国际原油价格波动影响因素分析

陈 都

(中国石油化工股份有限公司炼油事业部，北京 100728)

观点纵谈

国际原油价格波动影响因素分析

陈 都

(中国石油化工股份有限公司炼油事业部，北京 100728)

原油贸易的全球性和复杂性决定了其影响因素非常多，并相互关联，其主要影响因素包括供需关系、经济金融、地缘政治、新能源及节能技术等。

原油价格；原油贸易；价格波动；油价走势

自1859年美国宾夕法尼亚州第一口油井钻探成功后，石油业经过150多年的发展成为世界上规模最大能源行业，同时在全球经济一体化的大背景下，原油价格也逐步成为世界经济的晴雨表。这里要明确两个概念：一是原油贸易种类，石油贸易分为实货交易和期纸货交易，而实货交易又分为现货、长期合同和中远期交易，期纸货交易分为厂内期货和厂外纸货交易；二是基准油市场，国际三大基准油市场分别为纽约商品交易所（NYMEX WTI）、伦敦国际石油交易所（ICE BRENT及PLATTS DATED BRENT）和迪拜商品交易所（DME OMAN、PLATTS DUBAI及PLATTS OMAN）。

鉴于原油贸易的全球性和复杂性，其影响因素非常多，并相互关联，其主要影响因素是供需关系、经济金融、地缘政治、新能源及节能技术等。

1 供应需求关系

石油是一种化石能源产品，作为产品其市场的供求关系是影响其价格的重要因素。例如欧佩

克调整产量、石油库存波动、炼油厂投产或检修、油田新开采或检修等，都是国际石油价格波动的供需动力。

1.1 从供应方来看

全球探明石油可采储量约为1.7万亿桶，可以满足约50年的全球生产需要。世界石油资源分布很不均衡，石油资源主要集中在中东地区，约占世界石油探明储量的48%，欧佩克国家约占73%。根据国际能源署（IEA）月报显示，2016年全球石油产量为9690万桶/日，其中非欧佩克石油产量为5760万桶/日，欧佩克石油产量为3930万桶/日。

主要产油国和地区，重点是美国、沙特、伊朗、伊拉克、俄罗斯等，供应影响因素包括石油储量、石油产量、项目建设、上游成本等。

谈到供应方不得不提欧佩克，其产量约占全球产量的41%，在原油供应和价格变化上起着举足轻重的作用。20世纪70年代发生的两次石油危机，引起原油价格剧烈波动，给世界经济造成消极影响。两次危机的价格战使欧佩克认识到，无论是油价过高威胁世界经济并激励替代能源开发和促使非欧佩克势力的壮大，还是油价过低使欧佩克在石油资源和石油收入方面蒙受损失，对欧佩克都是不利的。欧佩克基本确立了平衡的价格政策，使油价控制在相对稳定，能够使石油进口国和出口国都接受的水平。这之后1990年海湾战争、1998年亚洲金融危机、2008年全球金融危机、2014年下半年以后油价下跌等，欧佩克基本沿用此政策，同时1998年亚洲金融危机让欧佩克进一步认识到其市场份额并未占到绝对的大多数，其减产促价必须要获得非欧佩克国家的支持才能成功。

1.2 从需求方来看

2016年全球石油需求约为9650万桶/日，2017年全球石油需求预计增长至9800万桶/日。全球石油供需关系目前处于一个供应过剩与供应趋紧的来回动态变化过程。

长期以来，美国都是全球最大的石油产品消费国和进口国，这个汽车上的国度几乎代表了全球石油需求的风向标。加之美国的石油产量及库存情况相对透明，其在市场供需面的影响力毫无疑问是排头兵。中东国家的库存及产量信息公开相对不是很开放，所以有时候美国的库存涨跌基本就反映了全球石油的需求情况。目前美国的石油产量约930万桶/日，石油进口量约为740万桶/日，出口量约70万桶/日，石油需求增长率约为1.9%。

