金浦钛业真实盈利能力待考

王亮

钛白粉价格多次上调，金浦钛业毛利率却近乎原地踏步，其前三季度销售收入增长多得益于激增的应收账款；另外，金浦钛业还涉嫌延迟转固，其真实盈利能力有待考证。

一年连续至少七次上调钛白粉价格的金浦钛业（000545.SZ），2016年前三季度销售收入虽然实现9%增长，但多得益于激增的应收账款；而金浦钛业如此频繁的上调产品销售价格，其销售毛利率却近乎“原地踏步”，甚至三季度还出现小幅下滑。

另外，按照金浦钛业年报披露数据，其借壳时重点投资项目“年产8万吨钛白粉（硫、钛一体化热能利用）项目”施工进度远低于预期，而据公开报道，金浦钛业上述项目在2015年11月30日就已“顺利投产”。若是如此，金浦钛业有延迟转固之嫌。

“赊账销售”下的高增长

金浦钛业是国内最大的硫酸法钛白粉生产企业之一，主营产品为金红石型和锐钛型钛白粉，分别占公司2015年度营业收入的57.07%和38.05%。

《证券市场周刊》记者发现，一年至少7次上调主要产品价格的金浦钛业，“战果”却并不理想。

早在2016年6月20日，金浦钛业曾发布公告称，自2016年1月7日起至今，公司金红石型钛白粉价格相对于2015年年底上调幅度合计约2700元/吨，涨幅约28%；公司锐钛型钛白粉价格相对于2015年年底上调幅度合计约1400元/吨，涨幅约16%。

另外，8月4日至9月30日，金浦钛业又先后发布4次主营产品价格调整公告，上调节奏依次为：金红石型钛白粉国内销售价在原有基础上上调500元/吨，出口价格上调80美元/吨；锐钛型钛白粉销售价格国内销售价在原有基础上上调300元/吨，出口价格上调50美元/吨；金红石型及锐钛型钛白粉国内销售价在原有基础上上调400元/吨，出口价格上调50美元/吨；金红石型及锐钛型钛白国内销售价在原有基础上上调500元/吨，出口价格上调80美元/吨。

11月4日、12月1日，金浦钛业再次发布主营产品价格调整公告，分别为“各种型号金红石型及锐钛型钛白国内销售价在原有基础上上调500元/吨，出口价格上调80美元/吨”；“各种型号金红石型钛白粉销售价格（出厂价）在原销售价格基础上上调800元/吨，锐钛型钛白粉销售价格（出厂价）在原销售价格基础上上调1000元/吨，出口价格上调150美元/吨”。

然而，如此频繁地上调产品销售价格，金浦钛业销售毛利率却近乎“原地踏步”，甚至三季度还出现小幅下滑。

《证券市场周刊》记者统计数据显示：2016年1-9月，金浦钛业销售毛利率为17.79%，仅较上一年年底增加了1.12个百分点。尤其是三季报显示：7-9月金浦钛业销售毛利率为16.38%，环比下降了6.45个百分点，同比下滑了1.11个百分点。

金浦钛业相关负责人表示，产品多次提价是因为公司原料、运输费用上涨及市场供需影响，因此毛利率未同步调整，三季度毛利率下滑是因为徐州钛白处于试生产阶段。

Wind资讯数据显示：2016年1-9月，金浦钛业营业收入、归属母公司股东的净利润分别为6.08亿元和4839万元，同比增幅分别为9.10%和-48.84%。

实际上，金浦钛业2016年前三季度营业收入之所以实现9%的增长，主要还是得益于“爆肥”的应收账款。

财报显示：截至2016年9月末，金浦钛业应收账款余额达2.08亿元，较2015年同期增加了1.37亿元（同期营业收入仅增加5073万元），增幅高达194.51%。无论是增长规模还是增幅，金浦钛业应收账款均远超同期营业收入。

金浦钛业相关负责人对《证券市场周刊》记者表示，应收账款余额增加来源于公司合并全资公司保理公司所致，其中影响金额约为1.2亿元，剔除该数据影响，与业务增长匹配。

重大项目涉嫌延迟转固

金浦钛业前身为*ST吉药，2013年才被南京钛白化工有限责任公司（下称“南京钛白”）成功“借壳”，当年7月26日更名为金浦钛业。

在当时披露的重组草案（修订稿）中，金浦钛业重点介绍了其“年产8万吨钛白粉（硫、钛一体化热能利用）搬迁一期工程项目”。据介绍，金浦钛业全资子公司徐州钛白化工有限公司（下称“徐州钛白”）为该项目的实施主体，“目前该项目正在筹建之中，工程预计于2013年末建成，2014年投入试生产，2014年至2015年间达产。”

