首开股份财务报表分析

付开霄

摘 要 中国房地产一直都是热门的行业，是人们投资的偏好地。2016年“地王”频出，这样的形势会给房地产公司带来怎样的影响？本文以首开股份为例，运用盈利因素驱动模型等工具对首开股份的财务报表进行分析，找出其存在的问题，并给出自己的建议。

关键词 首开股份 财务报表分析 盈利因素驱动模型

一、首开股份简介

首开股份，即北京首都开发股份有限公司，2001年3月12日在上海证交所挂牌上市，公司以房地产开发与销售为主营业务，经营模式以自主开发和销售为主。目前，业务已覆盖北京、天津、辽宁、山西、山东、江苏、浙江、湖北、福建、四川、贵州、海南等地区，并在业界享有很高的声誉。

二、盈利因素驱动模型分析

净经营资产报酬率不高，说明其企业经营活动投资的获利能力很弱。2015年，首开股份有限公司主营业务收入235.91亿元，同比增长13.33%，虽然营业收入在增加，但是营业成本也增加得很快，如2014年营业成本占营业总成本的比重高达65%，即使2015年稍有下降，但仍然有59%之多。由此可知，营业成本的增加导致营业利润下降是首开股份净经营资产报酬率低的一个重要原因。

首开股份的财务杠杆较大，2015年仍然高达251%。其财务杠杆不断增加，利用金融负债的程度也越来越高，但是净金融成本率很低，经营活动产生的报酬率大于融资活动的成本率，经营差异率为正。在这种情况下，财务杠杆越大越能够提高股东权益。

首开股份的净经营资产报酬率保持稳定，但是数值不高，说明首开股份经营活动的盈利性不好，在行业中缺乏竞争力，不能创造丰厚的利润回报股东。

另外，较低的修正销售净利率再加上较低的净经营资产周转率，导致了较低的净经营资产报酬率。

经过分析可知，首开股份的净金融收益为负值，亏损比较多，而且这种亏损有扩大的趋势，因此剥离了金融业务的影响，修正的销售净利率大于销售净利率。首开股份的平均净经营资产和营业收入一直在增加，净经营资产每年增加20%左右，快速增加的经营资产是压制周转率提高的主要原因。

首開股份的经营活动集中在核心业务，且比较稳定。销售毛利率不算太高，反映了首开股份的竞争优势不太强；经营费用率远超销售毛利率的50%，严重拉低了首开股份的核心业务销售净利率。2012年，首开股份的销售费用率及管理费用率与2011年相比下降了4.83%，说明公司对于销售费用及管理费用的控制已初见成效，反映出企业内部的经营管理越来越有效率。

三、结语

综合来看，首开股份的净经营资产报酬不太高，但是其很好地利用了金融负债，在财务杠杆的正向作用之下，股东权益报酬率有了提升。

较多的经营资产和较低的经营利润导致净经营资产报酬率低。首开股份可以采取一些措施来减少存货，增加周转率，也可以通过占用供应商和客户的资金来增加经营负债。通过对经营负债的利用可以减少净经营资产，增加净经营资产周转率，从而达到提高净经营资产报酬率的目的。公司最近3年的合并资产负债率在80%以上，财务风险很大，必须要在这其中寻找一个平衡，使其既能发挥负债的财务杠杆作用，又能控制财务风险。

（作者单位为郑州大学）

参考文献

[1] 首开股份年度财务报告[R].

[2] 财务报表分析（第七版）[M].中国人民大学出版社.