轻资产运营模式下的企业财务战略——以小米手机为例

重庆工程职业技术学院财经与贸易学院 戚英华

轻资产运营模式下的企业财务战略
——以小米手机为例

重庆工程职业技术学院财经与贸易学院 戚英华

轻资产运营模式把产品制造和零售分销环节外包，而自身集中于设计开发和市场推广，用最低的资本投入获得最高的资本回报率。本文以初创互联网型轻资产公司小米公司作为研究对象，从筹资、投资和营运资本管理三个角度对轻资产运营模式下小米手机的财务战略进行研究，建立初创互联网型轻资产模式公司的财务战略框架。

财务战略 轻资产 商业模式

一、引言

随着时代的发展，良好的商业模式对提高企业竞争力的作用越来越大，与能源资源的加工使用相比，知识的运用更具有竞争力。当前中国的经济处于由劳动力、资本密集型向技术研究开发、人力资源、品牌影响力等轻资产模式转型期，只有不断创新商业模式才能使企业提高利润率，不断发展壮大。像小米手机这样新成立和成长中的企业，要想迅速占有主要的市场份额就必须采用有效的商业模式。

轻资产运营模式最早是21世纪初由麦肯锡管理咨询公司研究得出，且受到欧美等国的青睐。我国越来越多的个人电脑、家用电器、服装、乳制品、汽车等行业的公司采用轻资产运营模式。这些公司通过轻资产运营模式达到了良好的运营效果。在手机行业，也有越来越多的互联网巨头运用轻资产模式推出智能手机，如奇虎、百度、腾讯等。但奇虎、百度、腾讯等推出的手机的产品质量、售后服务屡次遭到质疑，无论从进货渠道还是营销策略都与传统手机厂商相去甚远，结果收效甚微。而小米手机运营轻资产运营模式取得了非凡的成就，到2015年小米手机占据了智能手机的主要市场份额，是其他互联网公司难以比拟的。采用与轻资产运营模式相适应的财务战略，对轻资产运营模式的成功应用至关重要。如果企业财务战略不当，很可能会导致无力偿债而破产的结局。研究如何使公司的财务战略和公司运营模式相匹配是极其重要的。财务战略研究的重点不能只放在财务报表分析上，还应该从整体上把握公司的战略。因此，本文基于小米手机的互联网、轻资产企业的特点提出小米轻资产营运策略，并分析其财务战略下对轻资产运营的促进作用。

二、轻资产运营模式对小米手机财务战略的影响

（一）小米手机概况

（1）小米手机简介。小米公司于2010年4月成立，注册地址为北京。公司地址在雄踞中关村“金角银边”显赫位置的银谷大厦。小米公司是由来自微软、谷歌、金山软件、摩托罗拉等国内著名IT公司的资深员工组成的创始人团队创办的，公司董事长是原金山软件CEO――雷军。

小米手机是移动互联网公司，主要从事智能手机、手机软件研发和互联网服务。小米公司的三大核心产品是小米手机、MIUI手机操作系统、米聊手机软件。小米公司的产品定位是中低端市场，产品理念是“为发烧而生”，产品受众主要是手机发烧友，小米手机通过推出高性能低价格的手机迅速赢得市场，从2010年创立到2015年已经成为智能手机销售量最大的手机公司。

（2）小米手机特点。

其一，小米手机是互联网企业。主要体现在：一方面，采用互联网营销模式。产品推广利用微博、论坛等网络媒体推广；没有实体零售店，产品销售用互联网直销，用户购买小米手机通过官网在线订购方式。另一方面，采用互联网研发模式。小米手机操作系统的研发和改进是由60万对手机行业有一定的了解并且喜欢追求最新手机硬件和最新手机软件的都市青年以及学生群体的手机发烧友通过互联网方式参与的。

其二，小米手机是轻资产运营模式企业。脑力资源可以获取最大限度的盈利空间，而体力劳动很难创造价值。轻资产运营的核心就是依靠脑力资源来取代体力劳动，专注于研发，将生产制造外包。

