企业偿债能力模糊综合评价

河南科技大学管理学院　牛艳勇　闫梅　陈亚杰



企业偿债能力模糊综合评价

河南科技大学管理学院牛艳勇闫梅陈亚杰

企业偿债能力的强弱对众多利益相关者有着极其重要的意义。鉴于此，本文通过对影响企业偿债能力相关因素的梳理，建立一套定性与定量相结合的企业偿债能力指标体系，然后利用模糊综合评价模型，进行专家评判、综合分析，并列举案例进一步阐释，以协助企业各利益相关者做出决策。

偿债能力模糊综合评价定量指标

一、引言

根据国家统计局的统计数据显示，截至2014年2月底，我国实有企业总数量达到1546.16万户（含分支机构），注册资本99.13万亿元。企业在经济社会中作用的逐渐加强，也引来众多利益相关者对企业偿债能力的关注。债权人关注企业偿债能力是因为它关系到债券利息的支付和到期本金的偿还；股东关注企业偿债能力是因为它关系到企业能否健康持续的经营；管理人员关注企业偿债能力是因为他们要据此做出或者调整经营决策；供应商、消费者、职工、政府等利益相关者也对企业偿债能力有不同程度的关注。随着企业股权社会化，对企业偿债能力进行评价越来越具有必要性。本文将定性和定量分析结合，力图提出一个科学有效、易于理解和操作的企业偿债能力评价方法。

二、企业偿债能力影响因素分析

构建科学合理的评价指标体系是对企业偿债能力进行正确、客观评价的基础和核心。通过对影响企业偿债能力的内、外部环境因素的梳理，总结出影响企业偿债能力的因素主要有：

（一）行业因素行业前景对企业经营和发展具有直接和重要的影响，且不同行业的企业偿债能力表现出明显的差异性，例如快速消费品行业短期偿债能力普遍较强，房地产行业具有更强的长期偿债能力。因此，行业因素对企业偿债能力具有重要影响，尤其是对长期偿债能力的影响尤为突出。

（1）行业所处生命周期。大多数行业都会经历起步期、成长期、成熟期和衰退期，在每个生命周期阶段企业偿债能力会表现出不同的特点。在起步期企业市场增长率和利润率普遍较低，在成长期企业需要为扩大市场份额投入大量资金，因此在行业的起步期和成长期企业偿债能力较弱；在成熟期，企业投入减少，企业产生大量现金，因此在行业成熟期的企业偿债能力相对较强。

（2）行业内竞争状况。行业内竞争状况是指行业的竞争激烈程度，可以通过竞争者数量和行业增长率这两个指标进行衡量。竞争者数量较多，并且行业增长缓慢的行业竞争较为激烈，企业的偿债能力也较弱。

（3）企业在行业中的地位。行业地位是企业在行业内竞争力的反映。在行业中处于领先地位的企业往往具有特殊的竞争优势，这些优势是企业宝贵的资源，同时也成为企业偿债能力的重要保障。

（4）行业经营环境。行业经营环境主要指影响企业获取必要资源或确保经营活动顺利开展的因素，例如消费者消费状况、融资来源和劳动力市场都是企业面临的重要经营环境。

（二）经营能力企业的经营能力主要来源于企业有形资源和无形资源和组织资源的整合，而债务资本绝大部分投入到了日常的经营活动，并且未来偿还债务的本息也需要从未来的经营利润中支付。因此企业经营能力的强弱对于保障债务的到期偿还具有至关重要的作用。

（1）组织管理能力。组织管理能力是企业协调和配置各种资源的技能，组织管理能力一般难以界定和衡量，它蕴含于企业的规章制度、组织结构、业务流程和控制系统中。

（2）营销能力。企业的营销能力主要来源于企业产品的竞争力、销售活动能力和市场决策能力，并体现在引导消费，获取产品竞争力、销售活动能力和市场决策能力上。

（3）研发能力。随着市场需求的快速变化和科技的持续进步，研发能力已经成为保持企业竞争活力的关键因素。企业的研发能力主要从研发计划、研发组织、研发过程和研发效果等方面来衡量要求企业在掌握现有科学技术知识的基础上，把握市场需求，找到问题，确定选题，并组织人力物力，去解决问题。

