我国民营企业买壳上市的绩效评价及风险控制研究

摘 要：随着我国市场经济的不断深入发展，民营企业的数量越来越多，并且很多企业的规模越来越大，这对我国经济的快速发展注入了强劲的动力。但是民营企业在很多方面受到政府法律法规的限制，导致其中有很多民营企业不能正常上市，从而在逐渐融入证券市场的过程中获得更好地发展。本文将针对民营企业买壳上市的具体情况，对其绩效进行分析，并探讨其风险控制。

关键词：民营企业；买壳上市；绩效评价；风险控制

近年来民营企业在我国的经济发展中占据的地位越来越重要，其对我国人均GDP的贡献也在逐渐提升。但是根据我国民营企业的经营状况来看，其在很多方面的发展都受到一定的限制，导致其不能以上市的方式来获取突破性的发展。但是一些民营企业为了能够融入到证券市场，采用买壳上市的方式来消除其受到的限制。这样能够让其取得更好的发展，但是这样的方式存在很大的风险。

一、民营企业买壳上市的经济绩效分析

1.从宏观上分析民营企业买壳上市的经济绩效

（1）买壳上市能起到调整产业结构的作用。根据我国的经济发展情况来看，经济结构不合理的现象一直存在，这对我国整体经济的发展造成严重影响。而要让经济结构不合理的问题得到有效解决，就需要对存量进行调整，并且要投入更多的增量。而对于民营企业买壳上市的行为而言，其主要是通过对存量的重装，是经济结构不合理的问题得到解决。同时，我国规模较大的民营企业一般以高新产业为主，但是一些上市较早的企业已经进入发展的疲软期。所以民营企业的买壳上市能够让高新产业在我国经济发展中所占的比例越来越大，能够促进我国的经济结构全面调整。

（2）买壳上市能够促进资源的优化配置。对于民营企业买壳上市的行为而言，其中的壳资源一般是一些面临倒闭或发展前景较差的上市企业。而如果这些上市企业倒闭，将会对我国的社会经济造成巨大的冲击，导致其不能正常发展。同时，这些上市企业占有的资源量庞大，但是其经营效益的不断降低导致这些资源被大量浪费。另一方面，在民营企业经营效益不断提升，并且规模不断扩大的情况下，由于受到一些政策的限制，导致其难以在发展的过程中募集到足够的资金。而通过买壳上市的方式，能够借助壳公司已有的资源进行资金筹集，并且能够借助其已有的销售渠道，完成对资源的优化配置，促进民营企业的快速发展。

（3）买壳上市能够盘活存量。根据社会经济发展的实际情况分析，在生产要素的流动性较差的情况下，很多增量投资就会逐渐转化为存量资源，这样就会让市场中的存量资源越来越多。而通过民营企业的买壳上市，能够让这些存量资源被激活，并且通过民营企业的快速运转，让这些存量资源得到优化配置，从而促进社会经济的健康发展。

2.从微观上分析民营企业买壳上市的经济绩效

（1）获得企业发展过程中需要的大量资金。通过买壳上市，能够让民营企业的融资渠道变得更宽广。民营企业在不断发展的过程中，其规模和经营效益都在逐渐提升，而这些民营企业起步阶段积累的社会资源一般较少，所以并不能满足其快速发展的实际需求，这样会造成民营企业发展资金欠缺的现象。而通过买壳上市的方式，能够让民营企业的融资渠道变得更加宽广，这样能够帮助其迅速建立与自身发展相符合的融资渠道，并且筹集到发展过程中需要的大量资金，从而不断促进企业的快速发展。

（2）帮助民营企业改善财务状况。在进行买壳上市的过程中，一般要向壳公司注入更多的优质资产，从而调整壳公司原来的财务状况，这样能够让壳公司的净资产收益率得到有效恢复，从而重新获得配股资格，在获得资金融通能力的情况下让企业的现金流量不断增加。同时，通过配股的方式筹集到的资金并不需要归还本金，加上我国企业的分红一般较少，这样就能将资金与生产要去相结合时产生的效益用于资本的新增，还能将其用于原有存量资本的激活，并且可以将其用于企业发展所需要的技术更新和新项目的建设，这样就能让经营性现金流量不断增长。而买壳企业一般是让原有上市公司的总资产得到增加，从而帮助企业完成生产规模的快速扩张，让企业在市场中的占有率不断上升，达到全面提升企业经营效益的目的。

