社会保险基金保值与增值的有效措施及运行机制研究

贾永猛 陈树文

一、引言

社会保险基金是国家筹集的用来兴办社会保险事业的专项资金，是百姓的“养命钱”、“保命钱”。由于养老保险筹资模式转制带来的巨大养老金隐性债务以及人口老龄化造成的基金发放扩大，我国社会保险基金面临着很大的支付压力，存在着收不抵支的风险。近年来居民消费价格指数（CPI）处于居高水平，现行的社会保险基金的投资收益率低于同期的通胀水平，社会保险基金处于贬值和缩水的状态。

我国社会保险基金面临的严峻支付压力，以及基金的投资模式落后，渠道单一，已经无法适应经济社会发展对基金的要求。因此，寻求社会保险基金保增与增值的有效措施成为了当下一项重要的课题。实现基金保值与增值的同时，也应该健全基金保值与增值的运行机制，完善其运营管理机制、监督检查机制、风险防控机制和环境保障机制。

二、社会保险基金保值与增值的有效措施

2015年8月《基本养老保险基金投资管理办法》的颁布标志着我国社会保险基金向入市进行投资运营迈出了关键性的一步。在总结国内外相关投资经验的基础上，遵循安全性、有效性、流动性和专业性的原则，立足于我国国情，在社会保险基金投资运营中我们应该采取多种措施，以实现基金的保值与增值。

（一）积极拓宽社会保险基金的投资渠道

社会保险基金的贬值压力要求我们必须积极推进基金进入市场，实行市场化运作，拓宽基金的投资渠道。基金的投资出于安全性和流动性的目的，选取一定的比例用于银行存款，其余的部分选择多种投资渠道进行投资。

1.购买国债。国债有国家的信用作为后盾，其信用性最高，安全性最好。国债的收益率一般会高于同期的通货膨胀率，能够确保社会保险基金的增值。国家通过国债筹集的资金用于国家的建设，能够缓解经济建设资金的不足，同时也可以提高基金的利用率。美国联邦社会保障基金绝大部分就是购买为其量身定做的专门国债，我国也应该发行针对社会保险基金的特种国债。

2.购买公司股票。股票由于高风险、高收益的特点在金融市场上处于一个特别的位置。社会保险基金首先强调的是安全性，在进行股权投资时，不要受高收益的诱惑，应当稳妥进行。在股票市场上应当选择“蓝筹股”，投资对象应该选择具有核心竞争力的龙头企业以及中央企业的股票。

3.购买基金。基金作为集合证券投资方式，在金融市场上由专业的投资机构进行组合投资，其风险比较分散，安全性能够保证，收益也很可观。

4.投资国家重大工程项目建设。社会保险基金当中的个人账户部分具有长期的积累性，可以投资到有着长期收益性的国家重大项目建设中。一方面可以缓解工程项目建设资金的不足，另一方面能够起到基金利用的社会性。

5.进行境外投资。社会保险基金进行境外投资能够在更大范围内寻求安全性和有效性的最佳投资结合点，同时能够规避国内的市场风险。在进行境外投资时，应当选择那些具有良好业绩和社会信誉的资金托管机构和投资管理机构。

6.成立社会保险基金银行。国家通过财政拨款以及一部分社会保险基金成立社会保险基金银行。社会保险基金银行应当定位为政策性银行，其主要投资经营范围为社会保险事业。社会保险基金银行由于具有银行的天然优势，其安全性比较高。同时也可以进行商业化投资运作，在科学的管理下实现盈利。

（二）提高社会保险基金统筹层次，进行集中、规模化投资运营

目前我国社会保险基金统筹层次还比较低，部分省市达到了省级统筹，很多地区还只处于市级统筹和县级统筹。各个层级征集的基金分散在各个统筹区域上，不仅不利于基金的监管，同时分散的基金也不能进行规模化的投资运营，导致了基金的闲置与浪费。

根据《中华人民共和国社会保险法》的相关规定，基本养老保险基金要逐步实现全国统筹，其他社会保险基金要逐步实现省级统筹。我国社会保险基金统筹层次难以提高的原因与各地方经济发展水平差距过大、存在着利益冲突有关。同时中央和地方的权责没有很好地厘清也是一个重要影响因素。提高基金的统筹层次，必须合理地处理地方之间、中央和地方之间的权利义务关系。基金统筹达到全国、省级统筹层次后，就能够实现集中、统一管理。以基本养老保险基金为例，实现全国统筹后，全国范围内统筹账户的结余部分和个人账户部分资金可以集中地进行管理，委托给专门的机构进行投资运营，以实现基金的保值增值。

三、社会保险基金保值与增值的运行机制

社会保险基金的投资运营管理是一个系统的工程，运营管理机制、监督检查机制、风险防控机制和环境保障机制共同构成了社会保险基金保值与增值的运行机制，维持着基金投资健康有效地运作。

（一）社会保险基金保值与增值的运营管理机制

社会保险基金进入市场，实现保值增值，最重要的是实行良好的运营管理，对基金进行科学有效的运营是实现社会保险基金保值增值的核心要素。国外社会保险基金保值增值的实现都缘于有一个良好的运营管理机制，我国的全国社会保障基金进入市场，取得良好收益，与有效的运营管理也是分不开的。