图1 小米手机商业模式图

由图1可以看出，小米只专注做品牌，专注于做好手机外型设计和系统UI的优化，因此小米只需要做两件事：研发和销售。小米没有工厂，硬件生产靠外包代工；没有零售店，与用户零接触，销售靠电商、物流公司。小米手机在自身资源有限的条件下，合理利用其他企业的资源，把生产和组装外包，利用零件生产厂的高质量生产零件优势，零件组装厂高效的组装优势，借助电子商务平台以及物流体系的优势，实现了投入最少，产出最多的目标。与传统企业不同，小米手机着力于信息的整合使用，而对生产、销售、物流等不再掌控，所以小米手机采取的是轻资产运营商业模式。

（二）轻资产运营模式对小米手机财务战略的影响

（1）轻资产运营模式对小米手机投资战略的影响。轻资产运营模式是用有限资产获取最大收益，投资产业链中的高附加值环节可以用最少的投资获得最大的价值。

图2 手机产业各环节的附加值图（微笑曲线）

如图2所示，手机产业的价值主要集中在微笑曲线的两端，分别是上游的产品研发、设计和软件开发以及下游的品牌、营销和客户服务。中间环节的生产、装配附加值极低。因此小米手机投资产业链中具有高附加值的研发和销售环节。

其一，投资研发、设计端。小米投入资金建设MIUI的互联网开发团队，将资金投入到人才和知识的运用上。MIUI团队于2010年6月初正式成立，由小米公司的100多个工程师组成。MIUI团队以Android系统为基础创立了更加符合消费者需求的MIUI系统。小米公司耗费了不菲的资金构建了“橙色星期五”的互联网开发模式，让用户深入参与产品研发过程中，核心是MIUI团队在论坛和用户互动，系统每周更新，如图3所示。

图3 橙色星期五的互联网开发模式

其二，投资销售端。如图4所示，小米手机投资的销售渠道主要有投资电子商务、社会化媒介和线下营销。在电子商务渠道里面小米网是小米科技的官方网站，负责整个小米品牌的产品销售、运营、售后服务等。

小米手机目前的销售渠道主要是小米网，占比70％，剩下30％是与运营商合作的定制机。小米手机通过网路预定来销售，解决了库存高成本的问题。电商直销模式最大限度地省去了销售渠道分销铺货的中间环节,降低了销售成本。小米手机把资金投入到了解用户需求，建立大数据平台上。2014年“米粉节”之后,以渠道体量计算,通过对小米网的投资使小米网已成为国内电商的重要势力。除了自建的电商网站和社会化营销平台，小米也借势天猫B2C渠道。

图4 小米手机营销生态圈

其三，投资小米生态圈。小米手机轻资产运营导致了融资渠道单一，主要融资方式为权益融资，在权益融资中，企业估值越高，越有利于获得权益融资。为了提高公司估值，小米手机投资建立小米产品生态圈。小米产品生态圈的核心是由MIUI操作系统、应用商店、主题商店和游戏中心、云服务等建构的移动互联网平台，核心的下一层是由小米手机、小米盒子、小米电视和小米路由器所建构的智能硬件生态系统，最外围是小米手环等其他智能设备。这三层集合成了小米的产品生态——由智能终端架构的移动互联网平台系统，如图5所示。

图5 小米产品生态圈

小米在建构产品生态系统时遵循了三个主要原则：一是开放式，打破IOS的封闭格局。小米盒子、小米电视、华米手环等智能设备不但支持小米手机，同样支持iPhone、iPad。二是不结盟，广泛地与各个产业生态链中实力强大的伙伴探讨合作可能，而不卷入他们之间的竞争。例如，在平台内容上，小米投资了优酷、爱奇艺、搜狐、腾讯视频等也一同纳入。三是有边界，目前只专注于智能手机和平板、机顶盒和电视、路由器和周边这三大类产品，未来的扩展或延伸都与生态系统的布局密切关联。跳出传统企业比拼单品销量和品牌认知的比拼，而导入全产业生态链的竞争。