（4）企业的核心竞争力。能够建立核心竞争力的资源一般具有稀缺性、不可被模仿性、不可替代性、持久性等特点，也能为企业带来具有竞争优势的资源。

（5）净资产增长幅度。净资产增长率是指企业本期净资产增加额与上期净资产总额的比率。净资产增长率反映了企业资本规模的扩张速度，是衡量企业总量规模变动和成长状况的重要指标。

（三）短期财务状况一个企业短期偿债能力的大小，要看其流动资产和流动负债的多少和质量状况。对短期偿债能力的衡量可以通过营运资本的数额、流动比率、速度比率、现金比率等财务指标表现。

（1）营运资本的数额。流动资产超过流动负债的部分就是营运资本。它是流动负债“穿透”流动资产的“缓冲垫”，营运资本越多，流动负债偿还越有保障，短期偿债能力越强。

（2）流动比率。流动比率是流动资产与流动负债的比值。流动比率假设全部的流动资产均可用于偿还流动负债，即每1元的流动负债有多少元流动资产作为偿债保障，所以流动比率越大，短期偿债能力越强。

（3）速度比率。速动比率是速动资产与流动负债的比值。速动比率是对流动比率的修正，它剔除了流动资产中部分不易变现的项目，能够更准确地反映短期偿债能力。

（4）现金比率。现金比率是现金资产和流动负债的比率。它是对速动比率的修正，能够更直接地反映企业迅速偿还短期债务的能力。

（四）长期财务状况企业长期偿债能力是企业对债务的承担能力和对偿还债务的保障能力。与企业偿债能力密切相关的长期财务指标有资产负债率、长期资本负债率、利息保障倍数、现金流量债务比。

（1）资产负债率。资产负债率是总负债占总资产的百分比。它反映总资产中有多大比例是通过负债获得的，资产负债率越低，企业偿债越有保障，债权越安全。

（2）长期资本负债率。长期资本负债率是非流动负债占长期资本的百分比。它是排除了流动负债的影响，反映企业长期资本结构。这一比率越高企业未来需要偿还的债务压力越大。

（3）利息保障倍数。利息保障倍数是息税前利润对利息费用的倍数。它表明1元利息有多少倍的息税前利润做保障，反映企业债务政策的风险大小。利息保障倍数越大，利息和未来本金的支付就越有保障。

（4）金流量债务比。现金流量债务比是经营活动现金流量对利息费用的倍数。它是从经营活动产生现金流的角度分析偿还利息的能力，这一比例越大说明有越多的经营活动产生的现金保障利息和未来本金的支付，企业的偿债能力也越强。

（五）信誉状况及其他行业状况、经营能力和财务状况是企业偿债能力的硬性评价指标，是保障企业偿债能力的基础条件。除此之外，信誉状况也是评价企业偿债能力的重要指标。具有偿债实力的企业也可能不遵守合同义务而恶意拖欠到期债务，因此除了对偿债能力硬性指标进行评价外，企业的信誉状况也是需要考虑的一个重要方面。信誉状况的评价主要通过企业管理者信誉状况和企业以往的信用记录两个二级指标进行。除了上述提到的因素之外，企业可用的融资渠道和担保状况两个因素也对企业偿债能力有重要影响，这里作为其他项列入二级指标以作为对整体影响因素的补充。

（1）企业管理者信誉状况。管理者的信誉状况主要从道德的角度评判管理者认真遵循合同义务的意识。虽然企业的偿债能力主要来源于企业的硬实力，但是缺乏信誉的管理者很可能在具备偿还实力的情况下恶意拖欠债务，所以管理者的信誉状况也是需要考虑的重要内容。

（2）企业以往的信用记录。企业的信用记录是企业以往偿债能力的直接反映，是企业硬实力与信誉的综合体现，是企业偿债能力的重要参考。

（3）可用的融资渠道。可用的融资渠道就是企业从外部获得资金的有效方法。如从关联企业借款、银行可用的贷款指标和其他机构借款等。可用融资渠道越多，保证企业流动性的能力越好，偿债能力也越强。

（4）担保状况。这里的担保状况包含两方面：一方面是指企业借债时是否有担保人或担保物担保，如果存在外部担保人或担保物则企业偿债能力相应会增强；另一方是指企业是否为其他企业的债务担任担保人，如果有，则可能存在重大或有事项，对企业偿债能力又重大影响。

