也给予了政策上的支持，发布了有关意见。意见中说到，将助力于在创业板建立一个平台，专门让某些还处于发展初期的高新企业在新三板挂牌一年之后能够在创业板上市。这极有力地推动了转板机制的形成。随即，深交所也于2015年发出会从各方面支持新三板转板的讯号。目前，还没有一个有效可行的政策，但是转板机制受到各方的大力支持，这不但推进了创业板改革使它更加丰富，还给在新三板挂牌的企业带来了更多的机会。不难想象。随着转板机制的大力推动，从新三板的转板的挂牌企业会日益增多。

2、对我国新三板市场有关政策的建议

（1）转板机制需要完善的政策支持。到目前为止，转板机制并没有一个明确和完善的政策上的支持，这使得许多公司在新的三板上转板难以完成。新三板市场的发展越来越迅速，若没有完善的政策支持，就无法使我国多层级的资本市场形成一个有序的整体。所以应当规范转板机制，让更多的中小企业有机会发展，从而促进我国经济市场的发展，这将形成一个良性循环。

（2）不要盲目扩大新三板。直到2013年年底，我国新三板历经六年试点即将结束，正式推向全国。这样的速度虽然说明了新三板在市场被较多的企业所接纳，但是同时也说明了另一个问题。符合条件能进入新三板的企业较多，这会导致新三板挂牌企业的市场价值参差不齐，从而给投资者增加了投资风险，加大了他们的投资难度，从企业的角度，这样就难以募集到资金，进而直接或间接的影响到企业的发展。所以，不能盲目扩大新的三板，应该制定更严格的标准。挂牌企业质量有所改善，投资者降低了投资风险，极大地保障了新三板市场的健康发展。

（3）规范管理，完善监督。任何市场都需要有健全的监管机制，新的三板市场也不例外。因新三板市场当前正在加速扩大，他的准入制度也不是很严格，所以应当分级设置管理标准，同时建立有效的监督机制，才能让中小企业在这样复杂的资本市场中站稳脚跟。对投资者来说，有恰当的监督管理也降低了投资的风险。因此规范管理，完善监督也是一项不可或缺的任务。

[1]刘国胜：新三板转板制度设计与发展前景分析—以“扩容—转板”理论为视角[J].西部经济管理论坛，2014（2）.

[2]龙强：论新三板的扩容及其影响[J].时代金融，2014（7）.

（责任编辑：周晓梅）