为了打造智能硬件生态系统，小米和美的集团强强联合，共同致力于家居智能化、移动互联网业务的研发。在小米公司看来，家居智能化具有良好的发展前景，尽管其先后研发出了路由器、空气净化器等家居产品，然而此类产品仍然缺乏大众性。需要指出的是，尽管小米公司通过路由器顺利进入了智能家居领域，然而如果想要实现和其它家居产品的互联互通，还有很长的路要走。当前，美的集团在空调、洗衣机、冰箱、厨房电器、小型家电等家居产品方面具有显著优势，这有助于小米公司在家居领域实现较好地发展。此外，小米公司还能够利用美的集团在技术、渠道方面的优势，取长补短，实现更好的发展。

需要强调的是，智能家居市场的竞争将会由产品、入口竞争转变为平台的竞争，拥有较多客户的企业将会在竞争中具有显著优势。数据表明，美的集团在2013年家电产品销售量高达2.5亿台，市场保有量更是高达20亿台。小米公司的核心产品小米手机2013年销售量为1870万台。如果小米和美的联合，其用户数将超过海尔，这将产生极大的集聚效应，促使更多的企业进入两家公司建立的智能家居开放平台中，而这样的平台将会在中国家居平台市场名列前茅。

此外，为了构建小米生态圈，小米还投资了55家创业公司，如表1所示。这55个项目涵盖了智能硬件、手机应用软件、视频、智能家居、电商、O2O、社交、在线教育、在线医疗、媒体、在线旅游、互联网金融、游戏、产品设计等领域，全部和小米公司的战略发展相适应。

表1 小米公司2012～2015投资创业企业表

（2）轻资产运营模式对小米手机筹资战略的影响。

其一，小米手机筹资战略思路。小米手机是初创互联网型轻资产企业，因此小米手机的融资渠道单一，以吸收风险投资进行股权融资为主，吸收风险投资进行股权融资容易导致企业控制权下降。由于小米手机是互联网企业，主要依靠用户估值，小米手机通过增加用户数来提高企业估值，提高控制权。如图6所示：

图6 小米手机筹资战略思路

其二，小米手机初创期融资渠道单一，主要为权益融资。小米手机创立初始是处于引入期的轻资产类公司，资产总额很少，仅有的固定资产缺乏价值，此外，无形资产也比较少，难以从银行等获得抵押贷款，因为引入期公司经营状况有限，往往是亏损的，所以要获得银行的贷款非常困难，能获得的风险投资也有限。

小米公司在首次进行融资时选择了权益融资方式，即由创始人注入资金，员工以资金入股的方式进行融资。小米公司由包括雷军在内的8人共同创立，除雷军外，还包括联合创始人兼总裁林斌、联合创始人及副总裁周光平、黎万强、黄江吉、刘德、洪锋、王川。创业初期，小米全体员工75人都投了钱。

随着小米手机新产品的不断推出以及出货量的不断提高，小米公司对资金的需求量越来越大，面临巨大的融资压力，因此小米公司审时度势，果断选择风险投资、战略投资等方式募集资金，融资方式依然为权益融资。小米手机2010年成立之后，2011～2014年的五轮融资主要依靠风险投资（见表2）。

表2 小米手机六轮融资简介（单位：美元）

权益融资分散了小米团队对企业的控制权，如图7所示，在六轮融资过程中，小米团队的持股比例不断下降，到第六轮融资，小米团队的持股比例下降到66.85％。但相对于加速递增的巨额融资额来说，小米手机控制权下降较缓慢。第二轮融资小米团队控制权下降16.4％，融资额2.5亿，而到第六轮融资11亿，控制权只下降了不到2％，这与小米手机不断提高自身估值有关。小米手机估值越高，投资相同资金额能拿到的股权越少。

