丝路视觉IPO

文/滕俊楠,中央民族大学管理学院

1 企业概况

丝路视觉于2016年11月4日首次公开发行证券并在深圳证券交易所创业板上市，股票代码：300556。公司主要产品均通过CG技术手段实现，即利用计算机技术进行数字化的图像设计和视觉艺术创作。根据表现形式、行业运用的不同，公司业务板块目前分为CG静态视觉服务、CG动态视觉服务、CG视觉场景综合服务和其他CG相关业务，介绍如下：

1.1 CG静态视觉服务

公司CG静态视觉服务是利用CG技术，通过计算机软件模拟，将设计人员的创意和构思展现为数码化的静态图像。该服务主要产品形式为各类视觉效果图像，主要客户为建筑设计、规划设计、工业设计等行业。

1.2 CG动态视觉服务

公司CG动态视觉服务是利用CG技术，将构想展现为数码化的动态作品的服务，实现动态视觉效果并提供相配套的辅助功能；主要产品形式为动画影片、广告、特效和各类CG多媒体内容。

1.3 CG视觉场景综合服务

公司CG视觉场景综合服务，是围绕核心创意内容，以CG技术为主要表现手段，通过合理设计规划，结合多种空间构筑形式和多媒体辅助手段，共同构建出具备高度艺术化、个性化、体验感和互动感的特定展示场景。

1.4 其他CG视觉服务

公司通过不断积累技术和业务力量，逐步提高CG技术水平，逐步扩大数字视觉综合服务的应用范围。目前公司已经较为成熟的其他产业化CG应用领域包括CG云渲染、CG游戏美工、CG计算机等领域。

2 发行情况

发行股票类型：人民币普通股（A股）发行股数： 不超过2,78 0万股，且不低于本次发行后公司总股本的25%。 本次公开发行全部为新股发行，原股东不公开发售股份。每股面值：人民币1.00元。每股发行价格：5.54元/股。发行后总股本：不超过11,113.33万股。保荐人（主承销商）：中信证券股份有限公司。丝路视觉（300556）11月4日在深交所成功上市，正式向资本市场进军，股价开盘涨幅2 0.58%，随后两次触及临时停牌线，涨幅达44.04%。丝路视觉本次发行价格为每股5.54元，对应市盈率为22.99倍，共募集资金1.15亿元。根据上市公告书显示，2015年公司营业收入为3.46亿元，归属母公司所有者的净利润为3131.8万元，公司经营情况良好。[2]

募集资金主要用途

经审批及后续调整，公司本次发行所募集的资金扣除发行费用后，拟投入以下项目：

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3 IPO一年后股东情况

（1）持有公司9,105,450股（占公司总股本8.19%）的大股东深圳市珠峰基石股权投资合伙企业（有限合伙），计划自本公告之日起十五个交易日后六个月内以集中竞价交易方式减持公司股份不超过2,222,600 股（占公司总股本比例2%），且任意连续90个自然日内减持不超过公司股份总数的1%。

（2）持有公司5,553,333股（占公司总股本5%）的大股东中国文化产业投资基金（有限合伙），计划自本公告之日起十五个交易日后任意连续90个自然日内以集中竞价交易方式减持公司股份不超过1,111,300 股（占公司总股本比例1%）。

（3）持有公司5,361,300股（占公司总股本4.82%）的公司董事、副总经理裴革新先生，计划自本公告之日起十五个交易日后六个月内以集中竞价交易方式减持公司股份不超过1,660,000股（占公司总股本比例1.49%），每年减持股数不超过当年所持股份数量的25%，且任意连续90个自然日内减持不超过公司股份总数的1%。

（4）持有公司5,361,300股（占公司总股本4.82%）的公司副总经理李朋辉先生，计划自本公告之日起十五个交易日后六个月内以集中竞价交易方式减持公司股份不超过1,660,000股（占公司总股本比例1.49%），每年减持股数不超过当年所持股份数量的25%，且任意连续90个自然日内减持不超过公司股份总数的1%。

（5）持有公司4,740,300股（占公司总股本4.27%）的公司副总经理何涛先生，计划自本公告之日起十五个交易日后六个月内以集中竞价交易方式减持公司股份不超过1,660,000股（占公司总股本比例1.49%），每年减持股数不超过当年所持股份数量的25%，且任意连续90个自然日内减持不超过公司股份总数的1%。

