蛋价或在季节性上涨后下跌

范红军

本周以来，鸡蛋现货价格季节性上涨姗姗来迟，整体表现显著弱于往年。基于供应增加、成本下降、替代品猪肉价格下跌三方面预期，激进投资者近期可布局1701合约中线空单。

季节性上涨行情姗姗来迟

本周国内鸡蛋现货价格终于企稳回升。鸡蛋价格季节性上涨行情姗姗来迟的主要原因如下：一是今年相对异常的高温多雨天气，影响鸡蛋品质，抑制下游的备货需求，而随着天气改善，中秋与国庆节备货需求将逐步启动，后期有望进入季节性上涨阶段。二是蛋鸡存栏增加，芝华数据育雏鸡补栏数据和博亚和讯蛋鸡苗销售数据同比均增加10%以上，而随着这部分补栏蛋鸡逐步开产，鸡蛋供应在逐步增加。一般情况下，由于鸡蛋品质差别，小码蛋价格高于中码和大码蛋，但今年由于新开产蛋鸡较多，小码和中码蛋价格反而低于大码蛋。此外，饲料在线数据显示2016年1-4月蛋禽料产量同比增加2%左右，5月同比增幅扩大到5%，6月继续扩大至7%左右。

根据芝华数据的预估，在正常淘汰和延迟淘汰老鸡情况下，后期在产蛋鸡存栏量同比有望大幅增加，考虑到目前蛋鸡养殖仍有利润，再加上鸡蛋现货价格正处于季节性上涨趋势中，养殖户在9月前大量淘汰老鸡的可能性不大。因此，预期四季度蛋鸡存栏量将继续增加，而鸡蛋价格在季节性上涨之后，会承压下行。

饲料原料成本趋于下降

畜禽饲料的主要成分为玉米和豆粕，其中玉米用量占比为60%-65%，豆粕用量占比为20%-25%。市场普遍预计新作玉米种植面积下降不足以改变玉米供需过剩预期，目前国家粮油信息中心、玉米网、汇易网均预计新作结转玉米库存仍在1670万-2440万吨。当前玉米1609合约升水1701合约200元/吨，反映市场对远期价格更为悲观，后期在新作玉米逐步上市之后，玉米现货价格更不乐观。

对于豆粕而言，USDA对全球和美豆新旧作供需预估可能过于乐观。供应方面，南美旧作调减幅度低于市场预期，美豆新作优良率依然处于相对高位，市场机构多上调新作单产水平；南美新作尚未种植，考虑到目前CBOT盘面大豆/玉米比价高达2.8，有可能大幅提升巴西大豆种植面积。需求方面，美豆粕出口改善不足，美豆出口销售超过USDA预估，但装船进度偏慢。中国大豆临储拍卖已经启动，国产大豆供应有望增加；部分机构已经开始下调中国大豆进口预估，美豆新旧作出口均可能不及市场预期。在这种情况下，预计豆粕上涨空间有限。

猪周期高点已经出现

搜猪网数据显示，自6月以来，国内生猪出栏价从21.17元/公斤持续下降至18.21元/公斤，跌幅超过10%；生猪存栏量连续四个月环比回升，能繁母猪存栏量总体企稳。后期猪肉供应环比有望增加，参考过去的三个生猪周期来看，我们认为生猪周期的上涨阶段已结束，后期将进入下跌阶段。

综上所述，基于供应增加、饲料成本下降、替代品猪肉价格下跌三方面预期，我们预计鸡蛋现货价格在季节性上涨之后将会下跌，甚至可能出现养殖亏损的情况。激进投资者可布局鸡蛋1701合约中线空单。