基于金融发展演变视角的产业结构升级研究

陆梦娟，马成文

（安徽财经大学　经济学院，安徽　蚌埠　233030）

基于金融发展演变视角的产业结构升级研究

陆梦娟，马成文

（安徽财经大学经济学院，安徽蚌埠233030）

产业结构升级在解决就业问题、缓解环境压力方面具有重要意义，金融作为经济发展的先导力量，与加速产业结构升级密不可分。从经济货币化、经济金融化、经济证券化、金融效率、金融结构五个方面构建金融发展指标，应用灰色关联模型实证分析了我国金融发展与产业结构升级之间的关系，结论认为：产业结构的升级与金融发展关系密切；经济金融化与产业升级之间关联性最大；经济货币化、证券化及金融效率与产业升级的关联度都很高；金融结构水平与产业结构升级的关联性相对最小。为此建议优化投资环境、适度宏观调控、加大研发经费投入、发展新兴战略产业，使金融结构与产业，结构升级需要相匹配。

金融发展；产业结构升级；灰色关联模型

进入21世纪以来，中国经济得到了快速发展，15年间，国民生产总值（GDP）增加了536362.48亿元，增长值超过5倍，年均增长率为13.14%，超过了所有发达国家的年均增长率，但是产业结构至今仍然停留在11.47：53.13：35.39，与发达国家平均比值3：36：61相比，产业结构升级余地还很大①。一直以来，金融发展被学界认为是经济发展的“催化剂”，那么在社会主义经济体中，金融发展是否应该与产业结构的升级过程相适应？两者之间存在怎样的关联？探讨这一问题对于处在经济转型期的中国来说，具有重要的实践意义与现实意义。

一、文献回顾

产业结构升级的同时，中国的金融体系也在蓬勃发展，作为经济发展的先驱者，受到很多国外学者的关注。国外对于金融发展与经济增长的研究最早可以追溯到Bagehot［1］，但最先做系统论述的是美国学者Schumpeter［2］，他通过研究经济发展的不同历程阶段，揭示了产业结构升级的本质及其影响因素。目前学界对于金融发展与经济增长的观点存在分歧，但多数学者认为金融发展是促进产业结构升级的。而在此过程中，对于政府是否应该干预这一问题，虽然在研究中学者们对于金融发展与经济增长关系的论断存在分歧，但多数学者还赞同金融系统对经济增长的重要促进作用。学术界对此存在两种主要观点：一是认为政府干预将阻碍金融和经济的健康发展，以Mckinnon［3］，Shaw［4］，Partners Alix［5］为代表的金融深化理论反对政府过多干预金融市场的运行，主张开放金融市场、发挥金融市场的竞争性，从而提高社会投资的质量、推动金融业的技术进步。而以Stiglitz与Hermann为代表的金融约束理论与其观点相反，认为政府应当主动实施积极干预，引导支持金融体系发挥资源配置的作用，这样能更有效的促进投资有效化、推动金融体系的发展。此外，DaRin［6］和Chaney T［7］研究认为银行等金融体系能够通过引导资金流向战略性新兴产业，并使传统高耗、高污染型产业退出从而促进产业的高级化发展。研究较为完整的应当属美国经济学家Binh，等［8］对26个国家的制造业产业数据进行回归分析，得出当某国经济进入发达阶段时，银行主导的金融结构将阻碍高新技术产业发展，而市场主导的金融结构则会促进产业结构升级的实现。

在有关金融发展对产业发展的影响分析方面，刘世锦［9］认为金融改革和创新应当立足于支持区域内产业的优化和升级。资本配置效率，促进产业结构升级。伍海华等［10］分析了经济增长、产业结构和金融发展三者之间的关系，探讨了金融发展对产业结构变动的影响，也涉及到中国产业发展中的金融模式选择问题。杨琳等［11］、蔡红艳等［12］、肖大伟等［13］等学者分别从资本流动、金融结构转变、金融市场功能角度研究了金融与实体经济结构升级之间的关联机制。马正兵［14］和中国人民银行课题组［15］等分别从金融机构信贷资金配置视角展开分析，发现增加信贷投入将有效调节劳动力价格，使其高于或低于当地企业的工资水平，从而有效地促进产业结构升级。

