美国进入加息周期对中国经济金融的影响及对策

张辛怡

（浙江省建筑材料科学研究所有限公司 浙江 杭州 310000）

【摘要】货币宽松的变化是导致中国和全球股市大跌的根本原因，目前几乎所有的发展中国家和非欧元区发达国家都属于美元区，美国结束长达6年的QE进入加息周期意味着全球流动性出现变化，资产价格与流动性密切相关，随着无风险利率的上升，股票价格的整体估值水平将下降。当今世界经济呈现一体化趋势发展，美国进入加息周期势必也将影响中国的金融经济发展。

【关键词】加息周期 美元升值 负面影响 中国对策

美国进入加息周期，对中国经济金融的影响是两方面的，有利也有弊，要积极利用它的有利因素，带动中国经济经融的发展，也要正视它的不利因素，积极应对，降低损失。

一、正面影响

首先简要来分析美国进入加息周期对中国经济金融的正面影响：

（一）有利于降低能源资源性产品进口成本，增加进口数量，缓解国内能源资源环境压力

美国加息、美元升值将推动以美元计价的国际大宗商品价格走低。2014年下半年以来，国际原油、基本金属等国际大宗商品价格跌至近几年的低点，这有利于降低我国能源、资源性产品进口企业的外汇支出和成本负担，同时也有利于我国扩大利用国际资源，增加能源资源进口，缓解国内面临的能源资源约束以及环境压力。

（二）有利于促进我国对美国的出口贸易，尤其是纺织、服装等行业

目前美国是我国第二大贸易伙伴和第一大出口市场，每年双边贸易总值占我国外贸总值的15%左右，尤其是对我国纺织、服装等行业来说，美国一直是主要的出口市场。美国加息表明美国经济在金融危机后有了实质性复苏，终端消费需求将会有所增加。同时，国际资本回流美国也会推动美元升值，削弱其自身产品国际竞争力，这将有利于降低我国出口企业尤其是纺织、服装等企业提高其出口到美国的产品的竞争力，增加对美国的出口和扩大顺差，最终拉动整个出口额的增长。

（三）有利于营造人民币“走出去”的环境，稳固人民币国际化进程

一方面，从中长期看，美国退出量化宽松并加息，意味着其货币政策正常化，全球经济流动性过剩和资产泡沫的风险将有所降低，从而有利于为我国经济金融营造一个相对稳定的国际经济环境，人民币信用也将会进一步得到提高；另一方面，在美國货币政策正常化后，国际社会对全球宏观经济政策协调、危机应对机制以及稳定货币等国际公共品的需求将随之上升，尤其是2016年10月1日人民币正式加入SDR（特别提款权）后将成为其他国家央行的外汇储备，外汇市场对人民币的需求将增大，这将为加速人民币国际化进程提供难得机遇。

二、负面影响及其对策

经过梳理历史，不难发现一个规律：自上个世纪70年代初“尼克松冲击”开启美元本位制以来，美元每一次反转都往往有全球性的危机相伴。换言之，美元本位制下，美国之外的金融危机变得越加频繁。在次贷危机之后，美联储实施了多轮量化宽松政策，使美元利率在很长一段时间里维持在超低水平，这造就了美国债券、股市和房地产市场回暖，也使得产业结构和企业经营状况开始修复。在就业情况和通货膨胀逐步得到改善后，美联储从量化宽松退出并进入加息轨道成为必然趋势。而作为当今世界头号经济体，美联储在货币政策发生方向性调整势必也将对世界经济产生重要影响，然而其对于不同的国家或经济体的影响各有不同。相比之下，美国加息对新兴市场经济体的影响可能更大一些，而其对中国的影响与其他发达国家和新兴市场国家会有所不同。就目前中国的经济状况而言，美国加息对中国会有负面影响，但冲击相对可控。

美国进入加息周期对中国经济金融的负面影响主要有以下几点：

（1）美联储加息会使国际资本流出加快。美联储加息使人民币对美元贬值，如果大幅贬值会削弱市场信心，使国际资本如潮水般退出中国市场进而会引发加剧危机局面，由此加大了人民币汇率的波动性，对人民币国际化进程可能产生一定的阻碍作用。

（2）美元升值预期带动了全球资本流动格局的新变化，也使得资本、石油、原材料、粮食等商品变得很贵，这让中国的输入性通胀不可避免。输入性通胀加上市场中流通货币过多，最终会使中国通货膨胀的局面失控。

（3）美联储加息会使包括中国在内的其他国家地区制造业遭受巨大的冲击。美元升值使美国制造业得以复苏，导致中国制造业大量资本流出，也造成制造业的从业人员失业率大幅度增加。