三、企业偿债能力模糊综合评价

由于企业偿债能力涉及大量的复杂因素和多种指标的相互作用，而且评价中存在大量的模糊现象和模糊概念，因此本文采用模糊综合评价法来建立识别企业偿债能力的认定体系。基于上述影响因素分析，构建企业偿债能力评价指标体系，如表1所示。企业偿债能力评价指标体系分为两个层次，总目标因素集U=（U1，U2，U3，U4，U5），子目标因素集U1=（Ull，U12，U13，U14），U2=（U2l，U22，U23，U24，U25），U3=（U31，U32，U33，U34），U4=（U41，U42，U43，U44），U5=（U5l，U52，U53，U54）。

表1　评价指标的设置

（一）确定评价集及指标权重首先，根据实际情况和需要设置评语集，例如，可将评语分为4个等级，即评价集E=｛e1，e2，e3，e4｝=｛优，良，中，差｝。

确定指标权重时，先由专业人士采用A.古林法确定一级指标相对于的总体的权重Wj，然后用相同的方法确定二级指标相对于对应的一级指标的权重Wji，最后求得二级指标相对的总体的权重W（W=Wj*Wji）。

（二）模糊关系矩阵的建立及综合评价对指标体系中二级指标进行单因素评价后，得到单因素模糊评判矩阵R1、R2、R3、R4、R5。结合权重和单因素模糊评价判断矩阵进行综合评判：

综合评价向量S=W*R=W*（R1T、R2T、R3T、R4T、R5T）T=（s1，s2，s3，s4）

根据最大隶属度原则，令bk=Max（s1，s2，s3，s4），得到模糊综合评价结果，从而判断企业综合偿债能力。

四、应用实例

某软件有限公司主要从事商用软件销售、开发与维护，其现拥有自主版权的商用软件十余套用于销售，同时承接大中型企业的软件开发或者合作开发项目，此外还为销售和开发的软件提供后续维护服务。该公司主要业务在某省域内，在该区域软件行业具有一定的影响力，但近年来由于大型软件公司的进入，竞争越来越激烈。下文就对该软件公司的偿债能力进行综合评价。

第一步：指标的评语集E确定为四个等级，即E=｛e1、e2、e3、e4｝=｛优、良、中、差｝。

第二步：由了解企业具体情况的专家采用A.古林法确定各评价指标的权重WF，评价结果见表2：

表2　A.古林法确定指标权重

可得到权重W=［0.0232 0.0154 0.0309 0.0386 0.0326 0.08160.04080.04080.02040.04770.03180.0636 0.12720.01390.01730.03460.06930.08010.0400 0.0501 0.1001］

第三步：单因素评价，并统计得票数。由专家小组（这里假设专家小组有5个人组成）的每个人根据实际了解的情况，分别就评价对象的各项指标fi属于何种等级ej进行表态，并统计各项指标在各个等级下的得票数。统计结果如表3所示；

表3　各指标投票统计结果

第四步：由表3可以得到一级指标Ui对应的模糊关系矩阵Ri，为：

第五步：计算综合隶属度向量S和计算综合评定值。综合隶属度向量S=W*R，所以有

S=W*R=W*（（RR1TR2TR3TR4TR5T）T=［0.3347 0.3258 0.2469. 5］

由此可知，对该软件公司的偿债能力，有33.47%的把握认定为优，有32.58%的把握认定为良，有24.69%的把握认定为中，而认定为偿债能力较差的比例仅为9.25%。根据最大隶属度原则，可将该软件公司的偿债能力认定为优等。

五、结论

本文将模糊综合评价方法应用于企业偿债能力评价，在认真梳理企业偿债能力影响因素的基础上，构建了评价企业偿债能力的指标体系，并结合具体实例运用模糊综合评价模型进行了进一步分析。整个评价过程尽量剔除了主观成分，提高了偿债能力评价的可靠性和准确性，对企业进行偿债能力认定具有较强的参考价值和指导意义，并且该方法计算简单，评价结果客观，具有较大的推广、应用价值。

［1］熊艺蓉、王克勤、司银奎：《层次分析法在企业偿债能力综合评价中的应用》，《价值工程》2007年第3期。

［2］中国注册会计师协会：《公司战略与风险管理》，经济科学出版社2012年版。

（编辑 杜昌）