由以上梳理可知，已有大多研究集中在金融发展与产业升级的定性关系上，但如今我国金融业已实现部分多元化、生态化发展，这种研究思路难以确定金融体系内部的变迁过程对产业结构升级的作用，同时，严格意义上说，产业结构升级与金融发展之间的关系并不是完全量化的，使用一般计量经济学方法对二者关系进行准确定量测度研究难免会有较大误差。基于以上情形，现利用我国2000-2014年描述金融发展阶段的五个指标数据与产业结构优化系数指标数值，通过构建灰色关联度模型对每个金融发展过程与产业结构升级的关联度进行分析，并提出针对性建议，这对新常态下完成金融创新与改革，从而实现调结构、稳增长宏观经济目标有重要意义。

二、研究设计

（一）分析方法与模型原理

灰色关联主要通过将客观世界不能完全量化社会经济现象之间的关联利用比较序列间相似程度来表现出来，也是一种定量分析，但集中于将客观世界的经济现象生成为随机变量组，通过数据的无量纲化、计算灰色关联系数、综合成关联度来研究变量间的相似程度，它是我国学者邓聚龙教授提出的灰色系统理论中的一个分支，这种分析能够在定量化的同时科学的反应社会经济现象之间模糊的耦合关系，减磨效果较好。

（二）数据与指标选取

1.数据说明

由于受通货膨胀因素的影响，某种程度上会导致主要指标变量与实际情况相悖，因此需要消除物价变动带来的不利影响。现采取扣除物价指数的实际国民生产总值（GDP）和按1978年价格表示的三次产业实际值，以此来用MATLAB7.0软件计算2000年至2014年的相关指标数值。以上数据均来自于中华人民共和国国家统计局。

2.金融发展指标

在参考前人选择金融发展指标的基础上，现从经济货币化水平、经济金融化水平、经济证券化水平、金融发展效率以及金融结构发展水平五个方面来衡量。

（1）经济货币化

经济货币化指的是一种社会经济生活中货币形式的交易方式逐渐成为主流的过程。直接衡量经济货币化程度的指标是经济社会中广义货币量（M2），但是这种衡量过于片面，难以揭示经济货币化的本质，美国经济学家Mckinnon于1973年在著作中首次提出用M2与GDP的比值来衡量一国经济社会的货币化程度（EM），该比值越高，经济货币化程度越高。

（2）经济金融化

经济金融化泛指包括银行、证券、基金等存量的总体增加，是社会经济发展程度的先导。关于反应经济金融化的指标，比利时经济学家Goldsmith 于1969年首次提出用金融相关率（FIR），现已为大多学者所接受，FIR=（M2+股票市价总值+债券期末余额+保费收入）/GDP，该比值越大说明经济金融化程度就越高。

（3）经济证券化

经济证券化（ES）是指一国国民经济中证券化资产比重的提高过程及趋势，它是经济金融化的必然结果［16］。借鉴以往学者的研究，本文中计算经济证券化的公式为ES=股票融资额/GDP，经济证券化程度越高就会显示该比值越大。

（4）金融发展效率

所谓效率，在经济研究中多用来反映一个部门产出与投入的比值。金融发展效率也就是一国国民经济中金融部门的产投比，用金融机构贷款与存款的比值来表示，金融发展效率与该比值正相关。

金融结构（FS）在本文所指的是经济资源在不同融资方式的配比情况，用直接融资渠道与间接融资渠道获得的金额之比表示，即用股票筹资额与债券发行额之和与金融机构的贷款余额比值表示。

3.产业结构升级指标

随着技术升级和地区比较优势的变化，不同地区主导产业的更替以及三次产业的配比调整就是产业结构升级（SA）的动态过程，具体表现为由低级产业形态向高级产业过度的现象。用产业规模、就业数量作用下的产值上之比来反映。即产业结构升级=非农产业产值/GDP。

