金融经济周期下的中央银行资产负债表策略探微

王 溯

（吉林大学 经济学院，吉林 长春 130012）

金融经济周期下的中央银行资产负债表策略探微

王 溯

（吉林大学 经济学院，吉林 长春 130012）

金融经济周期下的中央银行资产负债表策略直接关系到金融机构的发展模式，在现阶段的国际金融发展大环境下，我国传统的货币政策框架明显出现了较为突出的不适应性，进而导致其顾此失彼，带来了较多的经济性问题，这些问题的有效解决也就需要引导金融机构在经济周期下进行适应性调整，促使中央银行资产负债表策略能够表现出较强的作用价值。因此，本文就重点针对金融经济周期下的中央银行资产负债表策略进行了简要的分析和论述。

金融经济周期；中央银行；资产负债表策略

一、引言

从当前金融经济周期来看，我国目前正处于下行阶段，这一阶段也就表明我国当前金融经济发展中面临着较多的问题，经济增长速度变慢，资产膨胀越来越明显，金融经济资产价格下降以及结构性高杠杆等问题都越来越明显，进而也就给我国金融经济发展带来了较大影响；而对于公众来说，随着金融行业的不断发展，其在资产选择偏好方面也出现了较多新的变化，进而同样对于相应的金融产业发展造成一定影响，现阶段的货币政策传导机制面临着较大的挑战。这些问题和局面的呈现都表明金融经济周期下的中央银行资产负债表策略需要进行优化和完善，如此才能够提升我国金融经济的有序稳定发展。由此可见，重点研究当前我国金融经济周期下行阶段中央银行资产负债表策略的转变具备着较强的现实必要性价值。

二、金融经济周期概述

从现阶段我国金融经济发展的具体表现上来看，总体经济增长速度变慢，经济结构也处于调整期和阵痛期，而对于一些新经济刺激政策并没有较好的落实应用，还处于前期消化期，这三个方面的金融经济发展特点和趋势也就表明，当前我国正处于金融经济周期下的下行阶段，“新常态”已经成为了一个共识。当前我国金融经济发展也存在着一些较为明显的问题和风险，尤其是在新刺激性政策颁布之后，金融资产膨胀较为明显，信贷存量也越来越庞大，进而也就容易造成金融系统的脆弱性提升，给金融行业的发展带来较大威胁和影响，一旦出现较为严重的资产价格泡沫破裂问题的话，就会很容易造成各种负向反馈循环问题的产生，最终给整个金融经济发展带来极大影响。此外，从资产供需双方关系上来看，资产股债表恶化同样会造成经济收缩压力的提升，进而也就有可能会造成整个金融行业的动荡和衰退，这也是当前我国金融经济发展中面临的一个重要问题表现，尤其是对于我国货币政策及其调控手段提出了更高的要求。

自2008年全球经济危机发生以来，各国中央银行均采取了相应的新政策和新模式，比如数量宽松、扭转操作等，这些政策也确实在一定程度上发挥出了重要的作用，其是基于中央银行资产负债表策略进行的调整和优化，由此可见，在当前我国金融经济周期下重点研究中央银行资产负债表策略也就成为了比较重要的一环，其研究的必要性是极为突出的。自2001年以来，我国的资产负债表逐步扩张，尤其是对于“外汇资产”的增加来说，其对于资产负债表的扩张促进是比较明显的，这也就对于中央银行的相关政策调整起到了一定的促进作用和效果。

三、中央银行资产负债表策略

1、货币供给量

在中央银行资产负债表策略中，货币供给量是极为重要的一个中介目标，其主要是由中央银行针对货币进行相应的调整，对于中央银行货币供给量进行分析可以发现，其主要涉及到了流通中现金、活期存款、储蓄存款以及定期存款，从这种货币供给量角度，资产负债表策略同样能够为我们提供相应的参考。

从中央银行货币投放方式上来看，其主要涉及到了主动方式和被动方式两种。主动方式主要就是指中央银行通过负债端操作来实现相应的资金量投放，而具体的处理措施有再贴现、回收基础货币以及再贷款等，其对于商业银行准备金具备着较强的影响作用；而被动方式的货币投放则主要是根据政府预算赤字、贴现贷款需求、回收流动性以及短期内相关干扰因素的控制等进行协调，进而促使基础货币的增减能够得到一定的适应性控制，其涉及到了多方面的项目参与度，比如资产端、负债端等，都在被动方式的货币投放中发挥着重要的作用。

针对货币供给来说，除了涉及到基础货币之外，还涉及到了货币乘数的关系，这种货币乘数同样也是中央银行在实施相关操作中需要重点关注的一个方面。这种货币乘数关系到的具体要素也是比较复杂的，比如外汇占款、财政存款、各项贷款等，都关系到了货币乘数，也都需要在具体的计算分析中引起高度的重视。

2、中央银行资产负债表操作策略

基于中央银行资产负债表策略来说，其具体的实施操作是比较核心的一个方面，这种资产负债表操作策略的应用落实涉及到了很多方面的内容，尤其是从政策方面来看，其更是内容较为繁杂，当然也就值得对此进行重点研究和探索。流动性管理操作虽然在该项工作中占据着一定的作用，但是其仅仅涉及到了相应的技术层面内容，对于政策以及相关制度的关联性并不强，进而也就难以发挥出决定性的作用和价值，更为重要的还是应该从中央银行资产负债表策略的相关政策入手进行优化和完善，在此过程中还需要保障其具备理想的独立性效果，将其和利率政策分离，提升其受关注的力度。