另外一个需提及的国家就是中国。中国国家政局长期稳定，加之经济长期保持高速增长，其在世界经济中的比例逐渐提高，对石油的需求也是逐年递增。继2015年4月我国首次超过美国成为全球最大的原油进口国，2016年月度进口原油数量更是多次超过美国。2016年我国原油产量19969万吨，进口原油38101万吨，分别占全球原油产量的4%和8%，石油需求增长率为3.6%。

提到需求面，也不得不提及石油战略储备。对于世界上的任何一国，稳定原油供求关系至关重要，而其中重要环节之一便是原油战略储备，这对国家能源安全的保障十分关键。70年代初爆发石油危机之后，西方国家为了预防石油危机建立了巨大的石油储备。80年代左右，这部分石油储备不仅对打压油价起到重要作用，而且是直接导致欧佩克限产保价政策失败的因素之一。

2 经济金融因素

随着原油全球信息平台的构建和原油期货市场的快速发展，其他行业如金融行业的投资银行和对冲基金等进入原油市场，原油市场的参与者构成变得越来越复杂。经济金融因素逐步成为影响原油价格不可小视的因素。

2.1 期货市场

英美等西方大国为了维护本国的利益，建立了以谋求原油定价权为目的的原油期货市场。1983年，纽约商品交易所（NYMEX）成功推出了WTI原油期货；1988年，伦敦国际石油交易所（IPE）成功推出了BRENT原油期货；2007年，迪拜商品交易所（DME）推出了OMAN原油期货。在投资银行和对冲基金的推动下，石油价格的金融化程度日益加深。

全球原油期货的日成交量约在6亿-15亿桶左右，平均日成交量在12亿桶左右，仅仅期货的交易量就高达原油产量的12倍，其中WTI的平均日成交量约在8亿桶，ICE BRENT的平均日成交量约在4亿桶，DME OMAN的平均日成交量较小。BRENT和WTI原油在品质和价格上均非常接近，BRENT原油涨跌幅度在一定程度上跟随WTI波动。由于美国这个超级原油买家的实力，加上纽约期交所本身的影响力，以及WTI合约具有良好的流动性及很高的价格透明度,使得WTI为基准油的原油期货交易成为全球商品期货品种中成交量的龙头。

虽然现货市场是国际石油贸易基准油价格形成的基础，但目前绝大部分石油商品通过期货市场进行交易，期货市场能更快速地反映市场中的各种信息，具有价格发现功能。期货市场价格发现和风险规避功能的实现依赖于投机活动，而投机活动也能把市场预期的变化转化为市场价格的变化。实践中，在推动国际原油价格上涨过程的投机因素主要来自于非商业多头头寸。

2.2 经济形势

作为世界经济风云晴雨表的石油价格，其波动势必会影响到世界各行各业，甚至会产生多米诺骨牌效应，对各国经济产生连串的反应。

全球经济增速放缓则导致各国对原油需求逐渐趋缓或减少，而经济复苏或势头良好的时候，对原油的需求会强劲或增加。这一点在几次经济危机爆发前后展现得特别明显。

再如今年主要经济体继续收紧货币政策，贸易保护主义继续升温，全球经济增长前景不明朗，原油需求相对疲软，原油价格一直在50美元/桶上下波动。

2.3 美元走势

由于原油贸易按照美元进行结算，美元指数对油价的影响也是非常直接和明显的。如果美元指数下跌，则美元贬值，油价上升，反之亦然。一般来讲，美元走势对油价的影响是短期的，不会造成长期的油价波动。例如2017年7月下旬美元走弱，一定程度推动了这段时间原油价格上涨。

3 地缘政治

3.1 政治角度

原油输出国因其能源地位形成了其独特的政治和对外经济战略。以石油为载体,通过其流向我们可以发现国家势力及关系的分布图,就很容易看出其势力的形成和国际经济地位的展现。

