资本市场对公司治理的影响

文/曹利娟



资本市场对公司治理的影响

文/曹利娟

摘要：资本市场对上市公司、拟上市公司及其相关的公司产生直接或间接影响，公司治理水平的提升与资本市场的发展紧密相连。

关键词：资本市场；公司治理

在我国，资本市场是在改革开放之后逐步建立起来，起初是为了解决国有企业的融资问题。经过30多年的发展，我国资本市场逐步完善，但仍不成熟。资本市场对上市公司、拟上市公司以及与这些公司业务相关的公司产生直接或间接影响，公司治理水平的提升与资本市场的发展紧密相连。本文从资本市场、公司治理的内涵出发，研究资本市场对公司治理的影响。

一、资本市场

资本市场，亦称“长期资金市场”，是政府、企业、个人筹措期限在一年以上各种资金的场所，包括长期借贷市场和长期证券市场。在长期借贷中，一般是银行对资金需求方提供的贷款；在长期证券市场中，主要是股票市场和长期债券市场。在我国，IPO（首次公开募股）成功不仅能为公司带来巨额资金，提高知名度，更为公司再融资提供了非常有利的条件：上市公司较容易再次获得融资，且融资成本相对较低，融资风险也小。上市公司凭借资本市场，可以更快发展。

二、公司治理

公司治理是一整套用于监督和控制经营绩效的制度安排，它要解决的问题是处理好与公司利益相关者的关系。好的公司治理能使企业的经理层提高企业战略经营决策能力，在经营时承担起对所有者的责任，为股东带来最大回报。

我国的公司治理主要经历了这几个阶段：2001年《中国公司治理原则》、《独立董事制度指导意见》的发布和2002年《中国上市公司治理准则》的发布；2005年《公司法》和《证券法》的出台和国务院批准证监会《关于提高上市公司质量的意见》发布；现在股权分置全流通、高级管理人员持股等背景下，我国公司治理改革进入新阶段。

三、资本市场对公司治理的相关规定

《公司法》、《证券法》、《上市公司信息披露管理办法》、中国证监会有关法律法规等对上市组织结构、股票发行、持续的信息披露等做了相关的规定，具体有：《公司法》为了规范公司的组织和行为，保护公司、股东和债权人的合法权益而制定，对不同类型公司的设立、组织结构作了明确的规定，对股份有限公司的设立、股东大会、董事会、经理、监理会的职责、股份发行和转让、董监高的资格和义务都做了详细的规定；《证券法》规定公司公开发行新股应当符合《公司法》相关规定条件和经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的其他条件，并明确规定公司应具备健全且运行良好的组织结构；《上市公司信息披露管理办法》是对上市公司及其他信息披露义务人的所有信息披露行为的总括性规范，涵盖公司发行、上市后持续信息披露的各项要求。

四、资本市场对公司治理的影响及我国资本市场存在的问题

资本市场的发展和公司治理水平提升相互影响、相互促进：有效资本市场能提升公司治理水平；同时，高水平的治理能力能提高公司的融资能力和财务业绩，促进资本市场的发展。［1］

有效的资本市场对公司治理的影响主要体现：

第一，资本市场具有高效的资源配置功能。如果资本市场有效，资源配置完全按照市场规则进行，股价可以反映公司业绩、反映公司经营者的管理水平，那么投资者就可以根据公司的业绩进行投资选择。融资金额的大小将与公司业绩和持续增长能力息息相关，为获得融资的机会，公司经营者会通过改善公司治理来提升公司业绩。

第二，资本市场具有监督功能。进入资本市场的企业，特别是上市公司具有较高的公开性和透明度，它们必须定期接受外部审计机构的审查，按照规则向社会公众详细公布企业的经营状况和财务数据。《证券法》、《上市公司信息披露管理办法》对上市公司的信息披露有强制规定，这些披露的信息有利于利益相关者及时了解公司信息，经营者的过度冒险行为在一定程度上可以得到抑制。

第三，资本市场具有纠正功能。资本市场能产生优胜劣汰的机制，将经营不好、效益不好的企业逐出市场，使资金流向高效率的企业，体现“适者生存，不适者淘汰”。有效的资本市场给经理人员持续的压力，促使他们更加珍惜自己的地位和名声，引导他们努力加强公司的经营管理，提升公司价值。

虽然相关的法律法规对公司治理提出了诸多要求，但我国资本市场起步较晚，另外，由于监管成本高，我们目前的公司治理水平总体上偏低，仍存在不少问题：

1.股价不能有效地反映公司的经营情况。跟成熟市场大量的投资行为是长期投资不同，A股市场短期行为明显，投机氛围浓厚。这不利于资本市场和公司长期健康发展。

2.股权治理效应弱化。不少上市公司一股独大，这种高度集中的股权弱化了上市公司的治理结构，尤其是大股东控制和内部人控制并存，大股东利用其控制权，侵占上市公司资源，董事会、独立董事、监事会治理机制弱化。根据发布的公司治理指数，虽然中国上市公司治理水平在2003-2015年总体上不断提高，但治理水平总体上仍然偏低，尤其是监事会治理水平仍然较低，规模结构只能达到公司法强制规定底线要求。

五、资本市场最近发展情况及对公司治理的影响

我国资本市场管理制度滞后，严重制约了资本市场的发展，近年来，我国资本市场有了新的发展并且发展迅速。

（一）多层次资本市场体系的形成

2013年年底，新三板开始扩容。目前，我国多层次资本市场体系基本形成，该市场体系由场内市场的主板（含中小板）、创业板和场外市场的新三板、区域性股权交易市场、证券公司主导的柜台市场共同组成。公司除了通过IPO成功获得直接融资，有了更多的融资渠道。

（二）监管层职能的转变

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