基于因子分析法的新疆工业上市企业成长性研究

付 鑫

（新疆财经大学 国际经贸学院，新疆 乌鲁木齐 830012）

基于因子分析法的新疆工业上市企业成长性研究

付 鑫

（新疆财经大学 国际经贸学院，新疆 乌鲁木齐 830012）

企业成长对社会发展以及经济增长发挥重要的作用，通过构建新疆工业上市企业成长性评价指标体系和成长性影响因素指标体系，以2012—2015年新疆上市的16家工业企业2004—2015年的数据为样本进行研究。利用因子分析法，分析了新疆工业企业成长的影响因素，在此基础上提出新疆工业企业成长应通过积累资金、扩大企业规模、积极与其他国家和地区发展业务和贸易、加强企业自身管理、提高企业资金周转率、加快对企业应收账款的催收等方式来实现企业成长。

新疆；工业上市企业；成长性；因子分析

国内外关于对企业成长的影响因素已有许多研究成果，通过对这些研究成果梳理发现关于企业成长影响因素的实证研究仍有不足之处：一是关于企业成长缺少一个具体的衡量指标，二是不同企业之间由于选取的指标不同所导致的分析结果也不同。为了使验证结果更加准确，本文选取新疆工业企业“营业收入”的自然对数作为企业成长的衡量指标，并运用SAS软件对数据做出回归分析，在此基础上找出影响新疆工业上市公司成长的主要影响因素以及各因素对企业成长的影响程度。通过对新疆工业上市企业成长的影响因素进行分析，不仅可以促进新疆上市公司更好地发展，也能促进未上市的新疆工业企业加快上市的步伐。

本文的实证分析部分主要由以下五个部分构成：1）对自变量和因变量进行相关性分析；2）采用因子分析法提取公因子；3）通过逐步回归法选出最优模型同时分析企业成长的主要影响因素；4）进行检验验证，以说明所建的回归模型是有效的；5）进行残差的近一步检验，确认模型具有意义。

1 研究假设提出

亚当·斯密是最早研究企业成长的，他认为技术进步和社会分工是影响企业成长最重要的因素［1］。继亚当·斯密之后有许多学者对企业成长的影响因素进行了更为深入的研究，其中，比较具有代表性的研究成果有：最优生产规模决定论﹑企业成长理论以及交易决定论﹑创新和演化理论等。国内以张维迎学者为代表的相关研究认为影响企业成长的因素主要包括：企业年龄﹑企业规模﹑企业负债率以及技术效率等［2］。这些研究中包括诸多实证研究以及理论研究，由此可见国内外学者在企业成长的影响因素方面具有许多相似的观点，其中，企业管理能力通常用盈利水平以及企业的资本运作效率衡量［3］。因此，在对之前学者对企业成长影响因素研究的基础之上，提出如下假设：

1）新疆工业企业的成长与企业规模相关；

2）新疆工业企业的成长与企业的盈利能力相关；

3）新疆工业企业的成长与企业营运能力相关；

4）新疆工业企业的成长与企业偿债能力相关；

5）新疆工业企业的成长与企业经验的积累相关。

2 指标选定与样本选择

以2015年上海证券交易所官网统计的17家新疆工业上市公司为研究对象，从中剔除了1家ST公司后最终得到了16家样本企业，这16家样本企业为：天润乳业（600419）﹑西部黄金（601069）﹑青松建化（600425）﹑新疆城建（600545）﹑雪峰科技（603227）﹑新疆天业（600075）﹑美克家居（600337）﹑伊力特（600197）﹑中粮屯河（600737）﹑新赛股份（600540）﹑广汇能源（600256）﹑特变电工（600089）﹑八一钢铁（600581）﹑新疆众和（600888）﹑天利高新（600339）﹑啤酒花（600090）。虽然新疆工业上市公司占新疆工业企业总数的比例较小，但是新疆的工业上市公司代表性非常强，新疆工业上市公司的各项指标能够反映出新疆整个工业企业的成长现状以及未来发展趋势。本文数据来源于新疆各工业上市公司年报以及网络数据库，所用到的数据经过了交叉验证，保证了数据的准确性和完整性。