三、实证分析

（一）数据的标准化处理

由于不同量纲的数据无法进行乘除运算，数据之间比较的结论也不可靠，所以要对数据进行去两港的标准化处理，以产业结构升级数据为参考序列、金融发展的五个指标分别为我哥比较序列，采用区间值变换方式，计算公式如下：

y（ik）和 x（ik）为产业结构升级和金融发展的标准化指标数值，进行无量纲化的处理结果见表1。

表1　我国产业结构升级与金融发展指标初始化数值

（二）计算关联系数

用关联系数表示特定情况下各比较序列与参考序列之间的关联情况，序列间的相互关联程度越大，则关联系数值就越大，计算公式如下：

本文提出的评价过程评价包括以下内容：第一，在评价期间将回答的评价问题；第二，回答这些问题所需的信息；第三，如何收集信息，特别是信息的来源和收集工具或方法；第四，说明分析数据的方法ED或合成为有意义的结果；第五，规划将作为评价结果采取的行动。基本上，在这个阶段完成的计划是对第一阶段回答的问题的进一步阐述。在完成此步骤时，计划应该足够具体和详细，以便为进行整个评估提供指导。

其中y（t）表示初始化后的参考序列值、x（t）表示初始化后的比较序列值，p为分辨系数，取值范围为（0，1），本文取p=0.5。将各初始化数据代入公式二，得到序列间关联系数如下表2所示：

由表2可知，2000-2014年间经济金融化（EM）与产业结构升级（SA）之间的关联系数都在0.99以上，而金融结构水平（FS）与产业结构升级之间的关联系数逐年下降，截至2014年底，两者之间关联系数只有0.44，关联程度微乎其微。故可以得出与我国产业结构升级相关最密切的当属经济金融化，关系最不紧密的是金融结构水平（FS），而其他三个指标的关联系数排名需要进一步计算综合关联度来判断。

（三）计算关联度

研究时刻的不同、指标的不同都会使得序列间的关联系数发生改变，导致关联系数众多，无法通过关联系数直接比较出序列间精确关联程度及排名，而关联度恰好能够将同一指标不同时刻的关联系数总结为一个数值，从而能够精确比较不同序列间的关系程度，处理方法有很多，本文采取的是较为简便的算术平均法总结2000-2014年的金融发展指标及产业结构升级指标，计算公式为：

表2　金融发展与产业结构升级的关联系数表

将表2数值代入公式三得到序列间的关联度及排序见表3：

表3　各序列间的关联度及排序

表3中关联度排序显示，首先，与产业结构升级之间的关联度最大的是经济金融化（FIR），这是由于我国银行、证券、保险等金融体系的发展本身就代表着第三产业的进步，同时还能够引导资金流向并配置社会资源来促进产业结构的升级；其次，由于经济货币化和经济证券化分别是金融化的初始阶段和提升阶段，作为金融发展对产业结构升级抛物线式影响的两侧，经济证券化（ES）、经济货币化（EM）与产业结构升级的关联度大致相等；然后是金融发展效率（FE）的关联度为0.9680，影响也很大；与产业结构升级关联度最小的是金融结构水平（FS）。

四、结论与建议

（一）结论

1.产业结构的升级与金融发展关系密切

由实证结果可以看出，产业结构升级指标与描述金融发展情况的五个指标之间整体关联度很高，关联度数值均在70%以上，这是由于在金融体系未得到充分发展的现今，金融体系的发展将通过引导资源配置将资源分配在效率更高的创新性新兴产业，从而使产业间资源配比发生改变，进而影响产业结构升级。

2.经济金融化与产业结构升级之间的关联度最大

金融发展主要通过以下三种渠道影响产业结构升级：一是银行信贷渠道，即银行贷款的投向对产业结构升级的影响；二是证券市场渠道，即股票和债券市场的发展以及风险投资对产业结构的影响；三是民间资本市场渠道，是指除国有经济和外资经济投资以外，社会上民间资本的投资［17］。随着我国整个银行业、证券业、保险业等广义金融体系的扩张和发展，金融发展影响产业结构升级的渠道也逐渐多样化，融资渠道的多样化与便利化使得我国的产业结构也在不断优化升级。

3.经济货币化、证券化、金融效率与SA的关联度大致相等

货币化与证券化分别作为国民经济金融化的初始阶段和提升阶段，在金融体系的发展进程中，与金融化相比，都起到了一个“蓄水池的作用”，为金融化的发展铺垫，所以无论是货币性交易的增加还是像股票这种非货币性金融工具的使用，对产业结构的影响效应是大体一致的；同时，金融效率的提高贯穿于整个金融发展的过程中，给予产业升级以持续动力。但目前金融效率的提升对产业结构升级影响并没有明显突出，这是因为我国目前金融体系的发展仍主要体现在量的增加，缺乏内在提高，只有回归到如何有效实现储蓄向投资的转化、资金流配置到最有效率的部门，才能真正发挥金融发展效率的提升对推动产业结构加速升级的重要作用。