（3）让民营企业的节税效应得以实现。根据我国市场经济的运行情况来看，企业在财务方面的决策会直接受到税法的影响。在一些企业正常运行的过程中，经常会将我国税法中的递延条款作为利用对象，从而达到规避税款的目的。根据我国税法中的相关条款，当企业的经营出现亏损的时候，可以延长缴纳企业所得税的实践，但是期限最长不得超过五年。而这就为买壳企业提供了机会，其能够借助壳公司亏损的情况来规避纳税，从而在纳税方面获得一定的优势。

二、民营企业买壳上市的制度绩效分析

1.帮助民营企业提高管理水平

根据我国民营企业发展的实际情况来看，企业之间的竞争一般与企业的技术和产品无关，而竞争的焦点是企业的内部管理水平高低。所以民营企业在买壳上市的时候必须要对企业的外部环境中存在的机会和威胁进行全面的分析，对企业的在市场竞争中存在的优势和劣势进行分析，并完成对自身企业的定位，这样能够让民营企业的管理更加完善。而民营企业在完成上市之后，就会成为公众公司并且要根据相关规定对企业的管理结构进行调整。其中主要是通过对董事会和股东大会的建立，让企业的管理层在制定公司发展决策的时候得到相应的制约，避免以往的家族式管理对企业的决策造成影响，从而让企业的管理结构更加合理。

2.上市能够更好地对民营企业进行宣传

通过买壳上市，能够让市场了解到民营企业的竞争力和良好的发展前景。而在我国证券市场不断发展的过程中，证券交易市场的曝光率越来越高，民营企业上市后将能在证交所得到免费的宣传，并且通过媒体让更多的人了解企业的股票情况，为企业吸引投资争取更多机会。而对于民营企业而言，买下一家上市公司本来就具有很大的新闻效应，从而帮助其在市场中建立竞争优势。对于一些消费品生产企业而言，这样的方式能够让更多的消费者了解到企业的实力，从而在无形之中完成对企业市场的扩展。

3.帮助企业完成对资产结构的优化

在民营企业进行买壳上市的情况下，往往能够取得较好的协同效应。其中首先是相同产业的买壳行为能够让多个经营环节及其它功能领域出现规模效应，而上下游企业的买壳行为则能让企业在经营的过程中省去更多的环节，从而降低企业经营的成本。同时，民营企业买壳上市能够让经济要素相互影响并产生一定的协同效应，这样能够让企业的销售渠道得到拓展，并且能让企业的发展在各个方面产生较好的协同效应。

三、民营企业买壳上市的风险识别

1.买壳行为中的风险识别

（1）壳公司财务报表存在的风险。在民营企业买壳上市的过程中，壳公司的财务报表风险是其应该处理的第一个风险。在民营企业选择壳公司的时候，其主要是根据对壳公司提供的财务报表等资料来完成对壳公司的分析和评价。而在壳公司提供财务报表的时候，其很可能出现为求得更多利益而隐瞒一些重要信息。而根据我国的财务制度来看，其中存在一定的漏洞，这样就为壳公司提供虚假财务信息创造了机会。其中最常见的是壳公司将自己的某些负债记录隐藏，或是将一些债务的额度降低。

（2）评价壳公司价值存在的风险。对于买壳企业而言，壳公司总的资产价值对其并没有太大影响，而最重要的是壳公司带来的上市资格能够为其创造的效益。对壳公司价值评价造成影响的风险有两方面，其中一方面是因为价值信息的虚假性，另一方面是价值评估人员使用的评价工具不合理导致其对预期效益的评价存在误差。而在实际的买壳上市过程中，很多民营企业对壳公司的价值评价存在很大的疏忽，其往往注重对买壳后的企业发展前景的关注，这样将导致买壳上市后存在较大的风险。