（4）美联储加息使美元升值，美国制造业复苏产生产品替代效应。美国对中国制造业产品的需求减少，这将会加大中国产能过剩企业的库存跌值损失，长期的跌值损失将会导致更多的企业减产、停产甚至倒闭。而制造业的倒闭也将会使中国的重工业遭受冲击，造成大量重工业企业低效能或者倒闭。

（5）美联储加息对中国的影响将是一个连锁反应，反应的末端是中国的金融机构。如果美国加息使美元升值幅度巨大，而导致人民币剧烈贬值的话，会引起中国严重的通缩甚至经济危机。一旦中国出现系统性金融风险，人民币贬值将生成中长期趋势，资本的净流出将导致中国陷入债务危机或金融危机，这将导致人心惶惶，引发社会动荡。

对中国而言，近期美元升值加剧了人民币贬值压力，外贸出口困境，资本流出加快等等冲击都已明显显现。因此，抓紧时间，积极寻找应对之法是防范风险所必需的。面对去年下半年以来美元强势走强的局面，至少有以下几点是努力方向：

（1）短期内稳定汇率和稳定经济，避免资金大幅流出是十分必要的。为应对美国加息，央行可能会释放流动性以稳定货币市场利率，同时在外汇市场上卖出储备的美元以总体稳定人民币汇率。

（2）实施一系列降准降息，使货币政策回归中性。适度贬值是权衡后的选择，为此后人民币汇率走向浮动打下基础。因此，当务之急是短期内稳定人民币贬值预期，将今年对美元贬值空间控制在6.2-6.4之间。持续推进人民币汇率形成机制的改革，进一步增强汇率弹性，人民币阶段性适度贬值可成为美国加息的一个政策选择。

（3）多重积极的财政政策因素为降低美联储加息对我国的冲击再添加一道防线。优化各级财政支出结构，加大结构性减免力度，不断增强中小型企业、“三农”、战略新兴产业等重点微观经济主体经营活力，加大财政放松力度，真正落实积极的财政政策，防止经济陷入硬着陆。

（4）人民币国际化还需适时推进。随着人民币国际化步伐的加快和资本账户开放程度的提高，央行稳定人民币汇率的行为可能消耗大量外汇储备，在外汇存款明显减少的同时带来国内货币紧缩压力，此时则需要降低存款准备金率和运用其他货币政策来释放流动性进行对冲。人民币国际化或将是应对美元本位制的积极有效措施。

（5）应对美联储加息对中国金融经济负面影响的最为关键的因素仍是保持经济持续稳定的增长，将中国经济平稳运行在7%-8%区间内，是最强有力和最有效的手段。

以往推动人民币国际化的声音大多是来自中国内部，如今随着美国进入加息周期，美元强势反弹，伴随着越来越多的国家开始质疑美国与美元的霸权，人民币国际化这一命题已非中国的一厢情愿，反而有着更为强烈的海外需求。从这个角度而言，当前人民币走向世界正面临良机，加速推进人民币步入国际储备货币（SDR）行列正當其时。正当人民币近期面对美元升值的强势“攻击”下，2015年12月1日，国际货币基金组织宣布人民币加入SDR，于2016年10月1日生效，这则消息实在鼓舞人心。那么人民币进入“菜篮子”到底会为中国人民带来怎样的好处呢？从长期效益来看，首先，我国百姓此后将可以直接用人民币在境外旅游、购物、投资，降低他们的汇兑成本并避免汇率风险。再者，由于人民币计价功能的扩大，许多大宗商品采用人民币计价，将规避汇率波动风险，降低购买成本。第三，随着国际市场对人民币需求的不断上升，人民币汇率在未来保持基本稳定甚至坚挺的可能性还是比较大的。第四，有利于企业跨境投资、交易、收购、兼并，购买资源、劳务、技术等，中国企业能经常向贸易对象提供更具吸引力的价格和融资、换取对方采用人民币结算，从而消除自身的汇率风险。第五，在资本和金融账户开放的前提下，人民币保持一个稳定的态势的话，将有利于投资者在全球进行资产配置和交易，今后中国人可以更方便地配置海外资产，直接到国外去投资不动产、股票和债券。但是，就目前国际环境而言，人民币“入篮”并不会挑战美元的主要储备货币地位，美元现在是各国央行持有的最主要储备货币，其后是欧元、英镑和日元，因此在未来很长一段时间里，美元都仍将是最主要的国际储备货币。

参考文献：

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