4.金融结构与产业结构升级的关联相对较低

股票筹资、债券发行等直接融资渠道筹得数额与金融机构发放的贷款、依靠金融工具实现的间接筹资额之间的相对大小对产业结构升级的影响较小。这是因为一直以来，我国的社会融资结构都是以间接融资为主，直接融资的总量和比重都很低，难以有效推动产业结构升级。据国家统计局数据显示，截至2014年末，我国股票、债券直接融资额之和仅占社会总融资的20%，而美国、日本等地两者比值均已达到1：1的水平，正因为金融结构调整进程的严重落后，导致其对产业结构升级的作用未能很好体现。

（二）政策建议

1.进一步优化投资环境，完善金融市场机制

产业结构的调整优化是一项长期、复杂的系统工程，除了政府出台的配套产业政策以外金融市场的内在机制作用也是重要因素，这就需要进一步转变政府职能，从“政府主导”向“政府引导”转换，不断创新产业管理的方式和手段，加快相关制度建设，坚持市场化改革方向，健全多层次资本市场体系，多渠道推动股权投资，鼓励金融创新来丰富金融市场层次和产品，使社会资本富有活力。最后，明确金融市场的监管职责、严格界定风险处置责任，从而加强金融监管、维护金融稳定，实现产业结构升级的稳步推进。

2.政府进行适度宏观调控，对投资实施精准导向

由于我国金融业目前仍处于“供给主导”阶段，为了向“需求引致”的高级发展模式推进、实现产融的良性互动，需要发挥政府在市场上的导向作用，使资金流向更具针对性和有效性。一方面，通过政策优惠、财政补贴等方式引导金融资源向国内外战略新兴产业、高新技术产业等先进产业流动，逐渐提升我国企业在产业链中的地位。另一方面，制定差别化的金融政策，对于无法调整的过剩行业，应通过资产剥离等方式将企业淘汰；对于国内出现过剩、国外流通顺利的企业，应通过政策鼓励跨国经营的办法来化解国内过剩产能。

3.加大研发经费投入，优化经费投入的行业结构

创新是国家经济不断发展、社会不断进步的根本动力，而研发室创新的第一步，也是最艰难的一步。首先，应当将研发经费的利用重点从弥补资金不足转向推广先进技术和管理经验、培养人才等，支持新兴战略产业的发展。新兴战略产业以创新导向，相关前瞻性技术攻关的风险较高，对资金的需求又较大。在资金缺口较大的情况下，需要政府的资金支持。从地方政府财政支出的用途来看，目前政府对于技术创新资金投入的比重普遍较低，制约了新兴战略产业的发展。同时，资本市场对新兴战略产业发展的升级支持也还不够，影响了科技创新成果的产业化。尽管我国股票市场的中小板和创业板等逐渐发展扩大，但规模仍然有限，还不能满足新兴战略产业发展的融资需求。

4.发展新兴战略产业、从根本上促进产业结构升级

在新兴战略产业的发展过程中，政府政策导向的意义重大，但目前政府在促进新兴战略产业发展方面做得还不够。从各地编制的国民经济和社会发展规划纲要中可以看到，新能源、信息产业、生物医药等产业都被视为地方经济发展中的战略产业，但是关于扶持战略产业发展的具体政策并没有得到很好的贯彻和落实。政府应当出台具体措施，落实产业政策，坚持以市场为导向来创新，大力培育和发展创新文化，营造鼓励创新、不怕失败的社会环境。尤其是要加强对知识产权保护，推动科研人才、资金、技术和专利向企业转移，突出企业作为自主创新主体的核心地位。

5.提高金融发展效率、使金融结构与产业结构升级需要相匹配

我国金融体系的发展目前仍停留在量的扩张层面，缺乏本质上的提高，要加快我国产业结构升级的步伐，需要我们回归到产业经济发展对金融体系最基本的功能要求上来，即如何有效率的实现储蓄向投资转化。只有资金向最有效率的产业部门配置，才能优化金融结构、推进产业结构升级的实现，促进经济增长。为回应产业结构升级对金融发展提出的要求，需要减少因政府过度干预、政策限制等导致的资源扭曲配置问题，优化投资渠道，建立支持技术创新、科技进步的投融资方式，避免过度重视金融总量的积累而导致过度投资出现，同时可以化解产能过剩，为产业结构升级铺平道路。

注释：

①上述数据来自于中华人民共和国国家统计局发布的《中国统计年鉴2015》。

［1］ Bagehot W.Lombard Street，Homewood，IL：Richard D［J］.Irwin，（1962 Edition），1873.