（3）买壳企业存在的融资风险。根据我国的买壳上市行为来看，其中表现出来的突出特点就是壳资源数量较少，所以壳资源的价格一般较高。并且还会让买壳企业承担壳资源购买费用之外的很多费用，其中主要是大量的税费和产权变更费等一些列的额外费用。所以，在买壳企业进行壳资源购买的过程中，其一般会通过融资来解决壳资源购买需要的费用问题。而在买壳企业需要在二级市场中进行收购的情况下，将会导致其在股价大战中支出更多资金。而根据我国民营企业的运行情况来看，其融资的渠道一般较少，这样就会导致其在买壳上市的过程中承担巨大的融资风险。

2.民营企业换壳中的风险识别

在民营企业完成买壳之后，将会进入换壳阶段，而在这一阶段中就会存在整合风险。因为买壳企业在完成买壳后要对壳公司的状况进行改善，通过对壳公司原有资源的整合，让壳公司的经营状况得到实质性的改善，这样才能让壳公司的配股资格得到恢复，从而实现买壳企业的上市目的。通过对众多买壳上市案例的分析，其中导致重组失败的原因主要是对企业文化的整合存在问题。因为每个企业在不断发展的过程中都会形成具有自身特色的企业文化，并且这种企业文化一般具有较强的稳定性和惯性。在这样的情况下，当外来企业文化出现的时候就会出现不同企业文化之间的冲突，导致买壳上市的过程中出现企业文化整合失败的情况，并最终导致企业买壳上市的行为失败。另外，在企业换壳的过程中，还会存在组织整合风险。技术整合风险和管理整合风险等众多风险，但是这些方面的风险相对于企业文化整合风险更好处理，所以在实际的换壳过程中并不会有很大的影响，但是买壳企业仍然不能将这些风险忽视。

四、民营企业买壳上市风险的控制方法

1.民营企业买壳过程中的风险控制

在民营企业买壳的过程中，首先，要处理的是壳公司的财务报表风险。这就需要民营企业提前做好财务报表风险应对准备，并且在进行财务报表分析的过程中加强对壳公司的财务状况分析，全面掌握壳公司的实际情况，并全面了解壳公司的实际财务状况；其次，民营企业要做好对价值评估风险的处理。这就需要民营企业在买壳的过程中制定完善的价值评估方案，并根据壳公司的实际情况，采用合理的方式完成对其的价值评估；最后，民营企业在买壳的过程中需要处理其面临的融资风险。这就需要民营企业在买壳的时候实现做好融资准备，充分拓展自己的融资渠道，从而保证融资的过程中不会出现相应的风险。

2.民营企业在换壳过程中的风险控制

其中，第一要在换壳的过程中对壳公司的企业文化进行全面的分析，在充分掌握壳公司企业文化的情况下，将自身的企业文化融合到壳公司企业文化之中，从而避免文化整合风险的出现；第二要在换壳的过程中充分利用老员工，并帮助老员工建立起集体意识，从而实现在企业组织上的充分融合，避免组织融合风险；第三要对企业的技术融合进行全面的规划，仔细分析融合中可能出现的风险，并根据实际情况严格按照预定计划进行操作，从而避免技术融合风险；最后要在企业文化融合的基础上，完成对企业换壳后的管理整合，通过对管理结构的调整来避免管理整合风险。

五、总结

民营企业买壳上市在当前的社会中逐渐成为一种常态，这对我国的经济发展而言有极大的促进作用，并且能够实现民营企业经营规模的扩展和效益的提升。但是在开展买壳上市活动的过程中，民营企业必须要完成对风险的全面控制，避免买壳上市中的风险对企业的经营造成严重影响。

参考文献：

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作者简介：冉莎莎（1994.07- ），女，重庆市垫江县人，重庆市涪陵区长江师范学院财经学院财务管理（金融与投资）专业