零售业营运资金管理现状及优化策略研究

杨海燕++王伊++韦菁韩

【摘 要】 以2005—2014年零售业上市公司为研究样本，从要素和渠道两个方面分析零售业上市公司营运资金管理的现状。以华联综超为例，通过对其营运资金管理现状、风险及绩效的探讨，总结零售业营运资金管理存在的问题，并提出零售业营运资金管理的优化策略：（1）零售业的经营活动要与经济形势相符；（2）引入“互联网+”思维，升级零售业运营模式；（3）优化供应商关系，控制采购渠道营运资金周转期；（4）完善企业内部控制制度，防止向关联方和大股东进行利益输送，降低财务风险。

【关键词】 零售业； 营运资金管理； 要素； 渠道； 优化策略

【中图分类号】 F275 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937（2017）03-0057-05

一、引言

营运资金管理是企业财务管理的重要组成部分。所谓营运资金，是指一个企业投放在流动资产上的资金，具体包括应收账款、存货、其他应收款、应付票据、预收票据、预提费用、其他应付款等占用的资金。从数量关系上看，营运资金=流动资产-营业性流动负债=营运资本+筹资性流动负债。其中，营运资本=流动资产-流动负债[ 1 ]。据调查，公司财务经理有60%的时间用于营运资金管理[ 2 ]。零售业作为离终端消费者最近的行业，控制着供应商—企业—客户组成的供应链的终端。零售业企业可以通过延长应付账款付款期占用供应商资金，同时以超市提货卡等方式提前占用客户资金，达到商业信用融资效果。此外零售企业的主要消费者是居民，为了满足居民广泛且复杂的消费需求，零售业普遍具有存货数量大、种类多、现销频繁的特点。简单来说，零售业的营运资金具有他人占用资金低（应收账款占比低）、占用他人资金高（应付账款占比高）的优势，同时也存在存货占用水平高、现金需求量大的难题。近年来随着互联网技术的广泛使用，“互联网+”已经改造并影响了多个行业。受线上零售的影响，传统的零售业备受冲击，面对新经济形态的影响，传统营运资金管理是否仍具可持续性，这是零售业必须考虑的问题。传统的营运资金管理理论研究大部分把经营活动营运资金按照要素简单地分为存货、应收账款、应付账款三部分，没有考虑预付账款、预收账款、应付职工薪酬、应交税费、其他应收款、其他应付款等其他营运资金项目，更没有把营运资金与业务流程和渠道管理结合起来[ 3 ]。基于渠道的营运资金管理既能将各个营运资金项目涵盖在内，又能清晰地反映出营运资金在渠道上的分布状况[ 4 ]。因此，本文选取2005—2014年零售业上市公司为研究样本，从要素和渠道两个方面分析零售业上市公司营运资金管理的现状，并以中国零售业上市公司中具有代表性的华联综超为例进行案例探讨，试图找出中国零售业营运资金管理存在的问题，以期为零售业提供营运资金管理的优化策略。

二、零售业上市公司营运资金管理的现状分析

本文以2005—2014年滬深A股零售业上市公司为研究样本，对零售业上市公司营运资金管理现状从要素和渠道两个方面进行分析。

（一）基于要素的零售业营运资金管理分析

所谓基于要素的零售业营运资金管理分析，主要从资产分类角度对存货、应收账款和应付账款三个方面进行分析，即基于要素的营运资金周转期=存货周转期+应收账款周转期-应付账款周转期[ 5 ]。2005—2014年零售业上市公司基于要素的营运资金周转期如表1所示。

从表1可知，2005—2009年间，零售业经营活动营运资金周转期总体呈下降趋势，2007—2009年降幅明显，最大降幅为2 876.92%。这主要源于存货周转期和应收账款周转期的下浮和应付账款周转期的上浮，表明零售业上市公司存货周转速度加快，资金被购货方占用减少，占用供应商的资金增加。但2009年之后，零售业上市公司经营活动营运资金周转期呈上升趋势，主要源于存货周转期和应收账款周转期延长，表明零售业的经营活动受到来自内部经营或外部环境的影响较大，受购货方的牵制较多，无法在竞争中处于优势地位。

（二）基于渠道的零售业营运资金管理分析

所谓基于渠道的零售业营运资金管理分析，主要从物流的角度对采购渠道、生产渠道和营销渠道三个方面进行分析，即基于渠道的营运资金周转期=采购渠道的营运资金周转期+生产渠道的营运资金周转期+营销渠道的营运资金周转期。其中，采购渠道营运资金=材料存货+预付账款-应付账款-应付票据，生产渠道营运资金=在产品存货+其他应收款-应付职工薪酬-其他应付款，营销渠道营运资金=成品存货+应收账款+应收票据-预收账款-应交税费[ 6 ]。2005—2014年零售业上市公司基于渠道的营运资金周转期如表2所示。