［2］ Schumpeter J A.Theorie der wirtschaftlichen Entwicklung［M］.Duncker&Humblot，1912.

［3］ McKinnon R I.Money and capital in economic development［M］.Brookings Institution Press，1973.

［4］ SHAW D.Financial［J］.Deepening in Economics Development，1973.

［5］ Partners Alix.Alix Partners Introduces New Outsourcing Tool That Determines Best-Cost Countries.www.marketwire. com，2009.

［6］ DaRin，M.，Hellmann，T.Banks as Catalysts for Industrialization［J］.Journal of Financial Intermediation，2002（11）：366-397.

［7］ Chaney T.The network structure of international trade［R］.National Bureau of Economic Research，2011.

［8］ Binh，K.B.，Park，S.Y.，Shin，S.Financial Structure and Industrial Growth：A Direct Evidence from OECD Countries ［R］.Working Paper，2005.

［9］ 刘世锦.为产业升级和发展创造有利的金融环境［J］.上海金融，1996（4）：31-46.

［10］伍海华，张旭.经济增长·产业结构·金融发展［J］.经济理论与经济管理，2001（5）：11-16.

［11］杨琳，李建伟.金融结构转变与实体经济结构升级（上）［J］.财贸经济，2002（2）：9-13.

［12］蔡红艳，阎庆民.产业结构调整与金融发展——来自中国的跨行业调查研究［J］.管理世界，2004（10）：79-84.

［13］肖大伟，高陆.金融对产业结构调整和优化的支持［J］.经济研究导刊，2007（8）：61-63.

［14］马正兵.我国金融发展的资本部门分配效能分析［J］.新疆财经学院学报，2004（3）：5-9.

［15］中国人民银行上海总部.上海金融稳定报告：2008［M］.International Monetary Fund，2008.

［16］王家华，蔡则祥，杨凤春.经济证券化：指标体系构建与中外比较研究［J］.当代财经，2004（8）：35-38.

［17］程新华，冯邦彦.广东金融发展与产业结构升级关系的实证分析［J］.广东工业大学学报，2010（10）：6-10.

Study on the Upgrading of Industrial Structure Based on the Perspective of Financial Development and Evolution

LU Meng-juan，Ma Cheng-wen
（Anhui University of Finance and Economics，School of Economics，AnHui Bengbu 233030）

The upgrading of industrial structure is of great significance in solving the employment problem and alleviating environmental pressure.As the leading force of economic development，finance is closely related to the upgrading of the industrial structure.Research on financial development and industrial upgrading of grey correlation with the economic monetization，securitizationofeconomicfinancialization，economic，financial efficiencyandfinancial structurefivemeasuresoffinancial development.The results show that the optimization of industrial structure and financial development are inseparable.The relationship between the economic financialization and industrial upgrading most closely；Economic monetization，securitization and financial efficiency and industrial upgrading of correlation degree is high，and roughly equal；Association between financial structure and industrial upgrading is minimal.Based on this put forward the following Suggestions：optimize the investment environment，moderate macroeconomic regulation and control，increase investment in research and development funds，the development of emerging strategic industries，so that the financial structure and industrial structure upgrades need to match.

Financial development；industrial upgrading；grey correlation model

F830

A

1673—8861（2016）02—0101—06

［责任编辑］张琴芳

2016-03-30

陆梦娟（1995-），女，安徽亳州人，安徽财经大学经济学院2013级本科生。主要研究方向：经济学。

马成文（1963-），男，安徽财经大学经济学院教授。主要研究方向：产业经济、数量经济。

国家社科基金项目（15CJL028）、安徽财经大学科研项目（XSKY1683、ACKY1525）。