公路运输：外因触发与基本面稳固交织

长江证券

公路运输：外因触发与基本面稳固交织

长江证券

投资要点：

1、行业基本面向好。

2、高股息率+充沛现金。

行业基本面向好，估值分位数较低。基本面来看，受宏观经济回暖带动，全国高速公路货车车流量增速回升，并带动总车流量累计同比增速走高。截止今年6月，全国高速公路总车流量累计同比增长14.1%，较去年同期上升0.4pct。一方面，高速公路行业基本面趋势向好，而从估值分位来看，高速公路板块为当前交运PE估值分位数最低的板块，仅为37.9%。

高股息率+充沛现金，公路配置价值较高。当前市场风险偏好仍处低位，在交运传统3大防御品种：高速公路、机场和港口中，我们看好公路的配置价值。1）从股息率来看，上市高速公路公司由于近年无重大资本开支，板块分红率和股息率普遍高于港口和机场。2016年，高速公路板块股息率为2.6%，高于全部A股的1.7%，也明显高于港口（1.8%）和机场（1.6%）板块；2）从现金流来看，2017年一季度，高速公路板块经营活动现金净流量/营业收入的比值为45.8%，显著优于机场（23.8%）和港口（4.9%）。基于高股息率和充沛的现金流，目前高速公路板块具备较高的配置价值。今年以来，银行和非银板块表现亮眼，累计涨幅分别为13.2%和12.9%，位列28个A股一级板块涨幅第4、5位。在此背景下，低估值分位、高股息率的高速公路板块中，部分“金控平台型”高速公路标的具备了补涨先决条件。

重点推荐：中原高速、福建高速和山东高速等。