从表2可知，2005—2008年基于渠道的零售业上市公司经营活动营运资金周转期呈下降趋势，2008—2014年呈上升趋势，其中2011年的增长最为明显，由-13天增至144天。这主要源于营销渠道营运资金周转期的变动，其变化趋势与经营活动营运资金周转期变化趋势大体一致，而采购渠道营运资金周转期和生产渠道营运资金周转期变动较小。这说明零售业上市公司经营活动营运资金周转期的延长主要是因为营销渠道营运资金周转期的延长，营销渠道营运资金周转期的延长可能是因为互联网线上购物对实体店销售的冲击，导致成品存货积压，从而营销渠道营运资金占用加大。这与基于要素的营运资金分析相呼应，即存货周转期和应收账款周转期延长。

三、案例设计

（一）案例选择

华联综超是一家全国性扩张的超市连锁企业，主营大型综合连锁超市和生鲜超市，在全国19个省市均拥有店面，它是商务部重点扶持的15家全国大型零售企业之一，也是国际百货协会唯一的中国零售企业会员。华联综超的销售收入2011年已过百亿元，整体营运资金庞大，近两年来营运资金高达50亿元，其营运资金的管理在国内零售行业具有代表性。本文选择华联综超作为研究对象，探讨其营运资金管理的现状、风险及绩效，以期对零售业营运资金管理优化提供参考。

（二）华联综超营运资金管理的现状、风险及绩效分析

为了对华联综超的营运资金管理现状进行横向、纵向的对比分析，本文将华联综超的营运资金周转期按要素和渠道两个方面进行划分，并进一步分析华联综超营运资金管理的风险及绩效。

1.华联综超营运资金管理的现状

（1）基于要素的营运资金管理分析（表3）

从表3可知，2005—2014年，与零售业平均值相比，华联综超经营活动营运资金周转期更短，不仅为负值且总体呈下降趋势，表明华联综超的营运资金管理绩效优于行业平均。这主要源于华联综超的应收账款周转期较短和应付账款周转期持续延长，表明华联综超在与购货方和供应商的接洽中占有绝对优势。而存货周转期虽然低于行业均值，但也有逐年上升的趋势，应引起管理层的重视。

（2）基于渠道的营运资金管理分析（表4）

从表4可知，2005—2014年，华联综超经营活动营运资金周转期均为负数并且低于行业平均，特别是2011—2014年，当整个零售业营运资金周转期持续增长时，华联综超不增反降。具体来看，华联综超的采购渠道一直保持良好的竞争优势，采购环节的管理优于同行业平均水平；生产环节的营运资金周转期虽低于同行业水平，但处于上升趋势，管理层应予以关注；营销渠道营运资金周转期大体与整体经营活动营运资金周转期趋势一致，做好营销渠道的建设有利于优化营运资金管理。

2.华联综超营运资金管理的风险

本文采用营运资本占营运资金的比例来衡量华联综超营运资金管理的风险（图1）。其中，营运资金=流动资产-营业性流动负债=营运资本+筹资性流动负债，营运资本=流动资产-流动负债。由于营运资金在数量上等于筹资性流动负债与营运资本之和，因此，营运资本占营运资金融资策略的高低可以反映企业营运资金融资的激进或稳健程度。该比例越高，表明企业营运资金融资策略越稳健，财务风险越低。

从图1可知，2006—2013年华联综超营运资本占营运资金比例较为稳定。而2005年、2008年的营运资本占营运资金比例较大，原因是当年的营运资金和营运资本均为负值，表明这两年华联综超的全部营运资金均来源于筹资性流动负债，且还将一部分筹资性流动负债筹集的资金用于非流动资产，这种短借长投的行为会给企业带来很大的财务风险。此外，2014年营运资本占营运资金比例出现急剧下降，这是由于2014年一年内到期的非流动负债大额增加，华联综超2014年的财务风险增大。

3.华联综超营运资金管理的绩效

华联综超作为大型的零售企业，营运资金的有效管理是企业经营活动得以正常开展的重要保障，本文选取营业收入为指标来评价华联综超的绩效（图2）。

从图2可知，2005—2014年华联综超营业收入和营业成本都呈上升趋势，营业收入的上升趋势比营业成本快，营业成本与营业收入达到了配比原则。营业收入的上升表明华联综超获得了市场的认可，其销售的产品或服务等使一定数量的消费者具有粘性，并且随着每年经营规模的扩大，盈利能力不断增强；而营业收入的上升与营业成本密不可分，营业成本与营业收入增长趋势一致，说明华联综超在采购、生产等环节的营运资金管理有效，因此保障了企业的发展，获得了积极的市场反应。