我国社会保险基金的投资运营还刚刚起步，广东、山东两地的基本养老保险基金是委托给全国社会保障基金理事会进行投资运营的，作为基金的筹集主体，本身并没有进行独立的运营管理。目前我国的基本养老保险基金还只是达到了省级统筹，根据《基本养老保险基金投资管理办法》的规定，省级政府负责归集投资运营的资金，委托给专门的养老金管理机构进行投资运营。现阶段我国还没有成立专门的养老金投资管理机构，一般委托给全国社会保障基金理事会进行投资运营。

未来我国的基本养老保险基金要达到全国统筹，其他的保险基金也要达到省级统筹，届时可以成立专门的社会保险基金投资管理机构，或者改组全国社会保障基金理事会为全国社会保险基金理事会负责社会保险基金和全国社会保障基金的投资运营管理。出于安全性的考虑，成立的专门性的社会保险基金投资管理机构可以借鉴美国和新加坡的模式，负责投资运营大部分的资金，同时加强人才队伍的建设，提高投资管理水平，实行专业化的运营。另外，可以将部分的社会保险基金委托给私人投资机构进行运营管理，根据委托—代理理论实行严格的监管。

（二）社会保险基金保值与增值的监督检查机制

社会保险基金个人账户部分的产权是属于参保人的，而统筹账户的部分是属于全体参保人共同所有的。基金在投资运营管理时，必须对资金的使用、流向、投资收益情况进行监督检查。社会保险基金保值与增值的监督检查机制主要包括外部监督、内部控制和信息披露。

人力资源社会保障部门、财政部门要加强对社会保险基金的相关主体进行职权范围内的监督，进行风险防范。中国人民银行、银监会、证监会、保监会等部门要加强对基金在资本市场投资的监督管理，确保投资的合理合法。同时新闻媒体和社会公众也有权利去监督基金的投资运营情况。社会保险基金投资管理部门同时要加强内部控制，健全公司治理结构，明确各责任主体的职权和义务。实行严格的财务核查制度，加强内部审计。内部管理人员要严格自律，遵守职业规范，恪守职业道德。对基金的投资运营要实行信息披露制度，基金的投资机构的选择、投资产品的确定、投资比例的安排以及投资收益的情况都应该通过新闻媒体、官方网站向社会公布，保障公众的知情权，使基金的投资运营在阳光下进行。

（三）社会保险基金保值与增值的风险防控机制

社会保险基金实现保值与增值最重要的原则是安全性，基金进入市场投资运营会由于各种风险导致资金的亏损和流失，建立社会保险基金保值与增值的风险防控机制则能够很好地规避风险，确保资金的安全。

社会保险基金在进行投资时，由于证券市场较高的风险性，必须采取相关措施弥补因风险造成的损失，以保证基金的流动性和安全性。智利在进行养老金投资时，特别设置了收益波动准备金和强制储备金，当实际收益率低于预期收益率时，则用这部分资金来弥补因风险造成的损失。我国社会保险基金在投资运营中应该提取一定比例的风险准备金，以应对证券市场大幅波动造成的投资损失。同时应当为基金设定一个最低投资收益率，当某种投资产品或某个投资机构的投资收益低于最低收益率时，则暂停或取消投资，以避免投资风险对资金造成更大的损失。

社会保险基金进行投资运营是按照委托—代理理论进行的，基金的所有权和经营权是分开的，专业的投资管理机构具体负责资金的投资管理。在社会保险基金委托—代理当中，代理人道德风险则会影响基金的保值与增值。因此，社会保险基金在委托投资时，委托机构和托管机构、投资管理机构应当签订托管合同、投资管理合同，明确双方的权利和义务，约定托管机构、投资管理机构的回报。同时，托管机构和投资管理机构的运营情况要定时公布，接受委托机构的监督。

（四）社会保险基金保值与增值的环境保障机制

社会保险基金的投资运营是在一定的社会经济环境中进行的，良好的环境保障则能促使基金运作的健康有效，因此，优化基金的运行环境是社会保险基金保值与增值运行机制不可或缺的重要一环。

关于社会保险基金的投资管理，我国目前只出台了《基本养老保险基金投资管理办法》这一部规范性文件，离完善的法律保障还有很多路要走。我国当前应该尽快出台社会保险基金投资管理的法律规范，通过借鉴国外的先进经验，为我国社会保险基金的投资提供方向性指引，对基金的投资进行科学的规范，使社会保险基金的投资运营管理在良好的法律环境下进行。

我国资本市场的不完善是社会保险基金迟迟不能入市的一个重要原因，完善的资本市场能够降低基金投资的风险，实现基金保值增值的目标。资本市场的完善不仅需要去除证券交易的行政化、实现市场化运作，而且还应该引导资本市场从投机市场转向投资市场，同时还应该加强对资本市场的监管力度，严厉打击内幕交易等不正当交易行为。此外还应当进行金融创新，开发新的投资产品，为社会保险基金的投资提供更多的选择。

基金项目：本文系“辽宁省社会科学规划基金——老年长期护理保险在中国适应性研究”项目，编号“L10DSH018”。

（作者单位：大连理工大学）

责任编辑：代建明