关于海外资产证券化的发展情况分析

郭羽

关于海外资产证券化的发展情况分析

郭羽

资产证券化是一种新型的金融流通方式，随着全球经济市场的不断发展，资产证券化的行业跨度也在不断扩大。为更好地帮助国内企业进行有效地融资，推动企业的持续发展，本文结合资产证券化的起源和产品类型，分析了海外资产证券化的发展情况和存在的差异。

海外资产 证券化 发展情况

资产证券化是以特定资产组合或者特定的现金流动为支撑，发行一款可交易证券的新型融资方式。资产证券化在狭义上是指将企业的缺乏流动性或者交易性的物质资产（如房产、企业决策权）做抵押（抵押的对象是银行或者投资客户），解决企业流动资金短缺的问题。广义上的资产证券化就是指某一资产或者资产组合采取证券资产这一具有价值形态的资产运营方式，包括实体资产证券化、信贷资产证券化、证券资产证券化或者现金资产证券化等四个方面。

1　资产证券化发展

资产证券化起源于20世纪末，是推动时代发展的重要创新。资产证券化将经济市场上无法正常流通但具有预期稳定的资产汇集成专门的交易中心，将其结构进行重新整理组合，就可以转化为金融市场上能够出售和快速流通的证券。据统计，在2000年初，全球的资产证券发行总量就高达3516亿美元。经过长期发展，目前已被许多发达国家作为一种新的融资手段，也是企业持续发展的辅助根基。

最开始实行的资产证券是在美国人建设“家园梦”的活动中出现的，美国政府于1970年正式发行这种类型的资产证券化。经过不断发展，资产证券化的范围不仅限于房屋产权，还涵盖了多个领域。比如医药行业、原油、钢铁制造行业等。资产的类型会根据行业的不同有所差异，但本质上不变，都是需要通过抵押进行资金融入，保证某个项目或者企业的长久发展，解决短期或者提升企业流通性资本，进行更多的项目投资。

2　海外资产证券化产品类型

对于资产证券化，广义上的解释是将市场经济中的任何金融关系通过某些物质流通转化为交易的过程。比如目前市场上最为通行的普通股票，商业性质的票据、银行的理财产品等。对于资本国家的经济市场，证券化是指特定的一类资产证券化。比如在欧美等发达国家的市场上，资产证券化的产品基本上可以分为两个大类：一类是资产支持证券（Asset-Backed Security，简称ABS），另外一种是房屋抵押贷款证券（Mortgage-Backed Security， 简称MBS）。而ABS从狭义上又可以分为ABS和CDO（担保债务凭证）两种，ABS的资产包含信用额度贷款、汽车贷款、设备租赁、房屋资产抵押贷款等为目标的资产证券化产品；CDO则是最近几年才兴起的一种主要以银行信贷资产或者债券为目标的资产证券化产品。

3　资产证券化在各国的发展情况

资产证券化在海外的发展会随着经济和国情有所不同。首先是美国，因为资产证券化起源于美国，所以美国是资产证券化最大的金融流通市场。据统计，在2013年初，全球有超过85%的资产证券化产量是来自美国资本市场。这个庞大的数据足以证明美国在资本证券化市场上的地位，这也是美国的经济发展迅速，计算机技术、国防科技、制造业技术等发达的重要原因。

资产证券化的第二个大市场是欧洲各国。但尽管资产证券化的流通方式在丹麦和德国的建筑市场已经存在很长的一段时间，但是真正具有现代化（信贷、汽车贷款等方式）是在1985年才出现在欧洲各国当中。不过因为欧洲国家经济较为发达，所以经过一段时间的演变，目前已经形成了一种可行性较高的循环性资本市场，并且欧洲国家对于资产证券化具有严格的监管制度，保证其安全可靠的操作，使得资产抵押债券发行量迅速增加。

亚洲诸国属于发展中国家，对于资产证券化形式出现比较晚。其发展起源于第一次金融危机前后两个阶段。在1997年亚洲金融危机之后，日本和韩国、中国香港、新加坡等开始采用资产证券化，中国大陆直到2008年才开始大范围采用，主要还是在房产抵押贷款上。

4　资产证券化发展存在的差异

4.1差异

伴随着金融市场的快速发展，资产证券化所涉及到的产品类型越来越多，其范围也在不断扩大，各国因为国情和发展方向的不同，资产证券化发展具有各自的特点。

美国作为资产证券化最发达也是产量最多的国家，前期是以房屋住宅抵押贷款证券化起步。但经过长期的发展，资产证券化的范围已经扩展到了租金、高速公路收费、创业资金等领域。资产证券化的市场规模迅速扩大，比如企业应收款证券化、信用卡贷款证券化等，如图1所示。

图1　美国资产证券化产品

欧洲是继美国之后资产证券化发展最为迅速的市场。在欧洲的市场上，因为许多法律和监管问题，能够将交易过程中产生的问题进行妥善解决，也推动欧洲资产证券化市场的迅速有序发展。

在亚洲，资产证券化最早出现在日本。初期仅为房屋抵押贷款证券化，发展也比较缓慢。直到外资机构为日本机构资产在境外发行资产支撑证券以及在国内销售时所发行的外资机构资产证券出现，行业才开始普及。香港的资产证券化诞生于1997年的金融危机，此次金融危机对亚洲的大部分企业和银行的资产结构及融资能力造成了严重的影响，促使香港的企业和金融机构纷纷谋求更多资金的筹集，加快资产证券化在亚洲的迅速发展。

4.2存在差异的原因

亚洲国家和美国、欧洲等国家在资产证券化发展上存在差异的主要原因是亚洲国家属于新兴的市场，普遍存在信用机制混乱，无严格的法律法规进行监管的情况，并且多数国家颁布的相关法律不仅不能配合资产证券化的要求，反而会束缚行业发展。因为发展的时限较短，所以债券的二级市场不发达，缺乏专业的机构进行投资，也没有很好的搭接机构。政府对此行业的支持力度不够，民众对资产证券化的投资观念落后。要想推进资产证券化市场的发展，必须从政府、市场、法律等诸多方面同时进行，形成一个良好循环的投资市场，从而带动各领域的发展。

5　结语

由此可知，海外资产证券化的发展是一个长期的过程，资产证券化的发展离不开国家政府对其的支持力度，同时也要对行业进行严格的监管，保证其正常有序地运行。

［1］ 刘元根.中国资产证券化现状及发展探讨［J］.经济研究导刊，2013（05）.

［2］ 孙建平.海外未来现金流证券化研究［J］.世界经济，2002（12）.

F832

A

2096-0298（2016）09（b）-101-02

郭羽（1981-），女，汉族，山西人，总监，硕士，主要从事海内外资产证券化、投行创新方面的研究。