四、案例讨论及优化策略

（一）宏观环境的影响分析

1.经济形势的影响

上市公司的正常运营会受到外部宏观环境的影响，零售业也不例外。经济繁荣期，企业将加大营运活动的资金投入，扩大经营规模，满足消费者多样化的商品需求，因此经济前景越好，企业的营运资金需求越高。而在经济下行期，尤其加上通货膨胀的影响，企业将面临信贷紧缩的融资约束。同时，经济疲软，居民的消费主要集中在日用必需品，非必需品陷入积压的风险。因此，企业为了谋求生存，必须寻找适应宏观经济变化的短期融资、存货管理等营运资金管理方式。

根据国家统计局的数据，人均GDP在2005—2007年呈现上升趋势，增长速度由14.99%上升至22.50%，经济处于繁荣期；2008年受全球范围的金融危机影响，我国陷入经济危机时期，2008年、2009年人均GDP增长速度陡降至8.58%；2010—2011年经济复苏，人均GDP增长速度回落到17.83%的水平；2012年人均GDP增长速度骤降至9.79%，此后我国经济处于下行状态。不考虑金融危机的影响，在经济新常态下，华联综超2005—2007年及2010年的存货周转期平均为32天，2012—2014年为55天，但2012年华联综超的存货占营运资金的比例为33.44%，相较于2011年的37.20%下降了10.12%。存货占比下降的情况下，周转期仍延长的原因可能是经济繁荣时期企业扩张的速度稍快，掩藏了存货管理中的问题，当经济疲软时这些问题就暴露出来了。与此同时，2011—2014年华联综超的应付账款平均周转天数由2005—2010年的69天上升至106天，表明其对供应商的资金占用逐渐明显。虽然应付账款的增加属于无息占用他人资金，具有融资效果，但在经濟下行期，还需要注意企业的偿债能力，防止财务风险的发生。

2.“互联网+”的影响

互联网技术的发展对传统零售业造成了巨大冲击。2011—2014年沪深两市86家零售业上市公司中，净利润实现正增长的企业由63家降至41家，2011年零售额实现增长的企业有71家，到了2014年仅剩40家。近年来，“互联网+”思维给各行各业提供了新的渠道以及新的商业模式。2014年以前，华联综超主要采用实体店营销的方式，在经济下行期，存货周转期已经呈现逐渐上升的趋势。2014年7月，华联电子商务集团有限公司成立，正式开启华联体系电商时代。华联集团建立了线上购物平台——华联网上商城，各类必需品应有尽有；同时线下新设华联网络便利店。2012年、2013年存货周转期为57天，2014年华联综超实行线上电商与线下便利店相结合的商业模式，存货周转期降为54.7天，呈现库存减少的势头。可见互联网+零售业的思维对于零售业营运资金的管理具有正面作用。

（二）微观环境的影响分析

1.基于供应商视角

供应商关系能对企业存货周转期、采购渠道营运资金周转期产生影响，从而影响营运资金周转期[ 7 ]。华联综超有一套供应商管理系统，所有供应商进销存、订货、验收、商品信息等业务都在这套供应商管理系统中进行。在对供应商的选择中，华联综超有严格的标准，其议价能力在行业中属于较好水平。以上优势促使华联综超采购渠道营运资金周转期不断减小，从而使得基于渠道的营运资金周转期持续为负值，且不断降低。然而，近几年存货周转期增加，结合媒体报道的华联供应商质量存在问题的新闻，原因可能是华联综超对供应商的监督不到位，使得供应商的质量、物流等存在问题，从而影响其存货周转期，进而影响营运资金周转期。

2.基于客户视角

良好的客户关系会对存货周转期、营销渠道营运资金周转期产生影响，从而影响营运资金周转期。2005—2014年，华联综超营销渠道营运资金周转期平均值为21.04，最小值为10.79，最大值为30.17。华联综超在经营规模扩大的同时，营销渠道营运资金周转期出现不同程度的波动，可能与华联综超在规模扩张的时期过多注重新地区新顾客，在吸引新顾客的时候流失了老顾客。2012—2014年，预收账款呈现下降趋势，最大降幅为14.35%，预收账款主要体现为向顾客出售提货卡，表明潜在顾客流失。如何培养客户忠诚度是华联综超应该考虑的问题。