金浦钛业“年产8万吨钛白粉（硫、钛一体化热能利用）项目”计划投资总额为8.74亿元，截至2013年末、2014年末、2015年末的工程进度分别为50%、85%和99%。

金浦钛业2016年半年报的“募集资金承诺项目情况”显示，“8万吨/年钛白粉（硫钛一体化热能利用项目）”投资进度为102.42%，在是否达到预计效益一栏，金浦钛业填写“否”。

金浦钛业原预计该项目2014年至2015年间达产，由此可见，项目施工进度远低于预期。

上述负责人表示，该项目进度低于预期是因为公司对原先设计进行了调整。

问题不止于此，《证券市场周刊》记者还发现，中国化学工程集团公司官网在2015年12月2日曾发布一篇题为“四公司承建的徐州钛白化工8万吨/年钛白粉项目投产”的文章，“11月30日，由四公司承建的江苏徐州钛白化工有限责任公司8万吨/年钛白粉（硫钛一体化热能利用项目）顺利建成投产。该项目位于徐州市工业园区，是江苏金浦集团根据徐州市政府对北方氯碱公司‘退城入园、转型发展总体规划，投资8.7亿元建设。四公司承建了该项目土建和机电设备安装工程。项目投产后，将形成年产8万吨金红石型钛白粉、30万吨硫酸和25万吨硫酸亚铁的生产能力，填补国内市场高档金红石型钛白粉的需求缺口。”

对此，上述负责人表示，四公司承接了该项目部分标段，该项目6月末才达到设计试车要求并转固，因此不存在延迟转固之说。

在重组修订稿中，金浦钛业还提到，“鉴于南京钛白之子公司徐州钛白年产8万吨钛白粉（硫、钛一体化热能利用）项目预计于2014年至2015年间达产，金浦集团承诺南京钛白2015年度经审计的合并报表净利润至少比2013年承诺的净利润增长50%以上，即不低于1.42亿元。”

实际上，2015年度南京钛白经审计的合并报表净利润按《金浦钛业非公开发行股票预案（修订稿）》相关条款规定口径调整后金额为1.27亿元，较上述承诺的“1.42亿元”少了1469万元。2016年5月12日，金浦钛业收到金浦集团2015年度1469万元业绩承诺的补偿款。

“贫血”的金浦钛业再谋出路

金浦钛业还面临不小的资金压力。

不久前，金浦钛业宣布历时一年多的非公开发行方案“终止发行”。据《2015年非公开发行股票预案（第三次修订版）》披露，金浦钛业拟通过非公开发行募集资金净额不超过11亿元建设“化工供应链管理服务平台”，打造具有金浦特色的供应链管理服务业务；供应链管理服务平台将定位于开展化工相关行业的物流、仓储和代理采购等服务，改善产业生态，促进产业协调发展。

9月份，金浦钛业公告称，经综合考虑目前资本市场整体融资环境、监管政策要求以及公司业务发展规划等诸多因素，为了维护广大投资者的利益，最终决定“终止非公开发行”。

对此，上述负责人表示，公司将审时度势再确定后续计划。

金浦钛业12月27日又公告称，为实施公司走出去的战略，积极布局海外业务，公司于12月26日以子公司南京钛白化工有限责任公司为投资主体签署了《关于对南京金陵塑胶化工有限公司的增资协议》根据增资协议，子公司向金陵塑胶投资7亿元人民币，认购金陵塑胶新增注册资本，取得金陵塑胶增资完成后26.92%的股权。

同日，金浦钛业还公告称，金浦钛业董事会召开的第六届董事会第九次会议，审议通过了《关于增资徐州钛白化工有限责任公司的议案》，同意徐州钛白化工有限责任公司与公司之间往来款6.97亿元用于增资，其中增加注册资本1250万元，对应持股比例为20%，其余作为资本公积。

Wind资讯显示，截至2016年9月末，金浦钛业货币资金、交易性金融资产分别为7239万元、360万元，合计为7599万元，而短期借款达3亿元。

“吸金”失败的金浦钛业唯有另谋出路。

12月27日，金浦钛业再发公告称，拟公开发行不超过7亿元的公司债券，用于偿还公司债务、补偿流动资金等。巧合的是，此次金浦钛业发行公司债券募集资金规模与上文提到的投资金陵塑胶金额完全相同，而上述负责人表示，对金陵塑胶的增资主要为自有和自筹资金。