衍生金融工具套期保值策略分析

张晓宇

【摘要】本文从企业参与衍生金融工具套期保值投资中存在的问题入手，探究导致衍生金融工具套期保值失败的根源，并根据我国企业的具体情况提出一些关于套期保值的策略与建议，最后进行总结。

【关键词】衍生金融工具 套期保值 策略

本文从我国企业参与金融衍生品套期保值投资中存在的问题入手，探究导致衍生金融工具套期保值失败的根源，并根据我国企业的具体情况提出一些关于套期保值的策略与建议，最后进行对企业如何选择套期保值进行总结。

一、我国企业参与衍生金融工具套期保值中普遍存在的问题

（一）不懂场外交易规则

我国相关条例规定，对于从事境外期货套期保值的业务需要进行资格审核并禁止国内期货企业进行场外代理。而很多企业为了牟取金融衍生品市场的高额利益，不惜以高风险为代价进行场外市场交易。不懂场外市场的交易规则，给我国企业的境外期货交易带来了巨大的风险隐患。

（二）存在较强的投机心理

很多国有企业的高层领导并没有了解套期保值的实质，他们并不是把套期保值当做锁定利润和降低风险的一种手段，而是将套期保值作为一种牟利的受到，这很容易产生套期保值泡沫，而加上场外交易的信息不对称和价格机制的不透明性，很容易造成巨额亏损，从而进入一发不可收拾的地步。

（三）内部控制不合理

虽然从事套期保值的企业都是大型企业或者国有企业，但这些企业仍缺乏全面的国际市场预测，没有建立专业的金融衍生品市场分析机制，决策全凭个别的领导的个人主观意愿，出现问题时无人负责。

二、我国企业套期保值的失败的根源

造成这些问题的根源主要在于企业代理人权责不一致，我国委托代理权责不一致的问题主要有我国企业目前发展的

现状所决定的。目前，我国国有企业套期保值中代理人权责不一致的主要原因有两个。一是国有企业的注册资金都属于国家所有，且国家长期为企业注资。为了鼓励国民创业和解决我国的就业问题，有些学者认为企业的发展不能仅依赖于短期的利润，需要有不断的自由资金注入和收购兼并等行为，因此国有资金的不断注资已成常态，套期保值的失败只不过加快了注资的速度，而并没有造成国有企业的破产。二是代理人无需承担任何责任。针对企业套期保值中出现的巨额亏损问题，代理人可以采用“判断失误”以及“套期保值”范围之内来避免承担责任。代理人认为市场的变化是潜移默化的，因此在套期保值过程中难免出现判断力高低以及模糊不清的问题。而坚持亏损在“套期保值”范围之内，也是代理人为了避免程度责任的一大理由。

三、衍生金融工具套期保值的策略与建议

（1）推进套期保值交易立法进程，建立权责一致制度。推进套期保值交易立法进程，了解场外市场的交易规则，统一制定《衍生金融工具交易法》，正确处理场内外市场的关系，规范出资人、经济公司以及金融交易所的职责与权利。明确金融资产的产权，建立有效的委托代理关系，实现出资者和代理者共赢的局面。对于重大的亏损时间，企业应当建立重大投资决策失误责任追究体制，有效控制个别领导的个人决策给企业带来的巨额损失。

（2）有效控制市场宏观调控，规避不良投机行为。我国衍生金融工具套期保值运用失败的现象正恰好反映了我国金融市场发展相对滞后，应当有效控制金融市场的市场调控。金融衍生品往往出现规模小、产品单一、定价机制不合理、法律环境不健全以及市场流通不顺畅等问题，直接影响了我国金融衍生品市场的发展，给我国企业带来了巨大的风险隐患。因此，我国政府以及企业需要强化市场调控，从各个企业的实际情况出发，兼顾各个行业未来的发展状况，引导企业情况使用衍生金融工具达到套期保值的作用。

（3）加强企业的内部控制，提高衍生金融工具套期保值的投资能力企业要对套期保值投机进行风险管理，严格控制企业的内部管理制度。为了实现套期保值的目的，企业首先需要明确套期保值在生产经营中的地位，把套期保值看做生产经营中的一部分；其次，需要明确套期保值的方向，避免量价不匹配现象的产生；还有，在部分情况下可将套期保值转变为投机行为，但此行为需十分谨慎。

（4）强化金融衍生品的监管，提供行业的套期保值与投机策略指导企业金融衍生品套期保值的正确运行，需要国家与政府的支持。国家相关部门和监管机制应当强化衍生金融工具的监管，定期和不定期的对企业的衍生金融工具的交易情况以及企业的财务状况进行检查，坚决杜绝违规行为的发生。建立多层次的套期保值监管体系，为各个行业的套期保值和投机策略提供指导，带领我国企业走上科学化套期保值与投机之路。加强衍生金融工具的外部监管，将内部监管与外部监管相结合，建立和完善企业套期保值损失责任追究制度，明确相关人员的权利与责任。国家相关部门进行监管的目的主要是为企业提供套期保值预警，提醒企业防范金融风险。

四、结语

成功运用衍生金融工具套期保值的策略，需要国家与企业的共同参与。从国家层面来看，首先，需要制定和完善进套期保值交易立法，建立代理人权责相一致制度。其次，需要有效控制市场宏观调控，规避不良投机行为。从各个企业的实际情况出发，兼顾各个行业未来的发展状况，引导企业情况使用衍生金融工具达到套期保值的作用。还有，政府强化金融衍生品的监管，提供行业的套期保值与投机策略指导。为企业提供套期保值预警，提醒企业防范金融风险。从企业层面来看，企业需要从自身实际情况出发，加强企业的内部控制，提高衍生金融工具套期保值的投资能力。首先，企业需要明确套期保值在生产经营中的地位，把套期保值看做生产经营中的一部分。其次，需要明确套期保值的方向，避免量价不匹配现象的产生。还有，在部分情况下可将套期保值转变为投机行为。

总之，对于套期保值的运用，企业需要肯定它的避险功能，遵守套期保值的操作规范，不可以存在侥幸心理，过分进行投机。科学利用套期保值投机中的灵活性，以更好的实现保值的效果。

参考文献：

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[2]刘诗宇，张雪娇.西部大型工业企业外汇交易风险管理研究——基于金融衍生品战略的套期保值研究[J].贵阳学院学报（自然科学版）（季刊），2010，（3）.