由于所有相关研究没有一个确切的企业成长的测度，但是国内外相关研究通常使用“营业收入”作为一个企业成长的衡量指标，并且企业的“营业收入”能够反映企业成长的程度。因此，在仔细分析国内外学者对企业成长测度的相关研究之后，特选取新疆工业企业“营业收入”的对数来测度新疆工业企业的成长，同时选取了总资产﹑所有者权益合计﹑净利润﹑净资产收益率﹑资产报酬率﹑总资产净利润率﹑基本每股收益﹑总资产周转率﹑流动资产周转率﹑流动比率﹑速动比率﹑资产负债率﹑经营年限等13个指标作为自变量，如表1所示。

3 基于因子分析法的新疆工业上市企业成长性分析

3.1 相关分析

通过SPSS 统计软件对自变量和因变量之间的相关性进行分析，从pearson相关分析结果中可以看出：1）新疆工业企业成长与表示企业规模的三个指标均呈现出正相关关系；2）样本企业成长与盈利能力的所有指标呈现出较弱的正相关关系；3）新疆工业企业成长与表示营运能力的两个指标呈现较弱的正相关；4）新疆工业企业成长与表示偿债能力的资产负债率表现出弱正相关关系；5）新疆工业企业成长与表示经验积累的经营年限之间没有相关性。

3.2 KMO 和 Bartlett 的检验

运用SPSS 20软件，选取指标X1—X11，并剔除了相关性不强的X13指标，其中X12被替换为X12进行因子分析，得出如下结论：经过KMO检验，计算结果显示KMO系数为0.644 ＞ 0.5，这说明变量之间公因子较多，达到了可行性标准。球形Bartlett检验值为1 772.78，同时Bartlett球形度检验卡方的显著性概率小于0.01，说明所选取的变量之间具有很强的相关性，即因子分析是有效的，具体见表2。

表1 各影响因素与自变量之间的关系

表2 KMO 和 Bartlett 的检验

3.3 使用主成分法提取因子

利用因子分析法，经过对特征值及贡献率的分析，前四个因子的特征值均大于1，这说明企业成长性的13个指标可以载荷于四个因子，并且四个主成份因子累计贡献率达89.012%，说明前四个公共因子能代表全部指标近90%的信息，可以很好的解释样本公司的成长性，详见表3。

从图1可以看出，从左至右前4个点下降的十分陡峭，这说明前四个公因子的特征值变化十分明显，然而从第5个点到第12个点的变化趋势趋于平缓，这说明从五个特征值开始，之后的特征值变化基本平稳，由此也可以进一步说明提取四个公因子已经具有较充分的代表性。

表3 解释的总方差

图1 碎石图

通过主成分法提取公共因子，运用Kaiser标准化的正交旋转法进行因子旋转， 经过5次旋转迭代后收敛。旋转成分矩阵如表四所示，可以根据旋转后的因子载荷值按照载荷大小为所选指标进行分类。

从表4可以看出，第一个因子F1在指标X4﹑X5﹑X6﹑X7有较高的载荷，主要反映了新疆工业企业的经济效益，因此称为盈利因子；第二个因子F2在X1﹑X2﹑X3有较高的载荷，这三个因子主要反映了新疆工业企业的规模，因此称为规模因子；第三个因子F3在X10﹑X11﹑AX12有较高的载荷，都反映了企业的偿债能力，因此称为偿债因子；第四个因子F4在X8﹑X9有较高的载荷，主要反映企业资产运转的情况，因此称为营运因子。

从图2的空间因子载荷图可以看出算选取的12个指标之间的相关程度。如X1和X2﹑X3这三个指标相距较近，说明三个指标的相关度很高；X4～X7这四个指标相距较近，说明四个指标的相关度较高；X8﹑X9这两个指标相距较近，说明两个指标的相关度较高；X10～AX12这三个指标相距较近，说明三个指标的相关度较高。