（3）轻资产运营模式对小米手机营运资金战略的影响。

图7 六轮融资后小米团队持股比例

其一，小米手机营运资金战略思路。轻资产运营模式对小米手机营运资金战略的影响主要为企业需要采取高现金流战略。这主要是因为轻资产模式融资渠道单一，融资额有限导致营运资金较缺乏，而且小米没有自己的生产厂，手机零件的生产和组装依靠外包，这需要有充足大量的现金储备来购买零件。高现金流战略主要体现在：一是现金流入量大；二是现金流出少。如图8所示：

图8 小米手机营运资金战略思路

其二，现金流入多。小米手机通过低价策略提高了销量，迅速占领市场。小米手机高配低价，所以销售速度快，有利于资金周转。小米从2011年挤入智能手机市场以来，凭借创新性的营销模式——饥饿营销高配低价的手机，步步为营，获得了相当可观的市场份额。通过表3看出，小米手机2015年在智能手机中的销量最多，市场份额最大。与前五大智能手机商相比，小米手机的市场份额从2011～2015年不断增长，到2015年小米已成为了中国最大的智能手机商。

表3 2015年前五大智能手机商出货量、市场份额同期增幅（单位：百万台）

小米手机采用零库存的供应链模式，饥饿营销的营销策略，按需订购，提高了存货周转率，加快了资金周转速度。随着存货周转率的提高，存货占用资金越来越少，存货的变现能力以及应收账款的回收能力得到了极大地提高，这使得小米公司具有良好的短期偿债能力和盈利能力。

电子产品的行业中小米手机就是零库存。借助网络平台预约，实时掌控订单数，面向市场进行产品生产。经过一段时间的客户忠诚度培养，小米公司基于用户的订单，从供应者处购买零部件，例如从夏普、东芝公司买入屏幕，从高通买入CPU，从索尼买入摄像头，由于所有的采购全部是以客户的实际需要为基础，因此小米手机成功地实现了按需生产，极大地降低了库存，这就是典型的零库存模式。

小米手机的营销通过官网订购，先交钱，后发货，所以预收账款多，现金流入速度快。目前小米公司执行的是线上销售，线下物流的方法。通过饥饿营销的方式进行产品的销售，当然超高的性价比牢牢吸引着年轻人的视线，也培养出一大批忠实的米粉。

“饥饿营销”指的是商品供应者采取一定的措施减少产品供应量，从而实现对产品供求的调控，产生产品市场需求旺盛的“假象”，进而确保产品价格和利润不降低。但是“饥饿”营销如果想要实现预期的目标，必须建立在产品具有良好的知名度和美誉度的前提之上，而且产品在一定时间内难以被竞争对手超越。小米公司依托其性价比优势，确保了小米手机在一定时期内不能被超越，进而为其凝聚了广泛的资源和目标客户群。

其三，现金流出少，销售费用低。小米手机没有实体店，而是采取B2C网上营销，没有销售过程中的实体店环节，没有店铺租金，也没有预留给经销商的费用。通过图9可以看出，传统的手机的渠道是各级的实体店，消费者购买了产品，资金从消费者的手机先一级一级到达代理商，然后才能到达总公司的手中，这样资金的收回较慢。而小米手机消费者直接与小米手机公司联系，通过网络销售的方式，资金可以直接通过网络交费从消费者的手中到达小米公司的手机，大大节省了资金流入的时间。

图9 小米手机与传统手机现金流对比

三、小米手机财务战略风险

（一）内源融资少，控制权下降小米手机采用低价策略，现有利润率较低，利润少，没有足够的资金进行内源融资，融资渠道单一只能吸收风险投资，权益融资容易导致企业控制权下降。目前小米手机主要通过提高估值来提高企业的控制权，而小米手机依靠提高用户数来提高估值，由于小米手机的售后服务和专利数不足，手机市场竞争加剧，小米手机很难维持高配置低价格的产品，如果没有了相对高配置低价格的产品，就不能通过饥饿营销来吸引更多的用户数，这样企业估值就会下降，如果再采用权益融资就面临丧失控制权的危险。