具体到中央银行资产负债表操作策略中来看，其涉及到的相关政策内容主要包括以下四个方面的构成：

（1）汇率政策。该项政策主要就是中央银行针对外汇进行相应的调节和优化，尤其是对于外汇市场根据相应的金融市场发展需求进行调节，进而也就能够促使其表现出一定的积极效果，其调节的主要对象就是私人部门的外汇净敞口，经过恰当合理的调节控制也就能够较好的影响汇率发展结构，促使其波动性能够有利于金融行业的发展，尤其是对于当代金融经济周期发展特点来说，这种汇率政策的制定和落实确实能够发挥出较强的积极效果。

（2）准债务管理政策。所谓的准债务管理政策主要就是指中央银行针对政府债券市场采取相应的政策进行调节和优化，尤其是要重点针对私人部门所持有的政府债权结构进行恰当的调整，促使其能够满足于金融市场发展的需求，避免在该方面出现较为明显的问题和缺陷影响到金融市场的可持续发展。这种准债务管理政策的应用和落实能够较好的优化融资成本，对于资产价格也就能够形成一定的调节，其主要的工作对象就是公共债券的收益率，进而对于整个金融市场的发展构成较大的调节优化影响。

（3）信用政策。信用政策的颁布和落实主要就是针对相应的私人债务进行调节，其还涉及到了证券市场的相关调节工作，中央银行能够利用自身权利针对私人部门债券的敞口进行符合于外界金融市场发展需求的调节管理，进而也就能够促使其较好的满足于私人部门资产负债表结构发展需求。该项信用政策的落实主要就是依托于中央银行对于私人债权结构的调整权限完成的，其可以改变中央银行所持有的私人债券结构，进而促使其发生相应的改变，除此之外，其可供选择应用的手段也是比较多的，比如修改货币政策中涉及到私人债券的相关条目，促使贷款能够满足于相关私人机构的需求，或者是直接买入私人债券。由此可见，这种信用政策对于私人债券的调节效果是最为突出的，当然，其最终的影响和调节效果如何还需要参考私人部门行为个体的相关应对决定。

（4）银行储备政策。银行储备政策的调整同样能够对于中央银行资产负债表发挥一定的影响作用和价值，尤其是对于准备金政策的制定和优化，其可以结合外界金融市场环境的发展变化进行调节，制定合理的准备金储量目标，进而促使相关私人部门的资产负债表受到一定的冲击影响。当然，在这种私人部门资产负债表冲击影响中，并不仅仅受到了准备金储量的影响，还和资产端存在着密切的联系。具体到这种银行储备政策的落实中来看，其还和传导机制存在着密切的联系，尤其是货币和信用的扩张等变化特点，更是会对于银行储备政策的具体作用效果产生较大冲销影响。

3、资产负债表传导机制

对于资产负债传导机制的来说，其在整个中央银行资产负债表策略中同样具备着较为突出的作用和价值，关系到了很多政策的具体落实和应用效果，同样也就需要引起相关政策制定人员以及金融管理人员的高度重视。结合现阶段的资产负债表传导机制来说，其中比较核心的传导机制主要有以下几类：首先，改变不同资产间的替代关系，或者是改变不同资产间的替代程度，进而也就能够对于相应的货币政策形成一定的影响，尤其是对于货币总量特征来说，其结构性特点是比较突出的；另外，采取恰当合理的措施来环节金融市场的摩擦程度同样具备着较为突出的价值和作用，尤其是随着当前金融经济周期下金融摩擦的加剧，这种摩擦的缓冲价值是极为突出的；最后，改善私人部门的资产负债表状况也是比较重要的一种传导机制，其能够在一些特定的中央银行资产负债表策略中发挥出较强的积极作用，对于融资条件的改善来说同样意义重大。

四、结束语

综上所述，中国经济己经表现出明显的金融经济周期特征，金融加速器效应在微观层面上是存在的，这为新时期货币政策目标和手段的调整提供了理论基础。因此，我们有必要根据周期的性质和阶段，适时调整货币政策调控框架，更前瞻、更灵活地应对新情况与新问题。

[1] 陈敏强．2009年美、欧、英、日央行非常规货币政策及其效应比较分析[J]．国际金融研究,2010,07：4-18．

[2] 昌忠泽．流动性冲击、货币政策失误与金融危机——对美国金融危机的反思[J]．金融研究,2010,07：18-34．

[3] 王义中,何帆．金融危机传导的资产负债表渠道[J]．世界经济,2011,03：51-71．

[4] 中国人民大学宏观经济分析与预测课题组,刘元春,闫衍,刘晓光．持续探底进程中的中国宏观经济——2015—2016年中国宏观经济分析与预测[J]．经济理论与经济管理,2016,01：5-45．

[5] 吴恒煜,胡锡亮,吕江林．金融摩擦的宏观经济效应研究进展[J]．经济学动态,2013,07：107-122．

[6] 郭强,董昀,谭小芬．金融摩擦影响宏观经济波动的机制：文献述评[J]．金融评论,2013,06：111-121+124．

[7] 宋玉华,李泽祥．金融经济周期理论研究新进展[J]．浙江大学学报(人文社会科学版),2007,04：163-171．

（责任编辑：刘 康）