表4 旋转成份矩阵表

图2 因子载荷图

3.4 逐步回归分析

从表5 即模型汇总表结果来看，调整后的R2为38.5%，拟合度相对较好。而且随着显著变量的引入，R2的拟合度愈来愈大。

表5 模型汇总表

从上述结果可以看出，R拟合度为38.5%，拟合度较好。而且随着显著变量的引入，R2的拟合度愈来愈大。

从表6的分析结果可以看出，最终模型容纳了F2和F4两个因子，剔除了不显著的两个因子F1以及F3。由此得出最终的模型为：

由模型可以看出，企业规模以及运营能力对新疆工业企业的成长起主要的作用。

表6 系数表

3.5 检验验证

3.5.1 残差的初步检验

从图3可以看出，标准化的残差图中的所有数据点均随机分散在零线附近，由此可以说明模型中误差等方差以及独立性的假设是正确的。

图3 标准化的残差图

3.5.2 残差的进一步检验

为了更准确的确认残差服从正态分布，对残差进行了正态性检验，由图4不难看出，残差服从正态分布，故回归模型检验通过，即回归的模型具有意义。

图4 残差的正态性检验图

4 结论及分析

经过实证分析可以看出：对新疆工业企业成长影响最大的因素是新疆工业企业的规模，其次是新疆工业企业的营运能力，最后是企业的偿债能力。此外，新疆工业企业的盈利能力和偿债能力对企业的成长影响很小。

1）新疆工业企业成长最大的影响因素是企业规模。由模型可以看出，F2是最早进入模型的，因此可以说企业规模是新疆工业企业成长首要的影响因素。在模型中，企业规模的 R-Square = 0.302，这说明企业规模可以解释30.2%的新疆工业企业成长。实证研究过程中企业规模的大部分负载值是由于总资产和所有者权益合计引起的。企业总资产多说明企业的积累以及经营实力比较强大，企业所有者权益合计多说明企业所参与的业务量比较多。所以，新疆工业企业更应该进一步积累总资产，并且积极扩大企业的业务和贸易。

2）新疆工业企业成长较大的影响因素是营运能力。由模型可以看出，F4是第二个进入模型的，说明营运能力对新疆工业企业成长的影响仅次于企业规模。在模型中，营运能力与企业规模的R-Square = 0.374，这说明营运能力和企业规模可以解释37.4%的新疆工业企业成长。表示新疆工业企业营运能力所选取的指标为资产周转率和流动资产周转率，由于资金的周转速度是企业销售水平的体现。因此，新疆工业企业应该通过加强生产研发﹑提高产品的服务和质量以及提高资金周转的效率来促进企业成长。

3）对新疆工业企业成长影响较小的因素是偿债能力。实证分析中，新疆工业企业偿债因子大部分负载值是由资产负债率引起的，说明新疆工业企业的应收账款比较多，企业长时间得不到应收账款，会直接影响新疆工业企业内外部资金的周转，从而影响企业的营运能力，在长期中也会对新疆工业企业的成长造成限制。由此，新疆工业企业应当提高催收应收账款的效率，从而增加企业资金周转的效率。

“一带一路”建设给新疆带来了前所未有的发展机遇，因此，新疆工业企业应当抓住机会加快成长的步伐，通过积累资金﹑扩大企业规模﹑积极与其他国家和地区发展业务和贸易﹑加强生产研发﹑提高产品的服务和质量﹑提高资金周转的效率﹑提高催收应收账款的效率，从而实现新疆工业企业的长期增长。

［1］ 伊迪丝·彭罗斯. 企业成长理论［M］. 赵晓，译. 上海：上海人民出版社，2007.

［2］张维迎，周黎安，顾全林.高新技术企业的成长及其影响因素：分位回归模型的一个应用［J］. 管理世界，2005（10）：94-101，112，172.

［3］杜传忠，郭树龙. 经济转轨期中国企业成长的影响因素及其机理分析［J］.中国工业经济，2012（11）：97-109.

The Research about Growth of Industrial Listed Companies in Xinjiang Based on Factor Analysis

FU Xin
（School of International Economics and Trade，Xinjiang University of Finance and Economics，Urumqi Xinjiang 830012， China）

Growth of enterprise plays an important role in social and economic development. Firstly，this paper establishes growth assessment index system and influencing factor index system for industrial listed enterprises in Xinjiang. Then，according to 2004—2015 data of 16 listed industrial enterprises in Xinjiang，and with the help of factor analysis method，this paper analyzes the influencing factors about industrial listed enterprises in Xinjiang. Finally，based on the analysis，certain measures are proposed to promote enterprise growth，including accumulating funds，expanding scale，developing business relationship with other countries or regions，strengthening enterprise internal management，improving the effectiveness of cash flow，and accelerating the return of accounts receivable.

Xinjiang；industrial listed enterprises；growth；factor analysis

F406（245）

：A

：1672-6138（2017）01-0026-05

10.3969/j.issn.1672-6138.2017.01.006

［责任编辑：吴卓］

2016-12-13

付鑫（1991—），女，河南周口人，硕士研究生，研究方向：国际贸易学。