上市公司股权再融资问题研究

姜心怡

摘要：随着我国证券市场迅速发展，股权再融资已成为上市公司重要的融资渠道。但目前还存在融资机制不完善、强烈的股权再融资偏好、上市公司盲目融资、盈余管理、股利政策随意以及融资效率低下等问题。本文提出了股权再融资过程中出现的问题，并分别从政府部门和证监会、上市公司、证券投资者三个角度对如何提高股权再融资效率提出了建议，旨在对完善股权再融资市场，提高再融资效率提供一定借鉴和指导。

关键词：股权再融资；定向增发；公开增发；配股；上市公司

中图分类号：F83 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2016）022-000-01

一、现状与趋势分析

近年来股权再融资的规模和数量迅速扩张，成为许多上市公司融资的主要方式。根据资料显示，最近几年再融资金额已远超IPO，再融资市场异常活跃，这对A股市场造成的压力也不容忽视。我国的上市公司在融资过程中存在强烈的再融资偏好，再融资在证券市场诸多筹资方式中的地位也日益突出。

二、我国上市公司股权再融资存在的问题

（一）再融资环境外部存在问题

受侧重股权融资市场发展的政策性影响，以及债券市场产品单一、银行为规避风险不愿为企业提供长期贷款等因素，当前我国股权再融资比例过大，债股融资比例失衡。我国股权再融资机制不完善，目前的融资机制对筹资事前重点把关，但对上市公司融资的事中、事后监管的力度不够大。这会导致部分缺乏信用的企业以某特定项目之名实行配股或增发，实际融资后却会转变资金用途，将资金用于关联交易。我国股权再融资相关法规的具体执行和实施不到位、不完善。

（二）上市公司的内部问题

部分上市公司为了提高股价、募集更多的资金，通过盈余管理或盈余操纵来修饰美化自己的业绩报告，增强自己公司在市场上股权再融资的竞争力。这样做的结果往往会误导投资者不能对公司的实际业绩与盈利能力做出合理的判断。还有一些上市公司一味地追求大量筹资，对投资项目的实际资金需求缺乏必要关注。会导致投资项目选择失当、预期夸大、随意更改投资方向等不当举措，造成资金使用效率低下。上市公司股利分配政策随意，并不热衷于股利尤其是现金股利的支付，缺乏对投资者高风险投资的回报意识。

三、提高我国上市公司股权再融资效率的对策

（一）对政府部门和证监会的建议

1.完善资本市场体系，改变股权再融资的偏好

为避免上市公司过度依赖股权再融资，必须推进金融工具创新，大力发展企业债券市场和银行借贷市场。债券融资具有高效益、高约束力、不改变股东控制权以及财务杠杆作用的优点，应调整企业债券的种类和结构，降低相关成本，在增强企业债券的流动性的同时建立风险控制机制，从而为上市公司再融资提供更多样化的选择。其次，要制定标准的信用评价体系，令商业银行能够专业、规范地评估上市公司贷款的信用评级。此外，还需要积极创新金融工具，探索符合我国资本市场实情的新型金融工具，丰富再融资的多元化选择。

2.加强对股权再融资的监督

完善再融资的监督体系，首先要从立法角度完善相关法律法规。对于上市公司将募集资金变相用于抵押贷款、委托理财等行为应明令制止，对于短期内反复融资却频繁改变资金用途的公司应严格限制融资时间间隔。对于一定区间内资金的投资年限也应加以限制，减少出现资金大量闲置的几率。引入责任追究制度，针对舞弊和以上违规行为提高违规成本。同时要做到事前监督与事中、事后监督相结合。

（二）对上市公司的建议

1.规范公司治理结构，建立现代企业制度

公司治理结构是现代企业制度的核心，完善的公司治理结构能够提高企业的经营效率。应明确股东、董事会、经理层等不同主体的权责关系，健全公司治理结构，建立现代企业制度，以减少代理成本，更好地提高股权再融资的效率。其次应发展职业经理人市场，引入公开竞争和选拔机制，建立科学的内部激励制度。最后，要注意平衡因股权再融资产生的新老股东间的利益分配问题。

2.树立诚信观念，增强信息披露的真实性和可靠性

上市公司要提高股权再融资的效率，就要从长远角度出发，以股东利益最大化为原则诚信融资。要充分披露股权再融资过程中的信息，使资金运作公开透明化，提高真实性和可靠性；同时增加公司决策透明度，发挥舆论监督的作用，让投资者建立对公司的信心，促进公司长远可持续发展。

（三）对证券投资者的建议

1.加强对投资者的教育

一个健康稳定的融资环境离不开监管部门和上市公司的作用，更少不了投资者们的共同努力。广大中小投资者要想保护自己的权益，必须树立正确的投资观念，不能盲目跟风或产生投机的思想。应重点关注上市公司再融资前几年的盈利能力、偿债能力和运营能力，选择收入质量较高的进行投资。

2.完善机构投资者

目前我国上市公司的股权结构中，机构投资者的比例较低，因此应大力培养机构投资者，建立有效的经理激励约束机制，充分发挥前瞻性信息的作用，引导中小投资者投资与经济发展相一致的项目，从而提高股权再融资的效率。同时还可以代替个人投资者对经营者进行直接有效的监督，降低代理成本，完善公司治理，进一步保证再融资的使用效率。

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