从2013年小米手机的销售量上看，小米公司在中国已经获得了大量的份额，低价格高性能的特点使其拥有了大量用户，甚至在中国已经超越了国际一流品牌苹果和三星，但是其营业利润率较国际一流品牌还有相当大的差距。2013年，小米的营业利润率为1.8％，三星与苹果的营业利润率分别分18.7％和28.7％，小米手机大大低于其他主流智能手机的利润率。随着手机市场竞争的进一步加剧，低价策略能否使小米手机继续盈利，其前景难想象。

（二）营运资金不足小米手机采用了高配置低价格的战略，使小米手机的销量不断增加，要保持出货量的持续增长，需要更多的营运资金，一方面小米手机融资渠道单一，另一方面小米手机没有生产厂，需要靠大量的现金来购买零部件，因此营运资金不足。

小米公司不仅要面对手机市场的激烈竞争，还要面对公司成长过程中暴露出的问题。企业规模不断地扩大，使得最初的研发、营销和售后模式都要进行相应的调整，以此来适应外部环境和企业内部环境的变化，具体可以从以下几个方面来看：

（1）细分市场的竞争进一步加剧，企业原有优势受到严重威胁。小米手机的定位是高性价比手机，志在以高配置低价格占有市场，但进入2012年以后，一些高端智能手机厂商也纷纷进入这一市场，使得小米手机的原有优势逐渐减弱。据统计，2013年摩托罗拉、三星的千元机已经多达20款，这已经与传统手机广商的价格非常接近，其更大的品牌影响力对小米手机造成了极大的冲击。更加严重的是国内厂商也纷纷推出了高配置、综合能力强的低价格手机，这使得小米手机的优势进一步减弱。

（2）原有模式不能匹配公司发展速度，或成为公司进一步发展的障碍。小米手机成功的关键在于，互联网研发、电商配货和线上销售。以互联网方式进行研发可以吸引用户关注度，积攒人气，以电商配货和线上销售可以控制成本，从而把节约出的中间成本返还给消费者，进而获得高性价比的优势。随着公司规模的不断扩大，原有模式的不利因素也逐渐暴露出来，甚至阻碍了公司的进一步发展。

四、结论

本文通过对小米手机轻资产运营模式下财务战略的分析，得到了以下结论：

第一，从筹资角度来看，初创互联网型轻资产公司根据用户数估值，更适合权益筹资。但权益筹资也面临丧失控制权的危险，需要企业不断提高估值来增加控制权。

第二，从投资角度来看，小米手机采用轻资产运营模式，资金主要投资于研发和销售端，所以固定资产少，不利于企业筹资估值，为了提高企业估值，小米手机投资小米生态圈。初创互联网型轻资产公司，要将投资主要放在技术、品牌上，提高研发能力，提高专利数。

第三，从营运资本管理的角度来看，轻资产运营模式对小米手机营运资金战略的影响主要为企业需要采取高现金流战略。这主要是因为轻资产模式融资渠道单一，融资额有限导致营运资金较缺乏，而且小米没有自己的生产厂，手机零件的生产和组装依靠外包，这需要有充足大量的现金储备来购买零件。初创互联网型轻资产公司要保持高现金流，控制供应链降低库存率，提高资金周转速度。

小米手机采用低价策略，现有利润率较低、利润少，没有足够的资金进行内源融资，融资渠道单一只能吸收风险投资，权益融资容易导致企业控制权下降。目前小米手机主要通过提高估值来提高企业的控制权，而小米手机依靠提高用户数来提高估值，由于小米手机的售后服务和专利数不足，手机市场竞争加剧，小米手机很难维持高配置低价格的产品，如果没有了相对高配置低价格的产品，就不能通过饥饿营销来吸引更多的用户数，这样企业估值就会下降，如果再采用权益融资就面临丧失控制权的危险。初创互联网型轻资产公司应该加大专利的研发和技术创新投资，提高专利数，掌握核心技术及控制权。

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（编辑 成方）