（6）持有公司4,347,000股（占公司总股本3.91%）的公司董事董海平先生，计划自本公告之日起十五个交易日后六个月内以集中竞价交易方式减持公司股份不超过1,660,000股（占公司总股本比例1.49%），每年减持股数不超过当年所持股份数量的25%，且任意连续90个自然日内减持不超过公司股份总数的1%。

4 主要会计数据和财务指标

近三年主要会计数据和财务指标如表2：2014年-2016年，营业收入分别为335,979,701.15元、346,429,686.70元、416,455,317.88元。经营活动现金流量净额分别为6,058,026.62元、12,107,724.28元、-8,329,132.41元。资产总额分别为305,508,340.53元、371,012,079.67元、592,667,512.27元。

5 IPO以来股价的变化

2017年12月15日当天成交量4128手，成交额895.79万元，市净率0.68%，市盈率88.45，流通市值13.15亿元,收盘价 21.76元/股。如图1所示，2017年12月15日周K线图。

2017年03月12日中泰证券康雅雯给出研究报告。A 股稀缺 CG标的，持续拓展 CG 应用领域。 公司是国内首家上市的 CG 数字视觉综合服务商，实际控制人李萌迪持股 30.06%。业务从以建筑设计效果图为主的 CG 静态视觉服务起家，拓展到以地产/广告宣传片及影视动漫为主的CG 动态视觉服务，和以数字多媒体展览为主的 CG 视觉场景综合服务，并通过收购等方式开展其他 CG视觉服务如 CG 云渲染、 CG 游戏美工、 CG 培训等。公司 201 4/2015 年收入分别为 3.36/3.46 亿元，同比增长 22.09%/3.11%，归母净利润分别为 2999/3132 万元，同比增长-2.37%/4.42%； 20 16 年预告收入同比增长 5-15%，归母净利润同比下滑 0-15%，主要由于坏账准备计提及财务费用增加。CG 产业下游广泛，国内市场发展潜力仍大。 CG 泛指计算机图像技术的运用，下游产业包括建筑设计/地产/营销/会展/影视/动漫/游戏等，目前美国和日本为首的发达国家产业发展相对成熟，而国内细分市场在建筑规划设计等静态 CG已稳定， CG 场景服务仍处快速发展期，而影视动漫游戏 CG 领域较国外还有较大差距。新业务拓展、出海、模式升级助力持续增长。 公司控股子公司瑞云科技提供自助式云渲染服务，获阿里参股 20%及阿里云计算支持，有望受益影视特效渲染需求的持续增长。公司积极探索 VR/AR 等技术实践，目前已在地产、会展等业务应用。公司业务覆盖全国并延伸到海外，尤其在静态CG 等国内技术成熟、市场竞争激烈的领域借助性价比优势探索海外市场，游戏 CG 领域也与法国育碧等大型公司合作，海外规模有望持续扩张。随着单体订单规模的提升和管理效率、技术提升，未来有望从人力密集型向技术/资本密集型转变，带动收入规模和利润率提升。此外公司从动态 CG延伸动漫等内容领域亦具备想象空间。前瞻实施员工持股利好长期发展。 公司 2012/2016 年分别在公司及瑞云科技层面设置了员工持股平台，对员工形成良好激励，利好公司长期发展。

图1 ：周K线图

6 珠峰基石投资丝路视觉的情况

深圳市珠峰基石股权投资合伙企业 （有限合伙 ）（以下简称“珠峰基石”）

投资情况：

①珠峰基石分别于 2011年8月和 2012年 5月两轮累计投资4,9 20万元持股910.545万股，占比约 8.19 %。

②上市情况：丝路视觉于 2016年11 月4日在深交所创业板上市交易，按2017年12月15日收盘价 21.76元/股计算 ，珠峰基石持有市值约19,813.4592万元，增值约302.71%。珠峰基石所持股份在2 017年11月4日解禁，截至2017年12月15日珠峰基石没有减少对丝路视觉的投资。

③分红情况：珠峰共收到公司约1,019.33万元，算上分红情况，珠峰基石对丝路视觉的投资增值约323.43%。

【参考资料】

[1]http：//www.silkroadcg.com/.

[2]丝路视觉招股说明书.

[3]丝路视觉：关于持股5%以上股东、部分董事和高级管理人员拟减持股份的预披露公告.

[4]丝路视觉：2016年年度报告.

[5]http：//data.eastmoney.com/report/20170312/APPHiAdC3ZcZA SearchReport.html.

[6]珠峰基石2017半年度报告.