3.基于企业视角

科学完善的内部控制制度是企业健康发展的重要保障。根据华联综超每年公布的“控股股东及其他关联方资金占用情况的专项说明”，可以看到华联综超在资金管理上有大额的资金被大股东及关联方无息占用。各年末数据显示，2011—2014年末关联方占用资金的金额分别为34 685.63万元、39 593.48万元和66 066.87万元。2009年、2011年、2013年和2014年末控股股东占用资金的金额分别为1 314.79万元、28 327.01万元、1 857.74万元和1 943.81万元。同时，2013—2014年华联综超每年分别借入一年期短期借款23亿元，其他融资分别为15亿元和10亿元。大股东及关联方资金占用以及大额短期借款都增加了公司的财务风险，不利于企业的营运资金管理和长远发展。

（三）零售业上市公司营运资金管理的优化策略

1.根据经济形势调整营业活动

营业活动是指经营活动与投资活动，其中，零售业的经营活动主要包括日常的采购、销售等，而投资活动主要包括门店扩张、经营范围扩大等。营运资金管理，营运是因，资金是果。营运管理好了，资金的管理也会随之改善。经济形势良好时，零售企业可以加快门店扩张的速度，扩大经营范围，抢占市场份额，但必须要根据自身可控的营运资金水平安排好扩张的速度，否则易导致营运资金周转不畅，造成被迫关店的资源浪费。此外，要把握国家政策动态，例如二胎的开放将刺激零售业婴幼儿产品的销售，再比如城镇化的建设使得三四线城市居民的生活水平提高，为零售业开发了新的市场[ 8 ]。零售企业应根据经济形势的变化适时调整营业活动，增强营运资金管理效率。

2.引入“互联网+”思维，升级零售业运营模式

在互联网时代，如苏宁、国美等线上销售的网店对实体超市的销售造成一定的冲击，这会使实体超市存货积压并延长营销渠道营运资金周转期。为了应对线上销售带来的冲击，零售业引入“互联网+”思维将是大势所趋。就顾客关系而言，零售业可以开创多种销售方式和支付方式，如联合开创或单独开创电商平台，为顾客提供多样化服务，让顾客通过电商平台了解商品库存、价格、配送等相关信息，还可以提供预约提货、到店付款的个性化服务。就供应商关系而言，引入“互联网+”思维对供应商及采购环节进行管理，建立与供应商共享的信息平台，让供应商及时了解存货数量，以实现快速配货，同时降低采购成本和存货周转期。

3.优化供应商关系，控制采购渠道营运资金周转期

从以上分析可以看出，华联综超的应付账款周转期不断延长，使得采购渠道营运资金周转期和经营活动营运资金周转期不断减小。合适的供应商数量能使企业更好地在供应链整合和供应商依赖之间进行平衡，既保证了供货速度和供货质量，又保证了企业保留一定的议价能力。同时，可对供应商进行筛选与监督，发展良好的供应商关系，争取更多的商业信用，利用好无成本负债资金的使用，从采购渠道控制营运资金的周转期。

4.完善企业内部控制制度，降低财务风险

完善的内部控制制度是企业正常运行的重要保障，应建立完善的企业内部控制制度，对企业日常事务审批、决议程序严格化；减少关联方和大股东资金占用，防止向关联方和大股东进行利益输送；在资金管理上，企业管理层应谨慎融资，不进行短借长投，降低企业的财务风险。●

【参考文献】

[1] 王贞洁，王竹泉.基于营运资金的财务风险应对：以纺织服装业上市公司为例[J].财务与会计，2013（7）：21-23.

[2] 王竹泉，逄咏梅，孙建强.国内外营运资金管理研究的回顾与展望[J].会计研究，2007（2）：85-90，92.

[3] 王竹泉，劉文静，王兴河，等.中国上市公司营运资金管理调查：2007—2008[J].会计研究，2009（9）：51-57.

[4] 中国海洋大学企业营运资金管理研究课题组，王竹泉.中国上市公司营运资金管理调查：2009[J].会计研究，2010（9）：30-42.

[5] 张先敏，王竹泉.批发零售业营运资金管理透视[J].财务与会计（理财版），2014（2）：39-41.

[6] 王竹泉，孙莹，王秀华，等.中国上市公司营运资金管理调查：2010[J].会计研究，2011（12）：52-62.

[7] 曹玉珊.“全渠道”视角下的营运资金管理新论[J].会计之友，2015（21）：2-7.

[8] 徐晓慧，朱和平.营运资金管理效率与公司绩效相关性研究：以江浙制造业中小板上市公司为例[J].会计之友，2015（4）：101-104.