中东国家和非洲的利比亚、安哥拉等是典型的石油输出国。世界上石油资源分布地历来都是各方势力角力场，轻则政局动荡,重则战乱频繁。

各国对资源的争夺更是以各种形式进行，比较典型的就是美国和伊朗的政治危机。美国制裁伊朗，其本质是伊朗脱离亲美关系，威胁美国石油安全和在中东战略利益。但美欧对伊朗制裁的效果是时变的，将随着全球宏观经济、石油需求、替代交易和结算机制以及各国对制裁遵从程度的变化而变化。2016年1月，美国总统奥巴马签署行政命令宣布解除对伊朗的部分制裁。伊朗解除核制裁后，原油产量从制裁前的290万桶/日逐步上升到目前380万桶/日水平。

再如美国2015年12月取消石油禁令，一定程度上加剧2015年下半年原油跌势，使得2016年年初原油价格降至27美元/桶，为2003年以来的最低水平。

另外战争、局部冲突、外交等政治因素也对原油市场有较大影响。例如：美国“911”事件后石油的价格一路下滑；利比亚内战影响其原油供应；2017年6月卡塔尔断交事件造成中东地区近年来最严重的外交危机，使得外部担忧欧佩克国家局势和减产政策执行的兑现，拉动原油价格下跌。

3.2 地理位置

原油储量的地理分布特点，决定其运输是一个比较重要的议题，同时石油的贸易运输也形成了国家之间区域性国际关系。例如：欧洲的原油主要来自中东和北非地区，主要就是地理位置近、运费低、储量丰富，所以中东地区的局势会更多影响中东欧洲地区的原油供给情况。对中国而言，因世界石油储量分布，其大部分原油也来自中东、非洲，但因其地理位置和战略需要，其原油供给部分也来自远东和东南亚地区。

4 新能源及节能技术

世界各国都十分重视新能源的开发利用,目前煤层气、油砂、页岩油、地热、燃料乙醇、生物柴油等在部分国家已实现了有效开发。新能源资源的开发利用在持续增长的能源需求和日趋严峻的全球气候变化形势下,逐步成为各国能源领域的发展重点。特别是在油价高涨的时期，新能源将得到更有效的发展。

近年来，对国际油价有着直接作用的新能源就是美国的页岩油。随着页岩油勘探、钻探和开发技术的革命性发展，其开采成本部分已达40美元/桶左右。美国的页岩油从2010年几乎为零开始，2017年产量已升至每天约500万桶。美国原油产量也从2010年540万桶/日上升至2017年930万桶/日，进一步宽松了世界原油的供应情况，也抑制了原油价格的上升空间。同时美国页岩油对2016年末欧佩克和非欧佩克石油的减产促价起到重要的狙击作用，甚至直接导致2017年3月初油价短期大跌。2017年3月7日沙特石油部长法利赫表示不会无底线减产任凭页岩油行业增产，紧接着后面几天油价大跌，由此可见页岩油在石油价格中的重要杠杆作用不可小视。

5 其他因素

除了上面提及的一些主要因素外，还有一些其他因素，比如自然灾害、异常天气、能源季节性消费等也会影响到石油价格。例如：自然灾害会影响原油开采和运输，如加拿大火灾等；异常天气如大雾、台风、雷电会影响原油运输及接卸等；美国驾驶季、沙特夏季原油发电会抽紧原油资源。这些因素都会使得原油价格偏离原来的运行轨迹。

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Analysis on the Influencing Factors of the Fluctuation of International Crude Oil Price

Chen Du
(Refining Department of SINOPEC, Beijing 100728, China)

In consideration of the globality and complexity of crude oil trade, its influencing factors are various and interrelated. The main influencing factors are supply and demand, economy & finance, geopolitics, new energy and energy saving technology.

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2017-5-18。

陈都（1985—），男，湖北省黄冈人。毕业于湖北大学，硕士。工程师，现就职于中国石油化工股份有限公司炼油事业部原油业务处。电子邮箱：chendu@sinopec.com。