人民币是否存在贬值基础？

文/邓暄豪，江西财经大学国际学院

美元兑人民币汇率走势图

1 经济基本面稳定，外汇储备充裕

货币是国家主体发行的信用凭证，而汇率反映的是各国货币的相对价值，因此汇率在本质上由经济基本面所决定。中国超越日本成为世界第二大经济体，经济增速稳定。十九大报告提出：“我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期，建设现代化经济体系是跨越关口的迫切要求和我国发展的战略目标。必须坚持质量第一、效益优先，以供给侧结构性改革为主线，推动经济发展质量变革、效率变革、动力变革，提高全要素生产率。”我国经济基本面稳定，积极推进供给侧结构性改革，确保“三去一降一补”取得实质性进展，传统行业产能过剩等问题逐步缓解。我国外汇储备充裕，外汇储备达3万亿美元，有能力并且有义务维持稳定的汇率水平，抑制外汇市场投机活动。

2 人民币国际化

2015年11月30日，国际货币基金组织(IMF)正式宣布人民币201 6年10月1日加入特别提款权(SDR)。人民币国际化进程催生国际贸易中的汇兑结算需求，长期看来，这将推高人民币汇率。Frankel(2 012)回顾了美元、德国马克、日元成为国际货币以后大幅升值的原因，并提出国际资本流入将使得人民币大幅升值。此外，国际货币可以作为一国政府的外汇储备，随着人民币国际地位的提升，国际上的外汇储备需求也将促使人民币币值升高。总而言之，国际货币的计价、结算及储备货币等功能将导致对其需求的增加，并且带来铸币税(Seigniorage)。沙文兵、刘红忠（2014）构建SVAR模型分析人民币国际化与人民币汇率及汇率预期之间的动态关系，研究结果表明，人民币国际化不仅会引起人民币升值，还会形成人民币升值预期；升值预期对人民币国际化具有一定的促进作用，但人民币过快升值反而不利于人民币国际化。余道先、王云（2015）的实证研究表明，GDP、经常账户顺差和人民币稳步升值对人民币国际化具有促进作用，而资本账户顺差与人民币国际化之间呈负相关关系。

3 “一带一路”战略

2015年3月28日，国家发展改革委、外交部、商务部联合发布了《推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动》，标志着“一带一路”建设的开端。“一带一路”重大战略的实施，将促进中国与沿线国家的贸易往来，促进我国的对外投资以及沿线国家的基础设施建设。杜德斌、马亚华（2015）提出，"一带一路"为21世纪中国国家大战略指明了地理方向,是中国在新的地理历史条件下融入欧亚大陆的第一次尝试。袁新涛（2014）提出，"一带一路"建设,是构建中国全方位开放新格局的必然要求,是促进亚欧国家共同发展繁荣的必然选择。沿线各国应团结互信、合作共赢，努力打造亚欧利益共同体和命运共同体，共创丝绸之路新辉煌。在新常态经济下，“一带一路”倡议将进一步巩固我国的经济基本面，而沿线国家的贸易结算需求也将进一步推高人民币汇率。

4 结语

我国央行奉行宏观审慎的货币政策，并且维持汇率的稳定。人民币不存在持续贬值基础，相反，人民币存在长期持续升值基础，而人民币的大幅升值将不利于本土企业的出口，因此央行仍需通过外汇市场干预维持人民币汇率的稳定，并且抑制外汇市场的过度投机。人民币汇率维持在市场均衡水平，才应该是货币政策的长期目标。

[1]Frankel J.Internationalization of the RMB and Historical Pr ecedents[J].Journal of Economic Integration,2012,27(3)：329-365.

[2]杜德斌,马亚华.“一带一路”：中华民族复兴的地缘大战略[J].地理研究,2015,(06)：1005-1014.

[3]沙文兵,刘红忠.人民币国际化、汇率变动与汇率预期[J].国际金融研究,2014,(08)：10-18.

[4]余道先,王云.人民币国际化进程的影响因素分析——基于国际收支视角[J].世界经济研究,2015,(03)：3-14+127.

[5]袁新涛.“一带一路”建设的国家战略分析[J].理论月刊,2014,(11)：5-9.